風(fēng)波之后，巨子生物半年報(bào)仍然亮眼。

來源| 聚美麗

作者| 飄 飄

今日晚間，巨子生物(02367.HK)在港交所發(fā)布截至6月30日的2025年中期業(yè)績報(bào)告，多項(xiàng)核心指標(biāo)穩(wěn)健增長。

財(cái)報(bào)顯示，巨子生物上半年收入為31.13億元，同比上漲22.5%；凈利潤為11.82億元，同比增長20.6%；毛利也較去年同期增加21.5%至25.42億元。

可以看出，依托于美妝行業(yè)近年的技術(shù)風(fēng)口，“國內(nèi)重組膠原蛋白第一股”巨子生物增長仍在延續(xù)。

5年時(shí)間(2020-2024年)，巨子生物的營收增長1.34倍，而毛利率也始終維持在80%+的超高水平。()其超高凈利也引發(fā)行業(yè)普遍關(guān)注，雖然凈利率從24年全年的40.8%小幅下滑至38%，但半年凈利潤額仍高達(dá)11.82億元。

巨子生物在今年上半年經(jīng)歷市場動(dòng)蕩，但無論是半年報(bào)還是市值都呈現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)務(wù)韌性和增長態(tài)勢。

今年上半年，巨子市值一度漲至909.20億港元(約合人民幣836.76億元)。今日(8月27日)傍晚，巨子生物的收盤市值為587.39億港元(約合人民幣540.57億元)，市盈率為26.38倍。

△圖源：百度股市通

收入31億VS毛利25億，毛利率保持80%+

在財(cái)報(bào)中，可以看到巨子生物有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：

1. 自上市以來，連續(xù)三年半年報(bào)呈營利齊高增長；

2. 可麗金半年突破5億，有望成10億級品牌；

3. 可復(fù)美賣了25.42億，同比增長22.7%；

4. 多渠道精細(xì)化運(yùn)營顯效，可復(fù)美線下專賣店達(dá)24家；

5. 在京東自營推動(dòng)下，電商直銷大漲133.6%至3.91億元；

6. 線下直銷收入暴增74.3%，達(dá)1.18億元。

另外，值得一提的是，對比往年半年報(bào)來看，巨子生物已連續(xù)三年?duì)I利高增長，且按此估算今年有望突破60億。

不僅如此，對比巨子生物近三年半年報(bào)來看，其毛利穩(wěn)步增長，毛利率更是維持80%+的高水平。尤其是其今年上半年31億收入下，毛利竟高達(dá)25億。

這既源于行業(yè)特性，也側(cè)面印證巨子生物具備技術(shù)壁壘深厚、品牌溢價(jià)顯著、成本管控得當(dāng)?shù)葍?yōu)勢，同時(shí)依托消費(fèi)者需求旺盛、對價(jià)格相對低敏的市場環(huán)境，形成發(fā)展支撐。

護(hù)膚業(yè)務(wù)大漲24.2%，可麗金有望破10億

依托重組膠原蛋白技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢，近年來巨子生物逐步形成多元化產(chǎn)品矩陣，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，最終成長為營收達(dá)數(shù)十億級別的生物科技企業(yè)，并于2020年底在港交所成功上市，正式進(jìn)入資本市場。

雖說巨子生物起家于醫(yī)用敷料，但近年來在功效性護(hù)膚市場的高增長，以及重組膠原蛋白技術(shù)在獲客層面的人群機(jī)會，其功效性護(hù)膚品板塊的收入已遠(yuǎn)超前者，且差距仍在持續(xù)擴(kuò)大。

財(cái)報(bào)顯示，巨子生物旗下含專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品(功效性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料)與保健食品及其他兩大業(yè)務(wù)，在今年上半年的收入均雙位數(shù)增長。

其中，功效性護(hù)膚品收入同比大漲24.2%至24.10億元；醫(yī)用敷料則為6.93億元，同比增長17.1%，主要原因在于其產(chǎn)品矩陣的進(jìn)一步豐富。

△圖源：巨子生物財(cái)報(bào)

對此，巨子生物也在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，其總收入增長主要受益于專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)，尤其是功效性護(hù)膚品的暢銷，與其全渠道持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營、提升品牌影響力，以及明星產(chǎn)品的迭代：如可復(fù)美焦點(diǎn)面霜的放量，可麗金大膜王3.0上市。

