本文來(lái)自微信公眾號(hào)“空間秘探”，作者：武爽。

近期，大連圣亞一則公告終結(jié)長(zhǎng)達(dá)七年的控制權(quán)之爭(zhēng)。同程旅行旗下上海潼程以9.56億元認(rèn)購(gòu)23.08%股權(quán)，成為新任戰(zhàn)略投資者。這場(chǎng)持續(xù)數(shù)年的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整塵埃落定，而更值得玩味的是，這家手握中國(guó)唯一海洋主題A股牌照的老牌景區(qū)，能否重拾“北方海洋王國(guó)”的野心？

大連圣亞結(jié)束控制權(quán)之爭(zhēng)

7月末的資本市場(chǎng)，一則預(yù)案公告激起文旅行業(yè)的千層浪：同程旅行旗下上海潼程企業(yè)管理合伙企業(yè)以9.56億元參與大連圣亞定向增發(fā)，以每股24.75元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)3864萬(wàn)股。交易完成后，同程旅行將持有大連圣亞23.08%股權(quán)，并通過(guò)表決權(quán)委托安排合計(jì)控制30.88%的表決權(quán)，間接取得控制權(quán)。

對(duì)于大連圣亞來(lái)說(shuō)，這9.56億元無(wú)異于是“及時(shí)雨”。此次大連圣亞向上海潼程定向發(fā)行股份將募集資金約9.56億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于償還債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

為穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)，大連圣亞祭出“五折股權(quán)激勵(lì)”：以17.04元/股（市價(jià)34.08元的50%）向27名核心人員授予限制性股票。考核目標(biāo)也相對(duì)溫和：2025—2027年?duì)I收增長(zhǎng)率分別不低于0%、3%、5%，凈利潤(rùn)在2026年后逐步恢復(fù)至3000萬(wàn)-5000萬(wàn)元水平。這套“資本輸血+團(tuán)隊(duì)綁定”組合拳，為其轉(zhuǎn)型爭(zhēng)取了喘息空間。

這場(chǎng)被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“線上巨頭抄底線下資產(chǎn)”的并購(gòu)，折射出中國(guó)主題公園行業(yè)在深度調(diào)整期的戰(zhàn)略重構(gòu)?！斑@是主題公園3.0時(shí)代的標(biāo)志性事件?！敝袊?guó)旅游協(xié)會(huì)首席分析師魏翔指出。他觀察到疫情后行業(yè)的裂變：國(guó)際巨頭加速布局，新生代樂(lè)園異軍突起，而運(yùn)營(yíng)超20年的本土景區(qū)中，僅31%維持正向現(xiàn)金流。在此背景下，線上流量巨頭控股老牌主題公園更為顯目。

這種協(xié)同效應(yīng)已在環(huán)球影城與美團(tuán)、海昌海洋公園與攜程的合作中初見(jiàn)成效?！爸黝}公園正經(jīng)歷從單一景點(diǎn)向體驗(yàn)式消費(fèi)綜合體的轉(zhuǎn)型，”中國(guó)旅游研究院國(guó)際研究所所長(zhǎng)楊勁松指出，“線上流量入口與線下沉浸式場(chǎng)景的結(jié)合，將成為未來(lái)十年文旅產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

30年“海洋夢(mèng)”與南北雙雄格局的伏筆

回溯中國(guó)主題公園發(fā)展史，20世紀(jì)90年代是個(gè)充滿魔力的年代。當(dāng)廣州長(zhǎng)隆野生動(dòng)物世界于1997年開(kāi)啟猛獸自駕觀賞先河時(shí)，1200公里外的大連圣亞海洋世界正憑借亞洲最長(zhǎng)海底通道掀起海洋科普熱潮。兩家企業(yè)不約而同地選擇動(dòng)物主題賽道，卻演化出截然不同的發(fā)展路徑。從1995年的大連星海灣畔到今年，大連圣亞已經(jīng)歷經(jīng)30個(gè)春秋，完成從區(qū)域海洋館運(yùn)營(yíng)商向全國(guó)文旅平臺(tái)的轉(zhuǎn)型。關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)如下：

