文：澤平宏觀團(tuán)隊(duì)

全球穩(wěn)定幣版圖呈現(xiàn)出美國主導(dǎo)規(guī)則制定與市場格局的鮮明特征。美國歷經(jīng)十年從觀望、收緊到接納的政策演變，于2025年7月17日通過的《天才法案》，確立首個(gè)聯(lián)邦監(jiān)管框架，實(shí)施牌照管理、嚴(yán)格1:1高流動(dòng)性美元儲(chǔ)備及雙層監(jiān)管。當(dāng)前，全球美元穩(wěn)定幣總市值2734.5億美元，占據(jù)全球市場99%的絕對(duì)份額，遠(yuǎn)超美元在傳統(tǒng)貿(mào)易中的占比(82.48%)，并形成由USDT（市占59.8%）和USDC（23.5%）主導(dǎo)的雙寡頭壟斷格局。

非美經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定幣尚處于起步階段、規(guī)模微小，總市值約25億美元，占全球不到1%；非美經(jīng)濟(jì)體對(duì)穩(wěn)定幣的態(tài)度可分為三類，開放型、防御型和平衡型三大陣營。一是開放監(jiān)管派，以新加坡、中國香港、歐盟、阿聯(lián)酋為主，視穩(wěn)定幣為金融競爭力與貨幣國際化工具；二是防御保護(hù)派，以新興經(jīng)濟(jì)體為主，擔(dān)憂沖擊金融主權(quán)與貨幣政策，嚴(yán)控或禁止私人穩(wěn)定幣，主要推進(jìn)央行數(shù)字貨幣；三是平衡試驗(yàn)派，以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為主，在傳統(tǒng)金融框架內(nèi)審慎開放，強(qiáng)調(diào)協(xié)同（銀行發(fā)行、接入央行清算），避免激進(jìn)。

各經(jīng)濟(jì)體布局穩(wěn)定幣基于四重戰(zhàn)略考量。 戰(zhàn)略層面，爭奪數(shù)字時(shí)代貨幣主導(dǎo)權(quán)，美鞏固霸權(quán)，非美推動(dòng)去美元化；經(jīng)濟(jì)層面，提升跨境支付效率并降低普惠金融門檻；金融層面，作為DeFi生態(tài)核心及連接傳統(tǒng)市場的橋梁；科技層面，搶占區(qū)塊鏈與Web3.0基礎(chǔ)設(shè)施制高點(diǎn)。

對(duì)中國而言，中國香港是制度創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控的試驗(yàn)田，為人民幣國際化開辟數(shù)字化新路徑。未來中國穩(wěn)定幣的發(fā)展可能遵循“中國香港沙盒→自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容→全域融合）”的三階發(fā)展路徑，兼顧技術(shù)剛性（透明合規(guī)）與制度彈性（動(dòng)態(tài)風(fēng)控）的協(xié)同，有望在人民幣國際化數(shù)字新賽道實(shí)現(xiàn)破局，爭奪未來全球貨幣與金融基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)則制定權(quán)。

全球穩(wěn)定幣競賽的核心已超越技術(shù)創(chuàng)新，本質(zhì)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代金融主權(quán)與規(guī)則制定權(quán)的終極爭奪。

未來，隨著技術(shù)和監(jiān)管的成熟，穩(wěn)定幣將更加深入地嵌入全球金融網(wǎng)絡(luò)，成為不可或缺的一環(huán)。各國決策者需要正視穩(wěn)定幣帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，在鼓勵(lì)創(chuàng)新的同時(shí)完善監(jiān)管，以確保穩(wěn)定幣能夠?yàn)槿蚪鹑隗w系的發(fā)展發(fā)揮積極作用，而不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下，穩(wěn)定幣的故事才剛剛開始，其未來走向值得我們持續(xù)關(guān)注和深入研究。

正文

1 美國穩(wěn)定幣版圖：監(jiān)管主導(dǎo)與市場壟斷

美國在全球穩(wěn)定幣領(lǐng)域扮演著舉足輕重的角色，不僅是穩(wěn)定幣市場的主要參與者，更是其規(guī)則的制定者和主導(dǎo)者。在全球超過99%的穩(wěn)定與美元掛鉤的背景下，美國對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管態(tài)度和戰(zhàn)略布局，直接影響著全球穩(wěn)定幣市場的發(fā)展方向。

