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8月26日，寒武紀(jì)發(fā)布2025年半年度報(bào)告，其收入28.81億元，同比增長(zhǎng)4347.8%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)10.38億元，上年同期為虧損5.3億元。

寒武紀(jì)表示，公司持續(xù)拓展市場(chǎng)，積極助力人工智能應(yīng)用落地，報(bào)告期內(nèi)收入較上年同期大幅增長(zhǎng)；同比扭虧為盈也是源于營(yíng)收大幅增長(zhǎng)所致。

從2020年上市起，寒武紀(jì)一直處于虧損狀態(tài)。2020年-2024年，寒武紀(jì)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)分別為-4.35億元、-8.25億元、-12.57億元、-8.48億元、-4.52億元。

受2025年上半年業(yè)績(jī)影響，寒武紀(jì)股價(jià)大漲。8月27日，寒武紀(jì)以1372.1元/股收盤，漲幅3.24%，總市值達(dá)5740億元。首次實(shí)現(xiàn)半年盈利的寒武紀(jì)，等來(lái)收獲期了嗎？

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持續(xù)研發(fā)投入

寒武紀(jì)的成立與發(fā)展離不開(kāi)來(lái)自江西的陳云霽、陳天石兩兄弟。

資料顯示，陳云霽1983年出生于南昌，14歲入讀中科大少年班，19歲轉(zhuǎn)入中國(guó)科學(xué)院計(jì)算所碩博連讀，成為“龍芯”團(tuán)隊(duì)中最年輕的成員。24歲，陳云霽博士畢業(yè)，晉升為研究員。弟弟陳天石出生于1985年，就讀于中科大少年班，拿到計(jì)算機(jī)博士學(xué)位，隨后又轉(zhuǎn)入中國(guó)科學(xué)院計(jì)算所擔(dān)任研究員。

2010年，在中國(guó)科學(xué)院計(jì)算所一次內(nèi)部匯報(bào)中，陳云霽、陳天石兄弟提出研發(fā)AI芯片的構(gòu)想——開(kāi)展人工智能和芯片設(shè)計(jì)的交叉研究。2015年，兄弟二人攜20人的團(tuán)隊(duì)，于2015年研發(fā)出世界首款深度學(xué)習(xí)專用處理器原型芯片。次年，陳天石與中科院旗下中科算源共同出資成立北京中科寒武紀(jì)科技（寒武紀(jì)前身），由陳天石擔(dān)任董事長(zhǎng)及總經(jīng)理一職。

2020年7月，寒武紀(jì)成功登陸科創(chuàng)板，首日市值便突破千億。2025年半年報(bào)顯示，陳天石持有寒武紀(jì)28.57%的股份，為公司實(shí)控人，同時(shí)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)以及總經(jīng)理；北京中科算源資產(chǎn)管理有限公司持股15.7%；陳天石控制的北京艾溪科技中心（有限合伙）持股的7.33%。公開(kāi)資料顯示，陳云霽仍在中科院工作，并未參與寒武紀(jì)的經(jīng)營(yíng)。

從成立到上市，虧損一直圍繞著寒武紀(jì)。2017年-2019年，寒武紀(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為-3.81億元、-4104.65萬(wàn)元和-11.79億元，寒武紀(jì)表示持續(xù)虧損的主要原因是公司研發(fā)支出較大，產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段，且報(bào)告期內(nèi)因股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付金額較大。上市后的2020年-2024年，寒武紀(jì)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)分別為-4.35億元、-8.25億元、-12.57億元、-8.48億元、-4.52億元。

寒武紀(jì)的虧損主要源于其對(duì)研發(fā)的投入。寒武紀(jì)表示，人工智能芯片行業(yè)呈現(xiàn)高投入、長(zhǎng)周期的特征。芯片行業(yè)需要持續(xù)大量研發(fā)投入，唯有通過(guò)技術(shù)突破建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘，方能在人工智能芯片市場(chǎng)占據(jù)先機(jī)。2024年，寒武紀(jì)研發(fā)投入10.72億元，占總營(yíng)收的91.3%。2025年上半年，寒武紀(jì)研發(fā)投入4.65億元，占營(yíng)收的15.85%，其表示，由于本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于研發(fā)投入增長(zhǎng)幅度，因此研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例較上年同期減少675.07個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)寒武紀(jì)披露，截至2025年上半年，其在云端智能芯片的累計(jì)投入金額達(dá)25.01億元；邊緣及車載智能芯片累計(jì)投入12.99億元；硬件平臺(tái)累計(jì)投入5.14億元；基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件累計(jì)投入22.95億元，以上項(xiàng)目累計(jì)投入已達(dá)到66.09億元，均處于迭代研發(fā)中。

