2024年，醫(yī)藥行業(yè)歷經(jīng)波折，整體表現(xiàn)不盡如人意，全年跌幅達(dá)到14%，跌至歷史低點(diǎn)。

自2021年起，這已是醫(yī)藥板塊連續(xù)第四年走低。葛蘭指出，醫(yī)?？刭M(fèi)成為新常態(tài)，集采降價(jià)頻上頭條，支付端壓力不斷加大。此外，美國《生物安全法案》的動(dòng)蕩給本就脆弱的CXO板塊帶來了更多挑戰(zhàn)。消費(fèi)市場疲軟，曾高速增長的消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域增速放緩。醫(yī)療反腐行動(dòng)的推進(jìn)，使得藥企的傳統(tǒng)銷售模式遭受重創(chuàng)。同時(shí)，藥企間的競爭加劇，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，利潤空間受到嚴(yán)重壓縮。這些多重因素疊加，導(dǎo)致了醫(yī)藥板塊業(yè)績增速減緩、估值下滑的“戴維斯雙殺”現(xiàn)象。

然而，在這個(gè)醫(yī)藥周期的大谷底，一些積極的轉(zhuǎn)變正悄然發(fā)生。寒冬漸盡，暖春可期。

元旦剛過，國內(nèi)創(chuàng)新藥二哥信達(dá)生物就傳來喜訊，以8000萬美金的首付款、10億美金的里程碑付款將旗下DLL3新一代抗體偶聯(lián)藥物（ADC）的開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化獨(dú)家權(quán)益授權(quán)給羅氏，貢獻(xiàn)了新年創(chuàng)新藥出海第一單。

1月8日，映恩生物ADC授權(quán)給Avenzo Therapeutics。

1月9日，先為達(dá)三個(gè)管線組成的“減肥藥組合”賣給了新公司Verdiva Bio Limited。10月10日，康諾亞將一個(gè)CD38單抗授權(quán)給Timberlyne Therapeutics；和鉑醫(yī)藥的一個(gè)TSLP抗體，授權(quán)給Windward Bio。

醫(yī)藥出海大單，無論從交易的金額還是數(shù)量都在快速上升，中國在創(chuàng)新藥技術(shù)能力正在被國際大藥企的認(rèn)可。

連續(xù)四年的市場調(diào)整之后，醫(yī)藥行業(yè)的估值泡沫已基本被消除；金融機(jī)構(gòu)持有的醫(yī)藥股比例正趨向歷史最低水平；在居民總體消費(fèi)緊縮的情況下，醫(yī)療需求的基本性質(zhì)賦予了其相對優(yōu)勢；商業(yè)保險(xiǎn)體系提升了創(chuàng)新藥物和醫(yī)療器械的成長潛力。醫(yī)藥行業(yè)的逐步改善預(yù)示著將持續(xù)開辟新的增長空間，專注于醫(yī)藥領(lǐng)域的基金經(jīng)理們正積極調(diào)整策略，準(zhǔn)備迎接行業(yè)的復(fù)蘇時(shí)期。

天弘基金的郭相博立足于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展來尋找2025年的主線。隨著醫(yī)藥創(chuàng)新鼓勵(lì)政策逐漸推出以及其他政策催化，醫(yī)藥板塊一、二級市場流動(dòng)性問題將得到緩解。而且也能從產(chǎn)業(yè)機(jī)制上隊(duì)目前的產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)勝劣汰，從全產(chǎn)業(yè)鏈角度創(chuàng)造創(chuàng)新氛圍，鼓勵(lì)真創(chuàng)新產(chǎn)品。

他認(rèn)為醫(yī)藥的中長期產(chǎn)業(yè)邏輯仍然通順，老齡化以及院外剛需、出海板塊、創(chuàng)新等賽道將是后續(xù)的投資重點(diǎn)。

葛蘭，中歐基金的經(jīng)理，觀察到醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)各個(gè)子領(lǐng)域正經(jīng)歷不同的盈利階段。盡管如此，政策環(huán)境保持相對穩(wěn)定，繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向“高度創(chuàng)新”、“高臨床價(jià)值”和“高性價(jià)比”的方向發(fā)展。只有那些擁有核心競爭力產(chǎn)品和高效管理能力的公司，才能成功穿越行業(yè)調(diào)整的周期。

此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式步入降息周期，這對于全球投融資活動(dòng)的活躍度和創(chuàng)新資產(chǎn)估值的提升，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生正面影響。

再另一方面，中國創(chuàng)新藥企的產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，國內(nèi)藥企對海外授權(quán)的數(shù)量和金額屢創(chuàng)新高，NewCo模式的探索也給國內(nèi)藥企融資帶來了新途徑，從而支撐中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。

基于對醫(yī)藥不同細(xì)分領(lǐng)域的周期判斷，葛蘭對創(chuàng)新藥械及其產(chǎn)業(yè)鏈、OTC、消費(fèi)醫(yī)療等領(lǐng)域做重點(diǎn)配置。

在經(jīng)歷了長達(dá)四年的調(diào)整期后，醫(yī)藥行業(yè)面對的集采壓力、疫情挑戰(zhàn)、生物安全法案的波動(dòng)以及反腐行動(dòng)等引發(fā)的估值重塑已成為歷史。在資本市場的寒冷季節(jié)和監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，我國醫(yī)藥行業(yè)逐步推進(jìn)了“供給側(cè)改革”。葛蘭預(yù)示，那些擁有強(qiáng)勁研發(fā)能力、充足資金儲(chǔ)備、高效銷售轉(zhuǎn)化力和廣闊產(chǎn)品出海潛力的公司，以及產(chǎn)業(yè)鏈上受益的CXO企業(yè)，即將步入新的發(fā)展周期。隨著嚴(yán)冬的逐漸遠(yuǎn)去，期待著醫(yī)藥行業(yè)的春暖花開。樂觀的醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)者仍在堅(jiān)持，背負(fù)著責(zé)任繼續(xù)前行。