第一，在對(duì)穩(wěn)定幣的態(tài)度上，美國并非一開始接納，而是經(jīng)歷了“觀望——收緊——接納”10年之久的過程。

2014-2018是觀望期，當(dāng)時(shí)為穩(wěn)定幣誕生初期（USDC、USDT），市場規(guī)模小，美國缺乏專門監(jiān)管框架，主要依賴《銀行保密法》等傳統(tǒng)金融法規(guī)零散管理。監(jiān)管機(jī)構(gòu)（SEC、CFTC、OCC）權(quán)責(zé)不清，常以“證券”或“貨幣傳輸”名義介入，導(dǎo)致法律不確定性高，企業(yè)面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

2019-2024年為收緊期，伴隨著市場規(guī)模迅速擴(kuò)大與危機(jī)事件頻發(fā)：2019年Facebook發(fā)布Libra白皮書后，美元主權(quán)受到挑戰(zhàn)成為國會(huì)聽證的核心議題，OCC、Fed 多次公開表示“或威脅金融穩(wěn)定”；USDT、USDC總市值從2021年初的300億美元飆升到年底的 1600 億美元；2022 年Terra/UST 崩盤、FTX 破產(chǎn)，監(jiān)管風(fēng)向由“可能威脅”變成“已經(jīng)傷害”；拜登政府立場分化，SEC堅(jiān)持“證券監(jiān)管”思路，打壓行業(yè)創(chuàng)新；財(cái)政部則呼吁立法，但兩黨分歧導(dǎo)致2023年《穩(wěn)定幣法案》在參議院擱淺。

2025年以來，政治轉(zhuǎn)向與立法突破。特朗普重返政壇，2024年競選期間高調(diào)支持加密貨幣，接受加密捐款，將加密政策納入政治議程；共和黨推動(dòng)立法，2025年6月17日，參議院通過《天才法案》，是美國首個(gè)全面的聯(lián)邦穩(wěn)定幣監(jiān)管框架；7月17日，眾議院通過，特朗普簽署。

《天才法案》將穩(wěn)定幣視為支付工具或銀行產(chǎn)品并納入傳統(tǒng)監(jiān)管框架，特點(diǎn)是雙層、穿透、嚴(yán)格但兼顧可控的創(chuàng)新。其核心內(nèi)容包括：牌照制度；限制境外發(fā)行人、傾向于美元穩(wěn)定幣；聯(lián)邦與州雙層監(jiān)管；儲(chǔ)備資產(chǎn)上，必須1:1兌付，且儲(chǔ)備資產(chǎn)必須高流動(dòng)美元儲(chǔ)備資產(chǎn)；定期信息披露、信息透明。

第二，規(guī)模上，美元穩(wěn)定幣市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，并在全球穩(wěn)定幣生態(tài)中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，全球99%的穩(wěn)定幣以美元及其資產(chǎn)為錨定基礎(chǔ)。截至7月28日，全球穩(wěn)定幣值2734.5億美元，并呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。其中，美元穩(wěn)定幣占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位，其市場份額高達(dá)99%以上，遠(yuǎn)超美元在傳統(tǒng)國際貿(mào)易結(jié)算中的占比(82.48%)。

第三，市場格局上，形成了以USDT（Tether）和USDC（USD Coin）為代表的雙寡頭格局。USDT和USDC合計(jì)占美元穩(wěn)定幣市場的90%以上。截至2025年7月28日，USDT市值1636.5億美元，市占率排第一位、高達(dá)59.8%，盡管其儲(chǔ)備資產(chǎn)的透明度曾引發(fā)爭議，但其強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和流動(dòng)性使其在加密貨幣交易中難以被替代，在線下支付、跨境交易及OTC市場展現(xiàn)強(qiáng)大適用性，在亞洲市場應(yīng)用廣泛。USDT儲(chǔ)備資產(chǎn)以短期美債為主，但結(jié)構(gòu)多元、追求超額收益，也包含加密貨幣和貴金屬。截至2025Q1，USDT的儲(chǔ)備資產(chǎn)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物占比81.5%，貴金屬、比特幣和擔(dān)保貸款分別占比4.5%、5.1%和5.9%。

