頭圖由豆包生成，提示詞：銹跡斑斑的自由女神像

　　過(guò)去一周，美方單方發(fā)起的貿(mào)易“世界大戰(zhàn)”愈演愈烈，其中，中美之間的關(guān)稅激戰(zhàn)全面升級(jí)：

　　截至目前，關(guān)稅漲幅是美方主動(dòng)不斷加碼到145%，而中方步步應(yīng)對(duì)加到125%，實(shí)際上，全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易在當(dāng)前關(guān)稅水平上已經(jīng)難以正常進(jìn)行了。這不僅對(duì)雙方經(jīng)濟(jì)與民生都造成了巨大壓力，而且對(duì)全球的影響也非常深遠(yuǎn)。

　　中美關(guān)稅戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)影響：美國(guó)通脹與中國(guó)通縮

　　美國(guó)通脹壓力顯著上升

　　美國(guó)對(duì)進(jìn)口商品的高關(guān)稅直接推高物價(jià)：美國(guó)對(duì)華加征的超高額關(guān)稅將導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格大幅上漲。據(jù)測(cè)算，若考慮企業(yè)定價(jià)策略，關(guān)稅對(duì)美國(guó)CPI的拉動(dòng)可能在0.9～1.4個(gè)百分點(diǎn)。例如，美國(guó)對(duì)華依賴度高的消費(fèi)品（如服裝、電子產(chǎn)品）若無(wú)法替代，其價(jià)格上漲將直接轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者，導(dǎo)致通脹加劇。

　　其實(shí)，美國(guó)在發(fā)動(dòng)關(guān)稅“世界大戰(zhàn)”之前，物價(jià)就已經(jīng)持續(xù)上漲到驚人的程度。例如，早在今年3月份雞蛋價(jià)格就達(dá)到歷史新高，我在美國(guó)舊金山的表妹就給我發(fā)來(lái)超市雞蛋價(jià)格的照片顯示，大盒32個(gè)雞蛋的價(jià)格達(dá)到30美元。而在紐約的朋友也告訴我，12個(gè)裝的雞蛋價(jià)格已經(jīng)漲到了12美元，一個(gè)雞蛋相當(dāng)于7.3元人民幣，這價(jià)格簡(jiǎn)直逆天了。跟以前比，漲價(jià)幅度更是嚇人。

　　美國(guó)勞工局統(tǒng)計(jì)，2月份雞蛋消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲10.4%，比去年同期上漲159%，這價(jià)格漲得跟坐火箭似的。

　　而鄰國(guó)墨西哥的雞蛋市場(chǎng)價(jià)0.16美金一個(gè)，差不多1塊錢人民幣一個(gè)，這個(gè)利潤(rùn)差足夠產(chǎn)生暴利了！于是墨西哥毒販們紛紛“改邪歸正”走私雞蛋。沒有了殺頭風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)又同樣豐厚。

　　關(guān)稅大戰(zhàn)如果繼續(xù)，那么不光是雞蛋，所有生活用品都可以因走私到美國(guó)而獲取暴利，可以想象一下今后墨西哥灣（或稱“美國(guó)灣”）海面全天候會(huì)密布著向美國(guó)沖灘登陸的萬(wàn)艘滿載生活物資的快艇（大飛）……想想這畫面，真是太有意思了！

　　不光是日常生活用品，供應(yīng)鏈成本傳導(dǎo)作用也會(huì)導(dǎo)致中間品關(guān)稅通過(guò)PPI間接傳導(dǎo)至CPI，例如半導(dǎo)體、汽車零部件等關(guān)鍵中間品的漲價(jià)將進(jìn)一步推升生產(chǎn)成本。

　　而美國(guó)當(dāng)前面臨勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張和住房成本高企的“雙重短缺”，關(guān)稅通脹與此疊加可能使2025年通脹中樞很快上升至超過(guò)3%，觸發(fā)“二次通脹”。

　　中國(guó)通縮風(fēng)險(xiǎn)也需警惕

　　盡管中國(guó)對(duì)美出口依賴度已從2018年的19.2%降至2024年的14.7%，但短期外需下滑仍可能通過(guò)企業(yè)利潤(rùn)下降傳導(dǎo)至就業(yè)和居民收入，形成價(jià)格下行壓力。需通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需（如消費(fèi)補(bǔ)貼、統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)）和多元化出口（如面向“一帶一路”國(guó)家的占比提升）來(lái)對(duì)沖沖擊。

