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8月19日，華潤(rùn)啤酒發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，其未經(jīng)審計(jì)的綜合營(yíng)業(yè)額為239.42億元，同比增長(zhǎng)0.8%；股東應(yīng)占溢利57.89億元，同比增長(zhǎng)23%。

這是侯孝海在華潤(rùn)啤酒交出的最后一份半年報(bào)——6月底，華潤(rùn)啤酒公告稱(chēng)，侯孝海因有意投入更多時(shí)間于個(gè)人安排而決定辭任執(zhí)行董事及董事會(huì)主席，并且不再擔(dān)任董事會(huì)轄下財(cái)務(wù)委員會(huì)主席、執(zhí)行委員會(huì)以及購(gòu)股權(quán)總務(wù)委員會(huì)各自的成員。華潤(rùn)啤酒執(zhí)行董事及總裁趙春武將暫時(shí)承擔(dān)董事會(huì)主席的工作與責(zé)任。

在2025年上半年，華潤(rùn)啤酒的啤酒業(yè)務(wù)和白酒業(yè)務(wù)有著截然不同的成績(jī)。啤酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額231.61億元，同比增長(zhǎng)2.6%；白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額7.81億元，同比減少近34%。

趙春武在2025年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，現(xiàn)任管理層對(duì)于下一步發(fā)展有著高度共識(shí)，對(duì)于此前侯孝海帶領(lǐng)下的華潤(rùn)啤酒戰(zhàn)略，以延續(xù)和發(fā)揚(yáng)為主，不會(huì)有太大改動(dòng)。在白酒業(yè)務(wù)收入下滑下，華潤(rùn)啤酒的“啤+白”戰(zhàn)略什么時(shí)候才能迎來(lái)曙光？

01

高端化帶動(dòng)啤酒增長(zhǎng)

2025年上半年，華潤(rùn)啤酒實(shí)現(xiàn)啤酒銷(xiāo)量約648.7萬(wàn)千升，同比上升2.2%，普高檔及以上啤酒銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。其中，喜力品牌在2024年高基數(shù)的情況下銷(xiāo)量仍突破兩成增長(zhǎng)，老雪品牌銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超過(guò)70%，紅爵品牌銷(xiāo)量比2024年上半年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

2025年上半年，華潤(rùn)啤酒的啤酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額231.61億元，同比增長(zhǎng)2.6%；未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利為72.76億元，同比上漲14%。

值得注意的是，華潤(rùn)啤酒的啤酒業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入了低增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2023年-2024年，華潤(rùn)啤酒的啤酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額分別為368.65億元、364.86億元，分別同比增長(zhǎng)4.5%、-1%。

不過(guò)，高端化已經(jīng)成為了啤酒業(yè)務(wù)的推動(dòng)力。在財(cái)報(bào)中，華潤(rùn)啤酒表示，持續(xù)的高端化發(fā)展帶動(dòng)平均銷(xiāo)售價(jià)格同比上升0.4%，以及原材料采購(gòu)成本的節(jié)約，推動(dòng)啤酒業(yè)務(wù)毛利率同比上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至48.3%。

從啤酒行業(yè)來(lái)看，高端化也已成為共識(shí)。據(jù)廣發(fā)證券，以中國(guó)出生人口測(cè)算18-50歲適齡飲酒人群，可以看到2024年以來(lái)18-50歲適齡飲酒人群保持穩(wěn)定，行業(yè)過(guò)去由于人口問(wèn)題導(dǎo)致的“量減”趨勢(shì)有望放緩，但2024年中國(guó)啤酒行業(yè)產(chǎn)量同比-0.6%。隨著人口結(jié)構(gòu)回落啤酒行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)無(wú)幾，收入端啤酒行業(yè)以高端化推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)考慮到行業(yè)較高的市占率、渠道打法上的相似性、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)搭建方面的完整性，單一啤酒龍頭難以獲得明顯的超額成長(zhǎng)性。

興證證券則指出，在核心消費(fèi)人群之外，以精釀啤酒、低醇/無(wú)醇啤酒為代表的品類(lèi)創(chuàng)新頻出、市場(chǎng)規(guī)模有所擴(kuò)張，疊加即時(shí)零售渠道興起強(qiáng)化了對(duì)啤酒即時(shí)性、情緒化需求的滿(mǎn)足。

華潤(rùn)啤酒也在推出新品以及渠道擴(kuò)張。其在財(cái)報(bào)中表示，公司開(kāi)發(fā)德式小麥啤酒、茶啤如黃山毛峰和信陽(yáng)毛尖、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等特色產(chǎn)品，滿(mǎn)足個(gè)性化和差異化的消費(fèi)需求，推出高端產(chǎn)品墾十四，發(fā)展中國(guó)種植大麥的新品類(lèi)。

同時(shí)，華潤(rùn)啤酒表示，已與阿里巴巴、美團(tuán)閃購(gòu)、京東、餓了么、歪馬送酒等平臺(tái)達(dá)成戰(zhàn)略合作，2025年上半年，線(xiàn)上業(yè)務(wù)和即時(shí)零售業(yè)務(wù)整體商品交易總額分別同比增長(zhǎng)接近四成和五成。

