華熙生物財(cái)報(bào)并不靚麗，但透露的自信和堅(jiān)持值得肯定。

來源| 聚美麗

作者| 飄 飄

“我重回一線，是要把我們從內(nèi)卷的洪流中抽離出來，做好自己?！?/p>

在2025聚美麗大會(huì)上，華熙生物董事長(zhǎng)兼CEO趙燕，首次發(fā)聲親述企業(yè)近年看似“動(dòng)蕩”，實(shí)則在醞釀自我深度變革。

于是，過去一年來趙燕開始下沉管理，持續(xù)推進(jìn)組織架構(gòu)改革、重梳品牌定位和科研基礎(chǔ)、打響反腐戰(zhàn)、還擊透明質(zhì)酸“過時(shí)論”……

在一系列的深度調(diào)整下，華熙生物業(yè)績(jī)?cè)?025年Q1迎來改善：2025年Q1歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比扭虧為盈，剔除減值損失后上漲約1.80億元。()

在這場(chǎng)內(nèi)部變革的推動(dòng)下，走向深水區(qū)的華熙生物是否迎來新的拐點(diǎn)？

利潤(rùn)率出現(xiàn)6季度以來的首次提升

就在今日(8月26日)晚間，華熙生物(股票代碼：688363)發(fā)布2025上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，華熙生物2025上半年?duì)I收為22.61億元，同比下跌19.57%；凈利潤(rùn)為2.21億元，同比減少35.38%。

除此之外，在這份財(cái)報(bào)中，還有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：

1. 綜合毛利率仍持續(xù)保持在70%及以上水平；

2. 營(yíng)養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)32.40%；

3. 研發(fā)投入大漲15.25%，持續(xù)兩個(gè)上半年破2億元大關(guān)；

4. Q1利潤(rùn)扭虧為盈，Q2則暴增20.89%；

5. 利潤(rùn)率2024年第一季度以來首次提升。

如此看來，華熙生物這份半年報(bào)的表面數(shù)據(jù)似乎籠罩著一層陰霾，但倘若抽絲剝繭深入剖析便會(huì)發(fā)現(xiàn)：在企業(yè)持續(xù)多年的改革進(jìn)程中，尤其是 2024 年底趙燕親自下沉、主導(dǎo)日常品牌業(yè)務(wù)管理后，其經(jīng)營(yíng)脈絡(luò)正逐步清晰，業(yè)績(jī)也在穩(wěn)步向正軌邁進(jìn)。

財(cái)報(bào)顯示，華熙生物在第二季度計(jì)提信用減值損失、資產(chǎn)減值損失約4837萬元，但在其夯實(shí)質(zhì)量下后續(xù)發(fā)展有所改善。

其中，第二季度營(yíng)收雖下滑18.44%至11.83億元，但歸母凈利暴增20.89%至1.19億元。同時(shí)，值得注意的是，華熙生物今年二季度利潤(rùn)率系自2024年第一季度(也就是6個(gè)季度)以來首次提升。

△圖源：華熙生物財(cái)報(bào)

另外，財(cái)報(bào)還透露，華熙生物該季度庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為321天，較上一季度環(huán)比減少，說明其業(yè)務(wù)出現(xiàn)顯著優(yōu)化趨勢(shì)。

而從華熙生物近5年上半年綜合毛利率表現(xiàn)來看，其利潤(rùn)結(jié)構(gòu)始終保持穩(wěn)定，且連續(xù)維持70%以上的高位水平——這一數(shù)據(jù)恰恰說明，當(dāng)前業(yè)績(jī)的階段性起伏背后，并非盈利模式的根本動(dòng)搖，而是短期經(jīng)營(yíng)調(diào)整或外部環(huán)境波動(dòng)所致。

+32.4%，營(yíng)養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)上漲

華熙生物以透明質(zhì)酸原料業(yè)務(wù)起家，自2021年起升級(jí)業(yè)務(wù)矩陣，構(gòu)建起“生物活性物原料、醫(yī)療終端、功能性護(hù)膚品(更名為皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù))、功能性食品(更名為營(yíng)養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù))”四大板塊驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。

其中，皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，逐步躍升為公司第一大收入來源，成為拉動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。不過財(cái)報(bào)同時(shí)顯示，華熙生物2025年上半年四大業(yè)務(wù)的表現(xiàn)呈現(xiàn)分化：除占比不足3%的營(yíng)養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)32.40%的增長(zhǎng)外，其余業(yè)務(wù)均出現(xiàn)不同程度下滑。