作為巨子生物的核心品牌，可復(fù)美與可麗金，其雙軌發(fā)展護(hù)膚+醫(yī)用敷料兩者的強(qiáng)心智與強(qiáng)復(fù)購，致使細(xì)分業(yè)務(wù)及整體的高增。

從最新財(cái)報(bào)來看，可麗金上半年?duì)I收入同比上漲26.9%至5.03億元，占總收入比重為16.1%?；诖耍拮由镉型治諆纱?0億級超級品牌。

△圖源：巨子生物財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)披露，可麗金快速增長主要在于兩大原因：其一，持續(xù)拓展線上渠道，從而提升品牌知名度；其二，明星單品大膜王的升級迭代，并滲透市場。

而可復(fù)美則穩(wěn)定發(fā)揮，上半年收入達(dá)25.42億元，占總收入比重為81.7%，同比增加22.7%。對此，巨子生物表示，可復(fù)美的穩(wěn)健增長，與三大原因有關(guān)：1）拓展線上+線下渠道、優(yōu)化運(yùn)營策略，以及品牌聲量擴(kuò)大；2）市場對明星單品的認(rèn)可度提高；3）藥械產(chǎn)品矩陣的日漸完善。

多渠道精細(xì)化運(yùn)營顯效，可復(fù)美線下專賣店24家

在前文中也提到，巨子生物重視可復(fù)美與可麗金的渠道建設(shè)。作為一家頭部上市美妝企業(yè)而言，全渠道的發(fā)展是長期主義的必然。其因線上渠道的流量、聲量及人群觸達(dá)快速優(yōu)勢，而線下渠道的縱深是一個(gè)品牌其造血能力的體現(xiàn)。

尤其，巨子生物這樣的生物技術(shù)公司，在傳統(tǒng)CS和KA、新銳集合店等之外，還具備OTC渠道優(yōu)勢。也正是在多渠道的擴(kuò)張之下，巨子生物得以進(jìn)一步增長。

據(jù)財(cái)報(bào)透露，目前巨子生物產(chǎn)品銷售主要分為直銷與向經(jīng)銷商銷售兩大板塊，其中上半年74.7%收入源自直銷，累計(jì)達(dá)23.25億元。

而其直銷渠道主要有三部分：1）電商及社媒平臺上的在線直銷DTC店鋪；2）醫(yī)院、診所、連鎖藥房、化妝品連鎖店及連鎖超市；3）電商平臺。

△圖源：巨子生物財(cái)報(bào)

其中，巨子生物DTC店鋪的在線直銷收入為18.16億元，較去年同期增長13.3%，占總收益比重為58.4%。這一增長與巨子生物強(qiáng)化多平臺的精細(xì)化運(yùn)營有關(guān)，如抖音精準(zhǔn)觸達(dá)目標(biāo)客戶+天貓自播及會員運(yùn)營深化品牌影響力。

目前來看，該策略頗有成效，其主品牌可復(fù)美今年已登上多平臺榜單TOP席位。如上半年最大型促銷618中，可復(fù)美位列天貓美妝第16名，以及抖音美妝品牌第13名。

△圖源：天貓大美妝、聚美麗往期文章

當(dāng)然，該成效還源自巨子生物面向電商平臺的在線直銷，更是大漲133.6%至3.91億元，主要系京東自營渠道的兩大舉措所致：其一，深耕美妝人群精細(xì)化運(yùn)營，以此推動(dòng)美妝類目快速擴(kuò)張；其二，依托平臺醫(yī)療生態(tài)資源，從而鞏固健康類目的市場份額。

可見，巨子生物目前已依據(jù)平臺特點(diǎn)，打造不同渠道的運(yùn)營策略，從而推動(dòng)新的增長曲線。

當(dāng)然，巨子生物線下渠道的發(fā)展同樣亮眼，其線下直銷收入達(dá)1.18億元，較去年同期暴增74.3%，主要原因在于拓寬KA、CS、連鎖店等渠道，并加強(qiáng)門店?duì)I銷及人員培訓(xùn)，以專業(yè)度+體驗(yàn)感雙保險(xiǎn)拉動(dòng)銷量增長。

尤其是，主品牌可復(fù)美目前已加速輻射線下渠道，其單品牌店已在西安、成都、重慶、杭州、南京、天津等城市布局，以此增加銷售觸點(diǎn)。同時(shí)，為了進(jìn)一步增加獲客，可復(fù)美還推出幀域密修系列新品，拓寬使用場景，多舉措的驅(qū)動(dòng)下提升收入。

