高廷帆（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授、中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事）

近日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)起草了《政府投資基金布局規(guī)劃和投向工作指引（征求意見稿）》和《加強(qiáng)政府投資基金投向指導(dǎo)評(píng)價(jià)管理辦法（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見。這是繼年初國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)首個(gè)國(guó)家級(jí)政府投資基金指引文件后的又一重要舉措，標(biāo)志著我國(guó)對(duì)萬億規(guī)模政府投資基金的精準(zhǔn)化管理進(jìn)入新階段。

創(chuàng)業(yè)投資是投資人與創(chuàng)業(yè)者共同推動(dòng)創(chuàng)新、創(chuàng)造價(jià)值的冒險(xiǎn)歷程。自20世紀(jì)末作為舶來品來到中國(guó)，創(chuàng)業(yè)投資為無法通過傳統(tǒng)金融體系獲得資金的中小企業(yè)提供了啟動(dòng)資金，在我國(guó)新經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的過程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。二十余年來，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)已發(fā)展成為僅次于美國(guó)的第二大市場(chǎng)。這一過程中，最具中國(guó)特色的創(chuàng)新便是政府引導(dǎo)基金的興起——通過“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”的機(jī)制，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融體系在支持早期科技創(chuàng)新方面的不足。

政府引導(dǎo)基金的核心邏輯在于解決市場(chǎng)失靈問題。私人風(fēng)險(xiǎn)資本由于高風(fēng)險(xiǎn)偏好與短期收益導(dǎo)向，往往容易忽視基礎(chǔ)研究、早期技術(shù)等具有重大社會(huì)效益但回收周期長(zhǎng)的領(lǐng)域。政府通過設(shè)立政策性基金介入，成為跨越創(chuàng)新“死亡之谷”的關(guān)鍵橋梁。與歐美國(guó)家政府風(fēng)投的模式不同，中國(guó)政府引導(dǎo)基金中地方發(fā)揮了更積極的作用。目前，相當(dāng)一部分的政府引導(dǎo)基金交易由地方政府主導(dǎo)，這種模式雖然加速了區(qū)域創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建，但也需要在戰(zhàn)略導(dǎo)向與市場(chǎng)選擇之間找到平衡點(diǎn)。中國(guó)模式的核心優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)業(yè)鏈思維。不同于一些發(fā)達(dá)國(guó)家的模式，中國(guó)政府引導(dǎo)基金更強(qiáng)調(diào)通過解決基礎(chǔ)性技術(shù)的長(zhǎng)周期投資難題，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新要素的定向集聚與擴(kuò)散，最終帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)集群的協(xié)同升級(jí)。這種“以點(diǎn)帶面”的系統(tǒng)性思維，正是中國(guó)在復(fù)雜產(chǎn)業(yè)體系中實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越的獨(dú)特路徑。

黨的二十屆三中全會(huì)明確提出“發(fā)展耐心資本”，這一表述蘊(yùn)含著深刻的戰(zhàn)略考量。在全球科技競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的當(dāng)下，真正的核心技術(shù)突破往往需要10—20年的持續(xù)投入，而傳統(tǒng)的短期投資模式顯然無法匹配這一時(shí)間要求?！澳托摹倍值纳钜庠谟诳缰芷谡{(diào)節(jié)。政府投資基金作為長(zhǎng)期資本的重要組成部分，能夠在經(jīng)濟(jì)下行期堅(jiān)持投入，在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性布局，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。

截至2024年6月，我國(guó)政府引導(dǎo)基金共計(jì)2126只，總管理規(guī)模超12萬億元。國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金通過“母基金+子基金”模式，帶動(dòng)社會(huì)資本超過5000億元，孵化出中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等行業(yè)龍頭，實(shí)現(xiàn)了從材料、設(shè)備到設(shè)計(jì)、制造的全產(chǎn)業(yè)鏈突破。當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)加速，中國(guó)必須在人工智能、新能源、生物醫(yī)藥、高端制造等關(guān)鍵領(lǐng)域形成自主可控的技術(shù)體系。政府投資基金作為“有形之手”，應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域發(fā)揮關(guān)鍵作用，特別是那些投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高但對(duì)國(guó)家安全和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要的領(lǐng)域。從中央政治局會(huì)議部署“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，到此次國(guó)家發(fā)改委征求意見稿的出臺(tái)，體現(xiàn)了中央對(duì)耐心資本重要性認(rèn)識(shí)的系統(tǒng)化和精細(xì)化。

此次國(guó)家發(fā)改委征求意見稿的核心意義，在于推動(dòng)政府投資基金從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，從“大水漫灌”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)滴灌”。這種轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在投資方向的聚焦上，更體現(xiàn)在管理機(jī)制的優(yōu)化上。一方面，破解“卡脖子”技術(shù)難題需要系統(tǒng)性思維。不能僅僅停留在單個(gè)技術(shù)點(diǎn)的突破，而要構(gòu)建從基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的完整鏈條。政府投資基金應(yīng)當(dāng)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈整合者的作用，通過股權(quán)紐帶將上下游企業(yè)、科研院所、金融機(jī)構(gòu)連接成創(chuàng)新共同體，形成協(xié)同攻關(guān)的強(qiáng)大合力。另一方面，容錯(cuò)機(jī)制的建立同樣關(guān)鍵。創(chuàng)新投資本身具有高風(fēng)險(xiǎn)特征，建立健全容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，將有效緩解基金管理人的后顧之憂，鼓勵(lì)他們?cè)陉P(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行更加大膽的嘗試。

面向未來，政府投資基金承載著從“跟跑”到“領(lǐng)跑”的歷史使命。通過制度創(chuàng)新、機(jī)制優(yōu)化和精準(zhǔn)投向，這筆“耐心錢”必將在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革中發(fā)揮更大作用，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。