同時(shí)，截至2025年上半年，寒武紀(jì)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為19.39億元。

8月，寒武紀(jì)發(fā)布公告稱，其定向增發(fā)A股股票申請(qǐng)獲上交所審核通過(guò)，最終能否獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的決定及其時(shí)間尚存在不確定性。此前，寒武紀(jì)披露其定增方案，計(jì)劃募資不超過(guò)39.85億元，用于投資面向大模型的芯片平臺(tái)項(xiàng)目、面向大模型的軟件平臺(tái)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

寒武紀(jì)表示，此次定增能夠增強(qiáng)公司面向大模型的芯片技術(shù)和產(chǎn)品綜合實(shí)力，提升公司在智能芯片產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力；構(gòu)建面向大模型的軟件平臺(tái)，進(jìn)一步提升公司軟件生態(tài)的開(kāi)放性和易用性；滿足公司營(yíng)運(yùn)資金需求，提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

02

AI芯片帶來(lái)收入增長(zhǎng)

寒武紀(jì)的主要產(chǎn)品線包括云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、IP授權(quán)及軟件。

2024年，寒武紀(jì)云端產(chǎn)品線收入11.66億元，同比增長(zhǎng)1187.78%；邊緣產(chǎn)品線收入654.2萬(wàn)元，同比減少39.56%；IP授權(quán)及軟件收入41.24萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76.38%；其他業(yè)務(wù)收入114.42萬(wàn)元，同比減少9.15%。

2025年上半年，寒武紀(jì)的云端產(chǎn)品線收入28.7億元，同比增長(zhǎng)4600.44%；邊緣產(chǎn)品線收入156.21萬(wàn)元，同比減少54.38%；IP授權(quán)及軟件收入13.63萬(wàn)元，同比減少38.4%；其他業(yè)務(wù)收入924.24萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13506.97%。

云端產(chǎn)品線貢獻(xiàn)了寒武紀(jì)超9成的收入。這一業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，一方面來(lái)自外部環(huán)境的變化——近年來(lái)美國(guó)不斷提高對(duì)芯片的出口管制，并禁止了部分高性能芯片向中國(guó)供貨，催生了AI芯片國(guó)產(chǎn)替代需求；另一方面則是主要來(lái)自寒武紀(jì)思元590芯片的面世。

公開(kāi)資料顯示，2023年寒武紀(jì)推出了新一代思元590芯片，性能上直接與A100對(duì)標(biāo)。根據(jù)百度內(nèi)部測(cè)試結(jié)果，思元590支持絕大多數(shù)主流模型。在不同模型上性能表現(xiàn)各異，有的模型訓(xùn)練性能非常接近A100，而其他的則僅達(dá)到A100的50%左右，整體性能大致可達(dá)到A100的80%水平。

在AI浪潮以及國(guó)產(chǎn)替代需求下，寒武紀(jì)作為AI芯片龍頭之一，也有望進(jìn)一步提升自身業(yè)績(jī)。

不過(guò)，寒武紀(jì)也有毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2020年-2024年，寒武紀(jì)的毛利率分別為65.42%、62.39%、65.76%、69.16%、56.71%。2024年，寒武紀(jì)的毛利率出現(xiàn)了較為明顯的下滑，其表示，一方面受產(chǎn)品組合、公司拓展新業(yè)務(wù)、產(chǎn)品售價(jià)、原材料及封裝測(cè)試成本、生產(chǎn)工藝水平等多種因素的影響；另一方面受所在行業(yè)的影響，芯片行業(yè)的綜合毛利將與國(guó)家政策調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定等情況高度相關(guān)。若前述因素發(fā)生變動(dòng)，公司毛利率可能存在一定波動(dòng)，進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)成果和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

長(zhǎng)期對(duì)研發(fā)的投入，導(dǎo)致寒武紀(jì)的虧損成為常態(tài)，如今AI芯片等來(lái)了國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇，寒武紀(jì)的投入也終于有了回報(bào)。寒武紀(jì)能否持續(xù)盈利，成為國(guó)產(chǎn)芯片的希望呢？

作者丨五仁

來(lái)源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)