當(dāng) AI 泡沫、主權(quán)債風(fēng)險與全球流動性拐點同時逼近，Ray Dalio的“債務(wù)周期警報”似乎正從理論走向現(xiàn)實。

根據(jù)最新13F文件，三季度，全球最大對沖基金橋水基金不僅一口氣砍掉65%的英偉達持倉，還在同一季度大幅加倉美股大盤指數(shù)ETF，并清理多只新興市場重倉股——一場“避險式調(diào)倉”正在悄悄發(fā)生。

英偉達遭大幅減持：短期風(fēng)險升溫

報告顯示，截至9月30日，橋水持有英偉達251萬股，較二季度末的723萬股暴降65.3%。而在剛過去的第二季度，橋水才對英偉達持倉大幅加碼逾 150%。兩季度的急轉(zhuǎn)彎，意味明顯的策略轉(zhuǎn)向：從“追隨趨勢”到“風(fēng)險管理優(yōu)先”。

據(jù)華爾街見聞此前文章，橋水創(chuàng)始人Ray Dalio近期再次警告全球債務(wù)周期已進入后期風(fēng)險階段，認(rèn)為下一次金融危機更可能源于主權(quán)債務(wù)問題，而非傳統(tǒng)市場過度投機。美國公共債務(wù)不斷攀升、地緣政治緊張局勢以及央行干預(yù)措施共同推高了系統(tǒng)性風(fēng)險。

作為AI熱潮的主要受益者，英偉達市值大幅飆升，但橋水的撤退表明該基金重新評估了財政和貨幣政策收緊環(huán)境下的風(fēng)險敞口。

此次減持與其他對沖基金形成鮮明對比，David Tepper旗下的Appaloosa Management在同期將英偉達持倉增至190萬股。

加倉美國大盤ETF：押注“穩(wěn)增長”，增強對沖

在降低個股風(fēng)險的同時，橋水顯著提升了對美國大盤 ETF 的配置：

• SPDR S&P 500 ETF (SPY)持倉暴增75.3%，至405萬股，占比升至10.62%，為第一大持倉

• iShares Core S&P 500 ETF (IVV) 占比升至6.69%，位列第二大持倉

兩只ETF合計占基金投資組合的逾17%，在橋水傳統(tǒng)行業(yè)-宏觀組合中，這屬于“核心資產(chǎn)級別”的權(quán)重。

這一調(diào)整的意圖明顯：

• 降低行業(yè)集中度：避免 AI、科技股過度綁架組合波動。

• 擁抱大盤穩(wěn)定現(xiàn)金流：在經(jīng)濟后周期階段，權(quán)重股比成長股風(fēng)險更可控。

• 提高組合靈活性：ETF 更方便進行短周期微調(diào)和風(fēng)險對沖。

對于奉行“風(fēng)險平價+分散化”的橋水而言，此舉完全契合其“防守中尋找機會”的風(fēng)格。

清倉多只個股與新興市場 ETF：加速撤退非核心資產(chǎn)

除了減持英偉達，橋水三季度還完全清倉了10只重要個股持倉，包括Lyft、Spotify、摩根大通、聯(lián)合航空、輝瑞，并削減了亞馬遜(減倉9.56%)、微軟（減倉36.03%）Meta（減倉48.34%）和谷歌（減倉52.61%）等"七巨頭"成員的持倉。

這些公司覆蓋金融、醫(yī)藥、科技、交通、房地產(chǎn)、資源等多個行業(yè)——橋水此舉明顯是全面“瘦身”非核心資產(chǎn)，回歸少數(shù)高流動性、高穩(wěn)定性的標(biāo)的。

此外，從13F中可以看到，橋水也繼續(xù)降低對新興市場ETF的配置，凸顯其對于全球流動性收緊時新興市場脆弱性的擔(dān)憂。

在部分行業(yè)瘋狂加倉：Netflix、Monster Beverage、拉美電商MEL

盡管整體“減風(fēng)險”色彩濃厚，橋水也對多只個股進行大額增持，體現(xiàn)其“尋找低估恢復(fù)性資產(chǎn)”的 Alpha 思路：

• Netflix：持倉暴增896%

• MercadoLibre（拉美電商巨頭）：增持1237%

• Popular / Evercore / Monster Beverage / Exelixis：均有1000%—5000%級別增持

• Trane Technologies（制冷暖通設(shè)備巨頭）：增持5343%

這些增持方向有共性： 盈利穩(wěn)健、現(xiàn)金流強，行業(yè)周期性弱，在宏觀震蕩中更“抗打”，估值相對沒有科技巨頭那么貴。可見橋水一方面遠離高估值、高波動的 AI 板塊，一方面“逆風(fēng)布局”基本面扎實的復(fù)蘇型企業(yè)。