來源：華泰證券宏觀研究

核心觀點

一周概覽

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，結(jié)構(gòu)性政策或為抓手；北京上海出臺地產(chǎn)需求側(cè)政策，11月MLF平價續(xù)作、凈投放8000億元，11月低基數(shù)下各項經(jīng)濟(jì)活動指標(biāo)同比回升。高頻數(shù)據(jù)層面，上周生產(chǎn)和出行總體回落，商品房成交邊際改善。農(nóng)產(chǎn)品價格季節(jié)性上升。此外，11月財政擴(kuò)張速度邊際放緩，社融同比增速小幅回升、但主要受政府債推升。

高頻經(jīng)濟(jì)活動跟蹤

工業(yè)生產(chǎn)及物流指標(biāo)總體季節(jié)性回落，新房、二手房成交面積同比增速邊際回升。出行方面，上周18城地鐵客運(yùn)量環(huán)比回落0.2%、國內(nèi)航班數(shù)量環(huán)比走低1.6%；12月4-10日，乘用車銷量同比放緩至6.8%。出口方面，12月至今HDET均值同比回落至負(fù)區(qū)間，外需或邊際走弱。物流景氣度及工業(yè)生產(chǎn)總體季節(jié)性回落：整車貨運(yùn)流量/公共物流園區(qū)指數(shù)同比較前一周的22%/17%回落至2.7%/4.9%，高爐和焦化企業(yè)開工率環(huán)比走弱，全國重點電廠日均耗煤/發(fā)電量同比轉(zhuǎn)負(fù)。地產(chǎn)方面，上周60城新房成交面積同比降幅較前一周的25.9%收窄至22.1%，26城二手房成交面積同比上行至23.4%；12月4-10日，百城土地周均成交季節(jié)性走強(qiáng)。

價格指標(biāo)及變化

國際油價止跌、農(nóng)產(chǎn)品價格上升。上周布倫特原油價格環(huán)比回升0.9%至75.6美元/桶。國內(nèi)銅價環(huán)比大幅上行4.9%，但水泥/螺紋鋼價格回落1%/2.6%；食品方面，豬肉價格回升0.2%，新鮮蔬果提價、農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)+2.6%。

金融市場及資金成本

銀行間流動性偏松，公開市場凈投放貨幣1990億元。同業(yè)存單發(fā)行利率邊際下行。銀行間利率環(huán)比小幅回落，R007/DR007下降9.1/5.7個基點。1/10年期國債收益率期限利差小幅走闊，國債收益率曲線趨平。同業(yè)存單發(fā)行利率下降1bp至2.83%。上周信用債發(fā)行量環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，地產(chǎn)債和海外債融資額有所回落。上周人民幣兌美元升值0.9%，但對一籃子貨幣回撤0.8%。

中觀行業(yè)景氣度追蹤

有色、黑色金屬和種植業(yè)等行業(yè)景氣度仍較高;鋁、銅價格走強(qiáng)，持續(xù)去庫，其中鋁/銅價格位于2013年至今的81%-84%的高分位水平;煤炭、航運(yùn)港口等供給和價格均位于較高分位數(shù)。糧價回落但仍在高位，生豬利潤邊際改善。

上周主要宏觀數(shù)據(jù)及事件回顧

數(shù)據(jù)：1）11月工業(yè)增加值同比增速上行至6.6%；社零同比增速上行至10.1%、固定資產(chǎn)投資單月同比回升至2.9%；2）11月“一般預(yù)算+政府性基金”赤字錄得1.23萬億元，同比多增1363億元，擴(kuò)張幅度邊際回落。3）11月社融同比增速小幅上升至9.4%，主要靠政府債擴(kuò)容支撐。

事件：1）中央經(jīng)濟(jì)工作會議著重強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力，而地產(chǎn)及金融領(lǐng)域防風(fēng)險仍為首要任務(wù)。2）北京、上海出臺地產(chǎn)需求側(cè)政策，包括優(yōu)化普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、下調(diào)首套二套房首付比例下限，調(diào)降房貸利率。