財(cái)報(bào)披露，截至報(bào)告期末，可復(fù)美已在線下?lián)碛?4家全國專營店。而其他渠道也在持續(xù)輻射，其產(chǎn)品已入駐1700家公立醫(yī)院、300家私立醫(yī)院和診所，超過13萬家速鎖藥房門店和6000家CS/KA門店。

另外，值得一提的是，巨子生物還在加緊布局海外的線下市場。如今年8月，可復(fù)美產(chǎn)品落地韓國新羅免稅店，而在此前數(shù)月還入駐馬來西亞屈臣氏。

△圖源：可復(fù)美微信公眾號

可見，通過渠道精細(xì)化運(yùn)營與多元化布局的協(xié)同推進(jìn)，巨子生物兩大核心品牌在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了營收與利潤的雙重提升。這進(jìn)一步說明，企業(yè)與品牌要長期保持行業(yè)高水平競爭力，既需依托科學(xué)技術(shù)、成分壁壘等關(guān)鍵要素筑牢根基，也需契合多渠道共生共長的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營與渠道的同頻發(fā)展。

膠原蛋白之爭過后，巨子的回顧與展望

自2025年年初至今，巨子生物在技術(shù)壁壘方面遭遇了兩輪輿論風(fēng)波。（）

基于此，其在財(cái)報(bào)中也對上半年及未來進(jìn)行了回顧及展望。巨子生物認(rèn)為，上半年充滿著跌宕起伏，也在在此期間有兩大收獲：

一方面，其直面變化和挑戰(zhàn)的背后，體現(xiàn)了企業(yè)的韌性與凝聚力；

同時(shí)另一方面，也窺見了企業(yè)內(nèi)部需要持續(xù)學(xué)習(xí)與前進(jìn)之處，因此巨子生物按照既定略規(guī)劃，順利開展產(chǎn)品上新、品牌宣傳、渠道拓展等工作，并持夯公司在技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈效率、組人才建設(shè)等方面的競爭力。

據(jù)此，巨子生物繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，“盡管今年Q2面臨一定的外部因素影響，但企業(yè)自上而下始終一心，并堅(jiān)信長期主義方向，從而推動(dòng)業(yè)績平穩(wěn)推進(jìn)。”

在此之下，巨子生物繼續(xù)深耕科研，還不斷探索和拓展重組膠原蛋白的應(yīng)用邊界，期間獲得了《具有增發(fā)護(hù)發(fā)功效的重組人XVII型膠原蛋白及其應(yīng)用》(中國發(fā)明專利：ZL202410686123.9)、《I型重組膠原蛋白、其金屬螯合物及美白化妝品》(中國發(fā)明專利：202410932513.X)等重要專利授權(quán)，從而將核心成分的研究拓展至護(hù)膚、美白等領(lǐng)域。

截至報(bào)告期末，巨子生物重組膠原蛋白分子庫中的分子數(shù)量達(dá)50+種，這也為其繼續(xù)拓寬研發(fā)領(lǐng)域賦能。

同時(shí)，巨子生物還持續(xù)上新，拓展多元化增長矩陣，如可復(fù)美重組膠原蛋白肌織修護(hù)次拋精華液(膠原棒 2.0)、可復(fù)美幀域密修系列兩大新品分別添加了專研成分重組 IV 型膠原蛋白和 IV 型熱塑膠原，錨定肌膚場景與痛點(diǎn)，以“成分-場景-需求”適配，筑產(chǎn)品差異壁壘，為第二增長曲線注入動(dòng)能。

在上半年穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上，巨子生物業(yè)績持續(xù)釋放。而對于今年下半程，巨子生物將在三大方向滲透：其一，加強(qiáng)科學(xué)技術(shù)研究和產(chǎn)業(yè)化探索；其二，加強(qiáng)品牌宣傳建設(shè)和消費(fèi)者溝通，沉淀品牌資產(chǎn)，為長期發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)；其三，將各渠道的運(yùn)營進(jìn)一步精細(xì)化，在變化中繼續(xù)沉淀。

可見，巨子生物這場硬仗，向市場證明其技術(shù)與品牌的長期主義。正如，其在財(cái)報(bào)中所言，“我們相信，短期影響終會過去，而公司的長期競爭力并未被磨滅，巨子人依然會心懷理想，邁步向前?！?/p>

信息來源：巨子生物財(cái)報(bào)、可復(fù)美官方公眾號、天貓大美妝等

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責(zé)任編輯：高高

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