【導(dǎo)讀】創(chuàng)新醫(yī)療“9天6板”，腦機(jī)接口技術(shù)何時(shí)能挑業(yè)績(jī)大梁？

見(jiàn)習(xí)記者 熒墨

8月15日，腦機(jī)接口概念股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，創(chuàng)新醫(yī)療（002173.SZ）開(kāi)盤(pán)再度漲停，走出“9天6板”，報(bào)收于26.67元/股，并因當(dāng)日換手率達(dá)到20%而登上龍虎榜。

8月14日，創(chuàng)新醫(yī)療發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告表示，該公司股票于2025年8月11日、12日、13日連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%。

一位業(yè)內(nèi)天使投資人向中國(guó)基金報(bào)記者表示，腦機(jī)接口概念呈現(xiàn)典型的“預(yù)期驅(qū)動(dòng)型行情”，核心矛盾在于產(chǎn)業(yè)生命周期與資本市場(chǎng)定價(jià)體系的割裂。

“當(dāng)前，行業(yè)整體處于臨床前研究或小范圍試驗(yàn)階段，技術(shù)商業(yè)化路徑尚不清晰，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表持續(xù)惡化?！鄙鲜鐾顿Y人向記者表示，A股市場(chǎng)對(duì)“硬科技”標(biāo)簽賦予極高風(fēng)險(xiǎn)偏好溢價(jià)，造成基本面與股價(jià)背離，本質(zhì)是資本市場(chǎng)對(duì)前沿科技非線性成長(zhǎng)特性的超前定價(jià)機(jī)制的體現(xiàn)。

“跨界”協(xié)同難度大

一家以醫(yī)院服務(wù)為主、靠參股切入腦機(jī)接口的公司，為什么能在題材起潮時(shí)充當(dāng)情緒的風(fēng)向標(biāo)？

最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，創(chuàng)新醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.02億元，同比下降1.60%；扣非凈利潤(rùn)虧損1288.41萬(wàn)元。值得一提的是，自2019年起，創(chuàng)新醫(yī)療凈利潤(rùn)連續(xù)虧損，2019年至2024年，該公司歸母凈利潤(rùn)合計(jì)虧損超17.6億元。

對(duì)于2025年上半年業(yè)績(jī)虧損的原因，創(chuàng)新醫(yī)療并未在財(cái)報(bào)中披露，而是提及“得益于醫(yī)保回款同比增長(zhǎng)，信用減值損失同比下降，公司虧損同比有所收窄”。

盡管半年報(bào)未明確指出虧損原因，但數(shù)據(jù)釋放出信息：2025年上半年，創(chuàng)新醫(yī)療披露的三家醫(yī)院所屬的子公司中，有兩家為虧損狀態(tài)，康華醫(yī)院凈利潤(rùn)虧損68.1萬(wàn)元，福恬醫(yī)院凈利潤(rùn)虧損385.68萬(wàn)元。

實(shí)際上，讓創(chuàng)新醫(yī)療股價(jià)翻倍的真實(shí)原因，是其子公司博靈腦機(jī)（杭州）科技有限公司（下稱(chēng)博靈腦機(jī)）涉及的“腦機(jī)接口”業(yè)務(wù)。上述交易異常波動(dòng)公告顯示，2021年初，創(chuàng)新醫(yī)療參與投資設(shè)立博靈腦機(jī)，并持有博靈腦機(jī)40%股權(quán)，主要聚焦醫(yī)療康復(fù)領(lǐng)域，從事腦機(jī)接口核心技術(shù)研發(fā)和相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)。

截至上述公告日，博靈腦機(jī)產(chǎn)品尚未正式上市，僅因與科研機(jī)構(gòu)合作而銷(xiāo)售少量產(chǎn)品。2023年及2024年，博靈腦機(jī)的經(jīng)營(yíng)虧損分別為660.17萬(wàn)元、866.41萬(wàn)元。

