業(yè)績(jī)下滑，股價(jià)“茶涼”，這是市場(chǎng)投資者對(duì)剛剛登陸港股的八馬茶業(yè)（06980.HK）現(xiàn)狀的評(píng)價(jià)。

2025年10月28日，八馬茶業(yè)完成了長(zhǎng)達(dá)13年的IPO上市夙愿，終于登上了港交所，成為“高端中國(guó)茶第一股”。

不過(guò)，在港股市場(chǎng)，作為新股，八馬茶業(yè)受到的不是資金熱捧，而是冷遇。公司股價(jià)上演了六連跌。11月7日，八馬茶業(yè)收盤價(jià)58.50港元/股，較10月30日的巔峰115港元/股下跌了約49%。

八馬茶業(yè)不受歡迎，與其H股全流通計(jì)劃有一定關(guān)系。如果順利實(shí)施該計(jì)劃，公司潛在流通量將增加60%。此舉，也被視作助力八馬茶業(yè)原始股東退出。

八馬茶業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)壓力也是一個(gè)重要因素。2025年中期，八馬茶業(yè)營(yíng)收及凈利雙降，其中，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（指權(quán)益股東應(yīng)占收益）為1.20億元，同比下降約17.8%。

備受關(guān)注的是，八馬茶業(yè)的廣告費(fèi)不菲。2022年至2025年上半年，三年半時(shí)間，公司花掉的廣告費(fèi)達(dá)8.75億元。

廣告費(fèi)花了不少，業(yè)績(jī)不增反降，還與加盟商數(shù)量增長(zhǎng)乏力相關(guān)。2025年上半年，公司加盟商數(shù)量?jī)魷p少24名。

13年IPO夢(mèng)圓股價(jià)遇冷

IPO長(zhǎng)跑13年，王文彬家族終于如愿以償將八馬茶業(yè)推進(jìn)了資本市場(chǎng)。但現(xiàn)實(shí)，恐怕未達(dá)預(yù)期。

公開信息顯示，八馬茶業(yè)的歷史可追溯至1997年，由福建安溪鐵觀音世家的王文彬、王文禮及王文超三兄弟所創(chuàng)立。公司旗下有核心品牌“八馬茶業(yè)”及兩個(gè)子品牌“信記號(hào)”“萬(wàn)山紅”，覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶等全品類茶葉及茶具、茶食、茶飲等非茶葉產(chǎn)品，形成了完整的茶飲產(chǎn)品矩陣。銷售茶葉產(chǎn)品是公司的主要收入來(lái)源。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，八馬茶業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)茶葉行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

根據(jù)招股書，按2024年高端茶葉銷售收入計(jì)，八馬茶業(yè)位居全國(guó)第一。按截至2024年12月31日茶葉連鎖專賣店數(shù)量統(tǒng)計(jì)，八馬茶業(yè)在中國(guó)茶葉供應(yīng)商中排名第一；按2024年銷售收入計(jì)算，八馬茶業(yè)在中國(guó)的烏龍茶和紅茶市場(chǎng)也位居第一。截至2024年，八馬茶業(yè)鐵觀音銷售收入連續(xù)10余年位居全國(guó)第一；武夷巖茶銷售收入連續(xù)5年位居全國(guó)第一、紅茶銷售收入連續(xù)4年位居全國(guó)第一。

盡管已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)茶業(yè)頭部企業(yè)，但八馬茶業(yè)的IPO之路走得很不順。

公開信息顯示，早在2012年，八馬茶業(yè)就啟動(dòng)了IPO上市計(jì)劃。當(dāng)時(shí)，公司引入IDG、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投和天璣星投資等知名機(jī)構(gòu)，謀求在深交所中小板上市。

深交所中小板掛牌沒有進(jìn)展，2015年至2018年，八馬茶業(yè)采取權(quán)宜之計(jì)，在新三板掛牌。

2021年、2023年，八馬茶業(yè)相繼向深交所遞交申請(qǐng)，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板、主板掛牌上市，最終，均以撤回上市申請(qǐng)而告終。

受市場(chǎng)變化影響，在A股IPO上市屢屢碰壁后，2025年，內(nèi)地企業(yè)赴港IPO上市火爆，八馬茶業(yè)加入赴港上市大潮。

2025年1月，八馬茶業(yè)正式向港交所提交上市申請(qǐng)，8月，公司更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)重新遞交招股書，于10月通過(guò)聆訊，終于在10月28日完成了長(zhǎng)達(dá)13年的掛牌上市夙愿。其發(fā)行價(jià)50港元/股，募資4.5億港元。

