8月29日，萬潤新能（688275.SH）發(fā)布2025年中期報告。在新能源行業(yè)競爭激烈的背景下，2025年上半年，公司營業(yè)收入為44.36億元，同比增長50.49%，磷酸鐵鋰?yán)塾嫵鲐浟繛?4.83萬噸，同比增長90.23%，上半年出貨量全球第二。從公司核心經(jīng)營指標(biāo)來看，公司經(jīng)營質(zhì)效已連續(xù)三季度改善，業(yè)績拐點已現(xiàn)。

盡管行業(yè)競爭依舊激烈，報告期內(nèi)公司積極推進市場開發(fā)戰(zhàn)略布局，通過拿下寧德大單并開拓新客戶，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。同時，在行業(yè)反內(nèi)卷的大背景下，公司有望憑借自身優(yōu)勢提升整體質(zhì)量與效率。

公司經(jīng)營質(zhì)效連續(xù)三季度大幅改善 龍頭地位穩(wěn)固

2025年上半年，公司營業(yè)收入為44.36億元，同比增長50.49%，磷酸鐵鋰?yán)塾嫵鲐浟繛?4.83萬噸，同比增長90.23%，虧損同比環(huán)比均大幅收窄。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在碳酸鋰價格大幅下降和行業(yè)公司多數(shù)虧損的不利背景下，萬潤新能依然保持穩(wěn)健經(jīng)營，實現(xiàn)出貨量和收入的大幅增長，經(jīng)營質(zhì)效指標(biāo)連續(xù)三季度改善，體現(xiàn)出公司強大的經(jīng)營韌性和周期管理能力，未來可期。

通過半年報不難發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)改善主要得益于優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量和強大的市場開拓能力。同時，通過降低費用支出、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、加強客戶回款力度等多項舉措，公司降本增效成效明顯。

上半年，在全球新能源汽車及儲能市場的雙重驅(qū)動下，磷酸鐵鋰正極材料需求增長勢頭依舊強勁。據(jù)高工鋰電（GGII）數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年上半年我國正極材料出貨量為210萬噸，同比增長53%；其中磷酸鐵鋰出貨量161萬噸，同比增長68%，占正極材料總出貨量比例近77%。

盡管行業(yè)競爭依舊激烈，萬潤新能上半年出貨量同比增長90.23%，增速大幅領(lǐng)先行業(yè)整體水平，穩(wěn)居全球第二。公司上半年鎖定寧德大單，預(yù)計平均每年為公司貢獻20萬噸以上的銷售量，幫助公司龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固向上。

二級市場上，新能源板塊近期有所反彈，與同行業(yè)公司相比，萬潤新能估值水平偏低，在國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固和海外建廠持續(xù)推進的共同催化下，投資價值突顯。

對此，資本市場分析人士認(rèn)為，萬潤新能上市時間相對不長，未能在新能源ETF、新能車ETF涌現(xiàn)的2020、2021年獲得被動資金買入，但無論從行業(yè)地位、經(jīng)營質(zhì)量和發(fā)展前景來看，公司股價存在相對低估。結(jié)合行業(yè)反轉(zhuǎn)趨勢來看，公司業(yè)績拐點已臨近，股價充分蓄力后，補漲空間將進一步打開。

新技術(shù)疊加反內(nèi)卷背景下 業(yè)績拐點已至

目前，萬潤新能已實現(xiàn)連續(xù)三個季度減虧，除了產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)秀、市場開拓能力強大、海外戰(zhàn)略布局領(lǐng)先外，持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新也在為公司打造新的增長動能，支撐公司行業(yè)地位穩(wěn)健提升。

以固態(tài)電池材料為例，公司在聚合物、氧化物、硫化物等不同路線固態(tài)電解質(zhì)方面布局研發(fā)，其中部分型號已向客戶進行了小批量送樣測試工作。公司已申請多項與高能量密度正極材料、材料包覆技術(shù)相關(guān)的專利，部分技術(shù)可服務(wù)于固態(tài)電池的材料需求。補鋰劑（富鋰鐵酸鋰）方面，公司研制出通過先進包覆工藝制備的高容量、空氣穩(wěn)定性優(yōu)異的富鋰鐵酸鋰適配磷酸鐵鋰電池體系，能有效減緩容量衰減，目前處于客戶驗證階段。

行業(yè)層面，據(jù)高工鋰電，8月22日，約10家頭部磷酸鐵鋰企業(yè)于深圳進行行業(yè)閉門會議，共同商討應(yīng)對磷酸鐵鋰產(chǎn)能過剩，尤其落后產(chǎn)能的解決方案，協(xié)會倡議要堅決抵制惡性價格競爭，維護市場公平秩序，強化產(chǎn)能自律管理，推動建立高標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)準(zhǔn)入門檻。有觀點指出，成功的反內(nèi)卷帶動鋰電產(chǎn)業(yè)全面的價格回升，若供應(yīng)鏈利潤率回歸可持續(xù)水平，電池平均售價可能上漲中高雙位數(shù)百分比。近期已有多個鋰電材料行業(yè)舉辦反內(nèi)卷閉門會，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展迎來絕佳機會。

研讀萬潤新能2025年成績單，不難發(fā)現(xiàn)這是一家在行業(yè)激烈競爭中依然堅持長期主義的低調(diào)企業(yè)。

短期，公司加大市場開拓力度，將受益于寧德大單的持續(xù)放量兌現(xiàn)；中期，中央層面的反內(nèi)卷要求，行業(yè)有望加快落后產(chǎn)能出清，公司將憑借自身優(yōu)勢提升整體質(zhì)量與效率；長期，堅定推進海外建廠戰(zhàn)略，未來受益海外磷酸鐵鋰市場的爆發(fā)式需求，擴大海外客戶占比，有效提升公司盈利水平。這種從自身基本盤穩(wěn)固到行業(yè)拐點出現(xiàn)，從國內(nèi)市場占有率穩(wěn)步提升到海外卡位式布局的多維共振，正在強化萬潤新能在鋰電材料領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，也為公司的價值重估打開了上升空間。

萬潤新能作為“行業(yè)老兵”和“資本市場新兵”，在技術(shù)性能持續(xù)進步迭代的鋰電材料行業(yè)，正在一步一個腳印地向著新能源雙碳目標(biāo)邁進…

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