文/許蕓

編輯/楊博丞

題圖/DoNews

小鵬汽車轉(zhuǎn)運(yùn)了。

一方面，是汽車業(yè)務(wù)基本盤的穩(wěn)固，銷量實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)也有所增長(zhǎng)；另一方面，是技術(shù)布局釋放增長(zhǎng)動(dòng)能，帶來未來成長(zhǎng)性的提升。伴隨人形機(jī)器人IRON的技術(shù)突破和商業(yè)化進(jìn)展，小鵬汽車的技術(shù)研發(fā)、多元化布局引起大量關(guān)注，市場(chǎng)開始討論應(yīng)該給予它更高的估值。

成立11年，小鵬汽車身上，一些變化在真實(shí)地發(fā)生。

01、銷量翻身

剛剛過去的11月，小鵬汽車交付新車3.67萬輛，雖然小鵬汽車董事長(zhǎng)、CEO何小鵬的目標(biāo)“從9月起公司的月交付量將會(huì)穩(wěn)健地超過4萬”沒能實(shí)現(xiàn)，但對(duì)比去年同期，依然實(shí)現(xiàn)了19%的增長(zhǎng)。

而在今年的“金九銀十”期間，小鵬汽車可以說相當(dāng)能打，其9月、10月的交付量分別為4.16萬輛、4.2萬輛，累計(jì)8.36萬輛在造車新勢(shì)力中僅次于零跑汽車和鴻蒙智行（含品牌問界、智界、享界、尊界、尚界）。

將時(shí)間線拉長(zhǎng)到1-11月，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付39.19萬輛，同比增長(zhǎng)156%。而在海外市場(chǎng)，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)交付量3.98萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)95%。

這對(duì)于小鵬汽車而言，意義重大。要知道，今年的中國(guó)車市，競(jìng)爭(zhēng)并不輕松，在卷技術(shù)頻繁推出新車的同時(shí)，價(jià)格戰(zhàn)依然在繼續(xù)，車企通過降價(jià)、以舊換新補(bǔ)貼等手段爭(zhēng)奪消費(fèi)者。

過去近兩年時(shí)間里，小鵬汽車更是處于“至暗時(shí)刻”中。從銷量來看，2023年，小鵬汽車全年同比增長(zhǎng)17.3%，?14.16萬輛的銷量不及理想、蔚來和零跑。2024年上半年，小鵬的銷量同比增長(zhǎng)25.6%達(dá)到5.2萬臺(tái)，但同期，理想實(shí)現(xiàn)銷量18.9萬輛、蔚來交付8.74萬臺(tái)，在造車新勢(shì)力中，小鵬的銷量甚至不及一向被市場(chǎng)唱衰的哪吒汽車，已經(jīng)排不上造車新勢(shì)力第一梯隊(duì)。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2024年下半年。2024年8月27日晚，小鵬MONA M03正式上市，該車定位為“年輕人喜愛的第一臺(tái)智能純電掀背轎跑”，搭載20萬元內(nèi)唯一高階智能輔助駕駛，可謂性價(jià)比拉滿，僅11.98萬元的起售價(jià)刷新小鵬汽車產(chǎn)品價(jià)格下限。小鵬MONA M03很快成為爆品，上市僅52分鐘訂單量就突破了1萬臺(tái)，上市48小時(shí)大定突破3萬臺(tái)。

2024年11月7日，小鵬汽車“全球首款A(yù)I汽車”小鵬P7+正式上市發(fā)售，官方指導(dǎo)售價(jià)18.68萬元起，同樣快速打開了市場(chǎng)，上市12分鐘大定即突破了1萬臺(tái)。

小鵬MONA M03和小鵬P7+幫助小鵬汽車打開了大眾市場(chǎng)，貢獻(xiàn)了巨大銷量增量。截止今年11月7日，在上市14個(gè)月后，小鵬MONA M03交付達(dá)到20萬臺(tái)；截止11月10日，上市一周年的小鵬P7+累計(jì)交付超過8.5萬臺(tái)，連續(xù)11個(gè)月獲得15萬-20萬級(jí)中大型純電轎車銷量TOP1。

02、更健康的發(fā)展

伴隨銷量提升，小鵬汽車的財(cái)務(wù)狀況也有所好轉(zhuǎn)。

2023年，小鵬汽車的凈虧損擴(kuò)大到103.8億元，毛利率僅為1.5%，汽車毛利率更是低至-1.6%，與理想22.2%、蔚來5.5%的毛利率存在明顯差距。到2024年，在銷量創(chuàng)下新高和技術(shù)降本的共同作用下，小鵬汽車收入達(dá)到408.7億元，同比上升33.2%；毛利率同比提升12.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.3%；汽車毛利率提高至10%。

