美國(guó)財(cái)政突然多出270億盈余？關(guān)稅戰(zhàn)真能靠這賺錢(qián)？最近私信被問(wèn)爆了，但真相可能比你想的要“魔幻”——這根本不是賺錢(qián)，更像是場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的會(huì)計(jì)游戲。要是真以為這錢(qián)全來(lái)自關(guān)稅，那可就把美國(guó)財(cái)政想得太簡(jiǎn)單了。

你可能不知道，每年6月都是美國(guó)財(cái)政的“收款旺季”。企業(yè)預(yù)繳的稅、高凈值人群分季度交的錢(qián)，都集中在這時(shí)候到賬，收入自然比平時(shí)高，這本身就是全年收入的一個(gè)小高峰。而且這段時(shí)間，美國(guó)的債務(wù)上限還處于暫停狀態(tài)，政府沒(méi)法隨便花錢(qián)，只能用之前從退休基金、特殊賬戶里“挪”來(lái)的錢(qián)，支出少了，收入又集中到賬，賬面自然就顯得有盈余了，但這可不是真的賺了錢(qián)。
有幾個(gè)數(shù)據(jù)得給你拎清楚。現(xiàn)在回購(gòu)和準(zhǔn)備金的比率降到82%了，這數(shù)跟2019年“回購(gòu)市場(chǎng)崩盤(pán)”時(shí)差不多（當(dāng)時(shí)是81%）。啥意思？就是市場(chǎng)對(duì)回購(gòu)的需求快把銀行能借的準(zhǔn)備金吃掉82%了，說(shuō)明流動(dòng)性已經(jīng)開(kāi)始亮黃燈了。還有個(gè)叫SOFR的隔夜融資利率，交易量降到2.75萬(wàn)億美元，這說(shuō)明銀行能往外借的錢(qián)快到頂了，市場(chǎng)錢(qián)緊得很。
更關(guān)鍵的是美國(guó)財(cái)政部的“錢(qián)包”（TGA賬戶），上周三還有3110億美元，第二天就降到2880億，其實(shí)是在縮水。這說(shuō)明政府往市場(chǎng)投的錢(qián)在減少，對(duì)依賴政府花錢(qián)的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可不是好事。而且，7月4日那個(gè)“大而美法案”通過(guò)后，債務(wù)上限提高了，但美國(guó)政府還沒(méi)開(kāi)始大規(guī)模發(fā)債呢。

彭博社引述德意志銀行分析師的話說(shuō)，7、8月財(cái)政赤字支出高，財(cái)政部沒(méi)法這倆月趕緊把TGA賬戶填滿，打算拖到9月。為啥拖？現(xiàn)在發(fā)債太貴，9月美聯(lián)儲(chǔ)可能降息，到時(shí)候發(fā)債能便宜點(diǎn)。不過(guò)市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期，剛從90%暴跌到67%，估計(jì)特朗普他們又得背地里念叨鮑威爾了。
那要是美國(guó)政府開(kāi)始大規(guī)模發(fā)債會(huì)咋樣？現(xiàn)在這供應(yīng)量，十年期美債收益率都飆到4.4%以上了，會(huì)不會(huì)再回到5%以上的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”？更重要的是，發(fā)債的錢(qián)從哪來(lái)？別指望那7.1萬(wàn)億貨幣市場(chǎng)基金，大部分都買(mǎi)了短期債券，真能隨時(shí)動(dòng)的現(xiàn)金，也就銀行存款準(zhǔn)備金（基本被鎖住了）和RRP，現(xiàn)在只剩1800億左右，不夠看的。
所以說(shuō)白了，這財(cái)政盈余就是“收款旺季+推遲花錢(qián)+推遲借錢(qián)+賬戶調(diào)一調(diào)”湊出來(lái)的，不是真賺錢(qián)。這也是為啥特朗普他們沒(méi)大吹特吹的原因。
日本那邊也挺熱鬧，30年期國(guó)債收益率都漲到3.145%了，離歷史高點(diǎn)3.18%就差一丟丟，40年期的也在飆。馬上日本央行要開(kāi)會(huì)，據(jù)說(shuō)要上調(diào)通脹預(yù)期，加息的壓力老大了。
有個(gè)數(shù)據(jù)能說(shuō)明問(wèn)題：20年后開(kāi)始的10年期日本國(guó)債遠(yuǎn)期掉期利率，這一個(gè)月漲了60多個(gè)基點(diǎn)。這利率是市場(chǎng)看“未來(lái)長(zhǎng)期利率”的關(guān)鍵，漲這么多，意思就是“再不加息，長(zhǎng)期利率壓不住了”。
但有意思的是，投機(jī)資金還在瘋狂做空日元。COT報(bào)告顯示，日元多頭少了4432手，空頭多了6751手，凈多頭一下子少了11000多手。這看著矛盾，其實(shí)是一回事——他們賭日本央行不敢真加息，還得靠大規(guī)模買(mǎi)債壓長(zhǎng)期利率，也就是重回YCC政策。

我覺(jué)得7月20日日本選舉結(jié)果很關(guān)鍵。要是石破茂的聯(lián)盟丟了參議院多數(shù)，自民黨占上風(fēng)，日本可能就兩條路：關(guān)稅戰(zhàn)上服軟，多交關(guān)稅；再靠YCC發(fā)債壓利率，到時(shí)候日元估計(jì)得大跌。
再說(shuō)說(shuō)周二，美國(guó)要出CPI數(shù)據(jù)了?，F(xiàn)在美元指數(shù)沖到98附近，黃金白銀在跌，十年期美債收益率到4.433%，美股還小漲了點(diǎn)。市場(chǎng)覺(jué)得這次CPI可能跟預(yù)期差不多，或者稍微熱點(diǎn)兒。

據(jù)新華社7月14日?qǐng)?bào)道，《美國(guó)財(cái)政短期盈余難掩長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》中提到，美國(guó)財(cái)政短期收入增長(zhǎng)受季節(jié)性因素影響顯著，長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模仍在擴(kuò)大，發(fā)債計(jì)劃調(diào)整將對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。