2025年最后一天，資本市場(chǎng)為基金投資者送出一份關(guān)乎真金白銀的“新年大禮”。

12月31日，業(yè)內(nèi)觀望已久的《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）正式發(fā)布，將于2026年1月1日起實(shí)施。這一文件的落地，標(biāo)志著歷時(shí)兩年多的公募基金行業(yè)費(fèi)率改革圓滿收官。

新規(guī)并非只是一份簡(jiǎn)單的惠民禮包，更是一套引導(dǎo)長期投資的機(jī)制設(shè)計(jì)。它通過設(shè)定清晰的費(fèi)率上限、持有滿一年免收銷售服務(wù)費(fèi)、贖回費(fèi)全額歸入基金財(cái)產(chǎn)等關(guān)鍵條款，直指“重首發(fā)、輕持營”的行業(yè)舊疾，引導(dǎo)行業(yè)走向長期主義投資。

作為公募基金費(fèi)率改革“三步走”的收官之策，此次聚焦銷售環(huán)節(jié)的費(fèi)率調(diào)整，實(shí)現(xiàn)全行業(yè)銷售費(fèi)用普降34%，預(yù)計(jì)年均為投資者節(jié)省超300億元，疊加前兩階段降費(fèi)成果，累計(jì)年讓利超500億元。對(duì)于廣大基民而言，最直接的感受將是“買基金更便宜了”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，公募基金費(fèi)率改革是我國資本市場(chǎng)發(fā)展歷程中的一次重要制度創(chuàng)新，更是踐行“以投資者為本”監(jiān)管理念的生動(dòng)實(shí)踐，它標(biāo)志著我國公募基金行業(yè)全面邁入以投資者利益為核心、以高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)的新階段。

不同類型基金精準(zhǔn)讓利

回溯改革進(jìn)程，2025年9月5日，證監(jiān)會(huì)公布《規(guī)定》并公開征求意見。歷經(jīng)三個(gè)多月的意見征集與完善，正式版文件從6章28條擴(kuò)充至6章29條，在規(guī)則細(xì)節(jié)上更貼合市場(chǎng)實(shí)際需求。

在認(rèn)（申）購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)方面，新規(guī)進(jìn)一步細(xì)化了產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)，并劃定了清晰且更低的上限。如主動(dòng)偏股型基金、其他混合型基金的認(rèn)申購費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%；指數(shù)型基金、債券型基金則不高于0.3%。

此外，銷售服務(wù)費(fèi)上限也迎來全面下調(diào)，股票型基金和混合型基金的銷售服務(wù)費(fèi)率上限不超過0.4%/年，指數(shù)型基金和債券型基金的銷售服務(wù)費(fèi)率上限為0.2%/年，貨幣市場(chǎng)基金的銷售服務(wù)費(fèi)率上限調(diào)降至0.15%/年。

以購買1萬元主動(dòng)偏股型基金為例，若按0.8%的認(rèn)申購費(fèi)率計(jì)算，較以往常見的1.5%水平，費(fèi)用可直接節(jié)省70元。而作為“國民理財(cái)工具”的貨幣基金同樣如此，若投資者持有1萬元銷售服務(wù)費(fèi)率為0.25%/年的貨基，每年成本將減少10元。

除了直接降費(fèi)，《規(guī)定》更通過一系列機(jī)制設(shè)計(jì)引導(dǎo)投資行為長期化，如明確“贖回費(fèi)全額歸入基金財(cái)產(chǎn)”，切斷銷售機(jī)構(gòu)靠“贖舊買新”賺快錢的鏈條，從根源上抑制引導(dǎo)頻繁申贖的動(dòng)機(jī)。

此外，《規(guī)定》還規(guī)定了非貨幣基金持有滿1年免銷售服務(wù)費(fèi)，用實(shí)實(shí)在在的成本減免，引導(dǎo)投資者告別短炒，擁抱長期價(jià)值投資?！斑@等于為投資者建立了一項(xiàng)長期投資激勵(lì)。”華南某基金人士說。

在業(yè)內(nèi)人士看來，過去較高的銷售費(fèi)用，一定程度上導(dǎo)致了“重首發(fā)、輕持營”甚至“贖舊買新”的行業(yè)短視行為。新規(guī)通過大幅調(diào)降銷售環(huán)節(jié)費(fèi)用，壓縮“流量費(fèi)”空間，基民的進(jìn)入成本和長期持有成本都將顯著下降，從根本上引導(dǎo)銷售機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向陪伴客戶、提升保有及回報(bào)的長期健康模式。

債基贖回費(fèi)差異化授權(quán)

相較于征求意見稿，正式版《規(guī)定》充分吸納了公開征求意見期間的市場(chǎng)反饋，在堅(jiān)守監(jiān)管導(dǎo)向的同時(shí)兼顧投資者需求，對(duì)部分條款進(jìn)行了更精細(xì)、靈活的調(diào)整。如針對(duì)債基和指基的贖回規(guī)定就進(jìn)行了一定的“放權(quán)”。

在此前，《規(guī)定》擬對(duì)短期贖回費(fèi)率進(jìn)行小幅上調(diào)，如持有7日至30日內(nèi)贖回的費(fèi)率由原來的0.75%上調(diào)至1%。彼時(shí)，業(yè)內(nèi)有聲音認(rèn)為，新規(guī)中對(duì)債基的懲罰性贖回費(fèi)率或偏高，建議或可在贖回費(fèi)率維度，對(duì)債券基金的標(biāo)準(zhǔn)做進(jìn)一步的細(xì)化。

