在剛剛過去的周末，資本市場(chǎng)再度迎來“嚴(yán)監(jiān)管”信號(hào)。

證監(jiān)會(huì)在短短兩天內(nèi)密集宣布對(duì)*ST沐邦（603398.SH）、瑞貝卡（600439.SH）、*ST萬方（000638.SZ）等三家上市公司啟動(dòng)立案調(diào)查程序，引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。

其中，*ST沐邦代表著轉(zhuǎn)型企業(yè)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，瑞貝卡反映出行業(yè)龍頭的治理隱患，*ST萬方則折射出退市邊緣公司的生存困境。此次集中立案，既覆蓋了不同發(fā)展階段的企業(yè)類型，也觸及了當(dāng)前市場(chǎng)普遍存在的合規(guī)痛點(diǎn)，監(jiān)管靶向性特征顯著。

*ST沐邦：財(cái)務(wù)造假與資金違規(guī)的多重病灶

此次被立案調(diào)查的三家公司分屬不同行業(yè)，卻均在各自領(lǐng)域具有一定知名度。

*ST沐邦全稱為江西沐邦高科股份有限公司，在被“戴帽”之前的股票簡(jiǎn)稱為沐邦高科。前身為邦寶益智，2021年轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋光伏硅片、電池片及組件研發(fā)生產(chǎn)，是近年來新能源賽道的轉(zhuǎn)型代表企業(yè)，

但在光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下滑，硅料和硅片均價(jià)大幅下降的情況下，*ST沐邦業(yè)績(jī)每況愈下，多個(gè)財(cái)年凈利潤(rùn)均在虧損狀態(tài)。2024年，公司凈利潤(rùn)再次為負(fù)，且扣除無關(guān)收入后的營(yíng)業(yè)收入僅2.77億元，低于3億元的主板退市紅線，最終因觸發(fā)“凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于3億元”的財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)警示而被ST。

不僅如此，根據(jù)*ST沐邦此前披露的會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告，其2024年報(bào)告存在重大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載，涉及營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)等核心指標(biāo)的系統(tǒng)性失真。

具體來看，1月24日，*ST沐邦披露《2024年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告》，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損52000萬元至42000萬元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33000萬元至35000萬元。4月30日，公司披露《2024年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧更正公告》，預(yù)計(jì)2024年度凈利潤(rùn)虧損120000萬元至110000萬元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27000萬元至28000萬元。

然而，當(dāng)2024年財(cái)報(bào)正式披露后，其中的核心指標(biāo)與已知的數(shù)額相差甚遠(yuǎn)，2024年凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至116212.29萬元，營(yíng)收僅為27714.12萬元，數(shù)據(jù)“變臉”幅度之大令人咋舌。

更為嚴(yán)重的是，*ST沐邦在募集資金使用環(huán)節(jié)存在公然違規(guī)行為。截至2025年6月末，控股股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用余額達(dá)4605.63萬元，其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用余額3526.25萬元。

瑞貝卡：行業(yè)龍頭的信息披露迷霧

作為全球假發(fā)制品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，瑞貝卡的立案讓市場(chǎng)倍感意外。公司公告顯示，因自身及控股股東河南瑞貝卡控股有限責(zé)任公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案調(diào)查，但未披露具體違規(guī)事項(xiàng)。這一懸念式的立案公告，立即引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司治理問題的諸多猜測(cè)。

公開資料顯示，瑞貝卡自1999年正式成立以來，始終占據(jù)全球假發(fā)市場(chǎng)的頭部位置，其產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美歐非，是“中國(guó)制造”走向全球的典型代表。

此次公告雖未披露立案的具體原因，但從今年以來瑞貝卡的被處罰經(jīng)歷可窺見端倪。

今年6月5日，瑞貝卡收到河南證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》。內(nèi)容顯示，2025年4月29日，公司披露《2024年年度報(bào)告》，其中2024年凈利潤(rùn)為虧損1.18億元。公司未在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后一個(gè)月內(nèi)披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，違反了《上市公司信息披露管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第182號(hào)）規(guī)定。

更早一點(diǎn)的5月4日，瑞貝卡發(fā)布公告稱，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)河南監(jiān)管局下發(fā)的《關(guān)于對(duì)河南瑞貝卡發(fā)制品股份有限公司采取責(zé)令改正措施并對(duì)鄭文青、朱建銳、胡麗平采取出具警示函措施的決定》。

決定書顯示，瑞貝卡存在未按規(guī)定在2021年年報(bào)、2022年半年報(bào)和年報(bào)、2023年半年報(bào)和年報(bào)、2024年半年報(bào)中披露公司與關(guān)聯(lián)方之間非經(jīng)營(yíng)性資金往來，以及因關(guān)聯(lián)方之間非經(jīng)營(yíng)性資金往來產(chǎn)生的資金占用事項(xiàng)；與關(guān)聯(lián)方之間非經(jīng)營(yíng)性資金往來未及時(shí)披露；公司2023年末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提不充分；公司內(nèi)幕信息知情人登記管理不規(guī)范；部分董事、監(jiān)事薪酬未經(jīng)股東大會(huì)審議等問題。

