美股最強(qiáng)50由財聯(lián)社和中文投資網(wǎng)聯(lián)合打造，我們未來會定期披露一支股票，并實(shí)時追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時兼具穩(wěn)定和成長的強(qiáng)基本面股票，結(jié)合技術(shù)圖形和AI算法，把握上漲趨勢。每期內(nèi)容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強(qiáng)50股研究報告，實(shí)盤交易匯總。想要獲得更多美股的及時分析報告與美股討論交流，請?zhí)砑游⑿與hinesefn2022咨詢。

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近期，美股整體上維持了一個高位整理走勢，特朗普關(guān)稅塵埃落定以及美俄關(guān)系有望出現(xiàn)緩和跡象提振了投資者的做多信心。貨幣政策方面，美聯(lián)儲監(jiān)管副主席米歇爾·鮑曼在最新的講話中稱，她支持今年進(jìn)行三次降息。受此消息影響，美聯(lián)儲在9月降息的概率已經(jīng)大幅攀升至90%以上，基本上是板上釘釘。

有這么多利好支撐，美股也就呈現(xiàn)了一個高位盤整但是拒絕深度回調(diào)的局面，不過，目前美股雖然拒絕深度回調(diào)，但是進(jìn)一步向上也舉步維艱，進(jìn)行方向選擇可能只需要一個小小的導(dǎo)火索。

本期“美股最強(qiáng)50股”帶來的是互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)巨頭——Reddit（RDDT）。作為全球最知名的UGC內(nèi)容平臺之一，Reddit憑借獨(dú)特的社區(qū)文化、去中心化的管理模式和高黏性的用戶群，已經(jīng)從一個小眾的興趣交流地，成長為兼具廣告、搜索、AI數(shù)據(jù)授權(quán)等多元收入來源的全球流量平臺。其開放而深度的內(nèi)容生態(tài)不僅吸引了大量高價值用戶，也讓Reddit在廣告精準(zhǔn)投放和數(shù)據(jù)價值變現(xiàn)方面具備天然優(yōu)勢。

從財務(wù)表現(xiàn)來看，Reddit在2025財年Q2交出了令人矚目的成績單：營收同比大增78%，毛利率高達(dá)90.8%，連續(xù)四個季度實(shí)現(xiàn)GAAP盈利，證明了其輕資產(chǎn)、高毛利的商業(yè)模式已經(jīng)步入成熟期。廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)作為核心增長引擎，受益于ARPU的持續(xù)提升與廣告技術(shù)優(yōu)化；同時，AI數(shù)據(jù)授權(quán)業(yè)務(wù)成為AI時代的稀缺資源護(hù)城河，與多家大型AI公司簽訂授權(quán)協(xié)議，為公司帶來高利潤率的新增收入來源。搜索與社區(qū)的深度融合也在不斷提升用戶留存和平臺使用時長，進(jìn)一步鞏固了流量與變現(xiàn)的雙向驅(qū)動。

盡管當(dāng)前估值水平處于歷史高位，短期內(nèi)市場波動與高增長股的估值壓縮風(fēng)險仍需關(guān)注，但從長期邏輯來看，Reddit依托全球化用戶社區(qū)、不斷擴(kuò)大的廣告市場份額以及AI驅(qū)動的數(shù)據(jù)商業(yè)化能力，有望在未來數(shù)年維持高速年化增長。對于看好數(shù)字廣告與AI賽道的投資者而言，Reddit不僅是一個兼具社區(qū)壁壘與變現(xiàn)潛力的稀缺標(biāo)的，更可能在市場回調(diào)時提供極具吸引力的布局窗口。

【公司簡介】

Reddit, Inc. 是一家全球知名的社區(qū)型內(nèi)容平臺，總部位于美國加州舊金山，成立于 2005 年，由 Steve Huffman、Alexis Ohanian 與 Aaron Swartz 共同創(chuàng)立。作為典型的 UGC（用戶生成內(nèi)容）平臺，Reddit 被稱為“社區(qū)的社區(qū)”，通過數(shù)十萬個主題子版塊（Subreddit）聚合全球用戶的討論與信息分享，涵蓋科技、財經(jīng)、娛樂、生活方式等幾乎所有話題。