本周宏觀主要觀察點

本周關(guān)注12月LPR報價（12/20）。

風(fēng)險提示：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱拖累外需、地產(chǎn)需求超預(yù)期回落。

一周概覽

上周出行活動維持活躍，工業(yè)生產(chǎn)同比邊際改善，但建筑活動指標(biāo)同比走弱，高基數(shù)下地方債發(fā)行延續(xù)同比少增，地產(chǎn)成交同比降幅走闊，穩(wěn)地產(chǎn)政策預(yù)期進(jìn)一步升溫。長端國債利率有所上行，收益率曲線陡峭化。12月3日，國務(wù)院進(jìn)行第十七次專題學(xué)習(xí)，國務(wù)院總理李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)要科學(xué)有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，深入實施城市更新行動，把城市更新和消除安全隱患、穩(wěn)樓市等工作結(jié)合起來，扎實推進(jìn)好房子建設(shè)和房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。

高頻經(jīng)濟(jì)活動跟蹤

上周居民出行活動維持較高景氣度，汽車銷售及工業(yè)生產(chǎn)均呈現(xiàn)邊際改善，乘用車零售同比回正，建筑活動及地產(chǎn)成交同比降幅走闊。出行及消費(fèi)方面，上周18 城地鐵客運(yùn)量同比上行1.4%，國內(nèi)航班數(shù)同比亦上行2.7%；11月1-30日全國乘用車廠家批發(fā)同比增長2%，較上月增長2%。生產(chǎn)方面，焦化/半鋼胎開工率同比分別下行0.1/8.1個百分點，但較前一周降幅有所收窄，但建筑活動相關(guān)指標(biāo)有所走弱：建筑鋼材成交量同比回落13.6%，水泥開工率亦同比下行8.6個百分點。出口方面，HDET 高頻指標(biāo)顯示11月出口環(huán)比小幅回升，同比降幅亦有收窄。地產(chǎn)方面，上周44 城新房/22 城二手房成交面積同比降幅由前一周的44.5%/17.3%走闊至47.4%/38.4%。

價格指標(biāo)及變化

上周國際油價有所回升、金價小幅下行，國內(nèi)原材料價格漲跌互現(xiàn)。上周布倫特原油價格環(huán)比上行0.9%至63.7美元/桶，COMEX黃金價格環(huán)比回落0.7%至4227.7美元/盎司。上周國內(nèi)銅/螺紋鋼價格環(huán)比回升5.0%/2.1%，水泥/焦煤價格環(huán)比下行0.1%/2.7%。農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比上行1.8%，其中蔬菜/水果價格環(huán)比上行2.4%/2.6%，豬肉批發(fā)價格環(huán)比下行0.8%。

金融市場及資金成本

銀行間流動性偏寬松，高基數(shù)下利率債發(fā)行同比少增。上周滬深300指數(shù)環(huán)比上升1.28%；國債收益率曲線趨陡，30年/10年期國債利率分別回升7.2/1個基點。利率債總發(fā)行同比減少3,030億元，其中國債/政策性銀行債同比增加1,220/150億元，地方政府債發(fā)行同比減少4,400億元；房地產(chǎn)債發(fā)行金額環(huán)比下降，股權(quán)融資額環(huán)比上升。匯率方面，上周離岸人民幣兌美元匯率升值0.07%，對一籃子貨幣回落0.26%。

中觀行業(yè)景氣度追蹤

有色金屬價格仍在回升，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價格亦走高，顯示行業(yè)仍在高景氣區(qū)間，硅片價格持續(xù)回撤，水泥和玻璃價格回落、螺紋鋼價格環(huán)比小幅回升。

上周主要宏觀事件及數(shù)據(jù)回顧

重要事件：1）12月3日，國務(wù)院以“深入推進(jìn)以人為本的新型城鎮(zhèn)化，著力構(gòu)建城鄉(xiāng)融合發(fā)展新格局”為主題，進(jìn)行第十七次專題學(xué)習(xí)。2）12月5日，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話。雙方圍繞落實好中美兩國元首釜山會晤和11月24日通話重要共識，就下一步開展務(wù)實合作和妥善解決經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域彼此關(guān)切，進(jìn)行了深入、建設(shè)性的交流。