初創(chuàng)與上市階段（1994–2002年）：1995年6月6日，大連星海灣畔，中國(guó)首條118米海底隧道正式開(kāi)放。該項(xiàng)目由中國(guó)和新西蘭共同投資1億元人民幣建成，以海底觀光為主，游客可以從180度的角度仰望海底，近距離觀察近300種海洋生物。游客頭頂錘頭鯊悠然掠過(guò)，仿佛置身真實(shí)深海，開(kāi)創(chuàng)了第三代水族館建設(shè)先河?！爱?dāng)時(shí)玻璃要從德國(guó)進(jìn)口，每平方米成本30萬(wàn)，一塊頂套房！”當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道稱(chēng)。

此后，大連圣亞頻頻成為人們焦點(diǎn)。2002年7月11日，伴隨上交所銅鑼震響，代碼600593誕生——東北文旅第一股正式起錨。資本加持下，2005年全球首部360度環(huán)繞水秀《海豚灣之戀》驚艷亮相，將海豚跳躍與“美人魚(yú)”“海盜”劇情融合，開(kāi)創(chuàng)全球首個(gè)“情景式海洋樂(lè)園”。此時(shí)，距離珠海長(zhǎng)隆海洋王國(guó)面世尚有7年，“北圣亞、南長(zhǎng)隆”的產(chǎn)業(yè)格局悄然萌芽。

業(yè)務(wù)擴(kuò)張與戰(zhàn)略升級(jí)期（2003–2019年）：一方面是大連圣亞的IP“野心”，大連圣亞IP體系以動(dòng)物明星與沉浸式演藝為流量入口。2012年，“大白鯨計(jì)劃”啟動(dòng)，大連圣亞野心直指“中國(guó)藍(lán)色迪士尼”。打造出動(dòng)物明星IP??淘學(xué)企鵝?、網(wǎng)紅北極熊“貝貝”、?“豹豹團(tuán)”海洋巡游?等特色I(xiàn)P。

盡管受限于資金與運(yùn)營(yíng)能力，IP商業(yè)化未達(dá)預(yù)期，但衍生成果依然亮眼：

每年都有大量游客被唯美的《海豚灣之戀》吸引，到大連專(zhuān)門(mén)看演出；2019年，“淘學(xué)企鵝”冰雪巡游登陸央視《新聞聯(lián)播》，這只搖搖擺擺的企鵝IP意外成為東北文旅的超級(jí)符號(hào)；哈爾濱極地公園全球唯一的北極熊酒店一房難求，2024年五一期間預(yù)訂量同比去年增長(zhǎng)20%。淘學(xué)企鵝文創(chuàng)產(chǎn)品備受游客青睞，淘淘的企鵝公仔、極地動(dòng)物創(chuàng)意鑰匙扣、冰箱貼等產(chǎn)品上架不久就銷(xiāo)售一空，文創(chuàng)產(chǎn)品銷(xiāo)售額同比去年增長(zhǎng)35%……

挑戰(zhàn)與轉(zhuǎn)型期（2020–2025年）：2020–2022年受疫情沖擊影響收入銳減。2023年管控放開(kāi)后業(yè)務(wù)逐步回暖，但2025年上半年仍凈虧損1271.9萬(wàn)至1907.84萬(wàn)元?。

對(duì)于大連圣亞來(lái)說(shuō)，曾經(jīng)被其賦予了轉(zhuǎn)型厚望的“大白鯨計(jì)劃”，如今也成了拖累公司的燙手山芋。數(shù)據(jù)顯示，大連圣亞2020—2024年累計(jì)虧損4.12億元，資產(chǎn)負(fù)債率超85%。隨著2025年7月同程旅行的戰(zhàn)略入股，大連圣亞長(zhǎng)達(dá)7年的“內(nèi)斗”落下帷幕。

被低估的資產(chǎn)：冰面下的厚實(shí)家底

“南長(zhǎng)隆，北圣亞”——這句曾在業(yè)界廣為流傳的贊譽(yù)，勾勒出當(dāng)時(shí)中國(guó)主題公園的南北雙雄格局。與長(zhǎng)隆扎根嶺南、主打大型動(dòng)物種群與機(jī)動(dòng)游樂(lè)不同，大連圣亞的“冰面”下仍藏著厚實(shí)家底。

