《科創(chuàng)板日報》12月12日訊（記者 李明明）一邊是持續(xù)燒錢的模型研發(fā)，一邊是遲遲未到的規(guī)?；鎸Y本市場的耐心考驗與行業(yè)的激烈洗牌，三家大模型獨角獸——智譜、MiniMax、月之暗面不約而同地選擇開啟上市競速賽。

有消息稱，其中，總部位于上海的MiniMax有意最早于2026年1月赴港IPO；智譜則在2025年4月完成北京證監(jiān)局上市輔導備案，成為“大模型六小虎”中首家啟動IPO進程的公司，目前正考慮轉向港股沖刺；而估值有望達40億美元的月之暗面，在完成新一輪數億美元融資后，也計劃于2026年下半年啟動上市計劃。

進程不一：沖刺節(jié)奏分明的三家獨角獸

根據目前的公開信息，三家獨角獸在通往公開資本市場的道路上，正處在三個不同的坐標上，它們的進展和計劃清晰勾勒出一條從啟動到沖刺的路徑。

智譜的進程最為明確。2025年4月14日，公司在北京證監(jiān)局正式辦理了輔導備案，輔導機構為中國國際金融股份有限公司。這標志著其成為大模型“六小虎”中首家啟動IPO流程的公司。根據備案信息，其輔導計劃為期七個月，預計在2025年10月完成。

緊隨其后的是MiniMax。據相關報道，公司正籌備赴港股上市，并已為此聘請了財務顧問，此次上市可能籌集數億美元資金。有消息稱，其IPO可能最早在2026年1月進行。此前有知情人士透露，MiniMax也正在尋求A股上市的可能性，顯示出其對資本市場的多重考量。

《科創(chuàng)板日報》記者從相關人士處獲悉，受科創(chuàng)板較高的上市要求與相對較緩的推進速度影響，智譜或放棄此前的科創(chuàng)板上市計劃，轉而沖刺港股。而MiniMax在更宏觀力量的推動下，依托上海本地資源優(yōu)勢，加之核心團隊具備商湯背景、商業(yè)運作更為靈活，其上市進度或領先。

但亦有相關人士告訴《科創(chuàng)板日報》記者，智譜也有小部分概率年底前上市。

積極準備上市的還有月之暗面，《科創(chuàng)板日報》記者此前從知情人士獲悉，月之暗面即將完成一輪美元融資，此次融資可能使其估值提升至約40億美元。據了解，意向投資機構包括IDG資本、騰訊等，融資金額可能達數億美元。此外，月之暗面或于明年下半年啟動IPO。

大模型創(chuàng)業(yè)浪潮興起兩年后，頭部公司集體邁入沖刺資本市場的關鍵階段。

資本青睞：巨額融資背后的估值躍升

這三家公司之所以能沖擊IPO，與它們在過去幾年中獲得的巨額融資密不可分。持續(xù)的資本注入不僅支撐了它們高昂的研發(fā)成本，也將其估值推升至可觀的水平。

MiniMax在資本市場備受青睞。2025年7月，其基本完成新一輪近3億美元的C輪融資，該輪融資由上海國資母基金等出資方參與，投后公司估值超過40億美元（約合300億元人民幣）。

智譜自2019年成立以來，已累計完成超過15輪融資，吸引了高瓴資本、啟明創(chuàng)投、君聯資本等知名機構，以及美團、騰訊、小米等互聯網巨頭。僅在2024年12月以來的半年內，智譜就密集完成了超50億元人民幣的融資。有數據顯示，其最新估值已達到400億元人民幣。

此外，據上述人士表示，資本運作并非企業(yè)核心競爭力，技術實力才是關鍵。

在技術競爭方面，12月9日，智譜深夜開源其核心AI Agent模型AutoGLM。該模型被業(yè)界視為全球首個具備“Phone Use”（手機操作）能力的AI Agent，能夠穩(wěn)定完成外賣點單、機票預訂等長達數十步的復雜操作流程。

此外，智譜在多模態(tài)開源周期間，集中發(fā)布覆蓋視覺理解、設備控制、語音處理及視頻生成的多款核心技術與模型。

智譜CEO張鵬近期對《科創(chuàng)板日報》記者透露，公司面向開發(fā)者的軟件工具和模型業(yè)務（GLM coding plan）收入已獲得超過1億元人民幣（合1400萬美元）的年度經常性收入（ARR）。此外，智譜預計在2025年總營收實現100%以上的增長。張鵬稱，公司希望將API業(yè)務的收入占比提升至一半。智譜API業(yè)務平臺現在服務于超過270萬付費客戶，其中包括一些中國最大的科技公司。

短時間內實現了估值躍遷的月之暗面，《科創(chuàng)板日報》記者獲悉，則已啟動下一代模型的籌備工作。此前，在社交媒體平臺 Reddit 的“有問必答”（Ask Me Anything）活動中，有網友向公司創(chuàng)始人楊植麟詢問 K3 模型的發(fā)布時間，他回應稱“將在山姆的萬億美元數據中心建成之前”發(fā)布。此處的“山姆”指 OpenAI 首席執(zhí)行官山姆·奧特曼（Sam Altman），其曾承諾投入超 1.4 萬億美元用于數據中心建設。

值得一提的是，與美國同行相比，中國大模型初創(chuàng)企業(yè)的估值并不高。據相關報道，OpenAI 在最新一輪融資中的估值已達5000億美元。OpenAI也在向公開市場發(fā)起沖刺，外媒10月的報道顯示，OpenAI計劃最快在明年提交上市申請，估值可能高達1萬億美元。

IPO顯然遠非大模型企業(yè)的終點。一位業(yè)內人士向《科創(chuàng)板日報》記者坦言，即便叩開IPO的大門，這些公司或不太容易被市場視為“能夠獨立改寫規(guī)則”的絕對主角。它們需要持續(xù)向資本市場證明，自己不僅能造出好的模型，更能建立起可持續(xù)的盈利模式和差異化的競爭壁壘。

“智譜需要證明其領先的模型能力能轉化為穩(wěn)定的利潤；MiniMax則需驗證其視頻生成等產品能否復制甚至超越Talkie的成功，并建立起技術護城河。而月之暗面面臨的挑戰(zhàn)在于，其技術理想主義能否找到足夠龐大且愿意付費的專業(yè)用戶群體?！?/p>