本周宏觀主要觀察點

重點關(guān)注11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)（12/8）、通脹數(shù)據(jù)（12/10）和金融數(shù)據(jù)，以及即將召開的中共中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)需求超預(yù)期回落關(guān)稅進(jìn)一步，外需走弱拖累生產(chǎn)及企業(yè)盈利。

主要內(nèi)容

01 高頻經(jīng)濟(jì)活動跟蹤

上游：11月21日-11月27日，全國重點電廠發(fā)電、耗煤量同比降幅邊際收窄；11月25日-12月1日，主流港口煤炭庫存同比偏低；焦化開工率低于去年同期。11月21日-11月27日，全國重點電廠日均發(fā)電量同比較前一周的-11.5%回升至-6.6%，日均耗煤量同比降幅亦較前一周的10.8%收窄至5.9%。11月25日-12月1日，主流港口煤炭庫存環(huán)比增加212.8萬噸，同比減少695.8萬噸。11月29日-12月5日，焦化企業(yè)開工率同比下行0.1個百分點，較前一周環(huán)比上升0.4個百分點。

中游：銅庫存高于去年同期，環(huán)比小幅下降；鐵路貨運(yùn)量同環(huán)比均有所回升，高速公路貨運(yùn)量同比回升，環(huán)比季節(jié)性回落。11月30日-12月6日，銅庫存高于去年同期7.9萬噸，環(huán)比下行1.6萬噸。11月24日-11月30日，鐵路貨運(yùn)量同比上行1.3%，環(huán)比上行0.7%，高速公路貨車通行量同比上行3.1%，環(huán)比下行0.2%。

下游：國內(nèi)建筑開工需求局部改善但整體仍承壓，水泥開工率同比下行，建筑鋼材成交量同比降幅走闊。11月28日-12月4日，水泥企業(yè)開工率同比下行8.6個百分點，環(huán)比小幅下行2.6個百分點。11月29日-12月5日，建筑鋼材周均成交量同比降幅由前一周的7.4%走闊至13.6%，環(huán)比回落5.3%。此外，11月28日-12月4日，半鋼胎企業(yè)開工率同比降幅由前一周的9.9個百分點收窄至8.1個百分點，環(huán)比較前一周上升1.7個百分點；11月29日-12月5日，螺紋鋼庫存同比高增19.8%，環(huán)比回落6.1%，螺紋鋼庫存去化壓力仍偏大。

出行活動：地鐵客運(yùn)量同比上行；國內(nèi)、國際航班數(shù)同環(huán)比均回升。11月24日-11月30日，百城擁堵指數(shù)同比較去年回落4.5%，環(huán)比回落0.8%。城際/國際出行方面，12月1-7日，國內(nèi)航班數(shù)同比回升2.7%，環(huán)比回升0.9%，達(dá)到2019年同期水平的106.0%；國際航班數(shù)同比回升0.3%，環(huán)比回落2.8%，恢復(fù)到2019年同期水平的85.2%。

消費(fèi)活動：11月全月乘用車零售同比回正，電影票房同比增加。11月24日-11月30日乘用車銷量同比回升2.3%，環(huán)比回升76.6%。11月1-30日全國乘用車廠家批發(fā)299.2萬輛，同比去年同期增長2%，較上月增長2%；今年以來累計批發(fā)2676.6萬輛，較去年同期增長11%。11月29-12月5日，全國電影票房同比增加127.7%，環(huán)比增加32.9%，電影票房總體表現(xiàn)有所回暖。

地產(chǎn)需求：上周新房成交面積同比降幅由前一周的44.5%走闊至47.4%，二手房成交面積同比降幅亦由前一周的17.3%走闊至38.4%。其中，一線城市新房成交面積同比降幅從前一周的34.8%收窄至34.0%，而一線二手房成交面積同比降幅從前一周的22.9%走闊至34.1%。價格方面，11月24日-11月30日，百城土地成交樓面均價環(huán)比上行51.7%。

