這兩天看新聞：有博主賣DeepSeek付費(fèi)課，4天狂賺 20 萬！

這事仔細(xì)想想，是很奇葩的。

人類工程師辛辛苦苦搞出AI是為了什么？

當(dāng)然是為了幫助大家降低工作或生活難度，提供助理服務(wù)，為人類服務(wù)。結(jié)果現(xiàn)在一堆人卻在額外花錢、花時間、花精力去學(xué)習(xí)怎么用AI。

真正的AI難道不應(yīng)該是你完全不用學(xué)它，而是讓它來學(xué)著幫助你嘛？

就好像你招了個170cm、100斤的黑絲長腿助理，結(jié)果你先要學(xué)著怎么伺候她。倒反天罡了屬于是。不管兄弟們怎么想，至少你老婆肯定不信

中國人很有意思，特別是年輕人，口頭上個個躺平、個個卷不動了。但行動上，一個比一個卷，在我看來大可不必。

DeepSeek這些AI工具能用就用，用不了就算了。永遠(yuǎn)不要做一件事，那就是焦慮。

之前一堆人學(xué)習(xí)怎么注冊chatGPT，怎么提問，中文是不是要先翻譯成英文。到頭來發(fā)現(xiàn)全白學(xué)，直接用DeepSeek就好了。

如果一個AI工具不好用、不實(shí)用、需要學(xué)，那就不可能是最終形態(tài)的AI。后面一定會迭代出更適合普羅大眾的終極產(chǎn)品。

這里也引申出來一個問題。AI的使用依然是有門檻的，依然沒那么好用，所以AI真的創(chuàng)造出價值了嗎？

chatGPT是2023年初誕生并引爆世界的。不考慮AI投入端（如英偉達(dá)），產(chǎn)出端最受益的公司大概是Meta，也就是臉書的母公司。

Meta可對標(biāo)騰訊，主要是做社交平臺，盈利來源是廣告業(yè)務(wù)。用上AI技術(shù)，可以更好地幫廣告主獲取客戶。

下圖是Meta過去15年的營收增速。

你會發(fā)現(xiàn)，過去15年，隨著體量的增大，Meta的營收增速在逐步下臺階。從10年前的60%下降到現(xiàn)在的15%~20%。

2023年，AI出來后，Meta的營收增速有一定提速，但并不明顯。2023年的24%增長其實(shí)是建立在2022年的負(fù)增長基礎(chǔ)上。

如果平滑掉2022年的負(fù)增長，用上AI后，Meta的實(shí)際增速也就在15%左右。而且根據(jù)Meta的最新財報指引，2025年一季度的增速均值也是15%?？傮w符合Meta增速下臺階的趨勢。

總之，AI并沒有真正改變Meta的營收增速，只是在邊際上有所幫助。

如果你覺得Meta不夠典型，還可以看看微軟。

微軟的云業(yè)務(wù)，服務(wù)于企業(yè)辦公等需求，目前可以通過AI來幫助企業(yè)提高效率。這正是當(dāng)下A股大量計(jì)算機(jī)公司股價炒作的底層邏輯。

拆開微軟云業(yè)務(wù)的增速。黃色是AI貢獻(xiàn)的增速，藍(lán)色是傳統(tǒng)、非AI業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的增速。

如果僅看黃色部分，AI貢獻(xiàn)的增速越來越高。不得不說，AI吸引了企業(yè)的使用。而藍(lán)色部分，即傳統(tǒng)非AI業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)是越來越少。

但問題是，二者之和，其實(shí)并沒有增長，甚至還有所放緩。

大半年，前二者加起來還有35%的增長，而了最新這個季度，只有31%的增長了。

換言之，在AI的浪潮下，微軟云服務(wù)的廣大企業(yè)只是用AI需求替代了傳統(tǒng)需求，而沒有增加新的需求。

因此，2023年chatGPT橫空出世后，微軟的營收增速并沒有大的提升。平滑掉2022年宏觀等因素影響后，也僅僅是維持在10%~15%的正常增速水平，和歷史趨勢相符。

總之，chatGPT的誕生，讓人類看到了AI實(shí)用化的希望。但目前來講，GPT并沒能大幅提升美股公司的盈利水平。

客觀地講，中國DeepSeek的新模型盡管實(shí)現(xiàn)了中美AI平權(quán)，但還沒有突破GPT模型的能力上限。

既然如此，現(xiàn)在A股的很多AI概念股，背后其實(shí)并沒有未來業(yè)績支撐。至少人家美股玩了兩年后是這樣子的。

美股這些年的股價上漲主要是靠估值抬升，而非AI帶來的營收增長。

當(dāng)然，咱們不能用靜態(tài)的視角看問題。隨著AI的持續(xù)迭代，大概率還是能催生出增量的、基于AI的新需求。而且說不定中國比美國更快。

那么關(guān)鍵問題就來了，都是帶著AI落地的預(yù)期，兩邊的估值如何呢？

A股這邊，AI概念的頭部公司如下。

被股民踢出AI概念的公司（比如海康、大華），估值尚在10~20倍PE。

而其他所有公司，估值都在30倍PE以上。50、100倍、甚至虧損的公司也不罕見。

如果看股東回報率，除了?？档?，大部分公司都低于1%。

而港股那邊，騰訊、阿里等主要互聯(lián)網(wǎng)公司、AI概念股，估值在10~25倍PE，股東回報率在3%~8%。

至于美股的頭部公司。就說前面提到的Meta和微軟吧，估值在20~30倍，股東回報率在2%~3%。

答案呼之欲出，A股這邊的AI概念股，估值明顯偏高，顯著貴于美股和港股。

不過，這不代表A股AI概念會就此下跌。A股的特色永遠(yuǎn)是泡沫不漲到爆炸不罷休

畢竟，中國人一向是這么焦慮，生怕自己趕不上時代的任何一輛列車。左手怕趕不上AI的進(jìn)化速度，右手怕趕不上AI股票的上漲速度。

我還記得，上一次這趟時代列車的名字還叫「新能源車」，時間是2021年。那年，某知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家四處布道的「當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒買房」，還歷歷在目。

但回過頭看，在新能源車的泡沫徹底破滅后，可能才是你買入新能源車和新能源車股票的最佳時機(jī)。

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