02

白酒業(yè)務(wù)收入下滑

相比穩(wěn)定的啤酒業(yè)務(wù)，華潤(rùn)啤酒的白酒在2025年上半年的表現(xiàn)并不樂(lè)觀(guān)。白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額7.81億元，同比減少33.7%；未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利-1.52億元，2024年上半年為4800萬(wàn)元。

資料顯示，華潤(rùn)啤酒相繼收購(gòu)了山西汾酒、山東景芝、金種子集團(tuán)、金沙酒業(yè)等白酒企業(yè)的部分股權(quán)，布局白酒業(yè)務(wù)。作為金沙酒業(yè)的控股股東，華潤(rùn)啤酒在財(cái)報(bào)中表示，其白酒業(yè)務(wù)分部業(yè)績(jī)主要包括金沙酒業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

控股以來(lái)，華潤(rùn)啤酒對(duì)金沙酒業(yè)產(chǎn)品線(xiàn)進(jìn)行梳理，優(yōu)化“摘要+金沙回沙”雙品牌戰(zhàn)略主線(xiàn)，形成以摘要酒為高端引領(lǐng)，金沙回沙酒為大眾產(chǎn)品，金沙小醬作為年輕化與輕量化產(chǎn)品的全價(jià)位產(chǎn)品矩陣。

但目前，華潤(rùn)啤酒的白酒業(yè)務(wù)十分依賴(lài)單一產(chǎn)品，2025年上半年，大單品摘要貢獻(xiàn)了近八成的營(yíng)業(yè)額。然而，作為核心大單品，摘要也面臨著價(jià)格不穩(wěn)的問(wèn)題。據(jù)今日酒價(jià)，8月22日，53度/500ml規(guī)格的摘要（珍品）批發(fā)參考價(jià)為372元/瓶；而在年初，其批發(fā)參考價(jià)在485元/瓶。

在2025年上半年的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，趙春武表示，啤白融合進(jìn)展沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。近兩年進(jìn)行了一些深度挖掘，希望能夠通過(guò)啤酒的渠道將白酒做大，一些優(yōu)質(zhì)的啤酒大商同步銷(xiāo)售白酒，營(yíng)業(yè)額也達(dá)到了4億多。但這種合作只停留在淺層，相當(dāng)于將啤酒的經(jīng)銷(xiāo)商介紹給白酒項(xiàng)目公司，因此還要深入發(fā)展。華潤(rùn)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行廣泛調(diào)研，摸清楚經(jīng)銷(xiāo)商的情況和想法，將渠道打通、產(chǎn)品鋪排快速落地執(zhí)行，這是啤白融合戰(zhàn)略第二階段的工作重點(diǎn)。

華潤(rùn)啤酒副總裁、華潤(rùn)酒業(yè)總經(jīng)理魏強(qiáng)表示，當(dāng)前公司在重塑摘要的價(jià)格體系，其中非常關(guān)鍵的一點(diǎn)就是終端零售價(jià)要隨著市場(chǎng)行情波動(dòng)，保證終端出貨和經(jīng)銷(xiāo)商的獲利，這一點(diǎn)公司還在不斷反思調(diào)整。

同時(shí)，他提到，公司注意到2025年上半年大眾酒、光瓶酒增長(zhǎng)迅速，計(jì)劃推出價(jià)格在100至200元之間的新品，甚至光瓶酒也會(huì)很快推出，以順應(yīng)市場(chǎng)消費(fèi)需求。下半年的工作重點(diǎn)是要建立雙輪驅(qū)動(dòng)體系——即金沙品牌主攻大眾市場(chǎng)，摘要品牌做高端市場(chǎng)，雙品牌協(xié)同運(yùn)作。

事實(shí)上，除了并表的金沙酒業(yè)外，華潤(rùn)啤酒深度參與管理的金種子酒也面臨業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)——在金種子酒的現(xiàn)有管理層中，有多名來(lái)自華潤(rùn)系的高管。

此前，金種子酒發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，其預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-9000萬(wàn)元到-6000萬(wàn)元；扣非后凈利潤(rùn)為-9500萬(wàn)元到-6500萬(wàn)元。其表示，預(yù)虧的主要原因在于白酒行業(yè)2025年上半年整體呈現(xiàn)深度調(diào)整態(tài)勢(shì)，行業(yè)產(chǎn)量延續(xù)下滑趨勢(shì)，消費(fèi)主體、消費(fèi)理念與消費(fèi)場(chǎng)景均呈現(xiàn)出深刻的結(jié)構(gòu)性變化；新品馥合香系列產(chǎn)品目前處于市場(chǎng)培育期，未達(dá)規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)為提升馥合香系列產(chǎn)品的品牌表現(xiàn)，圍繞馥合香品質(zhì)表達(dá)、戶(hù)外廣告、社區(qū)媒體投入、消費(fèi)者培育等增加投入。

目前，投入巨大的白酒業(yè)務(wù)還未撐起華潤(rùn)啤酒的業(yè)績(jī)，在現(xiàn)在管理層的帶領(lǐng)下能否實(shí)現(xiàn)白酒業(yè)務(wù)的突破，華潤(rùn)啤酒能否證明自己做白酒的能力呢？

作者丨五仁

來(lái)源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)