文 | 新質(zhì)動(dòng)能，作者｜沐風(fēng)，編輯｜時(shí)楠

AMD的最新財(cái)報(bào)一出，資本市場(chǎng)直接炸了。

一邊是好消息：AMD第二季度營(yíng)收超預(yù)期，同比增長(zhǎng)32%至77億美元；另一邊是一盆冷水：AMD季度利潤(rùn)不及預(yù)期，股價(jià)應(yīng)聲下跌4%。

更刺眼的，是那一行數(shù)字——8億美元庫(kù)存減值，原因只有一個(gè)：一款給中國(guó)市場(chǎng)做的AI芯片MI308，被美國(guó)一紙禁令硬生生卡死，賣(mài)不出去，全砸手里。

AMD背后站著的是，全球最賺錢(qián)女CEO——蘇姿豐，年薪高達(dá)4億人民幣。

過(guò)去，她是硅谷的“芯片女王”，曾經(jīng)把AMD從破產(chǎn)邊緣拉回來(lái)，干成僅次于英偉達(dá)的全球第二大芯片供應(yīng)商。如今，這位的傳奇女性，是不是也因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)，開(kāi)始焦慮了？

事實(shí)上，芯片戰(zhàn)爭(zhēng)早就不是單純的技術(shù)戰(zhàn)了。它拼的是市場(chǎng)、政策、地緣博弈，甚至命運(yùn)。

這一回，蘇姿豐還能像當(dāng)年那樣，帶AMD殺出一條血路嗎？

01AMD利潤(rùn)不及預(yù)期

第二季度，AMD交出了一份營(yíng)收77億美元的成績(jī)單，直接超出市場(chǎng)預(yù)期2.7億美元，同比增長(zhǎng)32%。它幾乎把老對(duì)手英特爾按在地上摩擦。

客戶(hù)端和游戲業(yè)務(wù)飆升69%，RyzenZen5桌面CPU賣(mài)到缺貨，全球PC市場(chǎng)整體只漲5%，AMD卻硬是干出了12倍的增速。

數(shù)據(jù)中心CPU也從過(guò)去只有10%的份額，三年翻到30%，服務(wù)器端的存在感被硬生生拔了一個(gè)檔次。

可另一邊，AMD利潤(rùn)不及預(yù)期，調(diào)整后每股收益48美分，預(yù)期是49美分。對(duì)普通公司來(lái)說(shuō)，這可能是小事，但AMD股價(jià)已經(jīng)飆到182美元，市盈率高達(dá)127倍，全靠預(yù)期撐著。財(cái)報(bào)一出，AMD盤(pán)后股價(jià)直接跌了4%。

更刺骨的是，AMD失去了中國(guó)市場(chǎng)的特供芯片。

事情要追溯到4月，美國(guó)一紙禁令，讓AMD給中國(guó)市場(chǎng)量身定制的MI308AI芯片出不了海，庫(kù)存全砸在手里。8億美元就這樣灰飛煙滅。如果沒(méi)有這筆損失，毛利率能到54%，結(jié)果硬生生被拉到39.8%。

圖片來(lái)源：百度股市通

財(cái)報(bào)會(huì)上，分析師們一窩蜂追問(wèn)：中國(guó)業(yè)務(wù)什么時(shí)候能恢復(fù)？

蘇姿豐只能小心翼翼放話(huà)：“許可證還在審查中，我們期待恢復(fù)出貨。”

意思很簡(jiǎn)單：三季度，別想從MI308身上看到一分錢(qián)收入。

這就尷尬了。AMD雖然是全球第二大AI芯片玩家，可第一是誰(shuí)？英偉達(dá)。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)本季度增長(zhǎng)14%，看起來(lái)不錯(cuò)吧？英偉達(dá)那邊是73%。

更諷刺的是，AMD已經(jīng)看到了機(jī)會(huì)窗口。Meta、OpenAI這些AI大客戶(hù)，實(shí)在被英偉達(dá)的高價(jià)和供貨周期折騰夠嗆，迫切想找替代品。