上周44城新房成交面積同比降幅由前一周的44.5%走闊至47.4%。分線而言，一線城市新房成交面積同比下降34.0%，二/三線城市新房成交面積同比下行50.6%/51.7%。具體看，一線城市中，北京/上海/深圳/廣州新房成交面積同比分別回落45.4%/4.5%/80.1%/33.0%。

22城二手房成交面積同比降幅由前一周的17.3%走闊至38.4%。分線而言，一/二/三線城市同比下降34.1%/43.6%/20.6%。具體看，一線城市中，北京/上海/深圳二手房成交面積同比下降35.3%/25.1%/54.5%。二線城市中，杭州/成都/廈門二手房成交面積同比分別下降49.2%/50.2%/56.6%。

百城土地周均成交面積同比下行24.1%，周環(huán)比下行6.3%。價格方面，百城土地成交樓面均價周環(huán)比上行51.7%，同比下行15.5%。

地產(chǎn)政策方面：1）12月1日，遼寧省委關(guān)于制定遼寧省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議發(fā)布，其中提到，推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善商品房開發(fā)、融資、銷售等基礎(chǔ)制度。優(yōu)化保障性住房供給，滿足城鎮(zhèn)工薪群體和各類困難家庭基本住房需求。因城施策增加改善性住房供給。建設(shè)安全舒適綠色智慧的“好房子”，實施房屋品質(zhì)提升工程和物業(yè)服務(wù)質(zhì)量提升行動。建立房屋全生命周期安全管理制度。

2）12月3日，上海市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)管理委員會微信公眾號發(fā)布消息稱，根據(jù)《上海市限額以下小型房屋建筑工程安全生產(chǎn)管理辦法》（滬府辦規(guī)〔2025〕12號）規(guī)定，市住房城鄉(xiāng)建設(shè)管理委制定了《高風(fēng)險限額以下小型房屋建筑工程判定標(biāo)準(zhǔn)》《業(yè)主、建設(shè)單位、施工單位管理職責(zé)清單和高風(fēng)險限額以下小型房屋建筑工程管理要求》《街道辦事處、鄉(xiāng)鎮(zhèn)人民政府巡查檢查重點內(nèi)容清單》等實施性文件。

外貿(mào)需求：出口高頻指標(biāo)顯示11 月出口同比較10月有所改善。出口高頻指標(biāo)（HDET）顯示11 月至今出口同比錄得-0.7%。BDI 指數(shù)較前一周環(huán)比上行6.5%，中國進(jìn)口干散貨運(yùn)價指數(shù)（CDFI）較前一周環(huán)比上行0.3%，中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（CCFI）環(huán)比下行0.6%。

02 價格指標(biāo)及通脹變化

上游：上周國際油價有所回升，金價小幅下行。截至12月5日，布倫特原油價格周環(huán)比上行0.9%至63.7美元/桶，COMEX黃金價格環(huán)比下行0.7%至4227.7美元/盎司，或主要受地緣政治緩和緩解避險需求影響。

中游：上周國內(nèi)銅/螺紋鋼價格環(huán)比上行5.0%/2.1%，水泥/焦煤價格環(huán)比下行0.1%/2.7%。銅金比同比降幅由21.6%收窄至19.2%，油金比同比降幅由45.6%略走闊至45.0%?；て穬r格方面，氯化鉀/尿素價格環(huán)比分別上行0.3%/2.7%，聚乙烯價格環(huán)比下行1.5%。

下游：農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比小幅上行，水果/蔬菜價格持續(xù)回升，玉米/小麥價格小幅回升，豬肉價格持續(xù)下行。上周農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比上行1.8%，玉米/小麥/蔬菜/水果價格環(huán)比上行1.2%/0.3%/2.4%/2.6%，豬肉批發(fā)價格環(huán)比下行0.8%，可能主要受豬肉需求偏弱拖累。

