2025年7月30日晚，海信家電發(fā)布了一份讓人五味雜陳的半年報。

營收493.4億元，增長1.44%；凈利潤20.77億元，增長3.01%?？此品€(wěn)健的數(shù)字背后，是與去年同期13.27%營收增幅、34.61%凈利增幅形成的巨大反差。

這一表現(xiàn)引發(fā)了市場的廣泛關注。業(yè)績公布后，海信家電A股、港股股價同步下跌。其中，A股收于25.69元/股，跌幅為5.55%，總市值約為356億元。港股股價收于22.70港元/股，跌幅為6.00%。

股價走低背后，海信家電上半年的業(yè)績表現(xiàn)未及預期。

而就在數(shù)月前，這家山東巨頭還深陷裁員傳言風波，盡管官方迅速辟謠，但“大規(guī)模人員調(diào)整”的消息依然在網(wǎng)上發(fā)酵，反映出市場對海信發(fā)展前景的擔憂。

一個值得深思的現(xiàn)象是：當美的、海爾等行業(yè)龍頭保持穩(wěn)健增長時，海信卻面臨著增長動能不足的挑戰(zhàn)。

高端突圍：技術與品牌的雙重考驗

海信在高端化進程中取得了一定成果：容聲冰箱的高端平嵌產(chǎn)品，成功將毛利率提升了2.12個百分點至18.74%。

但行業(yè)對比顯示，提升空間依然很大。海爾卡薩帝毛利率達30%+，格力空調(diào)毛利率長期維持在30%以上，美的通過供應鏈整合將空調(diào)毛利率穩(wěn)定在28%左右。

同樣布局高端市場，差距從何而來？

核心在于技術可以快速追趕，品牌力建設卻需要長期積淀。海信上半年研發(fā)投入16.7億元，推出星海大模型、AI空氣管家等創(chuàng)新技術，但這些技術主要應用于高端機型，中低端產(chǎn)品的技術升級相對滯后，規(guī)模效應尚未充分顯現(xiàn)。

相比之下，美的AI技術已經(jīng)覆蓋更廣泛的產(chǎn)品線，海爾智慧家庭解決方案已有相當規(guī)模的用戶基礎。海信在技術產(chǎn)業(yè)化的廣度和速度上還有提升空間。

在市場競爭格局中，美的、海爾、格力穩(wěn)居第一陣營，海信在空調(diào)和冰洗市場仍有較大增長潛力。從運營效率看，海信資產(chǎn)負債率為73.91%，銷售費用48.69億元（費用率接近10%），而行業(yè)領先者已通過精細化管理實現(xiàn)了更優(yōu)的成本結(jié)構(gòu)。

出海掘金：如何打破增收不增利困局？

海信的全球化布局成果顯著：境外收入204.5億，增長12.34%，占總營收41.45%；歐洲區(qū)收入增長22.7%，美洲區(qū)收入增長26.2%。

但盈利能力仍存在挑戰(zhàn)：境外毛利率為11.13%，境內(nèi)為31.92%。這一差距表明，海信在海外市場的盈利水平還有較大提升空間。

為提升品牌影響力，海信連續(xù)贊助五屆頂級足球賽事，品牌知名度從2016年的37%提升到2023年的54%。投入帶來了成效，但如何實現(xiàn)更高質(zhì)量的增長仍是關鍵課題。

對比海爾智家海外收入占比超50%且盈利能力相對穩(wěn)定，海信在價值鏈深度方面還有發(fā)展機會。從產(chǎn)品輸出向整體解決方案輸出轉(zhuǎn)型，這或許是突破的方向。

此外，海信布局的汽車熱管理業(yè)務表現(xiàn)平穩(wěn)。2021年收購三電公司后，2025年上半年該業(yè)務收入同比增長3%。作為新的增長點，這一業(yè)務還在培育期，協(xié)同效應有待進一步釋放。

新帥上任：80后“并購女將”任重道遠

2024年11月，43歲的高玉玲接任海信家電董事長，成為這家400億市值公司的新掌門。她曾主導收購歐洲Gorenje公司等重要項目，在國際化運營方面經(jīng)驗豐富。

海信的發(fā)展歷程體現(xiàn)了通過并購擴展業(yè)務版圖的策略：科龍、容聲、東芝電視、Gorenje、三電……每一筆收購都拓展了業(yè)務邊界，整合效應正在逐步顯現(xiàn)。

但并購只能帶來規(guī)模擴張，核心競爭力還需要內(nèi)生培育。高玉玲面臨的關鍵挑戰(zhàn)包括：如何提升研發(fā)投入的產(chǎn)業(yè)化效率？如何在全球化擴張和盈利能力之間找到更好的平衡？如何在激烈競爭中提升市場地位？

海信的困境，折射出傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的普遍難題。根本問題在于商業(yè)邏輯的改變：過去拼制造能力，現(xiàn)在拼整合能力；過去賣產(chǎn)品，現(xiàn)在賣解決方案；過去搶份額，現(xiàn)在爭生態(tài)。

海信并非沒有機會。在新風空調(diào)等細分市場，海信占有率全網(wǎng)第一；在大屏電視領域，海信依然是重要玩家；全球化布局也具備了一定規(guī)模。關鍵是能否跳出舒適圈，用新的商業(yè)邏輯重構(gòu)傳統(tǒng)優(yōu)勢？

更重要的是，時間窗口正在關閉。在家電行業(yè)整體增速放緩、消費者需求日益多元化的背景下，每一家企業(yè)都在尋找新的增長點。海信如果不能在技術產(chǎn)業(yè)化、運營效率、品牌力等方面實現(xiàn)突破，想要更上一個臺階，挑戰(zhàn)頗大。

對于這家成立于1969年，承載著無數(shù)青島人記憶的老牌企業(yè)來說，接下來的每一步都至關重要。

海信能否在這輪變革中實現(xiàn)破局？時間會給出答案。