“作為醫(yī)療服務(wù)公司，其現(xiàn)有的醫(yī)院資產(chǎn)與腦機(jī)接口所需的神經(jīng)外科資質(zhì)、康復(fù)科室協(xié)同存在物理隔離，較難構(gòu)建完整的診療閉環(huán)；上市公司試圖用傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)業(yè)的資金周轉(zhuǎn)邏輯支撐硬科技創(chuàng)業(yè)的燒錢(qián)模式，兩者現(xiàn)金流特征的根本沖突有可能會(huì)導(dǎo)致持續(xù)失血?！鄙鲜鎏焓雇顿Y人向記者表示，參股子公司雖布局腦電采集模塊等上游環(huán)節(jié)，但缺乏下游臨床應(yīng)用開(kāi)發(fā)能力，目前技術(shù)仍然停留在實(shí)驗(yàn)室階段。

在股價(jià)上漲的過(guò)程中，創(chuàng)新醫(yī)療的部分高管和股東已進(jìn)行減持套現(xiàn)。4月17日至5月15日期間，該公司第三大股東上海洸煥合計(jì)減持1177.48萬(wàn)股，減持價(jià)格在8元至10.13元之間，套現(xiàn)金額超9400萬(wàn)元；5月30日至6月19日期間，該公司非獨(dú)立董事阮光寅合計(jì)減持38.01萬(wàn)股，減持均價(jià)為13.15元/股，套現(xiàn)金額為499.83萬(wàn)元。

潛在技術(shù)“引領(lǐng)者”

8月7日，工信部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，為腦機(jī)接口行業(yè)發(fā)展按下“加速鍵”。上述政策明確提出“2027年關(guān)鍵技術(shù)突破、2030年形成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”的階梯式目標(biāo)。

記者注意到，技術(shù)層面的突破進(jìn)一步強(qiáng)化了腦機(jī)接口的商業(yè)化預(yù)期。賽諾醫(yī)療（688108.SH）是如今腦機(jī)接口賽道當(dāng)之無(wú)愧的“寵兒”：8月7日，賽諾醫(yī)療發(fā)布公告稱(chēng)，子公司產(chǎn)品獲得美國(guó)FDA（食品藥品監(jiān)督管理局）突破性醫(yī)療器械認(rèn)定，是全球首個(gè)顱內(nèi)動(dòng)脈粥樣硬化狹窄治療產(chǎn)品，也是首個(gè)獲得美國(guó)FDA突破性醫(yī)療器械認(rèn)定的國(guó)產(chǎn)神經(jīng)介入器械產(chǎn)品。

8月7日至13日，賽諾醫(yī)療股價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到100%。8月14日，賽諾醫(yī)療發(fā)布股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)公告稱(chēng)，上述產(chǎn)品在美國(guó)獲得FDA突破性醫(yī)療器械認(rèn)定，并不最終保障該產(chǎn)品后續(xù)在美國(guó)FDA的上市申請(qǐng)一定獲得批準(zhǔn)。

此外，在非侵入式領(lǐng)域，翔宇醫(yī)療（688626.SH）于2025年6月獲批兩款二類(lèi)注冊(cè)證，年內(nèi)預(yù)計(jì)推出20至30款搭載腦機(jī)接口技術(shù)的康復(fù)設(shè)備；在侵入式領(lǐng)域，三博腦科（301293.SH）與頂尖醫(yī)院合作推進(jìn)抑郁癥、癱瘓等適應(yīng)癥的臨床研發(fā)。

上述天使投資人向記者表示，目前，全球范圍內(nèi)尚未出現(xiàn)真正意義上的腦機(jī)接口標(biāo)桿企業(yè)，但已分化出三類(lèi)潛在引領(lǐng)者：一是掌握高密度電極陣列、無(wú)線傳輸?shù)群诵募夹g(shù)的技術(shù)先驅(qū)型企業(yè)；二是獲得FDA批準(zhǔn)用于癱瘓患者控制外設(shè)，具備真實(shí)應(yīng)用場(chǎng)景但規(guī)模化受限的臨床轉(zhuǎn)化型企業(yè)；三是開(kāi)源硬件降低研發(fā)門(mén)檻，吸引科研機(jī)構(gòu)共建生態(tài)，但商業(yè)變現(xiàn)能力待考的平臺(tái)生態(tài)型企業(yè)。

編輯：晨曦

校對(duì)：王玥

制作：艦長(zhǎng)

審核：許聞

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