03 利率、匯率及金融市場環(huán)境

流動性指標(biāo)：銀行間流動性偏寬松，同業(yè)存單發(fā)行利率環(huán)比上行。銀行間利率利差略走闊，DR007環(huán)比下降2.9個基點，R007環(huán)比下降2.6個基點。1年期國債收益率環(huán)比基本持平，10年期國債收益率環(huán)比上升約1個基點，30年期國債收益率環(huán)比上行約7.2個基點，國債收益率曲線趨陡。上周央行質(zhì)押式回購加權(quán)利率下降2.6個基點；同業(yè)存單凈發(fā)行量環(huán)比上行，發(fā)行利率環(huán)比上行。隔夜/1周/1月HIBOR環(huán)比均下行。

融資及匯率：滬深300指數(shù)環(huán)比回升，房地產(chǎn)債發(fā)行金額環(huán)比下降，股權(quán)融資額環(huán)比上升，離岸人民幣兌美元匯率升值，對一籃子貨幣匯率環(huán)比回落。指數(shù)表現(xiàn)方面，滬深300指數(shù)周環(huán)比上升1.28%，PE（TTM）估值水平亦較前一周邊際回升。匯率方面，截至12月5日，離岸人民幣兌美元匯率較前一周上升0.07%，對一籃子貨幣匯率環(huán)比回落0.26%。上周利率債總發(fā)行4,307億元，國債發(fā)行同比增加1,220億元，地方政府債發(fā)行量同比減少4,400億元，政策性銀行債同比增加150億元，利率債凈發(fā)行量總額同比減少41.3%。

04 中觀行業(yè)景氣度追蹤

絕對水平：有色金屬、社會服務(wù)和煤炭等行業(yè)景氣度相對較高；國際有色金屬價格仍在上行通道中，而反內(nèi)卷市場化推進(jìn)下螺紋鋼價格環(huán)比有所回升，硅片價格環(huán)比繼續(xù)下行，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)走高；從各行業(yè)供給、需求/價格所在歷史序列的百分位值來看（2013年至今，下同）：

上周有色金屬、煤炭和社會服務(wù)等行業(yè)位于低供給、高價格分位數(shù)區(qū)間，其中鋁、銅價格位于2013年以來的96%-100%的高分位水平、銅庫存回升至43%左右的分位數(shù)水平。

石油石化、光伏設(shè)備、水泥和影視院線等行業(yè)所在分位數(shù)水平處于低供給、低需求區(qū)間，體現(xiàn)上述行業(yè)供需兩側(cè)均有所承壓。通信產(chǎn)品、鋰電池和光伏設(shè)備的價格水平仍在低位，硅片價格周環(huán)比快速回落4.4%，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價格仍小幅上行。

邊際變化：國際油價繼續(xù)回升，螺紋鋼價格亦小幅上行

制造業(yè)：國際油價周環(huán)比連續(xù)兩周回升，有色金屬價格仍在高位。1）石油石化：12月至今布倫特原油均價環(huán)比回升0.5%，上周環(huán)比回升0.9%；煉油廠開工率周環(huán)比回升1.1個百分點，高于11月均值2.4個百分點。2）煤炭：港口煤炭庫存周環(huán)比回落1.1%，12月至今動力煤均價環(huán)比上升0.9%。3）有色金屬：國際鋁、銅等有色金屬價格位于96%-100%的高分位數(shù)水平，其中國際鋁/銅價格12月至今均價環(huán)比上行1.8%/3.9%；庫存方面，上周鋁庫存環(huán)比回落2%，而銅庫存環(huán)比上行2%。

農(nóng)林牧漁：豬肉價格環(huán)比回落，生豬養(yǎng)殖利潤小幅改善。1）豬肉價格上周環(huán)比回落0.8%，主要受供給過剩而需求偏弱拖累；而生豬養(yǎng)豬利潤上周環(huán)比上升13.3%。2）12月至今白條雞均價環(huán)比回落1%，而雞蛋月均價格環(huán)比回升0.9%。

