11月11日至13日，中信建投證券2026年資本市場峰會在北京召開。中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤在會議上表示，從總的態(tài)勢看，2026年是夯實基礎(chǔ)、全面發(fā)力的起步之年，從外部環(huán)境看是戰(zhàn)略反攻之年，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)看是創(chuàng)新育新之年，從增長動力看是提振內(nèi)需、建設(shè)強大的國內(nèi)市場之年，從政策空間看是財政和貨幣政策更加積極、雙寬松之年，從風(fēng)險挑戰(zhàn)看是風(fēng)險收斂之年，看好與“十五五”時期夯實基礎(chǔ)、全面發(fā)力、擁抱新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命主線攜手前行的人民幣資產(chǎn)。

今年9月份，黃文濤提出了港股、A股“新四牛”的概念，即“資金流入?！薄翱萍紕?chuàng)新?！薄爸贫雀母锱！薄跋M升級?！薄Ｔ跁h上，他進一步表示，短期來看，“四牛”的概念是適合的，長期來看，這個邏輯仍然沒有變化。

在會議期間，黃文濤及中信建投證券多個行業(yè)首席分析師與經(jīng)濟觀察報等媒體進行了一整個下午的交流，涉及宏觀經(jīng)濟、房地產(chǎn)發(fā)展方向、全球資產(chǎn)配置、A股走勢、AI和機器人的最新展望。經(jīng)濟觀察報梳理了部分重要的觀點。

第一，2026年預(yù)計GDP增長將繼續(xù)保持在5%左右

黃文濤表示，2026年作為“十五五”的開官之年，在“政策支持+內(nèi)需企穩(wěn)+產(chǎn)業(yè)升級”的支持下，GDP預(yù)期增長將在5%左右。

黃文濤提到，未來兩三年，美國處在降息周期中，我國的財政、貨幣“雙寬松”具備外部環(huán)境配合。2026年中國的貨幣政策將處于寬松的周期，預(yù)計2026年存款準(zhǔn)備金率有望下降50個BP，利率方面有望繼續(xù)降息。貨幣政策的寬松，對宏觀經(jīng)濟、資本市場的穩(wěn)定都構(gòu)成利好，將對穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期發(fā)揮至關(guān)重要的托底和促進作用。

第二，在“四?！边壿嬺?qū)動下，今年至2026年“慢?！毙星閷⒊掷m(xù)。

“雖然目前四季度有些技術(shù)層面原因，造成了目前市場波動，可能還會持續(xù)一段時間，但是不改變2026年的‘慢?！厔荨！秉S文濤認(rèn)為，當(dāng)前A股和港股正邁向“新四?！鄙仙呃取Ｔ谒姆矫媪α康墓餐苿酉?，“新四?！毙星閷⒀刂仙ǖ乐鸩秸归_，中國股市的中樞將逐漸上移。

中長期主線方面，黃文濤表示，市場有望圍繞科技自立自強、產(chǎn)業(yè)升級、資源安全等邏輯展開，AI、半導(dǎo)體、計算機、初級品、小金屬、新能源、高端制造、人形機器人、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域存在機遇。

在債市方面，黃文濤表示，貨幣政策寬松周期開啟，長期增長中樞下移和資產(chǎn)荒邏輯仍在，收益率短期震蕩，收益率下行仍是長期趨勢。

第三，美債、黃金等全球資產(chǎn)可以關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)革命走向

大宗商品方面，黃文濤認(rèn)為，黃金及白銀脫離利率和通脹等傳統(tǒng)框架，受益于地緣政治的深化、美債規(guī)模的增加、美元的武器化，原油等商品受制于弱需求的現(xiàn)實、美國鼓勵傳統(tǒng)能源增加供給，銅等商品受益于電力建設(shè)需求、但仍受總需求不確定影響。

中信建投證券宏觀首席周君芝認(rèn)為，2026年的宏觀主線應(yīng)該關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)革命走向。其中一個比較好的觀測指標(biāo)是美國科技資本開支。如果這一指標(biāo)還在增長，說明全球科技周期還處在擴張期：