尤其是占比最大(40.36%)的皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)營(yíng)收為9.12億元，同比下跌33.97%。且與去年同期如出一轍的是，華熙生物再次未披露核心品牌的業(yè)績(jī)情況，僅提到潤(rùn)百顏屏障修護(hù)系列銷售收入占品牌總收入超50%。

不過，結(jié)合往年財(cái)報(bào)來看，皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)一度是華熙生物實(shí)現(xiàn)5連增，突破營(yíng)收60億大關(guān)的重要抓手。

從下圖來看，皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)在2021-2023上半年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)60%以上，且毛利率一直維持在70%+的超高水平。只是，近兩年該業(yè)務(wù)比重下滑至40%-50%之間。

辯證來看，這也與華熙生物從上游原料商切至品牌業(yè)務(wù)最初的舉措有關(guān)。此前，其為了快速滲透市場(chǎng)，通過銷售導(dǎo)向的組織架構(gòu)及績(jī)效政策制度，推動(dòng)主要護(hù)膚品牌夸迪、米蓓爾、BM肌活和潤(rùn)百顏的跑量。

但時(shí)至今日，華熙生物意識(shí)到大額投放、依賴超頭主播、追逐電商流量等的弊端，特別是這導(dǎo)致其品牌定位模糊不清，且也難以發(fā)揮出企業(yè)在合成生物學(xué)、皮膚科學(xué)、再生醫(yī)學(xué)等層面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

于是，華熙生物深耕品牌建設(shè)，其中在化妝品領(lǐng)域陸續(xù)孵化出涵蓋潤(rùn)月雅、甜朵、三森萬物等品牌，形成橫跨多品類的多品牌矩陣。

而在本次財(cái)報(bào)中，華熙生物也透露，其在對(duì)業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張按下“剎車鍵”的同時(shí)，對(duì)現(xiàn)有規(guī)模進(jìn)行深耕細(xì)作，并進(jìn)行了四大方面的優(yōu)化與調(diào)整：

1）經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變：從流量渠道的銷售邏輯，升級(jí)至基于嚴(yán)密科學(xué)論證的品牌傳播邏輯；

2）停止各渠道、各平臺(tái)的基于價(jià)格的促銷投流，通過重新梳理品牌功效及技術(shù)，獲取更高效率的獲客模型；

3）從大組學(xué)等前沿科技出發(fā)，通過產(chǎn)品創(chuàng)新提供科學(xué)的解決皮膚方案；

4）以大組學(xué)發(fā)展為前提迭代品牌核心技術(shù)，基于科學(xué)論證夯實(shí)品牌傳播。

據(jù)此，華熙生物指出，BM肌活與米蓓爾在報(bào)告期內(nèi)完成團(tuán)隊(duì)架構(gòu)調(diào)整后，人效顯著提升、庫存周轉(zhuǎn)效率同步改善，綜合費(fèi)率隨之持續(xù)下降，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化。

另需關(guān)注的是，醫(yī)美板塊已是華熙生物業(yè)務(wù)布局中的關(guān)鍵組成部分，旗下潤(rùn)致、潤(rùn)百顏兩大醫(yī)美品牌，近年來通過在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展上的持續(xù)發(fā)力實(shí)現(xiàn)突破，躋身行業(yè)重要龍頭行列。不過，該業(yè)務(wù)在近期出現(xiàn)波動(dòng)。

△圖源：華熙生物官網(wǎng)

財(cái)報(bào)顯示，華熙生物上半年醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)6.73億元，同比下滑9.44%。其中，皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品營(yíng)收下滑1.8%至4.67億元。

對(duì)此，華熙生物表示，該業(yè)務(wù)的營(yíng)收小幅減少與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)擴(kuò)容速度放緩有關(guān)。不過，在華熙生物持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、夯實(shí)渠道布局的舉措之下，其注射用透明質(zhì)酸鈉凝膠類產(chǎn)品毛利率為89.90%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，且還凸顯企業(yè)醫(yī)美業(yè)務(wù)核心壁壘。

除毛利率外，三類醫(yī)療器械銷售支數(shù)同比增長(zhǎng)20%，這也與華熙生物堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新及渠道轉(zhuǎn)型有關(guān)。尤其今年以來，華熙生物進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)美業(yè)務(wù)的前進(jìn)，如發(fā)布水光產(chǎn)品“潤(rùn)百顏·玻?！币约昂弦?guī)動(dòng)能素“潤(rùn)致·緹透”。

同時(shí)，在渠道層面，華熙生物也貫徹構(gòu)建“直銷精耕頭部+經(jīng)銷覆蓋長(zhǎng)尾”的渠道體系，2025至今其該業(yè)務(wù)直銷渠道占比超過80%。

