市場被宏觀消息推著走。

關(guān)稅的鬧劇還沒結(jié)束，特朗普又惹上非議。這廂鮑威爾一句話澆滅救市希望，那廂特朗普就向他開炮，僅僅4月17日這一天，特朗普連續(xù)發(fā)了3條信息抨擊鮑威爾，直言鮑威爾早該被解雇，甚至威脅道“我想讓他離開，他就要離開”，引發(fā)市場對于美聯(lián)儲獨立性的擔憂。無獨有偶，周末特朗普再度發(fā)表言論，表示“談判與成功的黃金法則：擁有黃金者制定規(guī)則”，直接帶高黃金價格，順便讓比特幣也回到了久違8.7萬美元。

美國政壇正在天翻地覆的前夜，鮑威爾能否保?。勘忍貛庞趾螘r再迎拐點？兩大問題正成為市場上方的兩朵烏云。

4月17日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在芝加哥經(jīng)濟俱樂部發(fā)表演講。在演講中，鮑威爾明確釋放了中性偏鷹的預期，其承認關(guān)稅政策潛在影響的不確定性正在升高，可以預見到通脹將上升且經(jīng)濟增長將放緩，使美聯(lián)儲陷入兩難境地，但卻首次對市場傳言的“美聯(lián)儲成最后兜底人”這一言表示反對，直言“美聯(lián)儲沒必要干預市場，暫不考慮降息，市場希望美聯(lián)儲出手平息波動的預期可能是錯誤的?！?/p>

市場都期待的救市成為泡影，美股反應非常強烈。在當日，美國三大指數(shù)大幅收跌。納指跌超500點，跌幅為3.07%；道指跌近700點，跌幅為1.73%；標普500指數(shù)跌2.24%。加密貨幣也應聲下跌，比特幣再度回到8.3萬美元。面對股市的大幅下跌，宣稱的救市盛舉變成了飲鴆止渴，特朗普方面迎來巨大壓力。

特朗普本人更是激動異常，在當日連發(fā)3文怒斥鮑威爾，情緒更是一層層遞交，先是指責“鮑威爾16日發(fā)布的報告又是一團糟。他早就應該像歐洲央行一樣降低利率，然而他總是太遲又犯錯”，第二條直言“鮑威爾應該盡早下臺”，第三條直接上升到威脅層面“如果我想讓他離開，他很快就會離開的。我對他不滿意?！?/strong>

特朗普此言已并非首次。早在第一任期，由于鮑威爾始終不配合與其理念相符的利率政策，其就與鮑威爾發(fā)生過多次沖突，還被爆出在第一任期就私下探討過解雇鮑威爾的可能。時間來到如今，在關(guān)稅肉眼可見對全球股市與經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊的背景下，特朗普的執(zhí)政比以往更需要美聯(lián)儲的配合，但鮑威爾態(tài)度對其似乎仍舊不屑一顧，這讓權(quán)力愈發(fā)集中的特朗普更加不滿，沖突一觸即發(fā)。

頗為有趣的是，鮑威爾預判了他的預判，在去年特朗普勝選后的首場美聯(lián)儲議息會議上，鮑威爾就曾表態(tài)，即使特朗普要求他辭職，他也不會辭職，總統(tǒng)缺乏隨意撤職自己或任何其他美聯(lián)儲理事的權(quán)力。而在日前，鮑威爾再度表態(tài)美聯(lián)儲的獨立性是由美國法律賦予的，特朗普政府不可以無緣無故地罷免美聯(lián)儲官員。

兩者爭執(zhí)不下，市場格外關(guān)注美聯(lián)儲換帥的可能性，若換帥成功，降息成必然，但美國動蕩難平，滯漲或近在眼前，若換帥失敗，美聯(lián)儲不救市，短期金融市場壓力則將還會持續(xù)，不確定性上升。即便博弈尚未結(jié)束，特朗普的嘴也不閑著。周末，特朗普再發(fā)表言論表示，“談判與成功的黃金法則：擁有黃金者制定規(guī)則?！?/p>

