本文來源：時代周報 作者：劉婷

加碼跑步賽道的“晉江鞋王”特步，交出了期中成績單。

8月18日，特步國際（01368.HK，下稱“特步”）發(fā)布2025年上半年財報。數(shù)據(jù)顯示，特步上半年實現(xiàn)營收約68.4億元，同比增長7.1%；凈利潤同比大增21.5%至9.14億元，創(chuàng)下上市以來中期業(yè)績新高。以此計算，特步上半年平均每天利潤超過500萬元。

業(yè)績發(fā)布當天，特步國際股價大漲7.33%，收盤價為6.150港元/股。

特步的期中考成績不僅是對其聚焦跑步賽道戰(zhàn)略的驗證，也是近年來運動品牌競爭格局的一次縮影。

跑步，正在成為運動消費市場的熱門話題。國家政策的支持、馬拉松賽事的密集舉辦、跑步社群的興起，都讓跑鞋成為鞋服企業(yè)的必爭之地。押注跑步的特步，憑借多年來在賽事贊助和跑者社群上的深耕，在今年上半年收獲了紅利。

但特步還遠未到慶功時。在安踏、李寧紛紛加碼跑步的當下，特步能否守住跑步擂臺，成了市場最關(guān)注的問題。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

索康尼門店達155家

特步正在把“跑步”寫進自己的商業(yè)基因。

2025年上半年，特步主品牌收入同比增長4.5%至60.53億元，占集團總營收的近九成。與此同時，專業(yè)運動分部索康尼與邁樂的收入同比大漲32.5%至7.85億元，占比首次突破一成。

過去一年，特步完成出售蓋世威和帕拉丁的交易，正式剝離這兩個長期虧損的品牌。資源重新集中之后，跑步成為集團的主戰(zhàn)場。

這樣的調(diào)整，也讓特步的行業(yè)標簽愈發(fā)清晰。從行業(yè)視角看，安踏通過布局安踏主品牌、FILA、始祖鳥等，覆蓋大眾到高端市場，李寧在籃球之外也加碼跑步產(chǎn)品線，而特步則把主要籌碼都壓在跑步賽道。

“我們聚焦跑步的戰(zhàn)略，進一步鞏固我們作為中國跑步領(lǐng)先品牌的卓越地位?！碧夭絼?chuàng)始人兼董事局主席丁水波在半年報中強調(diào)。財報顯示，截至7月底，特步已協(xié)助107名運動員獲得507個冠軍，在廈門、無錫、蘭州等馬拉松賽事中，特步主品牌的穿著率均位列破三跑者及所有完賽跑者榜首。

賽事之外，特步還搭建起一套跑步社群生態(tài)。從2012年起，“特跑族”俱樂部累計成員超過240萬。賽事贊助、社群運營、產(chǎn)品研發(fā)相互嵌套，讓特步在跑步人群中形成了日漸增強的存在感。

在專業(yè)品牌層面，有“中產(chǎn)跑鞋”之稱的索康尼被寄予厚望。索康尼在2024年實現(xiàn)營收突破10億元。今年，索康尼在中國內(nèi)地的門店增至155家。財報顯示，特步專業(yè)分部毛利率高達55.2%，高于主品牌的43.6%。

特步集團總裁田忠在業(yè)績交流會上表示，索康尼將適當加快線下布局，聚焦一、二線城市高質(zhì)量商圈，新開30~50家線下門店，并適當減少線上低價、折扣深的產(chǎn)品。據(jù)特步集團指引，索康尼和邁樂所在的專業(yè)運動分部全年收入增長約30%~40%。

事實上，在跑步戰(zhàn)略確立后，特步也曾設(shè)定過更宏大的目標。2021年，丁水波提出“五五規(guī)劃”，即到2025年，特步計劃主品牌實現(xiàn)收入200億元，總收入目標劍指240億元。

但現(xiàn)實環(huán)境很快改變。宏觀消費趨緩、國際品牌清庫存、本土競爭加劇，讓特步難以支撐原有的高增速。

2024年3月，特步宣布擱置“五五規(guī)劃”?！坝捎谀壳敖?jīng)濟環(huán)境不同，集團設(shè)定的今年銷售增長目標為不少于10%。”特步管理層稱。

進入2025年，特步已不再提昔日目標。今年上半年，特步主品牌收入60.53億元，營收約68.4億元。

渠道仍在調(diào)整

跑步拉動收入的同時，費用和毛利也出現(xiàn)波動。

財報顯示，2025年上半年，特步的銷售及分銷開支同比增加1.92億元至14.83億元，主要由于廣告及推廣費用更高、電子商務(wù)銷售額相關(guān)的平臺費用及物流成本增加。同期，主品牌毛利率由去年同期的43.9%略降至43.6%。

對于毛利率下滑的情況，特步集團CFO丁利智在業(yè)績交流會上表示，一是因為特步兒童板塊業(yè)務(wù)占比提升，兒童業(yè)務(wù)整體毛利率較成人業(yè)務(wù)略低。另外，線上業(yè)務(wù)競爭格局激烈，特步主品牌上半年在線折扣加深。中長期來看，主品牌整體毛利率會穩(wěn)定在健康水平。

與此同時，特步的渠道調(diào)整正在進行。財報顯示，截至6月底，特步擁有超過8000家門店。其中，成人品牌門店6360家；特步少年1564家。2024年底，特步成人品牌門店為6382家，特步少年為1584家。

今年2月，特步發(fā)布公告稱，未來，特步主品牌計劃逐步向有意退休的經(jīng)銷商收回分銷權(quán)。優(yōu)化零售渠道結(jié)構(gòu)，確保及時且精準的市場洞察，最終帶來更好的銷售增長。

在8月18日的業(yè)績會上，管理層談及DTC模式推進情況時表示，今年計劃完成約100至200家店的布局，明年將進一步拓展至300至400家。目前DTC業(yè)務(wù)在集團整體規(guī)模中占比尚小，對財務(wù)報表的即時影響較為輕微。盡管短期內(nèi)DTC模式可能對利潤率產(chǎn)生一定負面影響，但影響幅度有限，且從長期看將推動整體利潤絕對金額的增長，當前的階段性影響屬于戰(zhàn)略推進中的時間差問題。

從行業(yè)情況看，DTC改革并非沒有壓力。短期往往會增加庫存和資金負擔，但也是提升零售效率的常見路徑。

財報顯示，2025年上半年，特步平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為94天，去年年底為68天；現(xiàn)金及等價物凈額為19.12億元，較去年底的9.84億元幾乎翻倍，為渠道調(diào)整提供了一定緩沖。

丁利智在業(yè)績交流會中指出，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加主要是主品牌三個月以內(nèi)的庫存增加，以應(yīng)對下半年馬拉松比賽和跑步旺季，年底會改善。

關(guān)于庫存增加對現(xiàn)金流的影響以及后續(xù)的備貨策略等問題，時代周報記者聯(lián)系特步品牌部門，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。