另外，華熙生物還在醫(yī)美領(lǐng)域也在布局相關(guān)其他動(dòng)作：如分別推出針對(duì)B端機(jī)構(gòu)和C端消費(fèi)者的IP項(xiàng)目，此舉是為提升專業(yè)影響力及強(qiáng)化消費(fèi)者心智；品牌與技術(shù)出海雙軌道布局。

研發(fā)費(fèi)用率超10%，領(lǐng)先行業(yè)水平

前文已提及，華熙生物持續(xù)調(diào)整與深度改革，這也與其始終堅(jiān)持以科學(xué)為企業(yè)運(yùn)營(yíng)底色的經(jīng)營(yíng)理念有關(guān)。

財(cái)報(bào)還特別披露了，華熙生物在減少品牌銷售類的投流后，其銷售費(fèi)用大跌31.44%，轉(zhuǎn)而研發(fā)費(fèi)用大漲15.25%。

△圖源：華熙生物財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)顯示，華熙生物上半年研發(fā)投入為2.31億元，研發(fā)費(fèi)用率超10%。

結(jié)合近5年半年報(bào)來看，華熙生物研發(fā)投入及研發(fā)費(fèi)用率創(chuàng)歷史新高，尤其是后者漲了3.09個(gè)百分點(diǎn)。

另外，值得一提的是，其研發(fā)投入自2023上半年起持續(xù)三年加速增長(zhǎng)，且2023及2024上半年連續(xù)突破2億大關(guān)，明顯高于行業(yè)水平。

細(xì)究來看，這也與華熙生物放棄投流、分銷等銷售導(dǎo)向的策略，重新扁平化管理內(nèi)部業(yè)務(wù)等變革舉措有關(guān)。特別是，華熙生物從科學(xué)底層邏輯出發(fā)，不追求短期業(yè)績(jī)的回血，轉(zhuǎn)而深耕研發(fā)樹立技術(shù)高墻。

除了重塑市場(chǎng)對(duì)透明質(zhì)酸的認(rèn)知外，華熙生物在上半年還壯大其研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員規(guī)模，其中數(shù)量由867名增至902名。其中，博士研究生占比3.99%達(dá)36人，而碩士研究生占比已追平本科人員達(dá)326人。

△圖源：華熙生物財(cái)報(bào)

另外，華熙生物還持續(xù)開展藥械研發(fā)、皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化研發(fā)相關(guān)項(xiàng)目。其中，報(bào)告期內(nèi)藥械研發(fā)項(xiàng)目高達(dá)98個(gè)，包括自主研發(fā)的重組人源膠原蛋白原料(合成生物學(xué)技術(shù)，具知識(shí)產(chǎn)權(quán))所開發(fā)的三類械膠原水光產(chǎn)品，已進(jìn)入臨床試驗(yàn)；第二類醫(yī)療器械(如重組膠原蛋白創(chuàng)面敷料等)已陸續(xù)獲準(zhǔn)等。

在皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化研發(fā)方面的項(xiàng)目則有34個(gè)，其中如INFIHA 細(xì)胞修護(hù)技術(shù)、精準(zhǔn)調(diào)控細(xì)胞級(jí)能量技術(shù)、神經(jīng)酰胺復(fù)合技術(shù)等。

從當(dāng)前來看，華熙生物半年報(bào)雖面臨營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的短期壓力，但結(jié)合 Q1 至 Q2 歸母凈利潤(rùn)的逐季改善，疊加綜合毛利率穩(wěn)定在70% 以上、研發(fā)費(fèi)用率創(chuàng)歷史新高的核心數(shù)據(jù)，這家科技驅(qū)動(dòng)型化妝品龍頭，正以改革陣痛為代價(jià)，筑牢長(zhǎng)期發(fā)展的根基。

恰如在2025聚美麗大會(huì)上趙燕提及重回創(chuàng)業(yè)狀態(tài)時(shí)，所感慨的那樣：”我始終認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)整體增長(zhǎng)的核心力量并非來自需求端，而是源于對(duì)供給端的堅(jiān)守與供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)。尤其是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，一定是創(chuàng)造需求，主動(dòng)思考我們能為廣大消費(fèi)者帶來怎樣的價(jià)值，而非被動(dòng)迎合消費(fèi)者當(dāng)下的需求。就像消費(fèi)者曾經(jīng)并不知道，皮膚護(hù)理領(lǐng)域還有水光、動(dòng)能素這樣的項(xiàng)目，而這正是通過創(chuàng)造需求所開拓出的全新市場(chǎng)?！?/p>

信息來源：華熙生物財(cái)報(bào)

視覺設(shè)計(jì)：樂樂
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責(zé)任編輯：高高

珀萊雅2025年半年報(bào)亮點(diǎn)拉滿！

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