自創(chuàng)立以來，Reddit 持續(xù)強(qiáng)化平臺的內(nèi)容生態(tài)與互動模式，形成了獨(dú)特的社區(qū)文化與高黏性用戶群體。平臺在搜索、個性化推薦、實(shí)時討論等方面不斷優(yōu)化，并在近年積極布局 AI 與搜索整合，旨在讓 Reddit 成為獲取真實(shí)用戶經(jīng)驗(yàn)與知識的首選入口。

【主要業(yè)務(wù)板塊】

廣告業(yè)務(wù)（Core Advertising Platform）

Reddit 的立身之本，支撐絕大部分營收。平臺依托數(shù)十萬個主題社區(qū)（Subreddit）聚合高黏性用戶，廣告主可基于興趣、行為和話題精準(zhǔn)投放，包括展示廣告、視頻廣告、購物廣告（DPA）等多種形式。廣告環(huán)境以真實(shí)用戶討論為核心，具備較高轉(zhuǎn)化率和品牌信任度。平臺不斷優(yōu)化廣告工具，例如 Conversation Summary 功能讓用戶在瀏覽討論摘要時更易點(diǎn)擊廣告，DPA 購物廣告的轉(zhuǎn)化效率是標(biāo)準(zhǔn)廣告的兩倍。2025 年Q2廣告收入占總營收93%，同比增長84%，顯示了廣告變現(xiàn)能力的持續(xù)提升。

AI 數(shù)據(jù)授權(quán)（Data Licensing for AI）

Reddit 擁有全球最大規(guī)模的高質(zhì)量真實(shí)人類對話語料，這類數(shù)據(jù)對大語言模型（LLM）訓(xùn)練至關(guān)重要。公司與Google、OpenAI等簽訂長期授權(quán)協(xié)議，為AI模型提供持續(xù)更新的高意圖、高相關(guān)性數(shù)據(jù)。該業(yè)務(wù)毛利率極高，不受廣告周期波動影響，可為長期穩(wěn)定收入做貢獻(xiàn)。2025 年Q2 數(shù)據(jù)授權(quán)及其他收入3,500萬美元，同比增長24%，目前占比雖小，但成長潛力巨大。

搜索與社區(qū)生態(tài)（Search & Community Engine）

平臺正從內(nèi)容聚合型社區(qū)向搜索型入口轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化用戶留存與流量自控能力。核心搜索功能每周活躍用戶已達(dá)7,000萬，AI 問答產(chǎn)品 Reddit Answers 在一個季度內(nèi)用戶數(shù)從100萬激增至600萬。通過將搜索與社區(qū)深度結(jié)合，Reddit不僅減少對外部搜索引擎流量的依賴，還在站內(nèi)構(gòu)建了新的廣告與數(shù)據(jù)變現(xiàn)場景。

用戶經(jīng)濟(jì)（User Economy）

圍繞深度用戶和創(chuàng)作者的增值服務(wù)，包括Reddit Premium去廣告會員、虛擬禮物、創(chuàng)作者與版主工具等。該板塊旨在增強(qiáng)社區(qū)參與度并拓展收入來源，雖目前規(guī)模有限，但在平臺整體生態(tài)成熟后，有望成為廣告與數(shù)據(jù)授權(quán)之外的第三增長引擎。

【財務(wù)狀況】

2024 財年，Reddit 實(shí)現(xiàn)營收13 億美元，同比增長62%，受IPO 一次性股權(quán)激勵費(fèi)用（約 8.02 億美元）影響，全年GAAP凈虧損4.84億美元。但經(jīng)營現(xiàn)金流保持正值，全年達(dá)2.22億美元，年末現(xiàn)金與有價證券合計(jì)約18.4億美元，流動性充裕。

進(jìn)入2025財年，Reddit在第二季度表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營收4.996億美元，同比增長78%，毛利率達(dá)90.8%。GAAP 凈利潤8,930萬美元（凈利率18%），調(diào)整后EBITDA 1.667億美元（利潤率33%）。DAUq（日活躍獨(dú)立用戶）為1.104億，同比增長21%，ARPU為4.53美元，同比增長47%。

