“沒(méi)有一只雞能活著走出廣東。”這句網(wǎng)友的調(diào)侃，道出了廣東人對(duì)雞肉的偏愛(ài)，“清遠(yuǎn)雞”則是廣東最有名的雞品種之一。

此前清遠(yuǎn)雞一度從市面上消失，曾任職于溫氏食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“溫氏股份”）的張正芬夫婦看到了商機(jī)，來(lái)到廣東省清遠(yuǎn)市，接手了幾千只原種清遠(yuǎn)雞，由此開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之路。

近日，張正芬夫婦創(chuàng)立的廣東天農(nóng)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天農(nóng)集團(tuán)”）向港交所遞交招股書(shū)。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按清遠(yuǎn)雞出欄量計(jì)算，天農(nóng)集團(tuán)近幾年已成為中國(guó)規(guī)模最大的清遠(yuǎn)雞提供商。但在近幾年的營(yíng)收中，天農(nóng)集團(tuán)的支柱業(yè)務(wù)是生豬產(chǎn)品，營(yíng)收占比超60%，清遠(yuǎn)雞及其他業(yè)務(wù)收入占比僅20%左右。

這家以清遠(yuǎn)雞起家的農(nóng)牧企業(yè)，將如何向資本市場(chǎng)講述其“左手養(yǎng)雞，右手養(yǎng)豬”的周期穿越故事？

從幾千只到超3000萬(wàn)只 張正芬夫婦離職創(chuàng)業(yè)

張正芬與丈夫肖文清同歲，本科階段都畢業(yè)于西南大學(xué)，此后的從業(yè)經(jīng)歷也相似。1992年，肖文清從西南大學(xué)辭任，1993年到溫氏股份擔(dān)任飼料事業(yè)部副總經(jīng)理，張正芬緊隨其后，也在次年入職溫氏股份并擔(dān)任技術(shù)總監(jiān)。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，2002年，還在溫氏股份任職的張正芬到清遠(yuǎn)考察時(shí)發(fā)現(xiàn)，因養(yǎng)殖戶盲目雜交、追求速成，純種清遠(yuǎn)雞資源已很稀少，僅剩幾千只原種雞。

2003年，張正芬就來(lái)到清遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)，接手了幾千只原種雞。但她接手后發(fā)現(xiàn)，這批原種雞白血病率很高，個(gè)體大小差異還很大，真正能做種雞的不到三分之一。

為了提升清遠(yuǎn)雞的成活率和質(zhì)量，張正芬成立清遠(yuǎn)雞育種中心，聘請(qǐng)專(zhuān)家進(jìn)行研究。幾年過(guò)后，清遠(yuǎn)雞的存活率大幅提升。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年，天農(nóng)集團(tuán)占中國(guó)清遠(yuǎn)雞市場(chǎng)份額約59.3%，出欄量為3270萬(wàn)只。

招股書(shū)顯示，清遠(yuǎn)雞是黃羽肉雞的代表性地方品種之一，整體來(lái)看，黃羽肉雞的市場(chǎng)規(guī)模從2020年到2024年呈下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年會(huì)開(kāi)始正增長(zhǎng)。2024年，按出欄量計(jì)，天農(nóng)集團(tuán)在廣東省黃羽肉雞企業(yè)中排名第二，但僅有5.2%的市場(chǎng)份額，而排名第一的企業(yè)市場(chǎng)份額是40.3%。

生豬業(yè)務(wù)賺得比雞多 公司上半年凈利潤(rùn)跌超七成

成立后不久，天農(nóng)集團(tuán)就開(kāi)始發(fā)展生豬業(yè)務(wù)。盡管以清遠(yuǎn)雞單點(diǎn)突破成功崛起，天農(nóng)集團(tuán)在招股書(shū)中將自己定義為肉類(lèi)及肉制品提供商，核心產(chǎn)品已涵蓋清遠(yuǎn)雞、生豬及相關(guān)肉制品。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，生豬產(chǎn)品是天農(nóng)集團(tuán)最主要的營(yíng)收來(lái)源和利潤(rùn)支柱。2022年至2024年，天農(nóng)集團(tuán)生豬產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入占比分別為65.5%、61.6%、67.1%，2025年上半年占比更是高達(dá)66.3%，清遠(yuǎn)雞及其他土雞產(chǎn)品收入占比近幾年都在28%以下。

盈利能力上，生豬業(yè)務(wù)同樣更具優(yōu)勢(shì)。2022年至2024年，天農(nóng)集團(tuán)的清遠(yuǎn)雞及其他土雞產(chǎn)品毛利率分別為5.6%、0.7%和16.4%，而同期生豬產(chǎn)品的毛利率分別為21.1%、0.4%和20.6%，整體高于前者且波動(dòng)相對(duì)較小。

盡管生豬業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)亮眼，但天農(nóng)集團(tuán)仍難擺脫農(nóng)牧業(yè)固有的周期波動(dòng)特性，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出顯著的起伏。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年公司盈利3.41億元，2023年因市場(chǎng)整體供應(yīng)增加，生豬、清遠(yuǎn)雞平均售價(jià)下跌，公司虧損6.69億元，2024年隨著行情回暖，凈利潤(rùn)反彈至8.90億元。

進(jìn)入2025年，公司業(yè)績(jī)?cè)俣瘸袎?。上半年公司?shí)現(xiàn)營(yíng)收22.21億元，同比增長(zhǎng)3%；凈利潤(rùn)1.27億元，凈利率5.7%，相較于2024年同期的4.73億元，凈利潤(rùn)大幅下滑超七成。

這背后，是生豬價(jià)格的持續(xù)走低，導(dǎo)致生豬估值下降，天農(nóng)集團(tuán)今年上半年錄得生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈虧損7640萬(wàn)元。同時(shí)，為了拓展銷(xiāo)售渠道，天農(nóng)集團(tuán)上半年的銷(xiāo)售開(kāi)支大幅增加36.5%。

在生豬領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈，牧原股份、溫氏股份等龍頭企業(yè)占據(jù)較大市場(chǎng)份額，天農(nóng)集團(tuán)2024年以營(yíng)收計(jì)僅位列中國(guó)西南部生豬養(yǎng)殖企業(yè)第八，市場(chǎng)份額為0.9%；按單頭生豬毛利計(jì)，其以470元/頭的單頭生豬毛利位居中國(guó)規(guī)模化生豬養(yǎng)殖企業(yè)第二。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，天農(nóng)集團(tuán)也在積極尋求轉(zhuǎn)型。本次港股IPO募集資金將重點(diǎn)投向加工肉制品生產(chǎn)、線下餐飲服務(wù)、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域，如計(jì)劃建設(shè)天農(nóng)數(shù)智化農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)園，以清遠(yuǎn)雞、生豬產(chǎn)業(yè)與當(dāng)?shù)芈糜魏腕w驗(yàn)式消費(fèi)相結(jié)合的農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)園，以清遠(yuǎn)雞鮮切火鍋為代表的特色餐飲等。