剝離紛擾，大連圣亞的核心資產(chǎn)成色幾何？

先來(lái)看大連圣亞旗下的核心景區(qū)業(yè)務(wù)，主要涵蓋位于大連和哈爾濱兩地的多個(gè)景區(qū)，包含圣亞海洋世界、圣亞極地世界、圣亞珊瑚世界、哈爾濱極地公園恐龍館等。圣亞海洋世界、圣亞極地世界、圣亞珊瑚世界均坐落于大連市核心旅游區(qū)星海灣畔，與星海廣場(chǎng)、百年城雕等城市地標(biāo)形成集群效應(yīng)。該區(qū)域日均客流吸附力強(qiáng)勁，且場(chǎng)館本身為自有土地及物業(yè)，構(gòu)成難以復(fù)制的重資產(chǎn)壁壘。

同時(shí)，星海灣地塊的稀缺性在近年持續(xù)放大。大連市政府2022年《星海灣區(qū)域提升規(guī)劃》明確該區(qū)域?yàn)椤盀I海文旅經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)”，周邊3公里范圍內(nèi)聚集5家五星級(jí)酒店、大連國(guó)際會(huì)議中心及游艇碼頭。圣亞場(chǎng)館群恰處這條黃金海岸線的中段，日均自然客流超8萬(wàn)人次。

其中，“大連圣亞海洋世界”與“哈爾濱極地公園”這兩大核心資產(chǎn)的毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)定在較高水平。翻看其近年財(cái)報(bào)，2023年、2024年大連圣亞景區(qū)經(jīng)營(yíng)板塊毛利率分別為61.5%和59.73%，算是業(yè)內(nèi)主題公園盈利情況較好的“頭部梯隊(duì)”了。華強(qiáng)方特主題樂(lè)園運(yùn)營(yíng)的毛利率只有31.25%；同為海洋主題公園的海昌海洋公園2023年、2024年整體的毛利率只有25.2%、23.0%。

再看大連圣亞旗下的另一核心業(yè)務(wù)：動(dòng)物經(jīng)營(yíng)，這也是其輕資產(chǎn)輸出項(xiàng)目。大連圣亞擁有包括企鵝、白鯨、海豚等在內(nèi)的龐大珍稀極地海洋生物種群，其保育、繁育技術(shù)體系成熟。擁有國(guó)內(nèi)唯一的“國(guó)家級(jí)南極企鵝種源繁育基地”牌照，企鵝年繁育數(shù)量穩(wěn)定在50只左右，斑海豹繁育技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

大連圣亞的稀缺性遠(yuǎn)不止景區(qū)牌照。其子公司大連圣亞生物科技擁有國(guó)際領(lǐng)先的南極企鵝繁育技術(shù)，被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)種源繁育基地。2024年“動(dòng)物經(jīng)營(yíng)”業(yè)務(wù)收入2855萬(wàn)元，同比暴漲96.15%，毛利率高達(dá)96%。一只巴布亞企鵝市場(chǎng)價(jià)達(dá)43萬(wàn)元，國(guó)內(nèi)水族館的企鵝、斑海豹種源高度依賴其供應(yīng)。

大連圣亞的商業(yè)運(yùn)營(yíng)收入也不容小覷。據(jù)中國(guó)主題公園研究院數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)主題公園的門(mén)票收入占總收入比例約70%，二次消費(fèi)僅占30%。相比之下，以迪士尼、環(huán)球影城為代表的國(guó)際知名主題公園，門(mén)票往往只占到收入30%左右，餐飲、零售等二次消費(fèi)占到70%左右。024年，國(guó)內(nèi)主題公園的二次消費(fèi)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，降幅在10%～30%。過(guò)度依賴門(mén)票收入，二次消費(fèi)不足是本土主題樂(lè)園盈利能力弱的主要原因。