目前，盡管具體違規(guī)細(xì)節(jié)尚待監(jiān)管調(diào)查確認(rèn)，但此次立案已對(duì)公司聲譽(yù)造成嚴(yán)重沖擊，7月28日開盤后公司股價(jià)迅速跌停后低位震蕩，反映出市場(chǎng)對(duì)行業(yè)龍頭合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的高度敏感。

*ST萬方：退市邊緣的信息披露危機(jī)

*ST萬方公告顯示，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其啟動(dòng)立案調(diào)查。

據(jù)悉，*ST萬方，在被ST前的股票簡(jiǎn)稱為萬方發(fā)展，1996年上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)除了農(nóng)業(yè)、軍工之外，還曾涉足土地一級(jí)開發(fā)、醫(yī)療信息化、礦產(chǎn)投資等領(lǐng)域，但部分業(yè)務(wù)已通過資產(chǎn)重組調(diào)整。

*ST萬方的信息披露問題與其復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。公司控股股東中國(guó)遼寧國(guó)際合作集團(tuán)股份有限公司持有18.7%的股份，但該部分股權(quán)已全部被司法凍結(jié)，且將于8月15日被公開拍賣。若拍賣成功，公司控制權(quán)可能發(fā)生變更。

然而，公司在股權(quán)拍賣進(jìn)程、潛在受讓方背景等關(guān)鍵信息的披露上存在不及時(shí)、不充分的問題，導(dǎo)致投資者無法準(zhǔn)確判斷公司未來的經(jīng)營(yíng)方向。

退市風(fēng)險(xiǎn)疊加信息披露違規(guī)，使* ST萬方陷入多重困境。此次立案調(diào)查若最終認(rèn)定公司存在重大信息披露違法行為，可能觸發(fā)“退市新規(guī)”中的重大違法強(qiáng)制退市條款，使公司面臨直接退市的命運(yùn)。7月28日開盤后，公司股價(jià)一字跌停后震蕩拉升，凸顯出市場(chǎng)對(duì)退市邊緣公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的極端警惕。

強(qiáng)化監(jiān)管為投資者與優(yōu)質(zhì)企業(yè)“護(hù)航”

此外，太原重工、三豐智能、微創(chuàng)光電也紛紛發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會(huì)立案告知書?？梢姡舜巫C監(jiān)會(huì)集中立案調(diào)查并非孤立事件，而是資本市場(chǎng)監(jiān)管體系持續(xù)完善的具體體現(xiàn)。

監(jiān)管日漸趨嚴(yán)已經(jīng)是所有資本市場(chǎng)參與者有目共睹的事實(shí)。2024年，新“國(guó)九條”明確加大退市力度，配套發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》細(xì)化四類退市標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)造假“退市觸點(diǎn)”增多。同年，《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》，提出構(gòu)建跨部門協(xié)作體系，推動(dòng)行政處罰、刑事追責(zé)與民事賠償“三位一體”的長(zhǎng)效機(jī)制，打擊財(cái)務(wù)造假邁向“標(biāo)本兼治”。

可以說，證監(jiān)會(huì)正在通過精準(zhǔn)打擊違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)“三公”原則，也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了穩(wěn)定的金融生態(tài)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年證監(jiān)會(huì)辦理的上市公司財(cái)務(wù)造假案例128起，罰沒金額51.37億元；2025以來，因財(cái)務(wù)造假被證監(jiān)會(huì)行政處罰而實(shí)質(zhì)觸及重大違法強(qiáng)制退市企業(yè)已達(dá)9家。退市類型涵蓋重大違法類（如錦州港、普利制藥、卓朗科技、廣道數(shù)字、江蘇吳中）、交易類（如東方集團(tuán)）、規(guī)范類（如紫天科技）及財(cái)務(wù)類（如九有股份、青島中程）。

對(duì)投資者而言，集中立案事件是一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課。三家公司的案例表明，無論是業(yè)績(jī)優(yōu)良的行業(yè)龍頭，還是處于轉(zhuǎn)型期的成長(zhǎng)企業(yè)，都可能存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，投資者必須摒棄“規(guī)模迷信”“題材炒作”等非理性投資理念，建立“合規(guī)優(yōu)先、價(jià)值為本”的投資邏輯。

對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)而言，此次監(jiān)管行動(dòng)標(biāo)志著資本市場(chǎng)從“增量擴(kuò)張”向“提質(zhì)增效”的轉(zhuǎn)型進(jìn)入關(guān)鍵階段——通過嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、信息披露違規(guī)等違法行為，逐步清除市場(chǎng)“害群之馬”，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)騰出發(fā)展空間。

同時(shí)，監(jiān)管執(zhí)法的常態(tài)化、透明化，將有效降低市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度，引導(dǎo)資源向合規(guī)水平高、治理結(jié)構(gòu)完善的企業(yè)集中，最終形成“良幣驅(qū)逐劣幣”的良性循環(huán)。