8月28日，A股市場迎來一個歷史性時刻：寒武紀股價大幅收漲15.73%，報收1587.91元/股，總市值達到6643億元人民幣，正式超越貴州茅臺的1446.1元/股，登頂A股股價榜首。

一家科技企業(yè)超越了長期占據股王寶座的消費巨頭，這成為中國資本市場一個歷史性的轉折點。

寒武紀，這家曾經飽受爭議的AI芯片公司，自2023年以來從不足50元起步，最大漲幅超25倍，成為A股市場罕見的“千元雙雄”之一。

曾被稱為“最燒錢、最會講故事、但最不賺錢”的AI芯片廠商，如今一躍成為資本市場追捧的明星。資本市場的狂熱背后，是中國人工智能產業(yè)發(fā)展的洶涌浪潮，也是國產替代戰(zhàn)略下的價值重估。

1.“寒王”誕生

整個八月份，寒武紀的股價走勢令人眩目。

截至8月28日收盤，公司股價相較于2025年7月28日收盤價上漲了133.86%，遠遠超過大部分同行業(yè)公司股價漲幅以及科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50、上證綜指等相關指數漲幅。

8月27日，寒武紀盤中股價就已突破1464元，一度超越貴州茅臺。次日，這種趨勢進一步加強，寒武紀收盤價成功站穩(wěn)A股第一的寶座。

外資投行高盛宣布將寒武紀目標價上調50%至1835元，直接點燃了A股芯片板塊的熱度。這意味著在高盛看來，寒武紀還有近16%的上漲空間。

支撐這場資本狂歡的，是寒武紀基本面的歷史性逆轉。

在實現盈利之前，寒武紀經歷了漫長的“燒錢”模式公開數據顯示，2020年至2023年，公司歸母凈虧損額巨大。2020年虧6.59億，2021年虧11.11億，2022年虧12.57億，2023年虧8.48億，累計虧損近40億元。

然而，轉機在2024年第四季度出現。寒武紀在這個季度首次實現單季盈利，并在2025年第一季度延續(xù)了這一勢頭。2025年Q1，公司實現營業(yè)收入11.11億元，同比暴增4230.22%；歸母凈利潤達到3.55億元，成功扭虧為盈。

8月26日晚，寒武紀發(fā)布的2025年半年度報告更加亮眼：2025年上半年，公司實現營業(yè)收入28.81億元，同比增長4347.82%；歸母凈利潤10.38億元，實現扭虧為盈。

從財務數據看，寒武紀似乎一夜之間從“講PPT的人”變成了“利潤表上的明星”。

2.AI引爆

本輪行情的直接引爆點，來自中國AI創(chuàng)業(yè)公司——深度求索(DeepSeek)。

8月21日，DeepSeek發(fā)布最新的V3.1大模型，公告中提到：“UE8M0 FP8參數精度技術，專為下一代國產芯片設計”。

這句看似深奧的技術術語，瞬間點燃了資本市場的想象力。

FP8(8位浮點數)是一種低精度數據格式，能將AI模型訓練和推理過程中的內存占用和帶寬需求減半，顯著提升計算速度和能效。而UE8M0是FP8的一種特定格式，代表“無符號、8位指數、0位尾數”。

與英偉達主推的格式不同，UE8M0犧牲了尾數精度，換來了更廣的數值表示范圍和更簡潔的硬件實現邏輯。

DeepSeek的發(fā)布之所以能引爆市場，核心在于它開啟了一種全新的產業(yè)敘事——“軟硬協(xié)同”的國產化新范式。

長期以來，國產AI芯片廠商大多走在“追趕”和“兼容”的道路上，努力適配以英偉達CUDA平臺為代表的海外既定標準。而此次事件的標志性意義在于，作為上游應用層的AI模型廠商(軟件)，開始主動推出適配國產芯片(硬件)的精度標準。這為打破英偉達CUDA生態(tài)壁壘提供了一條極具想象力的路徑。

當上游的核心算法和模型開始主動擁抱、甚至定義國產硬件標準時，就有可能逐步吸引開發(fā)者，構建起一個獨立的、統(tǒng)一的國產AI生態(tài)系統(tǒng)。

3.時代機遇

市場的狂熱預期將寒武紀推上了神壇，但當我們撥開“FP8”的光環(huán)，審視其財務基本面時，一幅截然不同的景象浮現出來。

截止8月22日，寒武紀的滾動市盈率(PE-TTM)達到了驚人的4010倍，遠超半導體行業(yè)的平均水平。

仔細看寒武紀一季度的盈利情況，會發(fā)現3.55億元的凈利潤里，有大約7600萬元來自政府補助，還有1.2億元是信用減值損失轉回帶來的收益。這說明公司這季度能盈利，很大程度上靠的是這些不常有的收入，真正從日常業(yè)務里賺來的錢占比不高，后續(xù)能不能穩(wěn)定盈利，還得再看看情況。

客戶集中的問題也得重視。從目前的情況來看，公司收入特別依賴少數幾個大客戶，最近幾年，前五大客戶貢獻的收入一直占總營收的85%到92%。這樣的收入結構其實很脆弱，要是這些大客戶哪天調整了采購計劃，比如減少訂單或者不再合作，公司的業(yè)績說不定會一下子掉下來。

寒武紀面臨的最大挑戰(zhàn)，并非來自國內對手，而是英偉達用十余年時間建立起的、幾乎堅不可摧的CUDA生態(tài)“高墻”。

CUDA遠不止是硬件驅動，它是一個包含了編譯器、開發(fā)庫、API和工具鏈的龐大軟件平臺，擁有全球數百萬的開發(fā)者和海量的成熟算法庫。這種深厚的生態(tài)積累，使得開發(fā)者遷移至其他平臺的成本極高。

相比之下，寒武紀的MLU生態(tài)仍處于起步的“襁褓”階段。盡管其在特定領域和特定客戶中取得了突破，但開發(fā)者數量、軟件工具的豐富度和成熟度，與CUDA相比仍有巨大差距。

在資本市場的狂熱中，寒武紀自身保持了相對冷靜的態(tài)度。公司在風險提示公告中懇切表示：“敬請廣大投資者務必充分了解二級市場交易風險，切實提高風險意識，理性投資并注意投資風險”。

即使看好AI芯片國產替代的長期趨勢，投資者也需要認識到，目前寒武紀的估值已經嚴重透支了未來的增長。

國際投行高盛把它的目標價一下子提到了1835元，有意思的是，這個定價沒按常規(guī)的市盈率來算，而是用了“遠期估值折現法”——核心是先預估它2030年能賺多少錢，再倒推現在的價值。單看這種估值方式就能明白，公司眼下的業(yè)績其實撐不起現在的股價，現在的市值，全靠對好幾年后未來的樂觀想法在托著。

截至8月29日收盤，寒武紀市值已超6000億元。這個數字背后，是市場對國產AI芯片產業(yè)的極高期待，也是資本對未來的激烈博弈。

隨著國務院《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》發(fā)布，國產AI芯片產業(yè)站上了更明確的政策風口。但狂歡之下，寒武紀仍需直面盈利可持續(xù)性、客戶集中度高、生態(tài)建設等核心挑戰(zhàn)。

從一家股價狂飆的企業(yè)，到真正具備可持續(xù)競爭力的“中國英偉達”，寒武紀還有很長的路要走。而這場豪賭的終局，將取決于未來兩到三年，國產AI是否真的站得起來。