創(chuàng)新藥近期利好不斷，多起大額BD交易落地，涉及金額高達(dá)數(shù)十億美元

近期石藥集團(tuán)宣布與阿斯利康戰(zhàn)略合作，石藥集團(tuán)在本次合作中收入有望達(dá)到53億美元。中國(guó)生物制藥也表示，即將完成一項(xiàng)具有標(biāo)志性的License-out交易，顯示國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)的高度認(rèn)可。

6月16日，相關(guān)部門發(fā)文表示，為進(jìn)一步支持以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的創(chuàng)新藥研發(fā)，提高臨床研發(fā)質(zhì)效，對(duì)符合要求的創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)?jiān)?0個(gè)工作日內(nèi)完成審評(píng)審批

創(chuàng)新藥行業(yè)，真的要迎來拐點(diǎn)了

恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、百濟(jì)神州作為中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)的優(yōu)秀代表，被市場(chǎng)稱作“創(chuàng)新藥三巨頭”。今天廖先生就來分析一下，三巨頭各自的優(yōu)劣勢(shì)，以及財(cái)報(bào)的含金量情況。

先對(duì)三家公司做個(gè)基本介紹：

第一家，恒瑞醫(yī)藥

市值：3550億

優(yōu)勢(shì)：研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整

公司亮點(diǎn)：國(guó)內(nèi)化學(xué)制藥實(shí)力第一，最有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)國(guó)際醫(yī)藥巨頭的中國(guó)公司

公司在創(chuàng)新藥物研發(fā)方面表現(xiàn)突出，尤其在腫瘤、自免、呼吸、代謝等領(lǐng)域。2024 年公司創(chuàng)新藥銷售收入達(dá) 138.92 億元，雖然面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品降價(jià)及準(zhǔn)入難等因素影響，仍然實(shí)現(xiàn)了同比 30.60%的增長(zhǎng)

第二家，藥明康德

市值：1977億

優(yōu)勢(shì)：主要從事醫(yī)藥研發(fā)，大部分收入來自國(guó)外藥廠，受集采影響小

公司亮點(diǎn)：全球領(lǐng)先的"一體化、端到端"的新藥研發(fā)服務(wù)平臺(tái)

國(guó)內(nèi)醫(yī)藥外包行業(yè)龍頭,是國(guó)內(nèi)最早開始從事醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包的CRO和CMO一體化公司。研發(fā)實(shí)力收到國(guó)外眾多醫(yī)藥巨頭認(rèn)可（公司前五大客戶是強(qiáng)生，默沙東，葛蘭素史克，羅氏，輝瑞）

第三家，百濟(jì)神州

市值：3954億

優(yōu)勢(shì)：主要從事腫瘤藥物研發(fā)，全球超1萬名員工

公司亮點(diǎn)：全球性、商業(yè)階段的生物科技公司

百濟(jì)神州-U公司是一家全球腫瘤治療創(chuàng)新公司，公司已成功研發(fā)并上市三款抗腫瘤藥物。公司自主研發(fā)的三款藥物包括百悅澤、百澤安和百匯澤，分別用于治療多種血液和實(shí)體腫瘤。這些藥物在全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)獲批上市

看完了三巨頭的介紹，接下來廖先生采用經(jīng)典的杜邦分析法，為大家解析這家公司的綜合含金量

（杜邦分析法的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（ROE），巴菲特做投資時(shí)特別看重這個(gè)指標(biāo)。杜邦分析法的好處是能夠直觀的反映公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)效率以及財(cái)務(wù)杠桿）

一、先看第一個(gè)指標(biāo)，三大公司的盈利能力（銷售凈利率）

該指標(biāo)企業(yè)每賣100元產(chǎn)品，能夠賺多少錢。

三大創(chuàng)新藥巨頭中，恒瑞醫(yī)藥和藥明康德是常年優(yōu)秀生，銷售凈利率在近幾年越來越高，表明公司的盈利能力越來越強(qiáng)。特別是藥明康德，在今年一季度銷售凈利率達(dá)到了38.48%，表明公司每賣100元的產(chǎn)品，能賺38.48元的凈利潤(rùn)。百濟(jì)神州雖然常年虧損，但是公司的銷售凈利率越來越大，今年有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，意味著公司可能要開始賺錢了。

銷售凈利率：藥明康德>恒瑞醫(yī)藥>百濟(jì)神州，但是百濟(jì)神州增長(zhǎng)是最快的

二、再看第二個(gè)指標(biāo)，三大公司的運(yùn)營(yíng)效率（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）

該指標(biāo)考察企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度當(dāng)然越快越好。該項(xiàng)數(shù)據(jù)高，則表明公司庫(kù)存周轉(zhuǎn)快、應(yīng)收賬款回款快。

三大創(chuàng)新藥巨頭中，恒瑞醫(yī)藥的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度是最穩(wěn)定的，而且最近三年穩(wěn)中有漲。藥明康德不太穩(wěn)定，最近三年有下滑趨勢(shì)。而百濟(jì)神州增速最快，表明百濟(jì)神州的公司運(yùn)營(yíng)越來越高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：百濟(jì)神州>恒瑞醫(yī)藥>藥明康德

三、再看第三個(gè)指標(biāo)，三大公司的財(cái)務(wù)杠桿（權(quán)益乘數(shù)）

該指標(biāo)考察企業(yè)的企業(yè)負(fù)債程度，高杠桿能放大收益但增加風(fēng)險(xiǎn)，該指標(biāo)只能同行對(duì)比，不能跨行對(duì)比，比如制造業(yè)杠桿通常高于消費(fèi)品行業(yè)

三大創(chuàng)新藥巨頭中，恒瑞醫(yī)藥和藥明康德的財(cái)務(wù)杠桿非常穩(wěn)健，表明公司偏向穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，不愛冒險(xiǎn)。而百濟(jì)神州的財(cái)務(wù)杠桿明顯高于前兩位同行，并且百濟(jì)神州的權(quán)益乘數(shù)每年都在增長(zhǎng)，表明公司經(jīng)營(yíng)更加激進(jìn)，同時(shí)也表明百濟(jì)神州管理層對(duì)公司未來的經(jīng)營(yíng)更加樂觀。

權(quán)益乘數(shù)：百濟(jì)神州>藥明康德>恒瑞醫(yī)藥

最后，結(jié)合上述三大指標(biāo)，計(jì)算公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE），看看哪家公司的含金量更高

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=銷售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 × 權(quán)益乘數(shù)

凈資產(chǎn)收益率（ROE）排名：

第一是藥明康德，常年穩(wěn)定在16%以上，每年都能超過恒瑞，但是最近三年有明顯下滑趨勢(shì)

第二是恒瑞醫(yī)藥，最近三年有明顯上升趨勢(shì)，和藥明康德的差距越來越小

第三是百濟(jì)神州，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但是公司最近三年的凈資產(chǎn)收益率上升是最快的，按這個(gè)趨勢(shì)，或許今年就能撥正利潤(rùn)。

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