自由現(xiàn)金流為1.108 億美元，資本開支占比不足 0.1%，體現(xiàn)出輕資產(chǎn)、高毛利的業(yè)務(wù)特征。公司預(yù)計(jì) 2025 年第三季度營收在5.35–5.45億美元之間，調(diào)整后EBITDA在1.85–1.95億美元之間，延續(xù)高增長與高利潤率趨勢。

【強(qiáng)勢理由】

1. 廣告業(yè)務(wù)高增速，量價齊升

Reddit 在2025財年Q2交出極為亮眼的廣告業(yè)績：營收5億美元，同比增長78%，其中廣告收入4.65億美元，同比飆升84%，占總收入的93%。這不僅源于廣告主數(shù)量的提升（同比+50%），也得益于廣告單價的顯著提高——ARPU 達(dá)到4.53美元，同比增長47%。

廣告產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是核心驅(qū)動之一：新推出的購物廣告（DPA）轉(zhuǎn)化效率是標(biāo)準(zhǔn)廣告的2倍，Conversation Summary功能使廣告點(diǎn)擊率提升超過10%，而與Smartly 的集成讓廣告投放與管理更高效。這種量價齊升的廣告增長模式，使 Reddit 有望維持40-50%的年化廣告收入增速。

2. AI 數(shù)據(jù)授權(quán)形成稀缺護(hù)城河

在大語言模型快速發(fā)展的背景下，Reddit 已成為全球 AI 模型訓(xùn)練中引用最多的域名，提供真實(shí)、高質(zhì)量的人類對話數(shù)據(jù)。2025年Q2 數(shù)據(jù)授權(quán)收入達(dá)到3,500萬美元，同比增長24%，并且毛利率極高。

這種基于“真實(shí)用戶語料”的數(shù)據(jù)授權(quán)業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性：模型開發(fā)者和企業(yè)不僅會為歷史數(shù)據(jù)付費(fèi)，還會為持續(xù)更新的數(shù)據(jù)流付費(fèi)，從而帶來穩(wěn)定的續(xù)費(fèi)收入。隨著 AI 公司對 Reddit 數(shù)據(jù)依賴度加深，這部分業(yè)務(wù)在未來十年有望成長為十億美元級別的高利潤引擎，顯著增強(qiáng)公司整體盈利能力。

3. 用戶規(guī)模與平臺定位優(yōu)勢

Q2 Reddit 的日活躍獨(dú)立用戶達(dá)1.104 億，同比增長21%；周活躍用戶4億，同比增長22%。雖然環(huán)比增速有所放緩（約2%），但 Reddit 在“基于興趣、與陌生人高質(zhì)量交流”的社交細(xì)分領(lǐng)域幾乎沒有直接替代者。

核心搜索功能的周活躍用戶已達(dá)7,000萬，而 Reddit Answers 用戶在一個季度內(nèi)從100萬暴增至600萬，使Reddit 從依賴Google 流量的平臺轉(zhuǎn)變?yōu)樗阉髂康牡?。這種內(nèi)容與搜索結(jié)合的模式既提升了用戶黏性，也創(chuàng)造了新的廣告與數(shù)據(jù)變現(xiàn)場景。

4. 盈利能力快速提升，現(xiàn)金流充裕

2025 年Q2，Reddit調(diào)整后EBITDA為1.67億美元，利潤率33%，經(jīng)營現(xiàn)金流1.11億美元，毛利率高達(dá)90.8%。更重要的是，公司已連續(xù)4個季度實(shí)現(xiàn)GAA 盈利，符合標(biāo)普500指數(shù)納入的盈利條件。

管理層預(yù)計(jì)Q3營收5.35–5.45億美元、調(diào)整后 EBITDA 1.85–1.95億美元，分別較市場預(yù)期高出6.55%和19.12%。如果這一趨勢持續(xù)，全年 EBITDA 增速可能翻倍。低資本開支（CAPEX 占比 <1%）和輕資產(chǎn)模式意味著公司可以將更多現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為股東回報或再投資。