05 宏觀政策指標(biāo)跟蹤

上周政策與事件：

（1）12月1日，國家發(fā)展改革委辦公廳對外發(fā)布《基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）項目行業(yè)范圍清單（2025年版）》（以下簡稱《清單》），對基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行范圍作了進(jìn)一步拓展?！肚鍐巍肥状螌⒊鞘懈略O(shè)施、四星級及以上酒店、體育場館、商業(yè)辦公設(shè)施等資產(chǎn)類型納入，發(fā)行范圍已擴(kuò)至15大行業(yè)。其中，在城市更新設(shè)施領(lǐng)域，申報范圍包括老舊街區(qū)、老舊廠區(qū)更新改造項目，以及涵蓋上述多種資產(chǎn)類型的城市更新綜合設(shè)施項目?！肚鍐巍访鞔_，對于租賃住房、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)辦公設(shè)施、養(yǎng)老設(shè)施、城市更新設(shè)施等領(lǐng)域項目，發(fā)起人應(yīng)為開展相關(guān)業(yè)務(wù)的獨立法人主體，不得從事商品住宅開發(fā)業(yè)務(wù)。

（2）12月3日，國務(wù)院以“深入推進(jìn)以人為本的新型城鎮(zhèn)化，著力構(gòu)建城鄉(xiāng)融合發(fā)展新格局”為主題，進(jìn)行第十七次專題學(xué)習(xí)。國務(wù)院總理李強(qiáng)在主持學(xué)習(xí)時強(qiáng)調(diào)，要認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平總書記和黨中央關(guān)于深入實施新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的決策部署，堅持以人為本提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量水平，充分釋放城鄉(xiāng)融合發(fā)展蘊(yùn)藏的巨大內(nèi)需潛力，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供強(qiáng)勁動力。

（3）12月3日，國貿(mào)促會組織中國企業(yè)家代表團(tuán)在華盛頓與美中貿(mào)易全國委員會及其會員企業(yè)進(jìn)行交流座談。來自物流、科技、金融、能源、醫(yī)療等行業(yè)的中美企業(yè)代表逾80人參加活動。中國貿(mào)促會會長任鴻斌表示，中國貿(mào)促會愿與美中貿(mào)委會一道，繼續(xù)做中美友好的踐行者、中美互利合作的促進(jìn)者、全球產(chǎn)供鏈穩(wěn)定暢通的維護(hù)者，為推動中美工商界交流合作作出新的更大貢獻(xiàn)，開創(chuàng)更加成功的新的50年。美中貿(mào)易全國委員會會長譚森表示，美國企業(yè)一直扎根中國，在中國長期布局，持續(xù)發(fā)展并加大投資，同時也在整個亞太區(qū)域更深更廣布局。今年中國將擔(dān)任亞太經(jīng)合組織東道主，各方充滿期待。

（4）12月5日，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話。雙方圍繞落實好中美兩國元首釜山會晤和11月24日通話重要共識，就下一步開展務(wù)實合作和妥善解決經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域彼此關(guān)切，進(jìn)行了深入、建設(shè)性的交流。雙方積極評價中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果執(zhí)行情況，表示要在兩國元首戰(zhàn)略引領(lǐng)下，繼續(xù)發(fā)揮好中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制作用，不斷拉長合作清單、壓縮問題清單，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)穩(wěn)定向好。

風(fēng)險提示：

1）關(guān)稅進(jìn)一步升級拖累全球貿(mào)易需求、從而對中國出口增長形成拖累；

2）地產(chǎn)需求超預(yù)期回落，影響整體內(nèi)需回升及居民預(yù)期改善。

文章來源

本文摘自2025年12月7日發(fā)布的《國務(wù)院會議再提“穩(wěn)樓市”》

易峘 研究員 SAC S0570520100005 | SFC AMH263

吳宛憶 研究員 SAC S0570524090005 | SFC BVN199

?；埯?研究員 PhD SAC No. S0570520110002 | SFC BJC906

王洺碩 研究員 PhD CFA SAC No. S0570525070003 | SFC BUP051

本文源自：券商研報精選