在正式文件出臺(tái)前，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)細(xì)則高度關(guān)注，期間相關(guān)傳言多次引發(fā)債市短期波動(dòng)?！爱?dāng)時(shí)債市缺乏明確主線，波動(dòng)幅度較小，市場(chǎng)對(duì)各類噪音信號(hào)的敏感度顯著提升?！庇袀蟹治鰩煾嬖V記者，此前市場(chǎng)利率或已部分反映相關(guān)預(yù)期，新規(guī)落地后的實(shí)際影響可能有所弱化。

從正式文件來看，新規(guī)維持了對(duì)短期贖回行為施加成本的導(dǎo)向，持有期按7日以內(nèi)、30日以內(nèi)、6月以內(nèi)為界、對(duì)相應(yīng)持有期限的投資者收取不低于1.5%、1%、0.5%的贖回費(fèi)。在業(yè)內(nèi)人士看來，以規(guī)定形式設(shè)定不同持有期限的最低贖回費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，意在提升短期持有的贖回成本、以鼓勵(lì)投資者長期持有，亦有助于遏制基金成立幫忙資金“贖舊買新”行為。

與征求意見稿不同的是，正式版本賦予了基金管理人一定的自主權(quán)，如對(duì)于個(gè)人投資者持有滿7日的指數(shù)型基金、債券型基金份額，以及機(jī)構(gòu)投資者持有滿30日的債基份額，基金管理人可以另行約定贖回費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)。這一調(diào)整回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于債券基金等產(chǎn)品流動(dòng)性的關(guān)切。

此外，在客戶維護(hù)費(fèi)方面，新規(guī)同樣實(shí)施差異化管理。如向個(gè)人投資者銷售形成的保有量，客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例不超過50%；向機(jī)構(gòu)投資者銷售股票型、混合型基金的，該比例不超過30%，而銷售債券型、貨幣基金的則降至15%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，新規(guī)旗幟鮮明地引導(dǎo)行業(yè)資源投向兩大關(guān)鍵領(lǐng)域，一方面激勵(lì)銷售機(jī)構(gòu)提升個(gè)人投資者服務(wù)體驗(yàn)與獲得感；另一方面針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的差別化傭金比例設(shè)定，引導(dǎo)行業(yè)力量聚焦于提升權(quán)益類基金競(jìng)爭(zhēng)力，夯實(shí)財(cái)富管理的核心。

生態(tài)重塑進(jìn)行時(shí)

除了上述規(guī)定以外，《規(guī)定》還對(duì)資金利息歸屬、投顧雙重收費(fèi)、份額公平對(duì)待等行業(yè)長期模糊地帶予以明確規(guī)范。在業(yè)內(nèi)看來，此次費(fèi)率改革并非簡(jiǎn)單地“降成本”，更是“立規(guī)矩”，致力于構(gòu)建一個(gè)更公平、更透明、更可持續(xù)的行業(yè)新生態(tài)。

例如針對(duì)行業(yè)長期存在的銷售亂象，新規(guī)劃出多條“高壓線”，嚴(yán)禁銷售機(jī)構(gòu)通過返還傭金、贈(zèng)送基金份額或提供旅游、禮金等方式進(jìn)行不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)或利益輸送。同時(shí)，明確銷售機(jī)構(gòu)不得將收取的客戶維護(hù)費(fèi)以任何形式返還給投資者，確保公平交易環(huán)境。

值得注意的是，與銷售費(fèi)率改革配套的行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)（下稱“直銷服務(wù)平臺(tái)”）已于9月5日啟動(dòng)運(yùn)行。新規(guī)要求基金管理人、基金托管人接入直銷服務(wù)平臺(tái)，并按照中國結(jié)算相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及技術(shù)規(guī)范要求，開展基金直銷相關(guān)業(yè)務(wù)。

記者注意到，中國結(jié)算此前已明確了自今年9月5日至明年9月4日為施行過渡期。過渡期內(nèi)，對(duì)于辦法施行前已通過平臺(tái)開展業(yè)務(wù)，但不符合辦法中相關(guān)資格要求的平臺(tái)參與人，應(yīng)當(dāng)逐步減少通過平臺(tái)開展的業(yè)務(wù)規(guī)模，并于相關(guān)業(yè)務(wù)均已了結(jié)后，主動(dòng)向中國結(jié)算申請(qǐng)辦理退出平臺(tái)手續(xù)，穩(wěn)妥做好退出平臺(tái)相關(guān)工作。

本次銷售費(fèi)率改革是公募基金行業(yè)費(fèi)率改革的“收官之役”?；仡櫿麄€(gè)歷程，自2023年7月改革進(jìn)入實(shí)操階段以來已走過兩年多的時(shí)間，按照基金管理人、證券公司、基金銷售機(jī)構(gòu)的實(shí)施路徑分階段推進(jìn)，逐步降低公募基金綜合投資成本。

其中，第一階段降低主動(dòng)權(quán)益類基金的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率，每年為投資者讓利約140億元；第二階段，主要調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率、降低傭金分配比例上限，年讓利約70億元；第三階段，主要調(diào)降銷售環(huán)節(jié)費(fèi)率，再度讓利約300億元。三步累計(jì)，每年為投資者節(jié)省超500億元。

“基金降費(fèi)的本質(zhì)是優(yōu)化基金投資環(huán)境和提升基民投資體驗(yàn)。”一位頭部財(cái)富管理人士表示，費(fèi)率全面下調(diào)意味著行業(yè)收入端收縮，基金公司需通過規(guī)模擴(kuò)張和客戶黏性提升攤薄固定成本。其中頭部機(jī)構(gòu)憑借品牌、投研和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)集中度，行業(yè)分化或加速顯現(xiàn)。