USDC市值642.9億美元，市占率第二、占比23.5%，其發(fā)行方Circle接受紐約州金融服務(wù)部(NYDFS)的監(jiān)管，憑借全額儲(chǔ)備、鏈上合規(guī)、信息透明等特征，在歐美市場和DeFi領(lǐng)域獲得了更廣泛的認(rèn)可。USDC儲(chǔ)備資產(chǎn)高度透明、以現(xiàn)金和短期美國國債為主，流動(dòng)性強(qiáng)且完全合規(guī)。截至2025年5月，USDC儲(chǔ)備資產(chǎn)中，美國國債及回購協(xié)議占比88.2%。

2 非美經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定幣版圖：開放、防御與平衡的三分格局

非美元穩(wěn)定幣生態(tài)呈現(xiàn)“多貨幣、小規(guī)?！钡奶攸c(diǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體的法幣穩(wěn)定幣多處于起步或監(jiān)管框架搭建階段，新興市場貨幣穩(wěn)定幣則更多是嘗試。

第一，根據(jù)全球各經(jīng)濟(jì)體對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管政策、戰(zhàn)略定位及風(fēng)險(xiǎn)容忍度，非美穩(wěn)定幣可劃分為三大核心陣營：開放監(jiān)管派、平衡試驗(yàn)派和防御保護(hù)派。

1）開放監(jiān)管派，以新加坡、中國香港、歐盟為代表，將穩(wěn)定幣視為提升金融競爭力與貨幣國際化的工具，通過立法建立明確監(jiān)管框架、信息披露透明、高儲(chǔ)備資產(chǎn)，吸引資本和創(chuàng)新資源增量。歐盟屬于其中監(jiān)管比較嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)體，會(huì)限制日交易量上限，其他經(jīng)濟(jì)體則沒有此規(guī)定；歐盟采用統(tǒng)一的《MiCA》法規(guī)，禁止算法穩(wěn)定幣，限制非歐元穩(wěn)定幣流通（單日交易額≤100萬筆，單幣每日≤2億歐元）。新加坡、中國香港等亞太金融中心為了吸引全球項(xiàng)目，把重點(diǎn)放在“透明度高、儲(chǔ)備率100%”等信任指標(biāo)上，審核快、要求清晰，借此承接美國之外的新增市場份額；中國香港沙盒機(jī)制鼓勵(lì)Web3.0生態(tài)發(fā)展（京東、渣打參與）；新加坡在金融科技生態(tài)和StraitsX的積極布局，新加坡元穩(wěn)定幣XSGD在東南亞地區(qū)具有較強(qiáng)的市場影響力。阿聯(lián)酋，采用“聯(lián)邦底線規(guī)則+自由區(qū)靈活試驗(yàn)”的雙層模式，聯(lián)邦層面設(shè)立安全底線，僅允許迪拉姆穩(wěn)定幣用于境內(nèi)支付；自由區(qū)開放USDC（美元）和EURC（歐元）穩(wěn)定幣等多幣種穩(wěn)定幣創(chuàng)新，允許測試穩(wěn)定幣支付、代幣化投資等場景。

2）平衡試驗(yàn)派，以日本、英國、瑞士等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為主，在監(jiān)管框架內(nèi)有限開放穩(wěn)定幣，強(qiáng)調(diào)與傳統(tǒng)金融協(xié)同，避免激進(jìn)政策。這些國家金融體系成熟，希望在監(jiān)管框架內(nèi)引導(dǎo)穩(wěn)定幣健康發(fā)展，以保持金融中心的競爭力。日元穩(wěn)定幣GYEN曾因脫鉤事件而遭受信任危機(jī)，市場接受度受到影響；日本對(duì)加密貨幣的嚴(yán)格監(jiān)管也限制了其發(fā)展空間，日元穩(wěn)定幣儲(chǔ)備從100%現(xiàn)金放寬至短期國債。英國要求穩(wěn)定幣發(fā)行人滿足商業(yè)銀行標(biāo)準(zhǔn)，接入央行清算系統(tǒng)；但避免監(jiān)管套利（如Circle接入英鎊支付系統(tǒng)），推動(dòng)機(jī)構(gòu)合規(guī)入場。瑞士依托傳統(tǒng)金融優(yōu)勢（如瑞銀探索代幣化資產(chǎn)），審慎開放鏈上支付工具。

