◆施銀

自2025開年以來，日元兌美元匯率已經(jīng)非常穩(wěn)健的形成了升值勢(shì)頭。從年初的160升值到140的區(qū)間，升值了15%，兌人民幣也同樣保持著持續(xù)攀升的勢(shì)頭，截至發(fā)稿時(shí)間，已經(jīng)接近5.15的新高，以至于市場(chǎng)都在熱議日元什么時(shí)候破6。

那么有哪些驅(qū)動(dòng)因素使得貶了三年的日元，突然會(huì)升了？可以說，近期日元升值是多重因素共同作用的結(jié)果，既有短期市場(chǎng)情緒波動(dòng)的影響，也反映了日本貨幣政策調(diào)整、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化以及地緣政治博弈的深層邏輯。

美日貨幣政策利差收窄

自日本央行結(jié)束了長(zhǎng)期低利率轉(zhuǎn)向金融政策正常化，盡管幅度有限，但市場(chǎng)認(rèn)為這是日本擺脫通縮、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)，提振了日元信心，使得日元曾經(jīng)丟失的“避險(xiǎn)屬性”得到了大幅度的回歸。而日企業(yè)加薪和消費(fèi)回暖顯示其經(jīng)濟(jì)活力正在恢復(fù)，日本經(jīng)濟(jì)正在步入“工資-物價(jià)良性循環(huán)”的新階段。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期正在逐漸增強(qiáng)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)回落與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩跡象使得市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在2025年9月降息，而日本央行仍處于加息周期，兩國(guó)利差縮小推動(dòng)日元升值。短期來看，若美聯(lián)儲(chǔ)降息落地且日本繼續(xù)加息，日元可能進(jìn)一步升至135-140區(qū)間。

對(duì)于“特朗普關(guān)稅”的避險(xiǎn)情緒升溫

美國(guó)宣布對(duì)日本等貿(mào)易伙伴加征“對(duì)等關(guān)稅”后，市場(chǎng)擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。而日元作為傳統(tǒng)的 “避險(xiǎn)貨幣”，在過去的多次金融危機(jī)和市場(chǎng)動(dòng)蕩中都展現(xiàn)出了其獨(dú)特的避險(xiǎn)屬性，自然而然地成了眾多投資者的首選。大量資金從其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤離，轉(zhuǎn)而流入日元，使得日元匯率在短時(shí)間內(nèi)得到了強(qiáng)有力的支撐，正如高盛的研報(bào)所言，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫或陷入衰退，日元將大幅升值。

而特朗普政府施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息并干預(yù)匯率的言論，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元政策獨(dú)立性的擔(dān)憂，引發(fā)全球市場(chǎng)恐慌情緒升溫，投資者紛紛開始尋找安全的避風(fēng)港，以求保護(hù)自己的資產(chǎn)，進(jìn)一步推升了對(duì)日元的需求。

正是因?yàn)橐陨蟽牲c(diǎn)誘因使得日元在今年開年便快速升值，這對(duì)于去年趕在日元貶值最兇險(xiǎn)的時(shí)候，來日本抄底買房的人來說是個(gè)好消息，等于說是即便不看房產(chǎn)升值與否，單單匯率這一塊，資產(chǎn)就升值了15%，在全球營(yíng)商環(huán)境普遍惡化的當(dāng)今，這個(gè)收益率絕對(duì)是非常成功的投資。那么對(duì)于錯(cuò)過日元貶值潮的投資者而言，日本房地產(chǎn)還有沒有機(jī)會(huì)了？筆者認(rèn)為日本的機(jī)會(huì)還有很多，這種研判的主要依據(jù)為以下兩點(diǎn)。

一：日本金融政策正?；怯小疤旎ò濉钡?/p>

由于日本政府債務(wù)占GDP比例高達(dá)220%，加息可能會(huì)增加日本政府償債負(fù)擔(dān)。因此，要想避免日本國(guó)債出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，日本央行在加息節(jié)奏上必須保持謹(jǐn)慎，避免過快收緊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。甚至也不敢過大幅度的加息，因?yàn)檫^去十多年的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的量化寬松政策，日本央行給企業(yè)注入了大量的水分，一旦加息幅度過大，會(huì)直接導(dǎo)致很多企業(yè)破產(chǎn)倒閉，日本將會(huì)迎來企業(yè)倒閉潮和失業(yè)潮，進(jìn)而影響社會(huì)的穩(wěn)定。

這就可以預(yù)判日本金融政策正?；怯小疤旎ò濉钡?，也就是說，日本央行可能會(huì)加息，但是加息幅度絕對(duì)不可能很大。這就可以預(yù)判日本房貸利率必然會(huì)維持低息的優(yōu)勢(shì)，0.4%的房貸低息利率對(duì)于在日華人華僑投資者而言，是非常有吸引力的，也保證了日本房地產(chǎn)投資升值空間的穩(wěn)定性。

二：美國(guó)制造業(yè)回流不希望一個(gè)過度貶值的日元

日本貶值曾經(jīng)是日本政府在經(jīng)濟(jì)滯漲期自我保護(hù)的武器，每當(dāng)日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期不景氣，日本就會(huì)通過日元貶值來長(zhǎng)期支撐出口企業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而保護(hù)日本國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)以及就業(yè)。但是隨著半導(dǎo)體、汽車等產(chǎn)業(yè)近年來從海外搬遷回日本的新潮流，日本對(duì)外貿(mào)依賴度正在逐漸降低，使得匯率對(duì)出口的邊際影響減弱。

而美國(guó)對(duì)日本的關(guān)稅威脅，也說明了美國(guó)迫切希望制造業(yè)回流美國(guó)，這就決定了美國(guó)不希望看到一個(gè)過度貶值的日元，美國(guó)也會(huì)進(jìn)一步施壓日元升值以縮小貿(mào)易逆差，雖然這可能會(huì)引發(fā)美日匯率摩擦。日本如果不能平衡國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與來自美國(guó)的外部壓力，可能會(huì)再次“失落”。但是對(duì)于華人華僑投資日本房地產(chǎn)而言，這意味著雖然沒能抄底日元地步，但是現(xiàn)在“上車”依然會(huì)趕上日元升值的大趨勢(shì)來吃一波紅利。