　　近日，我在與網(wǎng)約車司機(jī)交流時(shí)也得知，豪華車、專車司機(jī)往往必須主動(dòng)降格到快車或特惠才能容易接到單子，而快車與拼車（經(jīng)濟(jì)型出行）司機(jī)最近卻常常能接到“湯臣一品”（位于上海陸家嘴核心區(qū)的頂級(jí)樓盤）的單子。顯然，通縮以及消費(fèi)下降已經(jīng)開始影響到國(guó)內(nèi)社會(huì)的各個(gè)階層。

　　以下是最新的居民物價(jià)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）與工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）的數(shù)據(jù)：

｜數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

　　面對(duì)關(guān)稅大戰(zhàn)的進(jìn)一步?jīng)_擊，中國(guó)擁有全球最完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系，可通過(guò)降本增效和技術(shù)升級(jí)穩(wěn)定供給端；同時(shí)，可啟動(dòng)貨幣政策降準(zhǔn)降息、財(cái)政赤字率進(jìn)一步提升等措施為經(jīng)濟(jì)托底。

　　其實(shí)，要促進(jìn)消費(fèi)改善通縮，不外乎就是讓大家有錢能夠消費(fèi)，也讓居民沒有后顧之憂而敢于消費(fèi)，因此，建議盡快大幅降息，并以大的力度向全民直接發(fā)錢來(lái)提升消費(fèi)能力。同時(shí)建立與健全養(yǎng)老與醫(yī)療保障，讓大家放心消費(fèi)。

　　中美關(guān)稅戰(zhàn)的妥協(xié)可能性：關(guān)鍵影響因素分析

　　中美關(guān)稅戰(zhàn)自2018年持續(xù)至今，雙方多次加碼關(guān)稅并展開激烈博弈。結(jié)合當(dāng)前局勢(shì)與多方信息，妥協(xié)的可能性取決于多重因素的交織作用，但短期內(nèi)僵局難破，長(zhǎng)期或需通過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。

　　短期內(nèi)難以妥協(xié)的制約因素

　　中方多次強(qiáng)調(diào)“妥協(xié)退讓沒有出路”，明確將對(duì)等反制作為核心策略。美方則試圖通過(guò)極限施壓迫使中國(guó)讓步，如特朗普威脅“再加50%關(guān)稅”并設(shè)定24小時(shí)期限，但中方以強(qiáng)硬姿態(tài)回應(yīng)，表明“跪下只有挨打的份”。

　　雙方的博弈已超出經(jīng)濟(jì)范疇，升級(jí)為政治威望與國(guó)家尊嚴(yán)的較量。

　　美國(guó)特朗普政府面臨雙重矛盾：一方面，高關(guān)稅推高美國(guó)通脹（如消費(fèi)品價(jià)格飆升），引發(fā)國(guó)內(nèi)民眾抗議和中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難；另一方面，其試圖通過(guò)關(guān)稅緩解財(cái)政危機(jī)（36萬(wàn)億美元債務(wù)壓力）和重塑制造業(yè)的訴求難以實(shí)現(xiàn)。若此時(shí)妥協(xié)，可能被視為“示弱”，影響中期選舉支持率。

　　長(zhǎng)期妥協(xié)的潛在路徑判斷

　　經(jīng)濟(jì)壓力終將倒逼美國(guó)調(diào)整政策。美國(guó)對(duì)華進(jìn)口依賴集中于各類日常消費(fèi)品（如服裝、家具、運(yùn)動(dòng)品、電子產(chǎn)品等等），短期內(nèi)難以替代，關(guān)稅成本或最終由美消費(fèi)者承擔(dān)。

　　若通脹持續(xù)高企，疊加股市、債市動(dòng)蕩（30年長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率飆升至5%），可能迫使美國(guó)部分豁免關(guān)稅或重啟談判。

　　歐盟、東盟等經(jīng)濟(jì)體雖部分妥協(xié)于美國(guó)關(guān)稅，但也擔(dān)憂全球供應(yīng)鏈斷裂，試圖通過(guò)介入推動(dòng)中美緩和。若美國(guó)因孤立盟友（如對(duì)歐盟加征10%關(guān)稅）失去國(guó)際支持，其單邊主義將難以為繼。