3）防御保護(hù)派，以部分新興市場為主，擔(dān)憂穩(wěn)定幣威脅金融主權(quán)和貨幣政策有效性，以嚴(yán)格限制或禁令為主，同時(shí)推進(jìn)央行數(shù)字貨幣（CBDC）。新興市場擔(dān)心資本外流與本幣貶值，如，俄羅斯強(qiáng)制推廣數(shù)字盧布；尼日利亞用eNaira CBDC替代私人穩(wěn)定幣；中國大陸禁止境內(nèi)任何穩(wěn)定幣的發(fā)行和交易，并限制居民參與境外穩(wěn)定幣活動(dòng)、傾向于由央行發(fā)行數(shù)字貨幣（如數(shù)字人民幣）來滿足數(shù)字支付需求。

但各經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管共同點(diǎn)是普遍強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備資產(chǎn)的透明度和安全性、趨向于納入現(xiàn)有金融監(jiān)管體系、更注重對(duì)本幣穩(wěn)定幣的扶持。一是在儲(chǔ)備資產(chǎn)上，大多數(shù)非美穩(wěn)定幣都聲稱由1:1的法幣儲(chǔ)備支持，并強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備資產(chǎn)的透明度，定期發(fā)布審計(jì)報(bào)告或儲(chǔ)備證明，例如，Circle EURC和StraitsX XSGD 都定期發(fā)布由知名審計(jì)機(jī)構(gòu)出具的證明報(bào)告，而tGBP甚至做到了每小時(shí)更新儲(chǔ)備數(shù)據(jù)。二是趨向于納入現(xiàn)有金融監(jiān)管體系。多數(shù)經(jīng)濟(jì)體傾向于將穩(wěn)定幣視為電子貨幣、支付工具或證券，并試圖將其納入現(xiàn)有的金融監(jiān)管框架，例如反洗錢(AML)、消費(fèi)者保護(hù)、儲(chǔ)備資產(chǎn)要求等，監(jiān)管機(jī)構(gòu)旨在通過現(xiàn)有法律體系來管理穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)，而非創(chuàng)造全新的監(jiān)管類別。

第二，規(guī)模和格局上，非美元穩(wěn)定市的市場份額和流動(dòng)性都非常小，但增長迅速；歐元目前為最大的非美穩(wěn)定幣，但新興市場對(duì)穩(wěn)定幣的采用增速更快。非美穩(wěn)定幣的市場份額和流動(dòng)性都相對(duì)較小、用戶認(rèn)知度低，意味著它們?cè)谑袌霾▌?dòng)時(shí)更容易受到影響，也限制了其在全球范圍內(nèi)的影響力。非美元穩(wěn)定幣市場規(guī)模約25億美元，占全球穩(wěn)定幣市值小于1%。盡管規(guī)模較小，但增長迅速。歐元穩(wěn)定幣鉤美元或歐元（1:1儲(chǔ)備），總共發(fā)行規(guī)模在5-6億美元，主要的歐元穩(wěn)定幣有EURC、EURCV、EURI、EURQ，目前發(fā)行規(guī)模分別為1.7億歐元、4180萬歐元、4402萬歐元、335萬歐元；其中，Circle的EURC是最大的歐元穩(wěn)定幣，主要服務(wù)于歐洲內(nèi)部。Chainalysis報(bào)告顯示，2024年新興市場貢獻(xiàn)了約64%的穩(wěn)定幣交易流量，其中東亞、南亞及大洋洲是最大的區(qū)域，其次是拉丁美洲和中東與非洲。

第三，應(yīng)用場景上，發(fā)達(dá)市場穩(wěn)定幣集中于加密交易和機(jī)構(gòu)金融領(lǐng)域；而在一些本幣不穩(wěn)定或金融基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的經(jīng)濟(jì)體，穩(wěn)定幣作為價(jià)值儲(chǔ)存和跨境支付手段的需求尤為旺盛。發(fā)達(dá)市場法幣穩(wěn)定幣以歐元、英鎊、日元等主要國際貨幣為錨，通常由各國本土機(jī)構(gòu)或國際機(jī)構(gòu)發(fā)行，在各自貨幣區(qū)提供類似美元穩(wěn)定幣的功能。

