走出去智庫（CGGT）觀察

近日，德意志銀行發(fā)布題為“中國正鯨吞世界”的研究報告表示，DeepSeek的推出是中國“斯普特尼克時刻”，成功粉碎了西方世界企圖遏制中國的幻想，2025年正成為中國超越其他國家的一年。

走出去智庫（CGGT）觀察到，德意志銀行的報告對中國經(jīng)濟前景表達了極為樂觀的態(tài)度，中國制造業(yè)和服務業(yè)在全球的領先地位不斷鞏固，特別是在服裝、紡織品、玩具、基礎電子、鋼鐵、造船等領域，而且中國的出口規(guī)模、專利申請、人才儲備和產(chǎn)業(yè)集群等優(yōu)勢明顯，為經(jīng)濟增長提供了強大動力。

中國經(jīng)濟前景如何？今天，走出去智庫(CGGT) 刊發(fā)德意志銀行報告的重點內(nèi)容，供關注全球化的讀者參閱。

要點

1、2025年被視為投資界意識到中國在全球競爭中領先的一年。

2、DeepSeek的推出動搖了世界對中國可以被遏制的信念。美國更好的做法可能是通過降低監(jiān)管、提供廉價能源和相對較低的進口中間產(chǎn)品壁壘來刺激商業(yè)。

3、隨著中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的主導地位不斷鞏固，中國估值折價似乎最終應該轉(zhuǎn)變?yōu)橐鐑r。

正文

Deepseek爆火之后，要重估的或是整個中國資產(chǎn)。

在2月5日的最新報告中，德意志銀行唱多稱，2025年是中國超越其他國家的一年，預計中國股票“估值折價”將消失，A股/港股牛市將繼續(xù)并超過此前高點。

德銀表示：

2025年被視為投資界意識到中國在全球競爭中領先的一年。越來越難以不承認，中國企業(yè)在多個制造和服務業(yè)領域提供高性價比和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

我們預計中國股票的“估值折價”將消失，盈利能力可能因政策支持消費和金融自由化而超出預期。港股/A股的牛市始于2024年，預計會在中期內(nèi)超過之前的高點。

具體來看，德銀表示，中國制造業(yè)和服務業(yè)在全球占據(jù)領先地位，而DeepSeek的崛起更像是中國的“斯普特尼克”時刻（指迎來變革和進步的重要契機）：

中國在服裝、紡織品、玩具、基礎電子、鋼鐵、造船等領域，以及電信設備、核能、國防和高速鐵路等復雜行業(yè)中也占據(jù)領導地位。而在2025年，中國在一周內(nèi)推出了世界上第一架第六代戰(zhàn)斗機和其低成本的人工智能系統(tǒng)DeepSeek。

馬克·安德森將DeepSeek的推出稱為“人工智能的斯普特尼克時刻”，但這更像是中國的斯普特尼克時刻，中國知識產(chǎn)權得到了認可。中國在高附加值領域表現(xiàn)出色并主導供應鏈列表，正在以前所未有的速度擴展。

此外，德銀樂觀地指出，中美貿(mào)易問題可能會帶來正面驚喜，而且貿(mào)易和市場并非那么緊密相關：

隨著中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的主導地位不斷鞏固，估值折扣似乎最終應該轉(zhuǎn)變?yōu)橐鐑r。我們相信投資者將不得不在中期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)向中國，并且在不推高股價的情況下很難獲得中國股票。

中國制造業(yè)優(yōu)勢日益凸顯

近年來，中國制造業(yè)在全球范圍內(nèi)的優(yōu)勢日益凸顯。

德銀表示：

從最初在服裝、紡織品和玩具領域的崛起，到如今在基礎電子、鋼鐵、造船等領域占據(jù)主導地位，中國制造業(yè)的發(fā)展軌跡令人矚目。特別是在白色家電、太陽能等領域，中國企業(yè)的表現(xiàn)更是異軍突起。

值得注意的是，中國在電信設備、核電、國防和高速鐵路等復雜行業(yè)中的崛起，展現(xiàn)了其強大的技術實力。2024年底，中國在汽車出口領域的快速崛起引起全球關注，其高性能、外觀吸引人且價格具有競爭力的電動汽車（EV）成功打入國際市場。

2025年，中國更是在短短一周內(nèi)推出了世界上第一架第六代戰(zhàn)斗機和低成本人工智能系統(tǒng)DeepSeek，這被視為中國知識產(chǎn)權得到認可的重要標志。