兩廂事件加持，黃金迎來飆升。國際金價持續(xù)走高，現(xiàn)貨黃金刷新歷史新高至3364.29 美元/盎司，紐約期金現(xiàn)報 3375.9 美元/盎司。美元指數(shù)隨即大幅下跌，下跌至三年低點98.61，且呈持續(xù)下降趨勢。加密市場也迎來動蕩，比特幣成功突破8.7萬美元，掙脫將近10天的8.4萬美元循環(huán)，創(chuàng)下自4月2日關(guān)稅大戰(zhàn)以來的最大單日漲幅。山寨幣市場也得以稍緩，ETH回到1600美元上方，SOL也來到139美元，BNB也超600美元。

從上漲邏輯而言，比特幣呈現(xiàn)明顯的黃金跟隨效應，但黃金的增長只是一個導火索，在關(guān)稅效應正逐步得以平息的當下，真正的催化劑是市場對美聯(lián)儲獨立性的擔憂。問題在于，特朗普究竟能否換掉鮑威爾？

簡單介紹下美聯(lián)儲的組織架構(gòu)。從體系來看，美聯(lián)儲實際上包含三大關(guān)鍵實體，分別是美聯(lián)儲理事會（Board of Governors）、美聯(lián)儲銀行（Reserve Banks）和聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）。其中，美聯(lián)儲理事會是核心決策機構(gòu)，共7位成員，包括美聯(lián)儲主席、副主席和5位理事，7位理事均由總統(tǒng)提名并由參議院確認，任期為14年，期限到期每兩年交錯?；诳偨y(tǒng)提名，因此在多數(shù)情況下，總統(tǒng)新上任也會任命1-2位理事會會員，特朗普在第一任期成功任命了四名董事會成員，而鮑威爾正是當時通過奧巴馬提名由特朗普任命的主席。可以看出，美聯(lián)儲理事會任職時長會超過總統(tǒng)，用穩(wěn)定的機制去對抗總統(tǒng)更替的經(jīng)濟影響與利益糾葛。

美聯(lián)儲銀行指美聯(lián)儲體系下設有12個地區(qū)性聯(lián)邦儲備銀行，而FOMC就相對熟悉，也由12名成員組成，包括聯(lián)邦儲備理事會的7名成員、紐約聯(lián)邦儲備銀行行長，以及其余11個地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行中的4名輪值行長。FOMC是美聯(lián)儲的主要決策機構(gòu)之一，負責制定美國的貨幣政策，以投票的形式?jīng)Q策。值得注意的是，美聯(lián)儲議息會議的決策必須至少得到7票以上的同意。

從組織架構(gòu)不難看出，美聯(lián)儲組織呈現(xiàn)出既共識穩(wěn)定又分權(quán)而治的特征，投票權(quán)亦分散，聯(lián)邦與地方均有投票權(quán)，結(jié)構(gòu)上確保了政策方向由儲備委員會掌舵，但也允許地方利益參與決策。而從法律規(guī)定而言，美聯(lián)儲是完全獨立于美國政府的機構(gòu)，權(quán)力由國會授權(quán)，并受到國會監(jiān)督。因此，鮑威爾所言非虛，從理論上，總統(tǒng)缺乏隨意撤職任何其他美聯(lián)儲理事的權(quán)力。但特朗普是否就無任何辦法?

實際上也未必。原因在于法律條文的確存在模糊地帶，《聯(lián)邦儲備法》第10條規(guī)定，美聯(lián)儲理事會成員可以因故被總統(tǒng)免職，但因故這一范圍從未被明確界定，這也給了特朗普行動的空間。而據(jù)華爾街日報報道，特朗普方面已然開始采取手段測試法律邊界，試圖挑戰(zhàn)1935年判例確立的獨立機構(gòu)保護原則。

