21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李域

8月最后一個(gè)交易日，滬指收漲0.37%報(bào)3857.93點(diǎn)，站穩(wěn)3800點(diǎn)落下帷幕。

近期，A股市場(chǎng)漲勢(shì)如虹，上證指數(shù)逼近3900點(diǎn)，創(chuàng)下了近10年的新高，2萬(wàn)億量能行情已成常態(tài)。A股市場(chǎng)有望走出更具可持續(xù)性的“慢?！备窬譂u成行業(yè)共識(shí)。

多位券商首席策略師認(rèn)為，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)能與政策的托底作用，為市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐；另一方面，資金面雖有交易擁擠風(fēng)險(xiǎn)，但未出現(xiàn)大規(guī)模撤離跡象，情緒面也只是理性降溫。這些因素共同決定了，中期A股仍處于政策引導(dǎo)下的慢牛行情中。

那么本輪行情是小牛還是大牛？是政策牛、資金牛、科技牛還是周期牛？業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)不一。

浙商證券分析師徐忠亞認(rèn)為，A股或?qū)⒂缮习肽甑摹傲炕！鞭D(zhuǎn)為“全面?！薄Ｔ谒磥?lái)，市場(chǎng)的核心推動(dòng)力在于個(gè)人投資者接替量化資金成為A股主導(dǎo)力量。國(guó)泰海通首席策略分析師方奕則認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉、資本市場(chǎng)改革提速，“轉(zhuǎn)型?！钡靡源_立。還有部分券商人士認(rèn)為，本輪“慢?！睂?shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過(guò)程所孕育的“創(chuàng)新?！?。

“本輪股市并不是流動(dòng)性帶來(lái)的短期水牛。”8月29日，大江洪流資產(chǎn)董事長(zhǎng)姜昧軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷歷史性的重大變革，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從1953年開(kāi)始轉(zhuǎn)型升級(jí)，從制造業(yè)向高科技轉(zhuǎn)型，1953年的股市就是美國(guó)80多年牛市的最低時(shí)期，此后的美國(guó)股市進(jìn)入“長(zhǎng)牛”階段，雖有波動(dòng)，但在波動(dòng)中上行。“我們此時(shí)也在中國(guó)股市的歷史時(shí)點(diǎn)，應(yīng)該以更長(zhǎng)的歷史視角和宏觀經(jīng)濟(jì)宏大背景去觀察當(dāng)前的中國(guó)股市，長(zhǎng)?？善?。”

政策面和資金面的共振

銀河證券首席策略分析師楊超認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)的持續(xù)走高，反映出政策與資金合力推動(dòng)下市場(chǎng)信心的修復(fù)與增強(qiáng)。

“政策層面，財(cái)政托底意圖明顯?！睎|興證券分析師林陽(yáng)表示，本輪行情的核心變量就是政策面重塑了大眾對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的信心，新“國(guó)九條”對(duì)資本市場(chǎng)制度建設(shè)提出了一系列舉措。管理層對(duì)市場(chǎng)調(diào)控力度顯著增強(qiáng)，以中央?yún)R金公司為代表的國(guó)家隊(duì)，不斷增持穩(wěn)定股市，對(duì)指數(shù)調(diào)控能力日益提升，有力地維護(hù)了市場(chǎng)的穩(wěn)定。

實(shí)際上，今年以來(lái)，監(jiān)管層圍繞 “穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、激發(fā)市場(chǎng)活力” 出臺(tái)了多項(xiàng)舉措，特別是在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，出臺(tái)了深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革政策措施，在市場(chǎng)層次、審核機(jī)制、投資者保護(hù)等方面進(jìn)一步增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，同時(shí)推動(dòng)典型案例落地。同時(shí)，大力發(fā)展科技創(chuàng)新債券，優(yōu)化發(fā)行注冊(cè)流程，完善增信支持，為科創(chuàng)企業(yè)提供全方位、“接力式”的金融服務(wù)。

林陽(yáng)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前在全球所處的地位已經(jīng)發(fā)生較大變化，從追趕者向引領(lǐng)者轉(zhuǎn)變，中國(guó)在全球的經(jīng)貿(mào)體系中處于領(lǐng)先地位，已經(jīng)成為全球最大的制造國(guó)，在各個(gè)重要的領(lǐng)域中逐步發(fā)展為全球的領(lǐng)先者，中國(guó)資產(chǎn)在全球的配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)，中國(guó)股市資產(chǎn)的價(jià)值重估已經(jīng)從量變向質(zhì)變轉(zhuǎn)變。

此外，市場(chǎng)流動(dòng)性依然處于十分充裕的狀態(tài)。截至8月27日，8月A股日均成交金額超過(guò)2.2萬(wàn)億元，創(chuàng)2010年以來(lái)歷史新高；兩融規(guī)模加速擴(kuò)張，成交占全市場(chǎng)的比例突破11%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、公募基金等長(zhǎng)期資金持續(xù)增配A股，為資本市場(chǎng)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”作出了積極探索。另一方面與居民財(cái)富再配置、外資加速流入密切相關(guān)。

