時隔六年，險企再次舉牌同業(yè)。

近日，中國平安宣布增持中國太保H股。今年險資舉牌潮愈演愈烈，此舉不僅繼續(xù)為舉牌潮做注腳，也代表了險資對自身行業(yè)前景的信心。

中國平安此舉是財務(wù)投資，與幾日后舉牌中國人壽H股和郵儲銀行H股、與此前舉牌招行銀行H股和農(nóng)業(yè)銀行H股，個中邏輯一以貫之，短期看是做厚資本收益，長期看是長錢長投，穿越低利率的時間周期。

在利率下行、“資產(chǎn)荒”和鼓勵中長期資金入市的背景下，險資大舉入市，最為矚目的就是舉牌潮。今年以來，險資舉牌上市公司已經(jīng)接近30次，距2015年創(chuàng)紀(jì)錄的62次舉牌，是最接近的一次。但今時不同往日，彼時的舉牌引發(fā)了“資本野蠻人”的輿論地震，現(xiàn)在則是“奉旨舉牌”，兼具政治正確和市場正確。

天時地利人和，人心向背不同。

倒 逼

關(guān)于舉牌潮的分析早已不新鮮，高股息、高分紅和低估值，基本成為險資投資的標(biāo)配。而符合這些特征的，銀行股是主角，能源交通等公用事業(yè)次之。而且，這些企業(yè)基本是國資為主，在安全性上也少些后顧之憂。

進(jìn)一步分析，舉牌的港股公司居多。這又是跟今年的國際國內(nèi)資本市場形勢緊密相關(guān)。港股的熱度今年復(fù)燃，硬科技和新消費兩大IPO如過江之鯽，推動港股摘得上半年全球融資“銷冠”，“國際金融中心遺址”的傳言不攻自破。恰此時，受累于此前行情低迷的低估值H股公司，便成為險資舉牌的理想對象。

相較于負(fù)債，投資是決定保險公司盈利水平的關(guān)鍵因素。而低利率環(huán)境對險企投資構(gòu)成了時代性的挑戰(zhàn)。一方面，隨著債市利率持續(xù)走低，作為債市大戶的險資，收益率下滑不可避免，傳統(tǒng)投資策略遭遇瓶頸?；陂L久期的特點，險資投資的風(fēng)險偏好以固收為主、權(quán)益為輔，但監(jiān)管環(huán)境和市場環(huán)境的變化倒逼險企不斷增加權(quán)益投資，積極入市，不僅舉牌，更深入到pre-IPO的股權(quán)投資。

另一方面，為了博取“高”收益，險資被迫下沉，到次級市場博收益。但這個時候的高收益，往往也對應(yīng)著高風(fēng)險。因此，當(dāng)城投債和地產(chǎn)投資失去比較優(yōu)勢之后，A股和港股的復(fù)蘇，對險企而言，不啻于若大旱之望云霓。

十 年

近年來，此起彼伏的險資舉牌潮在今年臻于高潮。頂層設(shè)計和監(jiān)管鼓勵，市場需求和自主選擇，共同造就了這一市場潮流。

險資舉牌潮的“巔峰”是在十年前的2015年，彼時的“資本大鱷”、現(xiàn)在的“問題險企”，大舉掃貨A股的明星制造企業(yè)，引發(fā)了后者的反彈和反擊，并訴諸于輿論，最后形勢急轉(zhuǎn)直下，舉牌潮戛然而止，以“寶萬之爭”“門口野蠻人”和聲名狼藉的萬能險形塑了那一代人的記憶，塵封于歷史之中。

十年之后，險資卷土重來，舉牌數(shù)量已接近2015年的一半，但無論形式和內(nèi)容，都發(fā)生了天翻地覆的變化。36萬億元的險資，被寄予厚望，成為提振和活躍資本市場的杠桿，成為支持科技創(chuàng)新和科技資本的抓手。

相比理財?shù)戎虚L期資金，險資的長期主義基礎(chǔ)更為堅實，也更能為資本市場的價值轉(zhuǎn)型注入活力和動力。當(dāng)險資的小轉(zhuǎn)型迎頭撞上市場的大轉(zhuǎn)型，超越2015年的舉牌潮，只是這其中最微不足道的漣漪。

主力軍挺近主戰(zhàn)場。長錢長投的時代，雖然還沒有到來，也已呼之欲出了。

牛 市？

險資舉牌的井噴，與A股穩(wěn)步上漲，在今夏“不謀而合”，遐想也就應(yīng)運而生。

從謹(jǐn)慎到躁動，人們對于A股的討論，又開始聚焦到牛市是否到來以及4000點能否翻越。險資入市本身的話題性，以及險資舉牌潮背后所折射的實際行動，都潛移默化地影響著市場的預(yù)期。

從實際功效來說，險資入市的規(guī)模還比較有限，不到其資金量的百分之十，而且從目前的舉牌結(jié)構(gòu)分析，多集中在港股和銀行股，對A股并沒有形成立竿見影的支撐。因此，險資入市，更多是基于預(yù)期的市場情緒，還未構(gòu)成實打?qū)嵉氖袌龇治觥?/p>

而且，A股今年以來的上漲，雖然樂見，也很喜人，但也伴隨著矛盾和擔(dān)憂，包括銀行、保險和券商等金融股的爆發(fā)更多是流動性的爆發(fā)，無論熱錢還是游資，抑或是國家隊，資金回流股市，這一點看得非常明白。不過，經(jīng)濟(jì)增長放緩和企業(yè)盈利困難，是股市進(jìn)一步上漲的不確定性。

這也是險資所要面臨的市場環(huán)境，后者既是原因，同時也可能作為結(jié)果。在非理性的支配下，任何事情都避免不了大干快上和一擁而上的“狂熱”，而越是這樣，被推向歷史風(fēng)口的險資，越是要平衡好使命、機(jī)遇和理性之間的張力，順勢而為和乘勢而上的同時，也要修煉好內(nèi)功，提高自己原本不擅長的權(quán)益投研能力，保持長期投資和價值投資的定力，這或許是比短期牛市更重要的東西。

撰文：玖亓校長

編輯：一諾

設(shè)計：小玉

校對：安文

審核：曦曦

出品：新時代保險研究院