財聯(lián)社9月2日訊（編輯 馮軼）截至目前，在港上市的蜜雪冰城、古茗、茶百道等茶飲品牌的中期業(yè)績已悉數(shù)出爐。

受上半年平臺外賣補貼大戰(zhàn)，促消費政策等綜合因素帶動。此前市場對旺季催化下，出餐穩(wěn)定、客單低、消費頻次高的茶飲行業(yè)預期頗高。

有規(guī)模才有一切

眾所周知，當前頭部茶飲品牌普遍采取特許經營模式，以發(fā)展加盟商進行擴張為核心，通過出售相關原料商品及設備服務取得收入。

從財報披露的信息來看，蜜雪、古茗、茶百道、滬上阿姨通過商品和設備銷售獲得的收入占比均超過90%。

綜合來看，上述四家以加盟為主的品牌在規(guī)模擴張和利潤水平上表現(xiàn)出顯著優(yōu)勢，而奈雪的茶受限于直營模式，在成本壓力和規(guī)模限制下，業(yè)績開始落后于其他競爭對手。

但類似的商業(yè)模式，也讓各家公司的毛利率水平趨同，普遍接近31%左右的平均水平。多家品牌也在財報中直言，當下茶飲市場的競爭日趨激烈。

橫向對比來看，目前蜜雪集團業(yè)內“巨無霸”的地位難以撼動。

財報顯示，蜜雪集團上半年營收148.7億元，同比上漲39.3%；凈利潤27.2億元，同比上漲44.1%。無論是營收規(guī)模還是盈利水平，蜜雪集團在五家港股上市的茶飲企業(yè)中都具備明顯優(yōu)勢。

強大業(yè)績背后，是蜜雪集團龐大的門店數(shù)量和供應鏈展現(xiàn)出的規(guī)模效應。截至2025年6月30日，蜜雪冰城門店總數(shù)已來到了近5.3萬家，同比增速達23%。

這意味著在去年同期門店數(shù)量突破4.3萬家，登頂全球現(xiàn)制飲品第一的基礎之上。蜜雪近一年的開店速度仍遠超同行，期間累計約新開近萬家門店，相當于其他四家茶飲品牌同期凈增門店量總和的四倍。

此外，期內蜜雪集團的采購網絡已覆蓋全球六大洲、38個國家，繼續(xù)確立顯著的規(guī)模采購優(yōu)勢。高盛近期也發(fā)布研報稱，蜜雪集團海外業(yè)務雖因上半年關店而引發(fā)憂慮，但門店網絡調整有助改善整體經營表現(xiàn)，目前已有成效，看好公司拓寬海外市場。

緊隨其后的是古茗，8月26日，古茗在港交所發(fā)布中期業(yè)績報告，上半年收入約56.63億元，同比增長41.2%；凈利潤約16.25億元，同比增加121.5%；經調整凈利潤10.86億元，同比增長42.4%。

盡管規(guī)模明顯落后行業(yè)第一的蜜雪集團，但相對其他品牌更多的門店數(shù)量，也為古茗的業(yè)績增長提供了基礎。截至2025年6月30日，古茗門店規(guī)模穩(wěn)步擴大，總數(shù)達到11179家，同比增長約18%，凈增1663家門店。

反觀茶百道與滬上阿姨的擴張速度則在去年基數(shù)較低的前提下，反而落后于蜜雪及古茗，規(guī)模差距也進一步拉開，對收入增長也產生影響。

2025年上半年，茶百道與滬上阿姨分別凈增59家及999門店，兩家收入同比增速分別為4%及10%。從中可以看到茶飲品牌的收入成長性與門店擴張速度高度相關。

各大品牌積極下沉 二三線城市“跑馬圈地”

值得一提的是，上半年各大品牌的擴張具有明顯的下沉趨勢。財報顯示，期內蜜雪集團新增的近1萬家門店中，有約7900家處于國內二三線城市。

注：蜜雪冰城上半年門店變化

此外，截至目前，古茗在二線及以下城市門店占比達81%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場覆蓋進一步深化，鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店比例提升至43%，顯示出古茗在廣闊下沉市場的持續(xù)滲透與布局優(yōu)勢。

上半年，茶百道在一線及新一線城市的門店數(shù)量甚至出現(xiàn)負增長，成為其門店數(shù)量增長放緩的主要原因之一。對此，茶百道方面表示，公司戰(zhàn)略性地在核心城市經營少量直營門店，以打造沉浸式消費體驗，作為品牌形象展示及創(chuàng)新場景的載體。

綜合來看，隨著市場競爭越發(fā)激烈，上市茶飲企業(yè)都在持續(xù)擴大在三四線城市的門店網絡，以尋找業(yè)績增量。

據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，中國現(xiàn)制飲品市場規(guī)模過去5年增速較快，GMV從2018年的1878億快速增長至2023年的5175億，年復合增長率22.5%；未來5年預計仍將保持17.6%的高增長，預計2028年規(guī)?；蛲黄?.16萬億。

但需要指出的是，2025年上半年，各大品牌紛紛完成IPO上市，并紛紛開始深耕自建供應鏈，國內茶飲市場已逐漸呈現(xiàn)出規(guī)?；厔?，行業(yè)馬太效應已經開始顯現(xiàn)。而在三四線城市新一輪的“跑馬圈地”結束后，如何開拓新的增長點也將成為各大品牌面臨的挑戰(zhàn)。

而有趣的是，五家上市茶飲企業(yè)的股價近三個月的整體表現(xiàn)已開始在“新消費”板塊中掉隊，或也反映出市場預期正在發(fā)生改變。