AMD亮出了MI350、MI400系列新品，奧特曼都公開(kāi)表態(tài)要上AMD的GPU，可關(guān)鍵時(shí)刻，最大的潛力市場(chǎng)——中國(guó)，卻被鎖上了門(mén)。

要知道，中國(guó)市場(chǎng)不僅是營(yíng)收的金礦，還是AI芯片生態(tài)的兵家必爭(zhēng)之地。就在財(cái)報(bào)前幾天，AMD才在南京成立了中國(guó)首家ROCm實(shí)驗(yàn)室，想扶持本土開(kāi)發(fā)者生態(tài)。

芯片女王”的策略

要看懂今天的AMD，必須先看懂蘇姿豐這個(gè)女人。

蘇姿豐出生于中國(guó)臺(tái)灣，在紐約長(zhǎng)大，一路念到麻省理工博士，先后在IBM、德州儀器做芯片研發(fā)，手上握著幾十項(xiàng)專(zhuān)利，懂設(shè)計(jì)、懂工藝，也懂怎么把一顆芯片從實(shí)驗(yàn)室做進(jìn)量產(chǎn)線。

2014年，AMD找上她接CEO的位置。那會(huì)兒，這家公司基本半條命沒(méi)了：股價(jià)趴在2美元，現(xiàn)金流快見(jiàn)底，市場(chǎng)份額被英特爾按在地上摩擦。那一年很多華爾街分析師給出的評(píng)價(jià)是：AMD隨時(shí)會(huì)倒下，沒(méi)人能救得了。

蘇姿豐接手后，沒(méi)講什么大愿景，更沒(méi)給投資人畫(huà)餅。她干的第一件事是下實(shí)驗(yàn)室盯研發(fā)，連夜開(kāi)會(huì)拍板，逼著團(tuán)隊(duì)把架構(gòu)推翻重來(lái)。她當(dāng)時(shí)就說(shuō)過(guò)一句狠話(huà)：“如果產(chǎn)品不夠好，我們就活不下去。”

兩年后，Zen架構(gòu)橫空出世，一下子把AMD的CPU性能拉到了和英特爾一個(gè)檔次，甚至多核直接反超。PC玩家、服務(wù)器客戶(hù)蜂擁而至，AMD股價(jià)像瘋了一樣暴漲，整個(gè)行業(yè)都驚了——這家快死掉的公司竟然翻盤(pán)了。

接下來(lái)的幾年，她繼續(xù)硬仗連打：收購(gòu)Xilinx補(bǔ)強(qiáng)數(shù)據(jù)中心拼圖，拿下游戲主機(jī)定制芯片大單，把AMD送進(jìn)了高性能計(jì)算的核心圈子。

10年下來(lái)，AMD股價(jià)漲了37倍，市值一度超越英特爾。這家原本沒(méi)人想接手的公司，被她硬生生拖回世界舞臺(tái)中央。

蘇姿豐本人，也成了全球最賺錢(qián)的女性CEO，年薪高達(dá)4億人民幣。

如今，她的對(duì)手不是英特爾，而是比當(dāng)年更難啃的英偉達(dá)；這一次打的不是CPU，而是燒錢(qián)如流水的AI芯片戰(zhàn)；這一次，她要的不只是技術(shù)和速度，還得在地緣政治的灰色地帶尋找生路。

03AI戰(zhàn)場(chǎng)的豪賭

作為AMD的強(qiáng)勁對(duì)手，英偉達(dá)的地位有多穩(wěn)？

簡(jiǎn)單說(shuō)，現(xiàn)在全世界想做AI大模型的公司，幾乎都得排隊(duì)買(mǎi)他們的芯片。Meta、微軟、OpenAI，沒(méi)一個(gè)能繞過(guò)它。很多云廠商一邊罵價(jià)格離譜，一邊乖乖掏錢(qián)，誰(shuí)讓它性能好、生態(tài)全、供不應(yīng)求。