　　中美在科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)（如芯片、人工智能）可能形成“部分脫鉤”但非全面切割的格局。若雙方在關(guān)鍵領(lǐng)域（如新能源、綠色技術(shù)）找到利益交匯點(diǎn)，或通過(guò)WTO等機(jī)制實(shí)現(xiàn)規(guī)則層面的妥協(xié)，可能為談判創(chuàng)造空間。

　　妥協(xié)的最終形態(tài)預(yù)測(cè)

　　我認(rèn)為雙方達(dá)成階段性協(xié)議的概率比較大。雙方可能通過(guò)局部關(guān)稅減免（如民生商品豁免）或技術(shù)合作換取暫時(shí)休戰(zhàn)，但結(jié)構(gòu)性矛盾（如科技遏制、地緣競(jìng)爭(zhēng)）難以根除。

　　例如，美國(guó)或保留對(duì)半導(dǎo)體等戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的關(guān)稅，中國(guó)則維持對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的反制措施等等。

　　中國(guó)可能通過(guò)WTO訴訟爭(zhēng)取國(guó)際支持，同時(shí)加速推進(jìn)RCEP和“一帶一路”，構(gòu)建非美主導(dǎo)的貿(mào)易體系。美國(guó)則可能聯(lián)合盟友制定新規(guī)則（如數(shù)字貿(mào)易協(xié)定），形成“雙軌制”全球經(jīng)濟(jì)秩序。

　　中美博弈下投資人的應(yīng)對(duì)策略分析

　　中美博弈已從貿(mào)易戰(zhàn)擴(kuò)展至科技封鎖、金融脫鉤、地緣競(jìng)爭(zhēng)等多維度，對(duì)全球資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)與歷史經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為投資人需采取以下策略應(yīng)對(duì)復(fù)雜環(huán)境：

　　低估值與盈利韌性是硬道理

　　在外部沖擊下，盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的上市公司更能抵御風(fēng)浪。A股中的消費(fèi)行業(yè)龍頭（白酒、牛奶等），養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保健等行業(yè)的優(yōu)秀者也因有社會(huì)剛性需求的支持而在未來(lái)有穩(wěn)定的盈利預(yù)期。

　　科技自主與產(chǎn)業(yè)升級(jí)面臨政策紅利

　　中國(guó)提出的“新質(zhì)生產(chǎn)力”聚焦第四次工業(yè)革命技術(shù)（如綠色能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)），政策扶持下相關(guān)產(chǎn)業(yè)（如光伏、儲(chǔ)能、智能駕駛）或迎來(lái)爆發(fā)期。而港股中的科技龍頭因中概股回歸預(yù)期和盈利增速優(yōu)勢(shì)，成為外資回流的重點(diǎn)標(biāo)的。

　　區(qū)域多元化以實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)分散

　　美股中的科技巨頭因中美雙方的博弈而股價(jià)大幅回調(diào)，為投資人帶來(lái)了低位參與的好機(jī)會(huì)。而中美博弈之中，日本市場(chǎng)與日元是多元化的其中一個(gè)好選擇，股神巴菲特過(guò)去幾年一直增持日本五大商社的股份就充分證明了其敏銳的前瞻性眼光，“大爺確實(shí)還是大爺”。

　　其實(shí)，早在1950年代，得益于朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)中的美國(guó)訂單，日本經(jīng)濟(jì)就曾經(jīng)實(shí)現(xiàn)二戰(zhàn)后第一次經(jīng)濟(jì)起飛。現(xiàn)在，日本經(jīng)濟(jì)的再一次復(fù)蘇也已經(jīng)沒有懸念。

　　總而言之，投資人在中美博弈的巨大不確定中，應(yīng)沉著應(yīng)對(duì)，多看少動(dòng)。同時(shí)把握市場(chǎng)下跌的時(shí)機(jī)，積極構(gòu)建上述多元化的韌性投資組合。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，極端悲觀時(shí)刻的理性布局往往能捕獲超額收益。投資人需在動(dòng)態(tài)博弈中保持戰(zhàn)略定力，以“底線思維”應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，以“極限思維”捕捉機(jī)遇。

No.6301 原創(chuàng)首發(fā)文章｜作者 黃凡

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