財聯(lián)社9月2日訊（編輯 瀟湘）近期，越來越多的市場人士或許已開始注意到：全球債券市場正陷入困境……

如同我們上周所介紹過的，德債、法債、英債、日債在上月無一例外均遭遇了“黑色八月”。從美國到日本、法國到英國，各國長期政府債券收益率都在上升，而金融市場也正隨之也步入一個嶄新的、更加危險的時代。

首先，讓我們來回顧一下基礎(chǔ)知識——政府債券其實就好比一張“借條”。一個國家向投資者借錢，承諾連本帶利償還。債券收益率相當(dāng)于其利率，收益率越高，政府借款成本就越高。

那么，債市動向為什么重要呢？因為政府債券收益率幾乎就相當(dāng)是金融市場的定價之錨。它們影響著抵押貸款利率、汽車貸款、商業(yè)信貸甚至股票市場。當(dāng)各地債券收益率上升時，各地的資金成本也會上升。

通常情況下，當(dāng)央行暫停或降低短期利率時，長期政府收益率就會下降。

但自2023年以來，情況卻截然相反：各國央行保持穩(wěn)定或發(fā)出降息信號，而長期債券收益率卻飆升至了數(shù)十年來的最高水平。

這其實是一幕很反常的場景。要知道，2024年全球有多達74%的央行降息，為2021年以來最高比例。而根據(jù)美銀的統(tǒng)計，2025年迄今各國央行已累計降息91次，創(chuàng)下了2020年以來最快寬松周期。

那么，既然我們正處于全球大幅降息周期之中，各國的債券收益率為什么反而紛紛在近期刷新了數(shù)十年乃至歷史的新高呢？是什么推動了這一趨勢？

答案或許在于四大全球力量：

? 赤字和公共債務(wù)持續(xù)飆升；

? 通脹威脅陰魂不散；

? 央行信譽受到質(zhì)疑；

? 投資者心理轉(zhuǎn)變，債券義警回歸。

簡而言之，債券市場或許是各大類資產(chǎn)中“最不會說謊”的，它能不留情面地揭露出各大經(jīng)濟體暗藏在繁榮表象下的隱秘傷疤。

以英國債券市場目前的崩潰為例。本周一，英國30年期債券收益率升至5.64%，為1998年以來的最高水平。目前，這一英國長債收益率已經(jīng)比5年前2020年的低點高出了15倍。

這背后發(fā)生了什么？

大多數(shù)人或許都沒有意識到過，英國的財政狀況有多么糟糕。根據(jù)英國政府自身的預(yù)測，財政支出預(yù)計將占GDP的60%，而疫情期間這一比例也不過53%。與此同時，收入占GDP的百分比將略微下降，低于40%。

其結(jié)果是，英國即將面臨巨額的國家債務(wù)——到2073年，英國的債務(wù)將達到GDP的274％。這意味著赤字將達到GDP的21%。僅這筆債務(wù)的利息就相當(dāng)于GDP的約13%。這堪稱是一場徹頭徹尾的財政崩潰。

與此同時，眼下英國的通貨膨脹也正再次抬頭，并且急劇上升。英國7月份CPI同比漲幅達到了3.8%，預(yù)計8月份通脹率將達到4%以上。這將使得通脹率達到英國央行目標(biāo)水平的兩倍。

而看看英國央行在干嘛，情況就變得更糟了——即使赤字支出大幅增加、通脹率回升，英國央行仍在降息，目前已降至4%。

為什么這么做？英國央行稱部分通脹驅(qū)動因素是“暫時的”。但實際上，英國的經(jīng)濟增長已經(jīng)變得如此疲軟，他們或許已別無選擇。經(jīng)濟衰退風(fēng)險正在上升，招聘正在放緩，物價再次上漲。英國甚至有可能自2008年以來首次陷入滯脹。

類似英國的場景，其實也正在全球蔓延。換言之，各國央行已無法再靠借錢來擺脫困境……

看看日本，其30年期債券收益率剛剛歷史上首次突破了3.20%。日本是全球債務(wù)負擔(dān)最重的國家，債務(wù)占GDP的250%以上。多年來，日本央行通過收益率曲線控制政策來管控債券收益率，限制其升幅。但過去一年多的時間里，全球壓力已迫使日本不得不做出轉(zhuǎn)變。

法國現(xiàn)在也成為了人們關(guān)注的焦點。法國的赤字仍然占GDP的5%以上，違反了歐盟將赤字控制在3%以下的規(guī)定。上周，法國與德國國債利差的急劇擴大，凸顯了政界人士在修復(fù)公共財政困境時面臨的挑戰(zhàn)。法國總理弗朗索瓦·貝魯已就其削減債務(wù)計劃于9月8日發(fā)起信任投票。

即使德國國債評級為AAA，但由于財政規(guī)則被暫停以資助國防和能源支出，德國國債收益率今年以來也同樣出現(xiàn)攀升。盡管升幅小于法國或英國，但它表明即使是紀律嚴明的國家也會陷入這股全球浪潮。

最后，人們顯然也無法忽視全球金融市場的中心——美國。近期，美聯(lián)儲獨立性面臨的日益加劇的威脅，已促使一些經(jīng)濟學(xué)家發(fā)出警告。他們認為盡管短期美國國債收益率可能下降，但收益率曲線長端的利率可能急劇上升，從而削弱白宮減輕美國債務(wù)償還壓力的希望。30年期美債收益率近來已重新逼近了5%大關(guān)……

國際清算銀行發(fā)現(xiàn)，歐洲三分之一的債券收益率變動可直接追溯到美國國債。當(dāng)美國國債收益率上升時，法國、德國、英國和日本也會隨之上升。當(dāng)美國市場定下拋售基調(diào)時，所有人都會為此付出代價?？傮w而言：美債的波動不僅僅關(guān)乎一個國家，而是關(guān)乎全世界。

在過去的危機中，戰(zhàn)爭或市場沖擊往往會引發(fā)債券市場的避險搶購熱潮。但從2023年至今，債券收益率在全球沖突期間幾乎沒有下降過。

當(dāng)赤字支出災(zāi)難危機的倒計時秒表正在滴答作響，當(dāng)各國債券收益率伴隨著美聯(lián)儲獨立性的逐漸喪失而高飛——人們或許已不難尋找到金銀價格再度爆發(fā)并飆升的原因……

是的，可能許多人幾年前還很難想象，當(dāng)通脹率超過3%且還在上升時，美聯(lián)儲卻即將在9月降息……

今年迄今，黃金價格已上漲了逾30%，在美股牛市中的回報率達到了標(biāo)普500指數(shù)的三倍，這本身就不是“正?！钡膬r格行為。

周二，現(xiàn)貨黃金價格突破3500美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。年初至今，金價累計漲幅超33%。

就在昨日，現(xiàn)貨白銀價格也突破40美元的關(guān)鍵位置，花旗銀行分析師預(yù)計突破后，銀價將在第三季度末上漲至46美元/盎司。

這也解釋了為什么即使美國金融狀況本身趨于寬松，但債券收益率仍在上升——美國金融狀況目前處于2024年9月以來最寬松的水平。

債券市場清楚地知道美國財政狀況接下來會發(fā)生什么，也很清楚這個世界接下來將會發(fā)生什么……