新興市場大多數(shù)穩(wěn)定幣錨定美元以提供穩(wěn)定性，錨定本地貨幣的穩(wěn)定幣相對(duì)較少，大多數(shù)是實(shí)驗(yàn)性或區(qū)域性項(xiàng)目。美元穩(wěn)定幣在這些市場更流行，常用于對(duì)沖通脹和資本管制，非洲的移動(dòng)穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬同比增長 61%，其中肯尼亞和尼日利亞居首；在阿根廷和委內(nèi)瑞拉，超過30%的數(shù)字錢包現(xiàn)在持有穩(wěn)定幣用于日常消費(fèi)。瞄準(zhǔn)本地貨幣的穩(wěn)定幣，如BRZ錨定巴西雷亞爾(BRL)，由Transfero發(fā)行，是新興市場中較成功的私人穩(wěn)定幣之一，用于本地支付、匯款和DeFi；印尼本地錨定穩(wěn)定幣IDRT，錨定印尼盾 (IDR)，由Pundi X發(fā)行，用于本地交易和DeFi。

3 戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)力：穩(wěn)定幣背后的多維博弈

3.1 戰(zhàn)略層?：爭奪未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)與貨幣體系的話語權(quán)

從更高層面看，穩(wěn)定幣已經(jīng)成為大國博弈和地緣戰(zhàn)略的新工具。對(duì)于美國而言，支持美元穩(wěn)定幣的發(fā)展可以鞏固美元在數(shù)字領(lǐng)域的霸權(quán)地位，確保美國在未來國際金融規(guī)則制定中的話語權(quán)。美元穩(wěn)定幣有助于提升美元的吸引力和使用范圍，尤其是在跨境支付和數(shù)字貿(mào)易中，美元穩(wěn)定幣的市場份額遠(yuǎn)超美元在傳統(tǒng)國際貿(mào)易結(jié)算中的占比。同時(shí)，美元穩(wěn)定幣也為美國國債提供新的需求來源，債務(wù)貨幣化的創(chuàng)新。Tether和Circle等主要穩(wěn)定幣發(fā)行商已成為美國國債的重要持有者。

對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體來說，弱化對(duì)單一儲(chǔ)備貨幣的依賴，應(yīng)對(duì)地緣政治挑戰(zhàn)，構(gòu)建數(shù)字金融新秩序。其他國家則希望通過發(fā)展自身合規(guī)穩(wěn)定幣， 打破美元穩(wěn)定幣的壟斷，實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融領(lǐng)域的多元化發(fā)展。對(duì)于其他國家而言，發(fā)展本幣穩(wěn)定幣或推動(dòng)CBDC，可以視為應(yīng)對(duì)美元主導(dǎo)的一種策略，希望在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代爭取更大的貨幣自主權(quán)。例如，中國通過數(shù)字人民幣試點(diǎn)，試圖在跨境支付中減少對(duì)美元體系的依賴；一些石油輸出國討論發(fā)行錨定大宗商品的穩(wěn)定幣，以在貿(mào)易結(jié)算中繞開美元。2025年5月，美元在全球支付貨幣中的份額高達(dá)48.46%，而地緣沖突導(dǎo)致“美元被工具化”擔(dān)憂升溫的背景下，歐盟、沙特與東盟五國從2024 年以來啟動(dòng)“本幣穩(wěn)定幣可行性研究”