一種情形，科技周期處于擴張期，再疊加美國貨幣和財政寬松加持，全球資產(chǎn)配置將出現(xiàn)的變化是：銅等復(fù)蘇性質(zhì)的資產(chǎn)表現(xiàn)非常亮眼；避險類資產(chǎn)，例如美債、黃金，會階段性承壓，當(dāng)然中國股市表現(xiàn)也會更突出。

另一種情形，如果科技周期有所松動，屆時全球會見證一次美元指數(shù)大幅下行。而為了穩(wěn)定科技周期松動引發(fā)的美股震蕩，美聯(lián)儲或許大幅寬松，這種情境下美債以及黃金或許是相對占優(yōu)的資產(chǎn)。

周君芝解釋稱，未來科技對中美兩國都會非常重要。對中國而言，這關(guān)于未來長期的增長潛力，對于這一點，“十五五”規(guī)劃建議中表達非常明確。對美國而言，科技影響體現(xiàn)得更直接一些，科技資本不僅直接提高美國當(dāng)下的投資，還將通過居民資產(chǎn)負(fù)債表這一線索，帶動股市強勁，進而影響居民消費。也正是從這一角度，周君芝博士預(yù)判2026年中美兩國都會加大在科技方面的投入，全球出現(xiàn)第一種情形（共振復(fù)蘇）的概率會更高。

第四，房地產(chǎn)會成為消費品

周君芝指出，世界上沒有一個國家能跟中國百分百相似，但我們?nèi)绻劢褂谌丝诤偷禺a(chǎn)，日本是很好的參考對象。如果聚焦于科技，中美現(xiàn)在是唯二在科技領(lǐng)域有潛在主導(dǎo)權(quán)的國家。如果聚焦于中高端制造業(yè)，歐洲和現(xiàn)在的日本是可以提供比較好的參照系。

在房地產(chǎn)方面，周君芝博士表示，日本作為一個老齡化國家，最近這幾年，日本的房價指數(shù)反而上漲速度比較快，同期人口流出地區(qū)、質(zhì)量不被接受的房地產(chǎn)，流動性會大幅減弱，這也表達了居民對好房子的追求，也是一種房地產(chǎn)從金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)橄M品的正常表現(xiàn)。從這種角度看，未來國內(nèi)的房地產(chǎn)也會逐漸減弱金融性，轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ㄏM品。

第五，AI產(chǎn)業(yè)革命持續(xù)，應(yīng)用值得期待

中信建投證券TMT科技及通信行業(yè)首席分析師閻貴成認(rèn)為，目前世界正處于AI產(chǎn)業(yè)革命中，類比工業(yè)革命，影響深遠，不能簡單對比近幾年的云計算、新能源等，需要以更長期的視角、更高的視野去觀察。因此，其對AI帶動的算力需求以及應(yīng)用非常樂觀。

第六，人形機器人估值空間大，產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)大浪淘沙

“前段時間我們做了一個復(fù)盤，今年機械里面漲幅前100的公司大概有40%就是人形機器人貢獻，它確實熱度非常高?！敝行沤ㄍ蹲C券機械首席分析師許光坦表示，人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展到今天，如果用智能化水平“L0”到“L5”之間來比較的話，目前尚處在“L2”階段。

展望未來，許光坦認(rèn)為，進入AI的時代，AI要找一個物理載體的話，如果機器人能成為像汽車、消費電子一樣大的市場，肯定會誕生出萬億級別的公司。目前A股機器人市值（剔除主業(yè)）只有約3000億元，估值空間還非常大，但之后也可能不是以這些公司來算了，行業(yè)的競爭格局會不斷變化。

許光坦指出，近期機器人板塊回調(diào)，回調(diào)其實也是好事，大家會更理性對待這個行業(yè)。后期特斯拉和一些國產(chǎn)公司會有新產(chǎn)品發(fā)布，這將是一個去偽存真、大浪淘沙的過程，就會有更多有真實能力的公司展現(xiàn)出來。

（作者 牛鈺）

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牛鈺

資本市場部記者 主要關(guān)注券商、多行業(yè)上市公司與資本市場動態(tài) 新聞線索請聯(lián)系郵箱niuyu@eeo.com.cn