2025.11.13

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 魏中原

11月13日，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈板塊掀起漲停潮，成為全場(chǎng)最靚的仔。鋰電電解液指數(shù)收盤(pán)大漲19.41%，創(chuàng)2022年1月以來(lái)新高，鋰礦、動(dòng)力電池、鋰電正負(fù)極材料等板塊跟漲，多只個(gè)股強(qiáng)勢(shì)封板。

截至收盤(pán)，?？菩略矗?01292.SZ）、盛新鋰能（688353.SH）雙雙“20CM”漲停，均創(chuàng)歷史新高，多氟多（002407.SZ）、天賜材料（002709.SZ）、新宙邦（300037.SZ）等個(gè)股再度刷新階段性高點(diǎn)。

這波洶涌的資金浪潮背后，是產(chǎn)業(yè)鏈最基礎(chǔ)也最關(guān)鍵的產(chǎn)品——電解液及其核心原料六氟磷酸鋰價(jià)格的迅猛上漲。對(duì)比今年7月的年內(nèi)低點(diǎn)，電解液價(jià)格漲幅已超30%，作為其成本核心的六氟磷酸鋰價(jià)格更是翻倍，展現(xiàn)出驚人的彈性。近期鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格狂飆根源在于行業(yè)長(zhǎng)達(dá)一年虧損后帶來(lái)的供需短期嚴(yán)重失衡，一方面，部分中小廠商已經(jīng)退出產(chǎn)業(yè)，同時(shí)新能源汽車(chē)與儲(chǔ)能需求維持景氣度，使得資金正以前所未有的熱情，博弈產(chǎn)業(yè)鏈在三、四季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的強(qiáng)烈預(yù)期。

然而，市場(chǎng)的記憶并未遠(yuǎn)去，2020~2022年的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上演過(guò)“過(guò)山車(chē)”行情，價(jià)格暴跌后全行業(yè)虧損的局面仍歷歷在目。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，多家電解液龍頭廠商在近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，表達(dá)了對(duì)明年市場(chǎng)需求的樂(lè)觀態(tài)度，同時(shí)也提到經(jīng)過(guò)上一輪產(chǎn)業(yè)價(jià)格暴漲暴跌后，如今全行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)更趨謹(jǐn)慎與理性。短期內(nèi)，電解液與六氟磷酸鋰的價(jià)格雖仍有上沖慣性，但后續(xù)新能源車(chē)銷(xiāo)量與儲(chǔ)能需求的增速，以及新增產(chǎn)能的釋放節(jié)奏，才是決定這輪漲價(jià)成色與業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可持續(xù)性的關(guān)鍵。

鋰電材料價(jià)格一天一個(gè)樣

本輪鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的估值“暴走”，系六氟磷酸鋰與電解液等原材料出現(xiàn)短期供需錯(cuò)配，需求端新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而供給端因行業(yè)洗牌導(dǎo)致有效產(chǎn)能收縮，頭部企業(yè)滿產(chǎn)但仍難以滿足需求。

根據(jù)最新市場(chǎng)信息，截至2025年11月13日，六氟磷酸鋰價(jià)格呈現(xiàn)快速上漲態(tài)勢(shì)，部分市場(chǎng)報(bào)價(jià)已突破15萬(wàn)元/噸，主流成交價(jià)較10月中旬相比翻倍，較7月底部以來(lái)漲幅超過(guò)165%，并且漲勢(shì)還在持續(xù)。

六氟磷酸鋰是電解液的核心原材料，電解液近期價(jià)格傳導(dǎo)如期加速，根據(jù)第三方價(jià)格，電解液2天內(nèi)漲幅超過(guò)過(guò)去2個(gè)月的漲幅。同時(shí)，電池級(jí)碳酸鋰指數(shù)價(jià)格13日?qǐng)?bào)84472元/噸，環(huán)比上一工作日上漲1244元/噸。除了電解液和六氟磷酸鋰以外，VC、FEC等添加劑的主力品種也大幅上漲。