3.2 經(jīng)濟(jì)層面：提升跨境支付效率，降低交易成本

提升跨境支付效率，降低交易成本，為缺乏銀行賬戶的人提供普惠金融方案。穩(wěn)定幣最直接的經(jīng)濟(jì)效益體現(xiàn)在其對(duì)支付效率的顯著提升和交易成本的有效降低，穩(wěn)定幣匯款全天候運(yùn)行，并且?guī)缀鯇?shí)時(shí)結(jié)算。當(dāng)前全球跨境支付體系主要由SWIFT和CIPS等傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)，以SWIFT為例，需要經(jīng)過匯出行審核、SWIFT網(wǎng)絡(luò)傳輸指令、匯入行指令以及資金清算與頭寸調(diào)撥，資金通常需要2-5個(gè)工作日才能到賬，每筆交易的費(fèi)用20至50美元；其他支付方式，如，PayPal等第三方平臺(tái)，需要額外收1.5%手續(xù)費(fèi)以及貨幣兌換費(fèi)；信用卡支付手續(xù)費(fèi)一般在2%-3%?！禦emittance Prices Worldwide》顯示，2024Q3平均跨境匯款成本為6.62%；而穩(wěn)定幣匯款則近乎即時(shí)結(jié)算。

在拉美和非洲等新興市場，越來越多的企業(yè)和個(gè)人開始使用穩(wěn)定幣進(jìn)行跨境支付，不僅在于提高效率，也為缺乏銀行賬戶的人提供普惠金融方案。全球約有14億成年人仍然沒有銀行賬戶，同期智能手機(jī)普及率76% ，穩(wěn)定幣+手機(jī)可形成“準(zhǔn)賬戶”。

3.3 金融層面：推動(dòng)金融創(chuàng)新，完善資本市場

穩(wěn)定幣成為DeFi生態(tài)系統(tǒng)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，充當(dāng)著數(shù)字金融的"血液"角色。DeFi（去中心化金融）可簡單理解為"沒有銀行的銀行業(yè)務(wù)"，人們可以通過智能合約進(jìn)行借貸、交易、理財(cái)?shù)冉鹑诨顒?dòng)。穩(wěn)定幣因?yàn)閮r(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，成為這些金融活動(dòng)的主要"貨幣"。沒有穩(wěn)定幣，DeFi生態(tài)就無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，因?yàn)槿藗儾辉敢庥脙r(jià)格波動(dòng)劇烈的比特幣來進(jìn)行日常的金融交易。到2025 年年中，DeFi 的總鎖定價(jià)值(TVL)達(dá)到1120億美元，同比增31%；其中，穩(wěn)定幣提供670億美元的流動(dòng)性，占比達(dá)到59.8%。

穩(wěn)定幣作為數(shù)字資產(chǎn)市場與傳統(tǒng)資本市場的橋梁，提供"數(shù)字現(xiàn)金"避險(xiǎn)港，顯著提升了資本市場效率和流動(dòng)性。在加密貨幣市場中，比特幣、以太坊等主流幣種價(jià)格波動(dòng)極大，投資者可以在市場下跌時(shí)將其他加密貨幣兌換成穩(wěn)定幣來避險(xiǎn)，在市場上漲時(shí)再用穩(wěn)定幣購買其他幣種。這種機(jī)制提高了整個(gè)加密市場的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，緩解了系統(tǒng)性擠兌，一定程度上降低了整個(gè)加密資產(chǎn)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 科技層面：搶占區(qū)塊鏈與Web3.0技術(shù)制高點(diǎn)

穩(wěn)定幣發(fā)展驗(yàn)證了區(qū)塊鏈技術(shù)在價(jià)值傳輸和數(shù)字支付領(lǐng)域的巨大潛力。區(qū)塊鏈技術(shù)最初主要用于比特幣等加密貨幣，但穩(wěn)定幣的出現(xiàn)證明了這項(xiàng)技術(shù)在實(shí)際金融應(yīng)用中的價(jià)值。通過穩(wěn)定幣，各國可以測試和完善區(qū)塊鏈技術(shù)在大規(guī)模金融交易中的表現(xiàn)，為未來更廣泛的應(yīng)用打下基礎(chǔ)。穩(wěn)定幣實(shí)際上成為了區(qū)塊鏈技術(shù)走向主流金融的"試驗(yàn)田"。

穩(wěn)定幣作為Web3.0生態(tài)中的"鏈上貨幣"，為元宇宙、NFT、游戲等新興應(yīng)用提供了底層的支付和結(jié)算工具。Web3.0被認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)發(fā)展階段，其特點(diǎn)是去中心化、用戶擁有數(shù)據(jù)所有權(quán)等。在這個(gè)新的數(shù)字世界中，需要一種便捷的數(shù)字支付方式，穩(wěn)定幣正好滿足了這個(gè)需求。無論是在虛擬世界中購買數(shù)字商品，還是進(jìn)行NFT交易，穩(wěn)定幣都是最重要的支付工具。各國通過支持穩(wěn)定幣發(fā)展，實(shí)際上是在為未來的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做準(zhǔn)備。