八馬茶業(yè)是一家典型的家族企業(yè)，王文彬家族合計(jì)控制公司49.99%的股權(quán)。上市首日收盤，八馬茶業(yè)市值達(dá)到79.35億港元，據(jù)此計(jì)算，王氏家族持股財(cái)富約為39.60億港元。

不過(guò)，八馬茶業(yè)在港股上的表現(xiàn)不佳。上市次日，公司股價(jià)一度飆升至高點(diǎn)115港元/股，但收盤回落至96.15港元/股。緊接著是連續(xù)6個(gè)交易日下跌，其中，11月7日的跌幅達(dá)8.59%，6個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)跌去了49.13%。

8.75億廣告費(fèi)沖不動(dòng)業(yè)績(jī)

八馬茶業(yè)股價(jià)遇冷，與市場(chǎng)因素相關(guān)，更與公司自身相關(guān)。

港股市場(chǎng)上，先期上市的天福、瀾滄古茶的股價(jià)均已破發(fā)。市場(chǎng)對(duì)八馬茶業(yè)預(yù)期并不高。

八馬茶業(yè)的H股全流通計(jì)劃，可能是股價(jià)快速下跌的催化劑。

10月30日，八馬茶業(yè)發(fā)布公告稱，董事會(huì)已審議及批準(zhǔn)實(shí)施H股全流通計(jì)劃，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交備案申請(qǐng)。該計(jì)劃涉及11名股東所持有的3193.31萬(wàn)股內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為H股，占公司已發(fā)行股份總數(shù)約37.57%。若獲批實(shí)施，八馬茶業(yè)流通股將從當(dāng)前的5298.69萬(wàn)股增至8492萬(wàn)股，潛在流通量增幅達(dá)60%。

毫無(wú)疑問(wèn)，11名股東所持的內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為H股，將有利于八馬茶業(yè)原始股東退出，但也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)原始股東減持套現(xiàn)的擔(dān)憂。

八馬茶業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不理想。2022年至2024年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為18.18億元、21.22億元、21.43億元，凈利潤(rùn)分別為1.66億元、2.06億元、2.24億元。2024年，營(yíng)收、凈利同比增速分別為0.99%、8.99%，明顯乏力。

2025年上半年，八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為10.63億元，同比下降4.20%；凈利潤(rùn)為1.20億元，同比下降17.81%。

從2024年全年的營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)乏力到2025年上半年的雙降，八馬茶業(yè)的基本面也難以支撐股價(jià)積極表現(xiàn)。

中國(guó)茶葉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盡管八馬茶業(yè)列舉了多個(gè)“第一”，但市場(chǎng)份額不高。

弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)前五大參與者的總市場(chǎng)份額僅為5.6%，八馬茶業(yè)雖然位列第一，市場(chǎng)份額也僅為1.7%。

即便是這樣的市場(chǎng)份額，八馬茶業(yè)花費(fèi)的廣告費(fèi)不少。招股書顯示，2022年至2024年及2025年上半年，公司廣告及宣傳開支分別為2.09億元、2.52億元、2.76億元、1.38億元，三年半合計(jì)達(dá)8.75億元。

2025年上半年，公司廣告及宣傳開支占銷售及營(yíng)銷開支的41.6%。2022年全年，這一占比為33.9%。

八馬茶業(yè)依賴加盟模式。截至2025年10月12日，公司在中國(guó)合共擁有3716家線下門店，包括234家直營(yíng)門店及3482家加盟店，加盟店占線下門店總數(shù)的93.70%。

2022年至2024年，八馬茶業(yè)的加盟商數(shù)量（包括直接特許加盟商和區(qū)域復(fù)合特許加盟商）分別為1033名、1202名、1252名，2023年、2024年，公司加盟商數(shù)量?jī)粼黾臃謩e為169名、50名，2024年的加盟商凈增加數(shù)明顯低于2023年。2025年上半年，公司加盟商數(shù)量不增反減，期末為1228名，較2024年底凈減少了24名。

與之對(duì)應(yīng)的加盟門店，2022年末至2024年末，公司加盟門店數(shù)量分別為2579家、3054家、3255家，2024年的門店凈增加201家，不及2023年凈增加數(shù)的475家，加盟店擴(kuò)張明顯放緩。

上市，只是階段性勝利。業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)大跌、加盟商減少，八馬茶業(yè)面臨的挑戰(zhàn)不少。

來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)