需求端來(lái)看，一是新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)，2025年1~9月，新能源車(chē)銷(xiāo)量1119.6萬(wàn)輛，同比激增34.6%；動(dòng)力電池裝機(jī)494GWh，同比增長(zhǎng)42.5%。10月新能源汽車(chē)銷(xiāo)售延續(xù)增長(zhǎng)，蔚來(lái)、小鵬、零跑創(chuàng)月度新高。根據(jù)部分已公布的車(chē)企交付量數(shù)據(jù)，10月延續(xù)“金九銀十”旺季，得益于以舊換新補(bǔ)貼政策、2026年購(gòu)置稅調(diào)整、以及各車(chē)企促銷(xiāo)活動(dòng)。

其次，儲(chǔ)能市場(chǎng)正接棒成為鋰電池需求新的強(qiáng)勁增長(zhǎng)極。全球新能源滲透率與歐美的電網(wǎng)老化疊加，今年以來(lái)儲(chǔ)能市場(chǎng)供需兩旺，供應(yīng)持續(xù)偏緊，前三季度儲(chǔ)能鋰電池出貨430GWh，同比增長(zhǎng)99%。鋰電產(chǎn)業(yè)在儲(chǔ)能需求加速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率提升，企業(yè)訂單飽和度提升，部分環(huán)節(jié)甚至已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸以及漲價(jià)情況。

六氟磷酸鋰、電解液等關(guān)鍵原材料的供給在收縮，需求卻保持韌性，兩者形成的“剪刀差”最終引爆了本輪價(jià)格。目前，上游供應(yīng)商與客戶(hù)已開(kāi)始布局明年的供應(yīng)鏈保障，并商談長(zhǎng)協(xié)合同。電解液廠商天賜材料同日與中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科簽下近160萬(wàn)噸電解液長(zhǎng)單，其中，預(yù)計(jì)向中創(chuàng)新航供應(yīng)72.5萬(wàn)噸、向國(guó)軒高科供應(yīng)87萬(wàn)噸，按照電解液最新價(jià)格估算，這兩筆?訂單的總金額有望達(dá)400億元，這幾乎是天賜材料2024年?duì)I業(yè)收入的3.2倍。

“電解液和電池大客戶(hù)的協(xié)議價(jià)基本是鎖量不鎖價(jià)，類(lèi)似當(dāng)年光伏硅料和硅片價(jià)格大漲時(shí)候。即供應(yīng)商與客戶(hù)簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，約定期內(nèi)供應(yīng)產(chǎn)品的數(shù)量規(guī)模，產(chǎn)品交付價(jià)格則隨行就市，對(duì)于供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，既是避免‘賤賣(mài)’也是保障訂單份額，對(duì)電池廠商來(lái)說(shuō)，保障原材料供應(yīng)是應(yīng)對(duì)需求變化的首要策略?！币晃浑娦滦袠I(yè)分析師對(duì)記者說(shuō)。

短期易漲難跌，明年下游需求是關(guān)鍵

回顧歷史，六氟磷酸鋰價(jià)格在2022年初曾觸及約57.5萬(wàn)元/噸的天價(jià)，此后便進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)兩年多的下行周期。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，從2024年7月到2025年9月，六氟磷酸鋰價(jià)格長(zhǎng)期在6萬(wàn)元/噸以下運(yùn)行。這一價(jià)格水平已遠(yuǎn)低于多數(shù)二、三線廠商的成本線，甚至跌破部分一線廠商成本，導(dǎo)致行業(yè)陷入普遍性虧損。持續(xù)的虧損迫使部分企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)線檢修、甚至停產(chǎn)，行業(yè)整體開(kāi)工率維持低位，有效供給顯著減少。

產(chǎn)品漲價(jià)固然可喜，但經(jīng)歷過(guò)周期洗禮的投資者們更關(guān)心的是：這輪漲價(jià)能持續(xù)多久？企業(yè)能否真正從“虧損泥潭”步入“業(yè)績(jī)春天”？漲價(jià)會(huì)否引來(lái)產(chǎn)業(yè)又一輪擴(kuò)產(chǎn)潮重蹈前幾年價(jià)格大跌的覆轍？