中國制造業(yè)的實力可以從以下幾個方面得到印證：

出口規(guī)模：中國的商品出口額是美國的兩倍，貢獻了全球制造業(yè)增加值的30%。

專利申請：2023年，中國占全球?qū)＠暾埖慕话搿Ｔ陔妱悠囶I域，中國擁有約70%的專利，5G和6G電信設備領域也有類似優(yōu)勢。

人才儲備：除印度外，中國擁有比世界其他國家更多的STEM（科學、技術、工程和數(shù)學）畢業(yè)生。

產(chǎn)業(yè)集群：中國為關鍵行業(yè)創(chuàng)造了類似硅谷的本地專業(yè)集群，并與大學在研究方面緊密合作。

德銀還表示：

自由化金融體系對促進消費是有幫助的，通過正?；剩瑥亩Y(jié)束從存款人到企業(yè)的資金轉(zhuǎn)移。這將減少過度投資和過度競爭，因為資本得到了配給，這將有利于提高國有企業(yè)回報率。

我們預計，隨著國有企業(yè)提高回報率，將要求緩解過度競爭以提高股票價值。我們預計這將在2025年成為一個關鍵話題，該因素將成為推動牛市的關鍵因素。

中國經(jīng)濟和出口仍保持較快增長

2024年，中國出口增長7%，對巴西、阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯的出口分別增長23%、19%和18%，對"一帶一路"中的東盟國家增長13%。中國對東盟和金磚國家的出口現(xiàn)已相當于對美國和歐盟的出口總和，且過去五年中，對這些目的地的出口市場份額每年增長兩個百分點。

中國經(jīng)濟增長的動力來自幾個方面：

制造業(yè)優(yōu)勢：在幾乎所有行業(yè)中，中國都擁有世界領先的公司，并不斷搶占市場份額。

"一帶一路"倡議：該倡議打開了中亞、西亞、中東和北非等地區(qū)，擴大了中國的潛在市場。

自動化領先：約70%的工業(yè)機器人安裝在中國，推動了生產(chǎn)力優(yōu)勢。

內(nèi)需潛力：家庭存款增長放緩至名義GDP增長率的兩倍，但自2020年以來，儲蓄增加了10萬億美元，預計這些儲蓄將在中期內(nèi)流入消費和股票市場。

中美貿(mào)易問題可能帶來正面驚喜，貿(mào)易和市場并非那么緊密相關

美國總統(tǒng)特朗普2月1日簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%的關稅。但德銀認為，實際情況可能比預期更為有利。特朗普政府似乎更看重戰(zhàn)術上的勝利，而非堅持難以獲得支持的意識形態(tài)立場。

DeepSeek的推出動搖了世界對中國可以被遏制的信念。美國更好的做法可能是通過降低監(jiān)管、提供廉價能源和相對較低的進口中間產(chǎn)品壁壘來刺激商業(yè)。預計美國在中期選舉前，更傾向于貿(mào)易的立場最終將成為發(fā)展中的"美國優(yōu)先"議程的一部分。

德銀分析認為，一個快速達成的中美貿(mào)易協(xié)議可能涉及有限的關稅、撤銷一些當前的限制，以及美國和中國公司之間的一些大型合同。如果這種情況發(fā)生，預計中國股市將會上漲。

出口下降可能在一段時間內(nèi)反而推動股市上漲。中國在各行業(yè)的主導地位是通過在許多領域的過度投資實現(xiàn)的。如果能夠限制供應，可能對股票有利，并釋放一些資本用于國內(nèi)消費。

整體來看，德銀認為，隨著中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的主導地位不斷鞏固，投資者可能需要迅速調(diào)整策略，增加對中國市場的配置。預計香港/中國股市將在中期內(nèi)繼續(xù)領先全球市場，延續(xù)2024年的強勁表現(xiàn)。

我們認為全球投資者往往嚴重低配中國，就像他們幾年前回避化石燃料一樣，直到市場懲罰了那些做出非市場決策的人。

我們看到今天基金對中國的持倉與此相似。喜歡領先公司、擁有護城河的投資者不能忽視，如今是中國公司擁有寬廣和深厚的護城河，而不是西方公司。

隨著中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的主導地位不斷鞏固，中國估值折價似乎最終應該轉(zhuǎn)變?yōu)橐鐑r。

我們相信投資者將不得不在中期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)向中國，并且在不推高股價的情況下很難獲得中國股票。

我們之前一直看好，但對于找到什么因素會促使世界覺醒并購買感到困擾，我們相信中國的“斯普特尼克時刻”（或電動汽車領域的主導地位）就是這個因素。

來源：華爾街見聞

（備注：“斯普特尼克時刻”源于1957年10月4日蘇聯(lián)成功發(fā)射世界上第一顆人造衛(wèi)星“斯普特尼克1號”這一歷史事件。這一事件震驚了美國，使其意識到在太空競賽中被蘇聯(lián)超越，從而產(chǎn)生了巨大的危機感和緊迫感。）

免責聲明

本文僅代表原作者觀點，不代表走出去智庫立場。

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