近段時(shí)間小鵬汽車發(fā)布的2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，其發(fā)展更加健康。第三季度，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.8億元，同比增加101.8%。其中，汽車銷售收入為180.5億元，同比上升105.3%，并較2025年第二季度上升6.9%；服務(wù)及其他收入為23.3億元，同比上升78.1%，這主要得益于售后服務(wù)收入增長(zhǎng)以及向汽車制造商提供的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入增長(zhǎng)。

同時(shí)，小鵬汽車的盈利能力有所改善，毛利率達(dá)到20.1%，同比上升4.8個(gè)百分點(diǎn)；汽車毛利率為13.1%，同比上升4.5個(gè)百分點(diǎn)；凈虧損3.8億元，相上年同期的虧損18.1億元和2025年第二季度的虧損4.8億元出現(xiàn)較大收窄。

這意味著，小鵬汽車的經(jīng)營(yíng)已處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，品牌、產(chǎn)品、技術(shù)形成合力。

值得注意的是，近期，小鵬汽車在基本盤汽車業(yè)務(wù)上又有大動(dòng)作。

今年以來，多家車企推出了自己的增程技術(shù)、車型，宣布進(jìn)軍增程市場(chǎng)，小鵬汽車也試圖分一杯羹。11月20日，被何小鵬稱作“面向全球的下一代增程產(chǎn)品”的小鵬X9超級(jí)增程在廣州正式上市，推出1602 Max 版（30.98 萬元）和1602 Ultra版（32.98 萬元）兩個(gè)版本。

據(jù)悉，小鵬X9超級(jí)增程新車基于全球標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)，歷時(shí)800天嚴(yán)苛測(cè)試，跨越20國(guó)330城，摒棄傳統(tǒng)增程“小電池+大油箱”的組合方案，以“大油箱+大電池”實(shí)現(xiàn)CLTC綜合續(xù)航1602km、純電續(xù)航452km的雙重突破，號(hào)稱“全球續(xù)航最長(zhǎng)大七座”。

眾所周知，受復(fù)雜地形、寒冷氣候等因素影響，我國(guó)東北、西北地區(qū)續(xù)航焦慮相較于國(guó)內(nèi)其它地區(qū)更為明顯，新能源汽車市場(chǎng)滲透率不足，發(fā)展?jié)摿σ琅f巨大。增程車型上市，無疑能夠?yàn)樾※i汽車在補(bǔ)能不那么便利的下沉市場(chǎng)、長(zhǎng)途出行、東北及西北等市場(chǎng)開拓新的增量空間。

據(jù)小鵬汽車透露，小鵬X9超級(jí)增程上市1小時(shí)即打破X9歷史全天大定紀(jì)錄，北方市場(chǎng)表現(xiàn)尤為搶眼，訂單占比首次突破50%，79%用戶選擇了32.98萬元的1602 Ultra版。

至此，小鵬汽車進(jìn)入“純電+超級(jí)增程”雙技術(shù)路線并行的全新發(fā)展階段，汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力進(jìn)一步提升。

03、人形機(jī)器人的“蝴蝶效應(yīng)”

在汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，小鵬汽車的其它技術(shù)布局開始釋放動(dòng)能，這使得外界開始重新評(píng)判它的價(jià)值，認(rèn)為不應(yīng)該簡(jiǎn)單地將其看作一家車企，而更應(yīng)該是科技公司。更有甚者，將其視作中國(guó)的“特斯拉”。

一切源自11月5日2025小鵬科技日上全新一代人形機(jī)器人IRON的亮相。因高度擬人化的外形和穩(wěn)定流暢的行動(dòng)能力，人形機(jī)器人IRON在當(dāng)夜迅速“走紅”，不少網(wǎng)友質(zhì)疑IRON里面藏著真人。

面對(duì)質(zhì)疑，何小鵬不得不剪開包裹人形機(jī)器人機(jī)械結(jié)構(gòu)的“肌肉”自證清白，展示與發(fā)布會(huì)上并無二致的行走姿態(tài)�！跋Ｍ@是最后一次證明IRON機(jī)器人是它自己，希望今晚以后，會(huì)有更多人相信能走出貓步的機(jī)器人是中國(guó)企業(yè)造出來的�！焙涡※i表示。

值得注意的是，特斯拉創(chuàng)始人、CEO埃隆·馬斯克點(diǎn)贊了關(guān)于小鵬機(jī)器人的視頻，稱“特斯拉和中國(guó)公司將主導(dǎo)市場(chǎng)。“并表示，“我非常尊重中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，中國(guó)有很多聰明、勤奮的人�！�

可以說，IRON機(jī)器人作為承載小鵬汽車最新技術(shù)的樣本，直觀向世界展示了當(dāng)前小鵬汽車的技術(shù)領(lǐng)先程度，強(qiáng)化了其一貫標(biāo)榜的技術(shù)標(biāo)簽。