但據(jù)大連圣亞2024年財(cái)報(bào)顯示，其商業(yè)運(yùn)營(yíng)板塊毛利率占到了53.03%，同比同期增長(zhǎng)3.2%，商業(yè)運(yùn)營(yíng)收入較2023 年增長(zhǎng)29.82%。與此同時(shí)，大連圣亞積極推進(jìn)酒店業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)增量創(chuàng)收，包括東北首家企鵝主題酒店、哈爾濱景區(qū)運(yùn)營(yíng)北極熊酒店、北極營(yíng)地酒店等，酒店板塊的毛利率也達(dá)到了29.13%。景區(qū)+住宿+商業(yè)，大連圣亞形成了“吃住娛”一體的目的地項(xiàng)目。

因涉及用地合規(guī)性、盈利指標(biāo)等，主題公園板塊上市審批更為嚴(yán)格，華強(qiáng)方特、常州中華恐龍園等多次IPO均失敗。大連圣亞的“A股市場(chǎng)目前為止唯一的海洋主題公園類(lèi)上市公司”價(jià)值，更具有顯著的板塊稀缺性。對(duì)于有意深耕文旅產(chǎn)業(yè)鏈的投資者而言，大連圣亞無(wú)疑是一個(gè)稀缺的投資標(biāo)的。

文旅存量時(shí)代老牌主題景區(qū)如何進(jìn)化？

大連圣亞的“救贖”，恰映射中國(guó)文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的深層邏輯。當(dāng)行業(yè)聚焦于上海迪士尼、北京環(huán)球影城等國(guó)際巨頭時(shí)，以大連圣亞為代表的本土老牌主題景區(qū)正在完成靜默進(jìn)化：

一是從重資產(chǎn)桎梏到輕資產(chǎn)躍遷。在樂(lè)園拿地、房地產(chǎn)反哺的時(shí)代一去不復(fù)返后，主題公園企業(yè)開(kāi)始向IP創(chuàng)新與輕資產(chǎn)輸出要未來(lái)。近年來(lái)，以華強(qiáng)方特和海昌海洋公園為代表的國(guó)內(nèi)主題公園，正通過(guò)自主創(chuàng)作IP、引入國(guó)際知名IP等方式，加大輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)。

以海昌海洋公園為例，2021年底，海昌一口氣賣(mài)掉4個(gè)主題公園資產(chǎn)后，便不斷與相關(guān)公司進(jìn)行合作，而海昌則提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)及解決方案，持續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。大連圣亞也在加速輕資產(chǎn)輸出模式，推進(jìn)三亞海洋科技館等項(xiàng)目，構(gòu)建覆蓋多區(qū)域的海洋文旅生態(tài)平臺(tái)?。但由于種種問(wèn)題，輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)一度陷入停滯。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，如今同程旅行的入駐，掃清了大連圣亞輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的障礙，有望進(jìn)入擴(kuò)張的新階段。

無(wú)論對(duì)外輕資產(chǎn)輸出什么，老牌主題景區(qū)都要找到自己的“三板斧”，形成自己獨(dú)特的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如2021年，大連圣亞在回復(fù)公告中提及2021年1-4月份，公司已接到銷(xiāo)售訂單近2000萬(wàn)元。海洋生物的輕資產(chǎn)輸出已成為公司穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。大連圣亞的極地動(dòng)物保育技術(shù)已形成標(biāo)準(zhǔn)化體系，動(dòng)物保育成果可轉(zhuǎn)化為科普研學(xué)、生物技術(shù)服務(wù)等高附加值業(yè)務(wù)。

二是門(mén)票經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向生態(tài)閉環(huán)。中國(guó)主題公園市場(chǎng)正經(jīng)歷深刻重構(gòu)。消費(fèi)升級(jí)浪潮下，游客不再滿足于走馬觀花的觀賞，轉(zhuǎn)而追求深度參與、情感共鳴與知識(shí)獲取。同時(shí)，Z世代逐漸成為消費(fèi)主力，其對(duì)于新奇體驗(yàn)、社交分享、文化內(nèi)涵的訴求倒逼傳統(tǒng)景區(qū)革新。

