每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：陳俊杰

港交所官網(wǎng)披露，南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱海納醫(yī)藥）于近日向港交所首次呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司為獨家保薦人，這距離2025年6月底成都先導(dǎo)（SH688222，股價23.90元，市值95.76億元）因核心條款未能達成一致而宣布終止籌劃收購海納醫(yī)藥約65%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組事項，才過去4個多月。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，海納醫(yī)藥此前曾闖關(guān)A股創(chuàng)業(yè)板IPO。深交所官網(wǎng)顯示，海納醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板IPO于2023年6月30日獲受理，原計劃募資8.5億元，用于海納醫(yī)藥CXO（制藥外包）研發(fā)總部項目、補充流動資金；同年7月25日收到首輪問詢函，2024年6月24日，因保薦人主動“撤單”，公司IPO就此終止。

招股書顯示，與此前闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO的募投項目不同，海納醫(yī)藥此次港股IPO擬將募集資金用于資助研發(fā)活動、擴大產(chǎn)能并加強質(zhì)量控制，以及營運資金及一般企業(yè)用途

主要收入來自CXO服務(wù)

海納醫(yī)藥成立于2001年，是一家醫(yī)藥研發(fā)與制造一體化公司，提供CXO服務(wù)。同時，公司擁有專有產(chǎn)品管線，主要通過醫(yī)藥技術(shù)轉(zhuǎn)讓對該等管線進行商業(yè)化。

招股書援引弗若斯特沙利文的報告稱，2022年至招股書披露日，海納醫(yī)藥在中國境內(nèi)從事藥物技術(shù)轉(zhuǎn)移的CXO服務(wù)提供商中，按獲批臨床試驗及上市許可總數(shù)排名第二，在同期提交的臨床試驗及上市許可申請總數(shù)方面亦排名第二。

海納醫(yī)藥提供涵蓋藥物研發(fā)及CMC（化學(xué)成分生產(chǎn)和控制）、臨床及生物等效性試驗服務(wù)、注冊申報及合同生產(chǎn)的端到端或模塊化的CRO（合同研究組織）及CMO（醫(yī)藥合同生產(chǎn)機構(gòu)）解決方案。2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡稱報告期內(nèi)），公司分別有242個、331個、383個和398個正在進行的CXO項目。

招股書顯示，海納醫(yī)藥的業(yè)務(wù)由CXO服務(wù)與專有管線構(gòu)成。在CXO領(lǐng)域，公司提供端到端或模塊化的CRO及CMO解決方案（涵蓋醫(yī)藥開發(fā)），以及CMC、臨床及生物等效性試驗服務(wù)、注冊申請遞交及合同生產(chǎn)。針對專有管線的每項資產(chǎn)，公司將基于其特性及市場綜合考量，選擇通過藥物技術(shù)轉(zhuǎn)讓或自主商業(yè)化變現(xiàn)。

招股書顯示，報告期內(nèi)海納醫(yī)藥的主要收入來自CXO服務(wù)，營收占比分別為65%、69.1%、87.8%和78.2%。截至2025年上半年末，海納醫(yī)藥仍有398個CXO項目正在進行。

去年現(xiàn)金流量凈額為負(fù)

業(yè)績方面，報告期內(nèi)，海納醫(yī)藥營收分別為2.65億元、4.1億元、4.25億元和1.78億元，凈利潤分別為5976.7萬元、7301.5萬元、5329.5萬元和2208.4萬元。2024年，公司營收增長3.65%，凈利潤下滑27%，出現(xiàn)“增收不增利”的情況。2025年上半年，公司營收和凈利潤“雙降”，分別同比下滑16.97%和25.82%。

此外，報告期內(nèi)，海納醫(yī)藥的毛利率一度從2022年的60.1%下滑至2024年的46%，2025年上半年回升至52.1%，這期間累計降幅為8個百分點。