AMD能不能切下這塊肉？能，但比當(dāng)年干英特爾難多了。原因很簡(jiǎn)單：這不是一個(gè)“產(chǎn)品好就能贏”的時(shí)代了，這是一個(gè)資本、算力、客戶(hù)關(guān)系綁成一團(tuán)的大局。

英偉達(dá)已經(jīng)像操作系統(tǒng)一樣占據(jù)了整個(gè)AI市場(chǎng)的上層，想把客戶(hù)拉過(guò)來(lái)，不止要便宜、要性能，還得有時(shí)間和命運(yùn)站在自己這邊。

蘇姿豐當(dāng)然知道這一點(diǎn)，所以她連著兩年猛投研發(fā)，推出MI350、MI400系列，希望能給客戶(hù)一個(gè)不輸英偉達(dá)的選擇。

而中國(guó)是全球最大的AI需求腹地之一，不少客戶(hù)愿意買(mǎi)AMD的特供版芯片MI308，訂單已經(jīng)準(zhǔn)備好了，錢(qián)也不是問(wèn)題。

問(wèn)題是，美國(guó)政府一句禁令，就讓這生意直接黃了。8億美元的庫(kù)存，只能放著吃灰，毛利率硬生生被砍掉10個(gè)百分點(diǎn)。

蘇姿豐能怎么辦？她只能在財(cái)報(bào)會(huì)上小心說(shuō)，“我們感謝政府努力保持技術(shù)領(lǐng)先”，話(huà)說(shuō)得滴水不漏，但意思大家都懂：AMD不是不想賣(mài)，而是賣(mài)不了，等許可證批下來(lái)再說(shuō)。

問(wèn)題是，這許可證什么時(shí)候批，沒(méi)人敢打包票。等一天，AMD就少賺一天的錢(qián)?？刹坏?，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手早就插進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)了。要命的是，這一來(lái)一回拖的不是幾百萬(wàn)，而是十幾億美金的真金白銀。

所以現(xiàn)在的局面，就是AMD兩頭受夾擊。一邊是英偉達(dá)，牢牢守著AI霸主的寶座；另一邊是美國(guó)政策這根繩，隨時(shí)卡住AMD在中國(guó)的脖子。

蘇姿豐不是沒(méi)打過(guò)硬仗，但這場(chǎng)仗最殘酷的地方在于：不是靠工程師多熬幾個(gè)夜就能贏的。技術(shù)做出來(lái)，客戶(hù)點(diǎn)頭，政策放行，三件事一樣不能少。任何一環(huán)掉鏈子，幾十億美元的市場(chǎng)就會(huì)飛了。

她當(dāng)然還在硬頂。MI350系列全力加速量產(chǎn)，爭(zhēng)取年底能給市場(chǎng)一個(gè)交代。但這是一場(chǎng)豪賭，賭政策、賭客戶(hù)、賭運(yùn)氣。

04結(jié)語(yǔ)

所以，蘇姿豐急了嗎？她沒(méi)說(shuō)，但你看這局面，換誰(shuí)誰(shuí)不急？

平心而論，AMD這份財(cái)報(bào)，其實(shí)沒(méi)什么硬傷。股價(jià)的回調(diào)，更像是市場(chǎng)在狂熱之后，開(kāi)始重新審視風(fēng)險(xiǎn)。拉長(zhǎng)時(shí)間看，CPU的份額還在漲，AI的故事也才剛剛開(kāi)始。蘇姿豐自己都說(shuō)，AI是她見(jiàn)過(guò)最具變革性的技術(shù)。

但，這已經(jīng)不是那個(gè)只要技術(shù)好就能贏的時(shí)代了。蘇姿豐花了十年，把AMD從ICU里撈了出來(lái)，靠的是技術(shù)和實(shí)干。但現(xiàn)在，她發(fā)現(xiàn)自己被卷進(jìn)了一場(chǎng)她說(shuō)了不算的牌局。這，可能比當(dāng)年拯救一家快破產(chǎn)的公司，還要難。