4 中國路徑：中國香港試驗(yàn)田與人民幣數(shù)字化新機(jī)遇

中國香港沙盒為中國構(gòu)建數(shù)字金融體系提供了重要的制度創(chuàng)新空間和風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，同時(shí)強(qiáng)化其在亞洲金融中心的競爭砝碼。中國香港作為"一國兩制"框架下的特別行政區(qū)，既享有獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)限，又與內(nèi)地保持緊密的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，這種制度安排使其成為理想的政策試驗(yàn)場所。中國香港《穩(wěn)定幣條例》設(shè)置雙層牌照與強(qiáng)審計(jì)，既可在離岸市場先行檢驗(yàn)技術(shù)與風(fēng)控，也能把潛在脫錨、擠兌風(fēng)險(xiǎn)限制在資本可控范圍內(nèi)；若試點(diǎn)成功，將為內(nèi)地復(fù)制提供現(xiàn)成法律與技術(shù)模板。

中國香港試點(diǎn)穩(wěn)定幣，為人民幣國際化提供了新的數(shù)字化路徑。中國香港處理著全球約75%的離岸人民幣清算，而傳統(tǒng)的離岸人民幣市場主要依托銀行間拆借、債券發(fā)行等傳統(tǒng)金融工具，流動(dòng)性相對(duì)有限，且受制于傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的時(shí)間和地域限制。中國香港試點(diǎn)穩(wěn)定幣，人民幣能進(jìn)一步應(yīng)用于 DeFi（去中心化金融）、跨境支付和資產(chǎn)代幣化場景，增強(qiáng)其在全球數(shù)字支付體系中的影響力。根據(jù)SWIFT數(shù)據(jù)，2025年5月，人民幣在全球支付貨幣中的份額為2.89%，遠(yuǎn)低于美元的48.46%。而當(dāng)前美元穩(wěn)定幣的市場份額高達(dá)99%以上，遠(yuǎn)超美元在傳統(tǒng)國際貿(mào)易結(jié)算中的占比 (82.48%)。中國香港的穩(wěn)定幣試點(diǎn)為構(gòu)建以人民幣為基礎(chǔ)的數(shù)字貨幣生態(tài)提供了重要橋頭堡。

穩(wěn)定幣為中國參與全球數(shù)字貨幣競爭提供了關(guān)鍵機(jī)遇，核心價(jià)值在于拓展人民幣國際化場景、增強(qiáng)跨境支付效能并主導(dǎo)新興金融基礎(chǔ)設(shè)施。未來人民幣穩(wěn)定幣發(fā)展路徑的可以是以中國香港為壓力測試前沿，通過技術(shù)剛性（透明審計(jì)+算法合規(guī)）與制度彈性（動(dòng)態(tài)風(fēng)控+標(biāo)準(zhǔn)輸出）的協(xié)同，構(gòu)建安全可控的人民幣國際化數(shù)字延伸通道，采取"三階漸進(jìn)、風(fēng)控穿透、離岸驅(qū)動(dòng)"的實(shí)施路徑：短期以粵港澳沙盒為試驗(yàn)場，限定銀行機(jī)構(gòu)在一定額度美元貿(mào)易結(jié)算額度內(nèi)試運(yùn)行，保證透明合規(guī)，強(qiáng)制要求100%現(xiàn)金/國債儲(chǔ)備、鏈上實(shí)時(shí)披露；中期向自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容，在上海、橫琴開放"貿(mào)易+投融資"多功能場景，實(shí)現(xiàn)多幣種秒級(jí)兌換，設(shè)置跨境流動(dòng)的宏觀審慎閾值；長期推動(dòng)全域融合，制度層通過深港"監(jiān)管隔離墻"阻斷離岸風(fēng)險(xiǎn)，并向RCEP輸出自主跨鏈標(biāo)準(zhǔn)。