事實(shí)上，在2024年底，何小鵬就已提出，小鵬汽車要做一家“面向全球的AI汽車公司”。然而，彼時(shí)在外界看來，這可能更像是造車新勢(shì)力一貫愛講的“故事”。

2025小鵬科技日上，小鵬汽車的定位再度改變，升級(jí)為“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”。不同的是，隨著全新一代人形機(jī)器人IRON的發(fā)布，這次，小鵬汽車的AI能力得到了驗(yàn)證。

更為重要的是，全新一代人形機(jī)器人IRON，使得市場(chǎng)開始重新審視小鵬汽車的技術(shù)布局，資本市場(chǎng)開始討論重新給小鵬汽車估值，不應(yīng)該僅僅將其當(dāng)做一家汽車公司。

舉例來看，美國(guó)銀行將小鵬汽車新的目標(biāo)價(jià)定為27美元。分析師認(rèn)為，相較于同行，小鵬汽車在2025-2026年更高的銷量增長(zhǎng)預(yù)期以及人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛出租車等新業(yè)務(wù)的推出，理應(yīng)享有更高的估值倍數(shù)。

國(guó)際大行摩根士丹利將小鵬汽車的美股/港股目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)至34美元/131港元。該行在研報(bào)中指出，小鵬汽車已從電動(dòng)汽車制造商的定位拓展至多元化人工智能應(yīng)用領(lǐng)域，預(yù)計(jì)這一戰(zhàn)略將為小鵬帶來非對(duì)稱優(yōu)勢(shì)。認(rèn)為小鵬汽車“不僅能對(duì)抗電動(dòng)汽車同行，還能與成熟科技公司競(jìng)爭(zhēng)”。

資本市場(chǎng)有這樣的考量無可厚非。從宇樹科技的人形機(jī)器人登上2025春晚舞臺(tái)開始，人形機(jī)器人概念在中國(guó)迅速走紅，圍繞人形機(jī)器人的各種活動(dòng)迅速爆發(fā)，跑步、踢球、走秀、跳舞、拳擊……人形機(jī)器人以各種姿態(tài)出現(xiàn)在公眾視野，但大多發(fā)展并不成熟。

隨之而來的是投資熱潮。據(jù)高工人形機(jī)器人不完全統(tǒng)計(jì)，11月，人形行業(yè)一共發(fā)生了27起融資事件，累計(jì)融資超75億，環(huán)比上漲141.93%。其中，2起融資事件發(fā)生在美國(guó)，25起發(fā)生在國(guó)內(nèi)。

僅中國(guó)汽車行業(yè)，就已有比亞迪、上汽、廣汽、長(zhǎng)安、奇瑞等多家車企進(jìn)入人形機(jī)器人賽道。

在人形機(jī)器人之外，小鵬汽車的Robotaxi、飛行汽車等其它業(yè)務(wù)無一不是面向未來的前沿科技發(fā)展方向。而這些技術(shù)布局，也有望在不遠(yuǎn)的未來釋放能量，推動(dòng)其發(fā)展。

據(jù)了解，小鵬匯天在今年7月宣布完成2.5億美元B輪融資，用于確保小鵬匯天飛行汽車研發(fā)、規(guī)模量產(chǎn)和商業(yè)化進(jìn)程的順利實(shí)現(xiàn)。小鵬匯天表示，全球首個(gè)飛行汽車量產(chǎn)工廠已經(jīng)封頂，正進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，并計(jì)劃在今年第四季度竣工，“陸地航母”也將在2026年量產(chǎn)交付。

11月5日，小鵬汽車宣布將與阿里巴巴高德地圖合作推出Robotaxi服務(wù)，并將開放SDK，與全球伙伴共建 Robotaxi生態(tài)。2026年，小鵬汽車將推出三款專為L(zhǎng)4級(jí)自動(dòng)駕駛設(shè)計(jì)的Robotaxi車型，并計(jì)劃在國(guó)內(nèi)多個(gè)大型城市啟動(dòng)試運(yùn)營(yíng)。

顯然，在經(jīng)過11年的發(fā)展后，小鵬汽車的技術(shù)不再是“標(biāo)簽”那么簡(jiǎn)單，而是成為實(shí)實(shí)在在的區(qū)別于其它車企的客觀依據(jù)。如今，技術(shù)外溢不僅為小鵬汽車帶來了大眾汽車的訂單，還成為擴(kuò)充小鵬汽車成長(zhǎng)空間的有力助力。

靠著持續(xù)增長(zhǎng)的汽車銷量，小鵬汽車卷贏了現(xiàn)在，能否靠著AI技術(shù)賭對(duì)未來，市場(chǎng)都在觀望。