文 | 醫(yī)藥研究社

實(shí)驗(yàn)猴又成“竄天猴”了？

據(jù)了解，12月上旬，藥物臨床前研究實(shí)驗(yàn)動(dòng)物食蟹猴單價(jià)已經(jīng)突破10萬元大關(guān)，一些繁育廠商處3-5歲左右的食蟹猴價(jià)格已漲至14萬元一只，雖然不及2022年近20萬元的歷史峰值，但對(duì)比去年低至5萬元的市價(jià)，已經(jīng)是極大幅度的提升。

而且，隨著藥物研發(fā)需求持續(xù)高漲，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此輪猴價(jià)上揚(yáng)周期不會(huì)短。這種情況下，以昭衍新藥為代表的蟄伏許久的“囤猴大戶”也自然而然地迎來了一波紅利，最首先看到的就是股價(jià)飆漲。

12月12日，昭衍新藥（06127）H股早盤漲逾11%，截至收盤股價(jià)漲幅達(dá)19.75%，報(bào)21.28港元/股。

但值得一提的是，昭衍新藥要真正進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，光有猴還不夠。

供需失衡之間，猴價(jià)飆升，“賣水人”受益

猴價(jià)上漲的行情，無疑反映了供需變化。

眾所周知，實(shí)驗(yàn)猴是新藥開發(fā)中研究復(fù)雜疾病機(jī)制以及評(píng)估藥物安全性和有效性不可或缺的關(guān)鍵動(dòng)物模型，其中食蟹猴因體型較小、用藥劑量低、與人類遺傳物質(zhì)同源性超93%等優(yōu)勢(shì)更是成為了主流品種。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，一款新藥重復(fù)給藥28天的毒理實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)約需40只實(shí)驗(yàn)猴，如果要做藥物代謝試驗(yàn)，還需約20只實(shí)驗(yàn)猴。也就是說，一款新藥臨床前研究平均需要用到至少60只實(shí)驗(yàn)猴。

這也意味著，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)臨床候選管線越多，實(shí)驗(yàn)猴的需求量就越大。但其中存在的一個(gè)問題是，實(shí)驗(yàn)猴的供應(yīng)很難趕上需求。

根據(jù)CDE（國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心）公布的各年度藥品審評(píng)報(bào)告數(shù)據(jù)，近年來，由CDE受理的新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)（IND）數(shù)量大幅增長(zhǎng)，從2017年的767項(xiàng)增長(zhǎng)超過兩倍至2021年的2,412項(xiàng)，于2022年小幅回落后突破至2024年的3,073項(xiàng)，維持在高位水平。

尤其是今年，創(chuàng)新藥迎來了一波爆發(fā)，估計(jì)IND數(shù)量還有很大的上漲空間。國(guó)家藥監(jiān)局的數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，我國(guó)共批準(zhǔn)創(chuàng)新藥56個(gè)，已超去年全年的48個(gè)，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另外，2025年國(guó)家醫(yī)保藥品目錄成功新增114種藥品，有50種是一類創(chuàng)新藥，總體成功率88%，較2024年的76%明顯提高。

但與此同時(shí)，新藥開發(fā)中，實(shí)驗(yàn)猴供應(yīng)難題尚未得到有效解決。據(jù)悉，實(shí)驗(yàn)猴繁殖周期極長(zhǎng)，食蟹猴性成熟需4年，妊娠期約5.5個(gè)月，幼猴長(zhǎng)到3歲才能投入使用。算下來，實(shí)驗(yàn)猴從育種到出欄需6至7年，由此也形成了不小的供需缺口。

方正證券測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年至2027年實(shí)驗(yàn)猴供給大約4.90-5.24萬只/年，實(shí)驗(yàn)猴需求量大約5.13-6.26萬只/年。

供不應(yīng)求的市場(chǎng)關(guān)系下，猴價(jià)上漲不讓人意外。蹭著這波行情，昭衍新藥這類手握大量猴資源的“賣水人”也成了最大的受益者。

此前，國(guó)金證券就指出，實(shí)驗(yàn)用猴已逐漸成為臨床前開發(fā)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵稀缺資源，可以關(guān)注實(shí)驗(yàn)用猴等動(dòng)物資源充足的臨床前CRO龍頭企業(yè)。

昭衍新藥身在其列。據(jù)悉，2022年，昭衍新藥斥資約18億元收購(gòu)廣西瑋美生物和云南英茂生物兩家公司，分別獲得9941只、9622只實(shí)驗(yàn)猴，加上本身?yè)碛械某?000余只實(shí)驗(yàn)猴，昭衍新藥實(shí)驗(yàn)猴總數(shù)一度超過2.2萬只。此外，該公司還在持續(xù)建設(shè)并經(jīng)營(yíng)自有猴場(chǎng)，核心戰(zhàn)略資源豐富，需求爆發(fā)期無疑能充分受益。

