自二月起，各上市公司陸續(xù)公布上一財年的財務報告，除了營收、凈利潤以及毛利率之外，眾多投資者還關注企業(yè)的負債率，甚至有觀點認為負債率高的企業(yè)風險系數會增加，但拋開行業(yè)特性談負債率高低都是耍流氓，以汽車行業(yè)為例，因其獨特的重資產經營模式，高負債已是行業(yè)常態(tài)，高負債運營模式具有深刻的產業(yè)邏輯和商業(yè)特性。

全球主流車企的負債到底怎么樣，多高的負債率才能算高？本文將結合國內外主流車企財報數據，一探究竟。

海外頭部車企高負債常態(tài)化

車企的負債率確實相對較高，這由汽車制造的重資產行業(yè)特征所決定。2023財年（因2024財年年報尚未發(fā)布）國內外主流車企的負債情況大致如下：

大眾2023年營收25303億元，總負債32223億元，豐田營收21469億元，總負債26124億元，福特營收12751億元，總負債16683億元，全年營收均低于總負債，包括寶馬和奔馳年營收亦低于總負債。

國內車企總負債相對較低，比亞迪和吉利兩家營收分別為6023億元和4981億元，總負債分別為5291億元和4517億元，總負債均低于同期營收。

從數據不難看出，車企規(guī)模越大，負債規(guī)模越高，這一現象由行業(yè)特性決定，海外主流車企的總負債明顯高于國內車企。

有息負債是重點

眾所周知，一家企業(yè)的總負債包含有息負債和無息負債。有息負債是指公司向金融機構借錢、以及在資本市場發(fā)行的債務，需要支付利息。無息負債是指公司在日常經營過程中，產生的經營性負債，主要包括還沒到期的供應商貨款、即將支付的員工薪酬、尚未到期繳納的稅費，以及合同負債（如公司預收客戶的購車款等，在產品交付后就會從負債轉化為收入），沒有利息成本。而有息負債占總負債的比例高低則是影響車企現金流壓力的重要因素。

從全球知名車企的有息負債來看，2023年，豐田有息負債1.7萬億，在總負債占比達67%；大眾集團有息負債1.1萬億，在總負債占比34%；福特有息負債約1.08萬億，在總負債占比65%，可見海外車企的有息負債處于較高水平。

在國內知名車企中，吉利控股有息負債1082億，在總負債占比24%；上汽集團有息負債1078億，在總負債占比16%；長城汽車有息負債225億，在總負債占比17%。相比之下，比亞迪有息負債占比僅為6%，處于最低水平之一。

分析認為，國內車企的有息負債偏低，說明企業(yè)的還債壓力較小，對其經營不構成影響，財務狀況較為穩(wěn)健。

應付賬款的真相

相對于有息負債，真正能體現中國車企財務狀況的應該是應付賬款。應付賬款的高低顯示出車企的運營狀態(tài)，車企規(guī)模越大，營業(yè)收入越高，對外采購與合作的體量也越大，對拉動經濟增長的作用也更明顯。

對于車企而言，與供應商的合作狀態(tài)如何，體現在財報上就是與營收相比，應付賬款的比例到底如何。從數據可以看到，賽力斯應付賬款占營收的比例為84%，東風為57%，長安為50%，長城為40%，上汽為36%，比亞迪為33%。2023年應付賬款周期比亞迪是128天，上汽是140天，長城163天，長安185天，東風226天，賽力斯313天。

可以看到，在國內主流車企中，比亞迪龐大的供應鏈體系，讓供應商獲得大量的合作機會，但其周轉天數最少，說明這家中國車企與供應商合作的體量大、付款快，這無疑是極佳的產業(yè)鏈合作模式。

如今，中國車企不僅在銷售業(yè)績上實現高速增長，財務狀況也不斷改善，呈現出比海外頭部車企更為健康的狀態(tài)，那些給比亞迪等中國車企扣上“高負債”、“高風險”帽子的輿論，顯然是無中生有、居心叵測。