從連續(xù)走強(qiáng)的人民幣匯率，到創(chuàng)下數(shù)月新高的中概股指數(shù)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心正在回升。

截至周二，在岸與離岸人民幣兌美元匯率已連續(xù)第三天上漲，雙雙逼近7.15重要關(guān)口。值得注意的是，盡管中國(guó)央行將人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)弱至7.1188元，但市場(chǎng)實(shí)際交易價(jià)卻持續(xù)走高，反映出市場(chǎng)內(nèi)生的升值動(dòng)能。

美元/港元匯率跌至5月12日以來最低，離岸人民幣一個(gè)月隱含波動(dòng)率則降至2.88%的低位，表明市場(chǎng)對(duì)匯率穩(wěn)定的預(yù)期增強(qiáng)。

與此同時(shí)，追蹤在美國(guó)上市中概股表現(xiàn)的納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)實(shí)現(xiàn)五連漲，收于3月20日以來的最高水平，顯示海外投資者情緒顯著改善。

宏觀層面，中美關(guān)系改善的積極信號(hào)推動(dòng)市場(chǎng)情緒改善，同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策亦在發(fā)力，國(guó)務(wù)院明確提出加大對(duì)人工智能領(lǐng)域的金融與財(cái)政支持，旨在培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

市場(chǎng)情緒的回暖背后，是部分投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)定價(jià)核心邏輯可能轉(zhuǎn)變的預(yù)期。根據(jù)招商證券的分析框架，過去一段時(shí)間，中國(guó)市場(chǎng)處于“流動(dòng)性擴(kuò)張+PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）下行”的第四象限，這使得兼顧高股息與科技成長(zhǎng)的“啞鈴型”策略占優(yōu)。

然而，隨著市場(chǎng)開始聚焦于PPI觸底回升的前景，資產(chǎn)風(fēng)格的切換可能正在發(fā)生。分析指出，若“反內(nèi)卷”等旨在改善企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的政策得以有效落實(shí)，將推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹回升，從而觸發(fā)市場(chǎng)風(fēng)格向第一象限（流動(dòng)性擴(kuò)張+PPI上行）過渡。

人民幣匯率的走向是此輪資產(chǎn)重估的核心變量。招商證券分析師認(rèn)為，在美元可能進(jìn)入貶值周期的背景下，中國(guó)有推動(dòng)人民幣升值的意愿和基本面基礎(chǔ)。強(qiáng)勁的出口表現(xiàn)為匯率提供了支撐，而中國(guó)尋求在“十四五”收官之年躋身高收入國(guó)家行列，也意味著強(qiáng)勢(shì)本幣的重要性。

全球流動(dòng)性環(huán)境的變化是關(guān)鍵。據(jù)招商證券分析，若美元指數(shù)偏弱，同時(shí)人民幣開啟升值通道，外資將大概率增持中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)。9月被視為一個(gè)重要的觀察窗口，如果屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，中美利差收窄，將為人民幣升值創(chuàng)造有利條件。