不過，對(duì)企業(yè)來說，增長(zhǎng)是一個(gè)系統(tǒng)性的問題。

“副業(yè)”干得風(fēng)生水起，CRO主業(yè)夠穩(wěn)嗎？

翻閱今年昭衍新藥的三季報(bào)，可以察覺到，實(shí)驗(yàn)猴上揚(yáng)行情已對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生了一定激勵(lì)作用。

根據(jù)財(cái)報(bào)，今年前三季度，昭衍新藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.85億元，同比下滑26.23%；歸母凈利潤(rùn)為8070.61萬元，同比上升214.79%。

雖然收入仍在下滑，但利潤(rùn)端的大幅改善，顯然更加吸人眼球。對(duì)此，昭衍新藥也用數(shù)據(jù)做出了解釋，主要系兩方面：前三季度，生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約1.4億元（即實(shí)驗(yàn)猴因市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的賬面增值）；資金管理收益貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4,576.84萬元。

因此也有人調(diào)侃，昭衍新藥憑借“炒猴+理財(cái)”，賺了一筆大的。而且，值得一提的是，無論是囤猴還是理財(cái)，應(yīng)該都屬于昭衍新藥的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

今年12月5日，昭衍新藥召開董事會(huì)會(huì)議，審議通過了關(guān)于2026年度使用閑置自有資金進(jìn)行委托理財(cái)?shù)淖h案。根據(jù)議案，公司計(jì)劃在2026年度（2026年1月1日至2026年12月31日）使用單日最高余額不超過人民幣20億元的閑置自有資金，購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)產(chǎn)品。投資范圍包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、國(guó)債逆回購(gòu)及經(jīng)內(nèi)部程序批準(zhǔn)的其他中低風(fēng)險(xiǎn)及以下等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品。

昭衍新藥表示，此舉是在確保不影響日常運(yùn)營(yíng)的前提下進(jìn)行，旨在提高資金收益。

但“副業(yè)”風(fēng)生水起之際，市場(chǎng)仍然擔(dān)憂該公司核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性。

據(jù)了解，昭衍新藥主營(yíng)藥物非臨床服務(wù)業(yè)務(wù)，包括非臨床評(píng)價(jià)服務(wù)和藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)。前者是指在臨床試驗(yàn)階段前，對(duì)受試物的安全性、有效性、質(zhì)量可控性等進(jìn)行評(píng)價(jià)、檢測(cè)、研究，后者主要服務(wù)于創(chuàng)新藥研發(fā)從靶點(diǎn)篩選驗(yàn)證到臨床候選分子（PCC）確定的早期研發(fā)階段，提供全流程一體化生物學(xué)評(píng)價(jià)支持。實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷姆敝澈弯N售算是對(duì)昭衍新藥主業(yè)的延伸和補(bǔ)充。

在不少投資者看來，昭衍新藥未來能否斬獲更大增長(zhǎng)以及擺脫“猴周期”的影響，還是取決于核心業(yè)務(wù)的發(fā)力。

而過去幾年，CRO經(jīng)歷了低迷期。比如，藥智數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，國(guó)內(nèi)新藥領(lǐng)域共計(jì)發(fā)生了投融資事件共57起，累計(jì)融資金額達(dá)到94.01億元，都有著較為明顯的下降。投資市場(chǎng)保持審慎的情況下，創(chuàng)新藥企的研發(fā)動(dòng)力并不充分，昭衍新藥等CRO企業(yè)的業(yè)務(wù)開拓也只能放緩。

好消息是，進(jìn)入2025年，基于政策利好、投融資回暖、藥企研發(fā)需求增長(zhǎng)、創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)等，CRO產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇信號(hào)越來越明顯。方正證券研報(bào)顯示，2025年前三個(gè)季度，臨床前CRO板塊收入分別為42.63億元、47.55億元、49.78億元，同比增長(zhǎng)10.13%、11.39%、9.98%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.41億元、5.8億元、4.94億元，同比增長(zhǎng)10.92%、38.56%、46.53%。

雖然就單個(gè)企業(yè)而言，經(jīng)營(yíng)面尚未徹底改善，但已經(jīng)埋下了一些增長(zhǎng)伏筆。比如，2025年前三季度，昭衍新藥新簽訂單金額約16.4億元，同比增長(zhǎng)17%，其中第三季度新簽訂單6.2億元，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比增長(zhǎng)5%，訂單加速回暖。

當(dāng)利空出盡，產(chǎn)業(yè)加速?gòu)?fù)蘇，昭衍新藥可能確實(shí)要迎來關(guān)鍵的周期性拐點(diǎn)了，而新一輪增長(zhǎng)不只由實(shí)驗(yàn)猴推動(dòng)。