本文來源：時代周報 作者：趙鵬

來源：圖蟲

7月28日晚間，中化國際（600500.SH）發(fā)布股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案稱，擬以發(fā)行股份的方式向中國藍(lán)星（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“藍(lán)星集團(tuán)”）購買其所持有的南通星辰合成材料有限公司（下稱“南通星辰”）100%股權(quán)。

因本次交易的相關(guān)審計、評估、盡職調(diào)查工作尚未完成，南通星辰的評估值及交易作價均尚未確定。同時，中化國際表示，2025年7月29日，公司股票復(fù)牌，開盤后，中化國際漲停。

時代周報記者注意到，南通星辰實際上是國內(nèi)化工新材料領(lǐng)域的“隱形冠軍”。中化化工事業(yè)部公眾號顯示，南通星辰的明星產(chǎn)品聚苯醚（PPE）材料在2022年入選了國家工信部第七批制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品名單。此前，PPE是進(jìn)口依存度最高的工程塑料之一，被列入國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)目錄鼓勵類建設(shè)項目。截至2022年12月，南通星辰有5萬噸/年聚苯醚生產(chǎn)裝置，其中沉淀法2萬噸/年，溶液法3萬噸/年。

根據(jù)中化國際披露，南通星辰2023年、2024年以及2025年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入46.85億元、44.10億元以及23.70億元，歸母凈利潤分別為5405.12萬元、4630.27萬元以及1.58億元。若今年年內(nèi)完成交易，中化國際上半年收入或增超23億元。

交易預(yù)案顯示，股份發(fā)行定價基準(zhǔn)日為2025年7月29日，向藍(lán)星集團(tuán)發(fā)行股份的價格為3.51元/股，不低于定價基準(zhǔn)日前120個交易日的上市公司股票交易均價的80%，且不低于上市公司最近一期經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)。

值得注意的是，由于化工行業(yè)周期性影響，中化國際目前連續(xù)兩年虧損。針對中化國際如何應(yīng)對化工行業(yè)周期性波動，中化國際方面對時代周報記者表示，公司目前按照全年規(guī)劃在有序推進(jìn)工作，最新的計劃可以參照業(yè)績預(yù)告中的相關(guān)信息。

加碼化工新材料領(lǐng)域

時代周報記者發(fā)現(xiàn)，南通星辰與中化國際均系化工行業(yè)中化工新材料領(lǐng)域的公司，都擁有一定規(guī)模的環(huán)氧樹脂及雙酚A。南通星辰的主營業(yè)務(wù)為聚苯醚、聚對苯二甲酸丁二醇酯及相應(yīng)改性工程塑料，以及環(huán)氧樹脂、雙酚A等精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。南通星辰的產(chǎn)品已廣泛滲透于涂料、膠粘劑、汽車、家電等傳統(tǒng)行業(yè)，并在新能源、智能駕駛、新一代通信技術(shù)等新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要應(yīng)用。

中化國際認(rèn)為，并購南通星辰股權(quán)完成后，將進(jìn)一步增強(qiáng)環(huán)氧樹脂競爭力和發(fā)揮工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同?？煽焖贁U(kuò)充在高性能、高附加值的工程塑料領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，新增產(chǎn)品可與上市公司現(xiàn)有ABS、PA產(chǎn)品線協(xié)同打造具備更強(qiáng)競爭力的差異化產(chǎn)品組合，實現(xiàn)客戶材料需求的一體化解決方案。

一方面，南通星辰的環(huán)氧樹脂及雙酚A業(yè)務(wù)與中化國際的環(huán)氧樹脂業(yè)務(wù)在產(chǎn)能、牌號及客戶應(yīng)用互為補(bǔ)充，可增強(qiáng)上市公司的環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力，從而發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模優(yōu)勢和議價能力，推動技術(shù)研發(fā)及新產(chǎn)品開發(fā)能力提升。另一方面，南通星辰在PPE、PBT等工程塑料領(lǐng)域具備較強(qiáng)的技術(shù)和產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋核心中間體到下游改性工程塑料。

對于交易完成后的前景，中化國際表示，南通星辰將納入上市公司合并報表范圍。預(yù)計本次交易的實施將提升上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入和凈利潤水平，有助于上市公司進(jìn)一步拓展收入來源，分散整體經(jīng)營風(fēng)險。

官網(wǎng)顯示，南通星辰的股東藍(lán)星集團(tuán)是中國中化控股有限責(zé)任公司旗下全球領(lǐng)先的化工材料和特種化學(xué)品公司。自創(chuàng)立以來，藍(lán)星公司依靠不斷創(chuàng)新和重組并購取得飛速發(fā)展，目前在全球擁有53家工廠，業(yè)務(wù)遍及200多個國家和地區(qū)，是中國重要的化工企業(yè)之一。

作為本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易方，藍(lán)星集團(tuán)就認(rèn)購的上市公司股份鎖定期承諾，通過本次交易取得的中化國際股份，自該等股份發(fā)行完成之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。后續(xù)就業(yè)績承諾及補(bǔ)償?shù)仁乱诉M(jìn)行另行約定的，則藍(lán)星集團(tuán)將與中化國際一并就鎖定期進(jìn)行補(bǔ)充安排。

預(yù)計上半年至少虧損超8億元

中化國際成立于1998年，2000年在上海證券交易所上市， 中國中化股份有限公司持有該公司股份比例為54.30%，為公司控股股東。中化國際是在中間體及新材料、聚合物添加劑等領(lǐng)域具有核心競爭力的國際化經(jīng)營大型國有控股上市公司，客戶遍及全球100多個國家和地區(qū)。

作為強(qiáng)周期性行業(yè)的公司，中化國際業(yè)績波動較大。在2017年業(yè)績暴增之后，中化國際業(yè)績增速放緩，經(jīng)歷了2019年、2020年不溫不火的業(yè)績。2021年，中化國際再度迎來了高光時刻。當(dāng)年，中化國際收入達(dá)到了806.48億元，同比增長48.90%，歸母凈利潤則從2020年的3.07億元驟增至21.75億元，同比增長608.90%。

然而由于2022年之后，國內(nèi)化工行業(yè)再次進(jìn)入低谷期。2023年到2024年，中化國際歸母凈利潤分別虧損18.48億元和28.37億元。而根據(jù)公司發(fā)布的2025年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，歸母凈利潤預(yù)計虧損8.07億元到9.49億元。

針對預(yù)虧的原因，中化國際從主營業(yè)務(wù)影響和非經(jīng)營性損益影響兩方面對公司業(yè)務(wù)進(jìn)行分析。主營業(yè)務(wù)影響仍然是因為化工產(chǎn)品價格偏低導(dǎo)致，但中化國際也提到，隨著以碳三為代表的裝置穩(wěn)定運行，產(chǎn)能負(fù)荷逐月提升，一體化產(chǎn)業(yè)鏈效能及成本優(yōu)勢逐步開始顯現(xiàn)，新裝置虧損情況環(huán)比收窄。

時代周報記者發(fā)現(xiàn)，盡管2024年中化國際業(yè)績下滑明顯，但部分重點產(chǎn)品銷售增速依然強(qiáng)勁，防老劑銷量同比增長6.26%、雙酚A銷量同比增長32.40%、環(huán)氧樹脂銷量同比增長23.49%、尼龍66銷量同比增長70.99%。同時，中化國際生產(chǎn)端也在發(fā)力，其主要裝置產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提高，碳三產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品2024年產(chǎn)量184萬噸，同比增長89%。