經(jīng)歷一輪短暫回調(diào)后黃金正在迅速收回失地，目前金價(jià)已突破4100美元的阻力位，并正在測(cè)試4200美元關(guān)口。

盡管金價(jià)已從近期低點(diǎn)反彈約300美元，但一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)量指標(biāo)——相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）顯示其尚未進(jìn)入嚴(yán)重超買區(qū)域，暗示上漲動(dòng)能或仍未耗盡。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，花旗集團(tuán)于11月10日發(fā)布的最新黃金展望報(bào)告更是預(yù)測(cè)，金價(jià)在特定情景下存在沖擊6000美元的可能。

其分析師表示，在概率為30%的牛市情景下，金價(jià)可能在2027年底達(dá)到6000美元/盎司。這一預(yù)測(cè)基于大規(guī)模的全球財(cái)富重新配置，而體量相對(duì)較小的實(shí)物黃金市場(chǎng)將無法承接，只能通過價(jià)格飆升來實(shí)現(xiàn)平衡。

花旗認(rèn)為，美國(guó)投資者是這輪黃金上漲的主力軍。數(shù)據(jù)顯示，2025年迄今，美國(guó)市場(chǎng)的黃金ETF凈流入占全球總量的60.9%。

不過，這份報(bào)告的核心觀點(diǎn)卻更為審慎?；ㄆ鞂⒔饍r(jià)在2026年“步履蹣跚地走低”作為其基準(zhǔn)情景，并賦予了50%的最高概率。該預(yù)測(cè)認(rèn)為，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，金價(jià)屆時(shí)將回落至3650美元/盎司。

6000美元/盎司？一個(gè)由財(cái)富轉(zhuǎn)移驅(qū)動(dòng)的“牛市情景”

花旗報(bào)告中一個(gè)引人注目的觀點(diǎn)是，金價(jià)存在達(dá)到6000美元/盎司的可能性。據(jù)報(bào)告分析，這并非其基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，而是一個(gè)在特定條件下可能出現(xiàn)的“牛市情景”，其發(fā)生的概率約為30%。

這一情景的核心驅(qū)動(dòng)力在于全球范圍內(nèi)的財(cái)富重新配置。報(bào)告指出，實(shí)物黃金市場(chǎng)規(guī)模過小，難以吸收大規(guī)模的財(cái)富轉(zhuǎn)移。

花旗通過具體測(cè)算指出：

• 目前黃金供應(yīng)僅占全球家庭總財(cái)富的約0.1%；

• 家庭配置比例每增加0.1%，就需要消耗約相當(dāng)于全年金礦產(chǎn)量的供應(yīng)；

• 若將全球家庭對(duì)黃金的平均配置比例從當(dāng)前的3.5%提升至5.0%，所需黃金量將相當(dāng)于18年的全球金礦總產(chǎn)量——這幾乎是有史以來所有金飾與金幣存量的一半；

• 在當(dāng)前價(jià)格下，私人持有的金條、金幣和珠寶（約20萬億美元）已占全球家庭金融財(cái)富的約6%。

“顯然，財(cái)富轉(zhuǎn)移無法被（供應(yīng)）滿足，價(jià)格需要發(fā)揮作用?！?/strong> 在供給極度缺乏彈性的情況下，如此巨大的配置需求只能通過價(jià)格大幅上漲來實(shí)現(xiàn)平衡，這可能將金價(jià)推高至6000美元/盎司左右。

在該情景下，花旗預(yù)測(cè)金價(jià)將在2026年底達(dá)到5000美元/盎司，并在2027年底觸及6000美元/盎司。

基準(zhǔn)預(yù)測(cè)：2026年金價(jià)或“緩慢回落”至3650美元

盡管6000美元的目標(biāo)價(jià)吸引眼球，但花旗分析師在報(bào)告中明確表示，這并非他們的基礎(chǔ)判斷。相反，他們認(rèn)為金價(jià)在2026年更有可能走弱，并給出了50%的概率。

報(bào)告認(rèn)為，金價(jià)在2026年將經(jīng)歷一個(gè)“緩慢回落”（grind lower）的過程。其對(duì)2026年持謹(jǐn)慎態(tài)度的主要理由是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性環(huán)境將在2026年走向“金發(fā)姑娘”（goldilocks）狀態(tài)。

預(yù)計(jì)屆時(shí)特朗普政府的貿(mào)易協(xié)議可能導(dǎo)致關(guān)稅下降，資本支出和股市走強(qiáng)將驅(qū)動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通脹風(fēng)險(xiǎn)降低，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性擔(dān)憂減弱。在這種環(huán)境下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將回升，對(duì)工業(yè)金屬和股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更為有利，而黃金的避險(xiǎn)吸引力則會(huì)下降。

一個(gè)關(guān)鍵的觸發(fā)因素將是美國(guó)增長(zhǎng)情緒的轉(zhuǎn)向（走高）和實(shí)際利率的降低。

花旗因此將2026年的黃金目標(biāo)價(jià)設(shè)定為3650美元/盎司。此外，報(bào)告還設(shè)定了一個(gè)20%概率的熊市情景，即如果地緣政治、財(cái)政和周期性擔(dān)憂顯著緩解，金價(jià)可能在2026年底或2027年跌回3000美元/盎司的水平。

估值警報(bào)：多項(xiàng)指標(biāo)已達(dá)50年高點(diǎn)

而對(duì)于投資者而言，一個(gè)關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于黃金當(dāng)前的估值。花旗報(bào)告通過多維度分析指出，黃金已“非常昂貴”。

• 與生產(chǎn)成本脫節(jié)： 目前的金價(jià)已遠(yuǎn)超邊際生產(chǎn)成本，高成本金礦商的利潤(rùn)率達(dá)到了近半個(gè)世紀(jì)以來的最高水平，甚至超過了1980年第二次石油危機(jī)時(shí)期。

• 開支占比創(chuàng)紀(jì)錄： 按4000美元/盎司的價(jià)格計(jì)算，全球黃金開支占GDP的比重已超過0.55%，這是55年來的最高水平。

• 家庭財(cái)富配置達(dá)新高： 全球家庭持有的金條、金幣和珠寶價(jià)值占其凈財(cái)富的比例已升至約3.5%的歷史最高點(diǎn)。

• 央行儲(chǔ)備占比高企： 隨著金價(jià)上漲，黃金在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已升至近35%，為1990年代中期以來的最高水平。