參考珠海長(zhǎng)隆企鵝酒店“住宿+餐飲+紀(jì)念品”生態(tài)，大連圣亞星海灣優(yōu)越的地理位置為發(fā)展“微度假”綜合體提供了得天獨(dú)厚的條件。旗下的酒店同樣可嫁接特色餐飲、衍生商品、主題住宿、科普研學(xué)、夜間演藝等多元化消費(fèi)場(chǎng)景拓展。突破單一門(mén)票經(jīng)濟(jì)，找到第二增長(zhǎng)曲線。

三是擁有商業(yè)變現(xiàn)能力的IP。近年來(lái)，中國(guó)文旅IP商業(yè)化呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)，文旅IP在社交媒體上聲量與互動(dòng)量顯著攀升。近來(lái)的“有風(fēng)的地方”、“村超”、“蘇超”以及景區(qū)、博物館等都在致力打造自己的IP，期望實(shí)現(xiàn)“一招天下知”。但現(xiàn)實(shí)是，眾多IP并沒(méi)有形成聲量，也就不具備商業(yè)變現(xiàn)能力。

“中國(guó)不缺主題公園，缺的是有獨(dú)特文化靈魂和持續(xù)創(chuàng)新能力的主題公園?！币晃毁Y深文旅投資人的觀點(diǎn)切中痛點(diǎn)。本土大量老牌景區(qū)都手握“寶庫(kù)”，其轉(zhuǎn)型若能緊扣內(nèi)容升級(jí)與體驗(yàn)革新，激活沉睡的品牌資產(chǎn)，將重?zé)ɑ盍?。線上流量與線下沉浸式場(chǎng)景的嫁接，正成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。長(zhǎng)隆將廣東醒獅轉(zhuǎn)化為全球IP，大連圣亞手握“海洋極地”這一獨(dú)特文化符號(hào)與生物資源寶庫(kù)，這些正是生動(dòng)的實(shí)踐。

四是擁抱合作伙伴，專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。從當(dāng)前文旅市場(chǎng)來(lái)看，許多傳統(tǒng)主題景區(qū)正面臨著“定位混亂、產(chǎn)品老化、吸引力不足”的困境。做大做強(qiáng)的“方法論”或許都知悉，但如何做好項(xiàng)目才是關(guān)鍵。用專(zhuān)業(yè)分工打破資源詛咒，以能力互補(bǔ)重構(gòu)價(jià)值鏈條。這不是放棄主導(dǎo)權(quán)，而是在產(chǎn)業(yè)大協(xié)同中，以專(zhuān)業(yè)深度換取生存廣度。畢竟當(dāng)冰川紀(jì)來(lái)臨，善用外腦的物種才能延續(xù)基因。

如對(duì)于上面提到的同程旅行入股大連圣亞，業(yè)內(nèi)人士表示，隨著新股東的進(jìn)入，可以預(yù)期大連圣亞將有更多精力和資源投入到新IP孵化和核心項(xiàng)目的更新?lián)Q代上，引入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)熟稔的“營(yíng)銷(xiāo)賦能”和“用戶產(chǎn)品思維”，開(kāi)發(fā)出更多流量新品和“爆款”，讓大連圣亞的核心景區(qū)重新煥發(fā)活力。

在文旅存量時(shí)代，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方與重資產(chǎn)持有者的聯(lián)姻已成趨勢(shì)，如復(fù)星旅文整合Club Med、豫園股份注入文旅資產(chǎn)等案例，均試圖打通“流量－場(chǎng)景－消費(fèi)”閉環(huán)。同程旅行與大連圣亞的牽手，或?qū)槿A僑城、海昌等老牌玩家提供轉(zhuǎn)型范式。

當(dāng)治理陰霾散去，大連圣亞的繁育基地里，50只新生企鵝似乎也在等待一個(gè)更廣闊的未來(lái)。近10億元資金注入，不僅解開(kāi)了股東會(huì)與董事會(huì)“權(quán)力錯(cuò)配”的死結(jié)，更激活了這家東北文旅旗艦的造血能力。隨著新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來(lái)，期待“南長(zhǎng)隆，北圣亞”為本土老牌主題景區(qū)帶來(lái)更具有想象力的美好時(shí)代！