財聯(lián)社8月29日訊（記者 陳俊蘭）在市場期待明確方向的關(guān)鍵節(jié)點，券商策略會往往更引人關(guān)注。8月26日，華福證券“百煉成鋼”2025年秋季策略會正式拉開帷幕。今年華福秋季策略會設(shè)有1場主論壇、7場分論壇，以及700家上市公司交流。其中，分論壇開設(shè)了生物醫(yī)藥、情緒經(jīng)紀聯(lián)合“消費紀”、AI大科技、新消費、AI大制造、反內(nèi)卷等8大主題特色論壇。

華福證券黨委委員、副總裁蔣松榮表示，今年上半年，公司營業(yè)收入同比增幅62%，凈利潤同比增幅140%，集團總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和管理客戶資產(chǎn)規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，主要業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績，均跑贏同業(yè)平均水平。去年12月，公司逆勢完成增資擴股，總計47.57億元的融資總量創(chuàng)下中國證券行業(yè)年度股權(quán)融資之最，13家戰(zhàn)略投資者的加持，為公司高質(zhì)量發(fā)展增添了新的動能。

近年來，華福證券的研究業(yè)務(wù)取得突破性發(fā)展。研究所聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力主線，設(shè)立了總量及資產(chǎn)配置、消費升級、醫(yī)療健康、智能制造、前沿科技、能源&新材料等6大研究中心。在行業(yè)傭金率整體下行的背景下，今年上半年研究業(yè)務(wù)收入同比增幅688%，公募基金、保險公司等核心機構(gòu)客戶覆蓋面持續(xù)擴大，市場份額與品牌影響力快速提升。

蔣松榮稱，未來，華福證券將持續(xù)加強投入，不斷提升研究能力，構(gòu)建起資本市場與實體企業(yè)間的溝通橋梁，并以專業(yè)、卓越的研究能力引領(lǐng)公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展。

秦泰：預(yù)計我國經(jīng)濟增長經(jīng)過短暫的蛻變期之后，2026年下半年有望重回5.0%左右增長中樞

未來的經(jīng)濟走向充滿未知，政策的方向又會如何影響市場？我們是否能從變化中找到相對確定的投資機會？華福證券研究所副所長、宏觀首席分析師秦泰帶來了2025-2026宏觀經(jīng)濟與政策形勢展望專題分享。

秦泰指出，美國主導(dǎo)的全球化規(guī)則重構(gòu)與中國產(chǎn)業(yè)趕超進程，已成為影響全球經(jīng)濟供需格局的核心主線。未來半年至一年內(nèi)，美國經(jīng)濟在財政與關(guān)稅政策的刺激下可能階段性走強，這將影響市場對美聯(lián)儲降息的樂觀預(yù)期，并為全球流動性帶來變數(shù)。

一方面，美國通過對等關(guān)稅和財政擴張（包括對中高收入群體與企業(yè)的減稅）展現(xiàn)出重塑本土供應(yīng)鏈的強烈決心。而且政策組合已初步顯效，上半年美國非住宅設(shè)備投資形成支撐，疊加去年以來經(jīng)濟增長基數(shù)不高，今年下半年至明年上半年美國經(jīng)濟增速可能出現(xiàn)回升。

另一方面，這也使美聯(lián)儲陷入兩難。勞動力市場呈現(xiàn)“奇異的平衡”，就業(yè)供需雙弱，但薪資意外反彈，疊加關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)剛剛開始，核心通脹路徑可能對美聯(lián)儲降息幅度和速度造成阻礙。

他特別提醒，當前美元指數(shù)利空預(yù)期已充分發(fā)酵，位置可能處于階段性低位，未來上行風險大于下行風險，需警惕引發(fā)全球市場流動性變化。

轉(zhuǎn)向中國經(jīng)濟，秦泰分析稱，出口部門年初以來憑借新質(zhì)生產(chǎn)力技術(shù)優(yōu)勢、域外協(xié)同生產(chǎn)成熟度優(yōu)勢、中端商品性價比優(yōu)勢獲得高增，綜合7月底中美再度決定將關(guān)稅緩和期“如期展期90天”、美國對歐盟日韓等其他主要貿(mào)易伙伴實施15%關(guān)稅等新變化，預(yù)計年內(nèi)我國出口不會出現(xiàn)斷崖式下滑。但受關(guān)稅不確定性遞延、美國本土供給能力趨升、出口基數(shù)走高的共同影響，我國出口可能在26年上半年階段性承壓。