就在今年3月，特朗普解雇國家勞資關(guān)系委員會董事格溫·威爾科克斯，好巧不巧的是，該職位隸屬于家獨立聯(lián)邦機構(gòu)，恰巧也是法律規(guī)定僅有在當事人“玩忽職守或行為不端”才可被撤職的情況?；诖吮尘?，地方法院已然判定該解雇是非法指控，但特朗普方仍堅持將案件訴至最高法院。而當?shù)貢r間4月9日，美國最高法院批準了特朗普政府暫時罷免兩名監(jiān)管獨立機構(gòu)，隨后，最高法院首席大法官羅伯茨（John Roberts）簽署了一項命令，暫停上訴法院作出的裁決。

正是以上種種舉措，市場猜測，這兩項判決或?qū)⑹翘乩势胀频辊U威爾的測試。但對此，美聯(lián)儲方面也表示，以上裁決不適用于美聯(lián)儲，原因在于國家勞工關(guān)系委員會是行政部門下屬委員會。

然而，接班人也正緊鑼密鼓的選擇中，有消息人士表示，在海湖莊園舉行的會議上，特朗普與前美聯(lián)儲理事凱文-沃什（Kevin Warsh）談到了可能在鮑威爾任期結(jié)束前解雇并可能選擇沃什接替他的問題。就在上周一，美國財政部長貝森特也對外表示，正在考慮下一任美聯(lián)儲主席的人選，若按照此步調(diào)走，就算鮑威爾不下臺，似乎特朗普也準備扶持一位“影子主席”以站穩(wěn)跟腳。

美聯(lián)儲獨立存在多年，若僅憑特朗普一句話就能被改變，無疑是對美國核心民主制度的重大傷害。目前來看，鮑威爾的任期到2026年5年，離任期屆滿僅有一年的時間，平靜的等待其任期結(jié)束對于全球而言或才是最優(yōu)價，而即便其中途被卸任，鮑威爾仍然是美聯(lián)儲理事會的成員，具有投票權(quán)，對于投票分散但共識又抱團的理事會而言，增加一位主席也并非就能改變?nèi)P方向。實際上，在炮轟鮑威爾之后，即便是共和黨的成員，也對特朗普多有不滿，參議院銀行委員會成員約翰·肯尼迪就直言“我不認為總統(tǒng)，任何總統(tǒng)，有權(quán)罷免美聯(lián)儲主席”。

當然，不要低估特朗普，是當前全球的共識。若鮑威爾被換，會帶來什么樣的后果？波及的影響會非常的廣泛，摩根大通就表示，市場可能面臨“1970年代式滯脹風險”，導致長期利率飆升。德意志銀行也認為，這將比目前正在進行的關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)更具破壞性，美元短期或暴跌3%-5%。而這也是黃金與比特幣上揚的重要原因，目前兩者都處于同一避險敘事中。

僅從當前的加密市場而言，觀望仍成為了主流。市場交易情緒相當?shù)兔?，BTC換手率在昨日迎來了近年來的最低，而截至4月20日，全球加密交易所七日平均交易量降至約 320 億美元，為自2024年10月以來最低，較2024年12月高點暴跌逾75%。但值得注意的是，鏈上數(shù)據(jù)表明，盡管3至4月比特幣價格下跌，持有超1000枚BTC的地址數(shù)量仍創(chuàng)近四個月新高，可看出市場的長期看漲情緒。而從幣價來看，盡管上行仍存壓力，但底部支撐的8萬美元區(qū)間仍然非常有力，后續(xù)區(qū)間震蕩的可能性更高，而若避險敘事增強，不排除有繼續(xù)上漲的概率。

核心來看，區(qū)間修復與反彈是當前市場的主旋律。而正如此前多次提到，若想真正回到牛市，美聯(lián)儲的降息是必要事件，從美聯(lián)儲的發(fā)言來看，相較于勞動力，更關(guān)注于通脹，而關(guān)稅對通脹的影響在短期內(nèi)尚難以量化，美聯(lián)儲6月前恐難降息，風險資產(chǎn)市場，最好也采取相應防御操作。

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小黃（微信號 18925291949）