財(cái)聯(lián)社8月29日訊（編輯 齊靈） 以下為各家券商對(duì)美股的最新評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)：

國(guó)海證券維持萬(wàn)物新生（RERE.N）買(mǎi)入評(píng)級(jí)：

公司2025Q2營(yíng)收49.92億元，同比+32.2%，超指引高段，主要受益于以舊換新政策推動(dòng)滲透率提升。1P產(chǎn)品收入42.64億元，同比+28.8%，線(xiàn)上銷(xiāo)售增長(zhǎng)顯著；3P服務(wù)收入3.9億元，同比+14.2%，多品類(lèi)回收業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼。線(xiàn)下門(mén)店達(dá)2092家，加盟體系持續(xù)擴(kuò)張。Non-GAAP凈利潤(rùn)1.00億元，同比+24.1%。預(yù)計(jì)2025-2027年收入CAGR為25%，Non-GAAP凈利潤(rùn)C(jī)AGR為39%，當(dāng)前估值僅11X 2025E PE，具備吸引力?？春们劳卣古c多品類(lèi)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。

申萬(wàn)宏源維持亞朵（ATAT.O）買(mǎi)入評(píng)級(jí)：

公司Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)37.4%和39.8%，零售業(yè)務(wù)GMV同比增長(zhǎng)84.6%，618大促表現(xiàn)亮眼。上調(diào)25-27年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至16.52/21.40/25.05億元，對(duì)應(yīng)PE為22/17/15倍。品牌矩陣完善、開(kāi)店節(jié)奏穩(wěn)定，輕居與亞朵4.0表現(xiàn)優(yōu)異，薩和布局高端市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示包括開(kāi)店速度與商旅需求恢復(fù)不及預(yù)期。

華創(chuàng)證券維持嗶哩嗶哩（BILI.O）推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.52美元：

公司25Q2收入73.4億元，YoY+20%，經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)扭虧為盈，超預(yù)期。游戲、廣告、VAS三大業(yè)務(wù)均增長(zhǎng)，其中《三謀》表現(xiàn)穩(wěn)健，廣告受益于流量擴(kuò)張與AI提效，VAS受直播及新產(chǎn)品帶動(dòng)。上調(diào)25-27年盈利預(yù)測(cè)，考慮其利潤(rùn)率快速提升，給予26年25xPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.52美元。風(fēng)險(xiǎn)包括宏觀波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇與監(jiān)管趨嚴(yán)。

招商證券(香港)維持高途（GOTU.N）增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.7美元：

公司25Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，營(yíng)收同增38%，非GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈利潤(rùn)顯著收窄，K-12業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，線(xiàn)下擴(kuò)張與效率提升驅(qū)動(dòng)盈利改善。預(yù)計(jì)26年非GAAP凈利潤(rùn)扭虧為盈，AI戰(zhàn)略深化提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，估值處于低位且凈現(xiàn)金占比高，具備安全邊際與成長(zhǎng)潛力。

華泰證券維持歡聚（JOYY.O）買(mǎi)入評(píng)級(jí)：

公司25Q2直播業(yè)務(wù)環(huán)比回暖，廣告業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，收入達(dá)5.08億美元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)超預(yù)期。BIGO直播業(yè)務(wù)一年來(lái)首次環(huán)比正增長(zhǎng)，非直播業(yè)務(wù)增速亮眼，三方廣告平臺(tái)上半年增長(zhǎng)超40%。All other板塊減虧明顯，經(jīng)營(yíng)虧損持續(xù)收窄。預(yù)計(jì)25-27年收入分別為20.87/21.95/23.03億美元，調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)為2.65/2.75/3.03億美元。參照可比公司估值，給予25年P(guān)E 14.1x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)71.9美元。

東吳證券維持老虎證券（TIGR.O）買(mǎi)入評(píng)級(jí)：

公司2025年上半年?duì)I收同比+57%至2.61億美元，歸母凈利潤(rùn)同比+381%至0.72億美元，主要受益于市場(chǎng)活躍帶來(lái)的傭金與利息收入大幅增長(zhǎng)。東吳證券預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.35/1.92/2.49億美元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為16/11/9倍。公司持續(xù)拓展海外市場(chǎng)、加速用戶(hù)擴(kuò)張，疊加新業(yè)務(wù)上線(xiàn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可觀。風(fēng)險(xiǎn)包括監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及市場(chǎng)波動(dòng)。

國(guó)海證券維持拼多多（PDD.O）買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)132美元/ADS：

公司2025Q2營(yíng)收1040億元，同比+7%，Non-GAAP凈利潤(rùn)327億元，同比-5%，高于預(yù)期。廣告收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，但交易傭金增速放緩，主因國(guó)內(nèi)商家讓利及海外政策擾動(dòng)。Temu半托管模式持續(xù)推進(jìn)，本地化運(yùn)營(yíng)能力增強(qiáng)，盡管GMV增速放緩，但非美市場(chǎng)占比提升。公司持續(xù)加大商家投入，推動(dòng)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展?；赟OTP估值法，給予2025年目標(biāo)市值13,463億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)132美元/ADS。

浦銀國(guó)際維持拼多多（PDD.O）持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)123美元：

公司2Q25利潤(rùn)顯著優(yōu)于預(yù)期，調(diào)整后凈利率回升至31.5%，但收入增長(zhǎng)放緩至7%，其中Temu增速疲軟。廣告收入同比增長(zhǎng)13%，受益于平臺(tái)定位差異。銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比大幅下降，運(yùn)營(yíng)效率改善。目標(biāo)價(jià)123美元對(duì)應(yīng)FY25E 13x市盈率，反映短期增長(zhǎng)動(dòng)能不足，維持“持有”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)包括宏觀不確定性和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

財(cái)通證券維持萬(wàn)物新生（RERE.N）買(mǎi)入評(píng)級(jí)：

公司2Q2025營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.2%達(dá)49.92億元，Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.21億元。1P業(yè)務(wù)受益品牌與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，3P多品類(lèi)收入同比+107%。線(xiàn)下門(mén)店擴(kuò)張至2092家，推動(dòng)回收業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。費(fèi)用率控制良好，銷(xiāo)售費(fèi)用率有望進(jìn)一步下降。未來(lái)三年股東回報(bào)率預(yù)計(jì)達(dá)60%以上，2026/2027年Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)期為7.1/10.6億元，估值具備吸引力。