對于2025年上半年營收下滑，海納醫(yī)藥在招股書中稱，主要由于公司CRO服務(wù)所得收入減少4750萬元，以及銷售自有藥品收入同比下滑45.8%等因素影響。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，海納醫(yī)藥報告期內(nèi)的前五大客戶變動較大。招股書顯示，公司2022年前五大客戶分別為客戶K、客戶B、客戶F、客戶L和客戶A；2023年，公司前五大客戶分別變成客戶F、客戶I、客戶A、客戶J和客戶D；2024年，公司前五大客戶分別為客戶F、客戶G、客戶A、客戶H和客戶D；2025年上半年，公司前五大客戶又變成客戶A、客戶B、客戶C、客戶D和客戶E。也就是說，除了客戶A外，沒有任何一家客戶穩(wěn)居海納醫(yī)藥報告期內(nèi)前五大客戶，且最大的單一客戶在3年半時間內(nèi)兩次易主。

2022年和2023年，海納醫(yī)藥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正值，2024年轉(zhuǎn)為負(fù)值。具體來看，公司報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7655.2萬元、1.13億元、-3457萬元和-4245.1萬元。對此，公司在招股書中稱，主要是由于2025年上半年凈利潤為2208.4萬元，需要就若干非現(xiàn)金項目作出調(diào)整，主要包括物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊1150萬元及貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)減值740萬元。

此外，海納醫(yī)藥報告期內(nèi)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)及對應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)均呈增長趨勢。招股書顯示，公司報告期內(nèi)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別為4467.6萬元、8973萬元、1.71億元和1.76億元。同期，公司這些款項的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為43天、59天、111天和176天。對此，公司稱，“我們尋求嚴(yán)格控制未償還應(yīng)收款項，且逾期結(jié)余每月由高級管理層審閱。截至業(yè)績記錄期間各期期末，我們的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)并無重大可回收性問題”。

成都先導(dǎo)棄購海納醫(yī)藥

海納醫(yī)藥于2001年4月由鄒巧根創(chuàng)立為有限責(zé)任公司，但直至2014年才投建首個生產(chǎn)基地，2015年獲得GMP（良好生產(chǎn)規(guī)范）認(rèn)證，并在同年啟用首座生產(chǎn)設(shè)施。2016年，公司完成股份改制。

值得注意的是，2023年6月，海納醫(yī)藥曾謀求在A股創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資8.5億元，計劃用于海納醫(yī)藥CXO研發(fā)總部項目及補充流動資金項目。2024年6月，海納醫(yī)藥經(jīng)過兩輪問詢后撤回發(fā)行上市申請，深交所決定終止海納醫(yī)藥發(fā)行上市審核。

海納醫(yī)藥在申請撤單之前，曾收到深交所的審核問詢函，問題涉及海納醫(yī)藥的業(yè)務(wù)模式、收入增長的可持續(xù)性等。有市場分析認(rèn)為，海納醫(yī)藥IPO失敗的原因可能在于仿制藥賽道競爭激烈及自身財務(wù)瑕疵。

2025年3月31日，成都先導(dǎo)發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬受讓海納醫(yī)藥約65%股權(quán)，交易完成后，成都先導(dǎo)將成為海納醫(yī)藥的控股股東。

6月29日，成都先導(dǎo)又宣布終止收購海納醫(yī)藥。該交易終止的原因在于各方未能就交易方案、交易價格、交易對方范圍、業(yè)績承諾等核心條款達成一致。成都先導(dǎo)稱，各方對終止本次重大資產(chǎn)重組無需承擔(dān)任何違約責(zé)任。如今，該收購宣告失敗4個月后，海納醫(yī)藥向港交所遞交了招股書。

招股書顯示，海納醫(yī)藥在IPO前，鄒巧根直接和間接持有公司45.82%的股份，為控股股東；其他股東包括濱江集團、華泰大健康、林廣茂、方立、中金傳化、湖北高金、高科投資、江蘇金財、合肥投資、南京創(chuàng)新投資、博大制藥、江西國控產(chǎn)業(yè)基金等。

針對公司報告期內(nèi)前五大客戶變動大、上半年營收和凈利潤“雙降”等問題，11月10日，《每日經(jīng)濟新聞》記者向公司郵箱（公司官網(wǎng)healthnice.net顯示“403-禁止訪問：訪問被拒絕”）發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。