【估值分析】

從估值角度看，Reddit 當(dāng)前處于高增長與高估值并存的階段。根據(jù)公司2025財年及2026財年市場一致預(yù)期，每股收益預(yù)計(jì)在2.35–3.10美元區(qū)間，以當(dāng)前股價計(jì)算，前瞻市盈率約為60–61 倍（在 Q2 財報前曾高達(dá)80倍），顯著高于社交媒體及廣告行業(yè)的平均水平（META 約20倍，Pinterest 約25倍），但低于其年初至今所維持的估值溢價中樞（對同行溢價曾高達(dá)452%，當(dāng)前約326%）。

在廣告收入高速增長（Q2 同比 +84%）、數(shù)據(jù)授權(quán)業(yè)務(wù)快速放量、利潤率持續(xù)改善的背景下，市場普遍預(yù)測Reddit在未來數(shù)年將保持40–50%的營收年化增速，長期盈利彈性充足。以此增速計(jì)算，其PEG水平約為1.2–1.5，處于高成長公司可接受的估值區(qū)間。

不僅如此，Reddit具備輕資產(chǎn)、高毛利（Q2 毛利率90.8%）、低資本開支（CAPEX 占比 <1%）的盈利模式，經(jīng)營現(xiàn)金流在Q2已達(dá)1.11 億美元，并連續(xù)四個季度實(shí)現(xiàn)GAAP盈利，為未來潛在的回購和業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金保障。從長期測算看，若到 2035 年日活躍用戶（DAU）達(dá)到2.4 億、廣告年均ARPU提升至45美元、數(shù)據(jù)授權(quán)收入達(dá)到16億美元，公司總營收有望達(dá)到 130億美元，EBIT 利潤率可達(dá)低40%區(qū)間，即 EBIT 約50億美元。按穩(wěn)態(tài)EV/EBIT倍數(shù)20× 計(jì)算，對應(yīng)企業(yè)價值約1,000億美元，未來10年股價年化復(fù)合增長率可達(dá)11%，股價有望挑戰(zhàn)525–550美元區(qū)間。

綜合來看，當(dāng)前Reddit的高估值確實(shí)帶來一定安全邊際壓力，短期波動風(fēng)險仍存，但考慮到其在廣告變現(xiàn)效率、AI 數(shù)據(jù)護(hù)城河、用戶增長與國際化拓展等方面的多重驅(qū)動，市場給予的溢價在一定程度上具備基本面支撐。若未來幾個季度廣告 ARPU 持續(xù)提升、數(shù)據(jù)/API續(xù)費(fèi)率保持高位，估值有望在維持高增長的同時逐步消化，向55–65倍 P/E 的合理區(qū)間回歸，對應(yīng)中長期股價仍有20–30%的潛在上行空間。從風(fēng)險回報比來看，Reddit屬于在AI浪潮和數(shù)字廣告紅利雙重加持下的高成長標(biāo)的，但需要投資者在入場時機(jī)上保持紀(jì)律，回調(diào)買入將是更優(yōu)策略。

中文投資網(wǎng)首席分析師Brant觀點(diǎn)

目前的美股給人一種“高處不勝寒”的感覺，盡管三大指數(shù)拒絕調(diào)整，但是近期美股的強(qiáng)勢更多是由科技股上漲帶動，缺乏廣泛的基礎(chǔ)，這也體現(xiàn)為納斯達(dá)克的走勢要強(qiáng)于道瓊斯和標(biāo)普500指數(shù)。從歷史上來看，這種“跛腳”行情通常都走不遠(yuǎn)，在這種風(fēng)險較高的時間線，我們傾向于多看少做為上。

從財報來看，Reddit已經(jīng)連續(xù)四個季度實(shí)現(xiàn)盈利，這是一個可喜的進(jìn)步，不過，目前該股不論技術(shù)點(diǎn)位還是估值，都處于比較高的位置，對于希望建倉該股的投資者并不友好，投資者可以繼續(xù)耐心等待一個適宜入場的位置。

目前美股大盤高位整理，同一時期VIX指數(shù)處于幾個月的低點(diǎn)，歷史上，波動性運(yùn)行到極低點(diǎn)位置后通常都會向上運(yùn)行，這就意味著短期市場波動性可能會逐漸或者突然放大，短期需要密切關(guān)注可能引發(fā)市場波動放大的“不確定性因子”。如果大家對美股感興趣，歡迎添加微信chinesefn2022討論。

（財聯(lián)社 中文投資網(wǎng)）