內(nèi)需方面，他提出了一個關(guān)鍵觀點，房地產(chǎn)周期驅(qū)動居民債務(wù)周期，居民債務(wù)周期對消費需求具有決定性影響。我國既無個人破產(chǎn)制度和過度金融自由化現(xiàn)象，本輪房地產(chǎn)繁榮期又兼有加速城鎮(zhèn)化的增量需求基礎(chǔ)，此外近年來也較為成功地抵御了外部環(huán)境的巨大波折。這三方面積極原因共同疊加，可能意味著我國房地產(chǎn)調(diào)整期居民杠桿率不會出現(xiàn)大幅下行，但由于房價收入比絕對水平偏高，居民債務(wù)周期也可能在相當長的時間內(nèi)難以回升向上。

秦泰指出，我國當前階段居民債務(wù)擴張停滯對消費增長中樞造成影響。商品消費傾向2022年以后連續(xù)趨降，服務(wù)消費傾向回升至穩(wěn)態(tài)。2025年“兩新”補貼政策呈現(xiàn)出持續(xù)較為突出的刺激效果，預(yù)計2026年耐用品消費補貼或?qū)⑦M一步增量。

投資方面，7月政治局會議重新強調(diào)嚴控新增隱債，可能對傳統(tǒng)基建投資增長形成約束。房地產(chǎn)周期調(diào)整過程中投資跌幅預(yù)計逐步緩慢收窄。反內(nèi)卷可能令制造業(yè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰，預(yù)計總體制造業(yè)投資有望在2026年7月前迎來V型反彈。

政策組合方面，他預(yù)計未來在人民幣不面臨突發(fā)性貶值壓力的時期，央行可能積極考慮實施小幅、穩(wěn)步的降息。預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟政策仍將緊抓三條主線：化解地產(chǎn)和地方隱債相關(guān)債務(wù)風險、財政大力擴張刺激國內(nèi)消費持續(xù)升級擴容、財政牽引激發(fā)全社會的有效投資意愿。

對于經(jīng)濟前景，秦泰預(yù)計，我國經(jīng)濟增長經(jīng)過短暫的蛻變期之后，2026年下半年有望重回5.0%左右增長中樞，高質(zhì)量發(fā)展新階段即將開啟。

適配、重塑、躍遷、重構(gòu)

上海新金融研究院理事長屠光紹聚焦金融服務(wù)實體經(jīng)濟進行主題分享。他表示，金融體系需同步實體經(jīng)濟形態(tài)、供需結(jié)構(gòu)和內(nèi)外循環(huán)格局的演變，以科技、綠色、數(shù)字金融等多元工具與高水平開放，精準服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、內(nèi)需擴大與雙循環(huán)互動，形成“金融強國”與實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的良性互促。

中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚圍繞宏觀經(jīng)濟形勢作精彩分析。他表示，特朗普政策重塑全球經(jīng)貿(mào)，多邊體系碎片化，增長預(yù)期下調(diào)。中國產(chǎn)業(yè)鏈韌性足，沖擊有限，但國內(nèi)仍受收入增速放緩、需求不足、利差收窄等挑戰(zhàn)。銀行須擺脫息差依賴，發(fā)展資管與綜合經(jīng)營；資本市場應(yīng)提高直接融資比重。央行穩(wěn)流動性、穩(wěn)金融，同時統(tǒng)籌數(shù)字人民幣與離岸穩(wěn)定幣，推進人民幣國際化，搶占數(shù)字貨幣制高點。

中國人民大學(xué)國家金融研究院院長、國家一級教授吳曉求發(fā)表了題為《中國資本市場發(fā)展新趨勢》的主題演講。他表示，自去年9月24日開始我們就慢慢進入到重塑中國資本市場生態(tài)鏈的周期之中，但完整的生態(tài)鏈重塑會有一個過程，特別是制度改革和觀念調(diào)整，可能需要3～4年時間才能慢慢完成。吳曉求對中國資本市場未來表示樂觀：“我們現(xiàn)在已經(jīng)進入到正確的發(fā)展軌道，方向是正確的，未來市場的成長也是可預(yù)期的?！?/p>

中國社科院國家全球戰(zhàn)略智庫國際政治研究部主任趙海圍繞《地緣政治博弈深化下的中美經(jīng)濟關(guān)系與國際體系重構(gòu)》這一主題作精彩分享。他表示，全球化退潮、美國內(nèi)顧與中美博弈同步升級，二戰(zhàn)后國際秩序瓦解，世界進入多極化、區(qū)域化、去風險化的重構(gòu)期。中國憑制造業(yè)優(yōu)勢、科技追趕與全球南方合作，在供應(yīng)鏈雙解構(gòu)與規(guī)則競爭中謀求再全球化；美國借關(guān)稅、盟伴軍費與新技術(shù)投入，試圖維系霸權(quán)。未來幾十年，國際體系的走向取決于中美經(jīng)濟再平衡與產(chǎn)業(yè)、金融、科技、安全規(guī)則的重新定義。