在經(jīng)歷數(shù)日拋售后，從華爾街到普通投資者，幾乎所有人都在為AI進(jìn)行有力辯護(hù)，而且，他們的理由都非常有說(shuō)服力。

然而，多項(xiàng)指標(biāo)顯示當(dāng)前AI投資已達(dá)到極端水平。大型成長(zhǎng)股和科技股的持倉(cāng)回到多季度高點(diǎn)，對(duì)沖基金的偏好股票已與散戶投機(jī)者趨同。更令人擔(dān)憂的是，家庭股票敞口創(chuàng)下歷史新高，一旦AI科技估值出現(xiàn)裂縫，僅財(cái)富效應(yīng)就可能拖累美國(guó)GDP下滑2.9%。

Mag 7期權(quán)偏斜度仍處于歷史高位

大型科技股的期權(quán)偏斜度已達(dá)到91百分位數(shù)。LSEG數(shù)據(jù)顯示，自2012年5月以來(lái)，科技巨頭七強(qiáng)(Mag 7)的3個(gè)月25 delta看漲期權(quán)偏斜度處于歷史高位，反映投資者對(duì)上漲的極度樂(lè)觀預(yù)期。

科技股持倉(cāng)大幅回升

德銀數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)了這一趨勢(shì)。大型成長(zhǎng)股和科技股的持倉(cāng)水平重新回到多季度高點(diǎn)，顯示資金大量涌入這一領(lǐng)域。

對(duì)沖基金和散戶已別無(wú)二致

最值得關(guān)注的是對(duì)沖基金行為的變化。Empirical Research Partners指出，基本面對(duì)沖基金已"擁抱高貝塔股票"，即大型科技AI寵兒。換言之，對(duì)沖基金的偏好股票已與散戶投機(jī)者別無(wú)二致，專(zhuān)業(yè)投資與投機(jī)資金在同一賽道上擁擠不堪。

跌一跌更健康？

歷史數(shù)據(jù)顯示，AI相關(guān)股票此前曾多次出現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)的大幅回調(diào)，隨后才被資金逢低買(mǎi)入。高盛的分析表明，AI投資并非只漲不跌的神話。

風(fēng)險(xiǎn)敞口創(chuàng)紀(jì)錄

更嚴(yán)重的是對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。家庭股票配置已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄水平，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》估算顯示，如果AI科技估值出現(xiàn)裂縫，僅通過(guò)財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)的沖擊就將拖累GDP下滑2.9%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)AI的依賴(lài)程度已達(dá)到危險(xiǎn)水平。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇

產(chǎn)業(yè)集中度同樣令人擔(dān)憂。CB Insights數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)幾乎支撐著每一個(gè)主要AI參與者，除了Anthropic之外。這種高度集中的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)放大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

歷史總是高度相似

Top Down Charts的對(duì)比分析顯示了一個(gè)"令人難以置信的圖表"——當(dāng)前情況與歷史泡沫時(shí)期高度相似。這類(lèi)極端情形通常不會(huì)有好的結(jié)局。

市場(chǎng)敘事大轉(zhuǎn)彎

市場(chǎng)敘事的快速轉(zhuǎn)變也值得警惕。從"搜索正在消亡"到"谷歌實(shí)際上是AI領(lǐng)導(dǎo)者"，這種觀點(diǎn)在極短時(shí)間內(nèi)的180度轉(zhuǎn)彎反映了市場(chǎng)情緒的不穩(wěn)定性。

信用風(fēng)險(xiǎn)急劇上升

最后，信貸風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)出現(xiàn)分化?？萍夹袠I(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，而銀行業(yè)相對(duì)平靜。盡管存在特定原因，且不能簡(jiǎn)單套用"信貸總是領(lǐng)先"的規(guī)律，但這一現(xiàn)象仍需密切關(guān)注。

當(dāng)所有人都相信同一個(gè)故事時(shí)，市場(chǎng)往往正醞釀著轉(zhuǎn)折。