短期來(lái)看，價(jià)格上漲的勢(shì)頭尚未看到終結(jié)的跡象，市場(chǎng)多方認(rèn)為，電解液價(jià)格上漲顯示出六氟磷酸鋰漲價(jià)傳導(dǎo)正反饋，短期內(nèi)易漲難跌。將目光放至中期，本輪漲價(jià)行情的可持續(xù)性面臨著兩大核心變量的挑戰(zhàn)，產(chǎn)能釋放壓力與需求增速持續(xù)性。

六氟磷酸鋰、電解液的擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，一般至少需要18個(gè)月，并且技術(shù)、環(huán)保門(mén)檻較高，短期內(nèi)供給很難迅速上量，旺盛的需求加劇了現(xiàn)有產(chǎn)能緊缺，這也是市場(chǎng)追捧鋰電原材料龍頭廠商，圍繞三、四季度業(yè)績(jī)的博弈的主要原因。

針對(duì)行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)，第一財(cái)經(jīng)記者梳理公開(kāi)信息注意到，電解液、六氟磷酸鋰的頭部廠商均認(rèn)同明年行業(yè)需求穩(wěn)步提升，但也指出，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了上一輪價(jià)格暴漲暴跌后，市場(chǎng)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)更加理性。

多氟多近日在機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，市場(chǎng)對(duì)六氟磷酸鋰的需求具有較高的確定性，市場(chǎng)供應(yīng)緊平衡狀態(tài)可能持續(xù)至2026年，價(jià)格仍有上漲空間，預(yù)計(jì)今年年底增速有所放緩，明年整體將呈上行趨勢(shì)，但價(jià)格波動(dòng)幅度將趨于理性，不會(huì)重現(xiàn)上一輪行業(yè)周期中的暴漲行情。

新宙邦也在機(jī)構(gòu)調(diào)研中表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)，公司認(rèn)為2026年的電解液將呈現(xiàn)“供需偏緊、價(jià)格理性回歸”的特征：需求端，動(dòng)力電池、儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)將帶動(dòng)六氟磷酸鋰需 求穩(wěn)步提升；供給端，行業(yè)經(jīng)過(guò)前期深度調(diào)整后，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)更趨理性，2021~2022年的極端暴漲行情難以再現(xiàn)，整體價(jià)格將隨碳酸鋰等基礎(chǔ)原材料價(jià)格波動(dòng)保持相對(duì)穩(wěn)定。

需求端來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，多家主流廠商的新增六氟磷酸鋰產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在2026年至2027年集中釋放。如果需求增速無(wú)法消化這些新增供給，供需關(guān)系將再度逆轉(zhuǎn)，價(jià)格可能面臨新一輪的下行壓力。

當(dāng)前機(jī)構(gòu)普遍看好2026年全球儲(chǔ)能景氣度維持高位。中信建投電信團(tuán)隊(duì)研報(bào)認(rèn)為，看好儲(chǔ)能超預(yù)期增長(zhǎng)帶來(lái)的鋰電池和材料端出貨量和價(jià)格上修帶來(lái)的機(jī)會(huì)。一方面，目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目在136號(hào)文“取消強(qiáng)制配儲(chǔ)”之后，各地儲(chǔ)能項(xiàng)目投資已從“要我投”向“我要投”轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)性的提升是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能需求旺盛的最核心原因。中信建投預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)新增儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)到300GWh。同時(shí)，海外美國(guó)數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)有望帶來(lái)數(shù)百GWh儲(chǔ)能需求；歐洲、澳大利亞、拉美需求旺盛。戶(hù)儲(chǔ)&工商儲(chǔ)方面，全球新能源滲透率大幅提升后，勢(shì)必帶來(lái)大量?jī)?chǔ)能需求及電網(wǎng)改造需求，并推動(dòng)終端用電進(jìn)入長(zhǎng)期上升通道，將打開(kāi)戶(hù)儲(chǔ)&工商儲(chǔ)長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)空間。

微信編輯| 雨林

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