“創(chuàng)新?！边€是“資金牛”

“中期市場(chǎng)震蕩慢牛的邏輯不變?！睎|方財(cái)富證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略官陳果認(rèn)為，在持續(xù)上攻行情后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)需要經(jīng)歷一個(gè)調(diào)整整固，短期節(jié)奏幅度可重點(diǎn)關(guān)注海外因素。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方采訪了解到，A股市場(chǎng)有望走出更具可持續(xù)性的“慢?！备窬譂u成行業(yè)共識(shí)。

東吳證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，本輪“慢?！闭呛暧^政策、資本市場(chǎng)政策、資金結(jié)構(gòu)和科技產(chǎn)業(yè)的四重創(chuàng)新趨勢(shì)的疊加，本輪“慢?！睂?shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過(guò)程所孕育的“創(chuàng)新?！薄?/p>

姜昧軍也持有相同觀點(diǎn)，在他看來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)正站在關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，有望實(shí)現(xiàn)從短期“水牛”向持續(xù)“長(zhǎng)?！钡耐懽儭＿@一轉(zhuǎn)變的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵突破。

過(guò)去五年間，中國(guó)在芯片、人工智能、創(chuàng)新藥、新能源以及新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)取得了重大突破。這些突破不僅是技術(shù)層面的跨越，更是對(duì)原有敘事的有力重構(gòu)。全球投資者開(kāi)始重新審視中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力，推動(dòng)資本市場(chǎng)從估值低谷中反彈，甚至創(chuàng)下十年新高。

“當(dāng)前資本市場(chǎng)仍未充分反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的增長(zhǎng)潛力?！苯淋娬J(rèn)為，中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，不僅實(shí)現(xiàn)了核心技術(shù)突破，還與中國(guó)高效的基礎(chǔ)設(shè)施和龐大的制造業(yè)生產(chǎn)能力深度融合。這一融合正塑造著全新的經(jīng)濟(jì)模式和強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，使中國(guó)在全球競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)，站在了新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的潮頭。但目前中國(guó)股市及中國(guó)資產(chǎn)，尚未充分體現(xiàn)出中國(guó)企業(yè)在重塑全球經(jīng)濟(jì)格局中所蘊(yùn)含的 “顛覆性創(chuàng)新” 力量。一旦這種力量在資本市場(chǎng)中得到充分認(rèn)知與體現(xiàn)，將為長(zhǎng)期牛市奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)于海外市場(chǎng)

目前，上證指數(shù)已逼近3900點(diǎn)關(guān)口，雖然整體對(duì)A股走勢(shì)仍然看好，但市場(chǎng)震蕩博弈正在加劇。

“中期維度A股證券化率、市值存款比等指標(biāo)與歷次牛市頂部仍有明顯距離，信心重估牛中期趨勢(shì)未完。”陳果指出，短期成長(zhǎng)風(fēng)格依然主導(dǎo)，部分增量資金可能更關(guān)注其中的低位方向。

外資公募基金宏利基金則認(rèn)為，政策托底與“國(guó)家隊(duì)”資金介入為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面提供支撐。在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)為主導(dǎo)的環(huán)境下，預(yù)計(jì)A股與港股等國(guó)內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)預(yù)計(jì)將整體優(yōu)于海外市場(chǎng)。

華夏基金數(shù)量投資部行政負(fù)責(zé)人徐猛認(rèn)為，本輪市場(chǎng)有望走出更持久的行情，一是在我國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞趨勢(shì)性下行、財(cái)政與貨幣政策環(huán)境大概率以“適度寬松”為主基調(diào)的背景下，存款類資產(chǎn)作為資產(chǎn)增值方式的性價(jià)比越來(lái)越低，參考發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，利率下行周期，居民資產(chǎn)配置應(yīng)向權(quán)益資產(chǎn)傾斜。二是當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策積極培育長(zhǎng)期投資環(huán)境、鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市下，險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)入市節(jié)奏明顯加快。三是當(dāng)下正處于AI引領(lǐng)的新一輪科技浪潮中，AI快速發(fā)展將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，國(guó)產(chǎn)AI的超預(yù)期進(jìn)展有望驅(qū)動(dòng)基本面的邊際改善。

華夏基金高級(jí)策略分析師陳彥冰則認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷換擋、人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整、社會(huì)平均利率重新錨定，低利率環(huán)境成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，投資者的理財(cái)思路也需要順應(yīng)趨勢(shì)做出調(diào)整。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的情況下，配置單一資產(chǎn)已難滿足收益目標(biāo)，資產(chǎn)配置已經(jīng)從過(guò)去的可選項(xiàng)轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)下的必選題。具備風(fēng)險(xiǎn)分散、機(jī)制透明、成本更低、更高彈性等優(yōu)勢(shì)的指數(shù)化投資更適配資產(chǎn)配置需求。