財(cái)聯(lián)社9月7日訊（記者 趙昕睿）回顧2025年上半年投行業(yè)務(wù)發(fā)展脈絡(luò)，股權(quán)業(yè)務(wù)板塊中，券商對(duì)北交所的布局則成為最受關(guān)注的亮點(diǎn)。值得注意的是，券商在北交所的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略并不局限于投行業(yè)務(wù)，而是延伸至做市、研究、另類投資等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成多維度布局態(tài)勢(shì)。

從行業(yè)發(fā)展背景趨勢(shì)來(lái)看，券商陣營(yíng)的分化路徑愈發(fā)清晰。大型券商憑借較強(qiáng)的資本實(shí)力、綜合的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、領(lǐng)先的創(chuàng)新能力和全面的風(fēng)險(xiǎn)管理做優(yōu)做強(qiáng)；特色中小券商則圍繞北交所、創(chuàng)業(yè)板“專精特新”等方向發(fā)力，走精品化、區(qū)域化、特色化路線。在扎實(shí)做好“五篇大文章”的政策引導(dǎo)下，行業(yè)積極發(fā)展普惠金融，助推中小企業(yè)發(fā)展。

與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)多起并購(gòu)重組案例取得重要進(jìn)展，整合步伐加快，有機(jī)構(gòu)表示，未來(lái)或有望形成大型證券公司、中小型精品證券公司與區(qū)域性證券公司差異化發(fā)展的多元格局，共同服務(wù)于多層次資本市場(chǎng)的不同參與主體。

而從當(dāng)前券商在北交所的業(yè)務(wù)布局來(lái)看，這一多元格局已初步顯現(xiàn)，“北交所差異化布局” 的影響力已突破投行業(yè)務(wù)范疇，滲透到券商業(yè)務(wù)全鏈條中，成為行業(yè)差異化發(fā)展的重要體現(xiàn)，具體可通過以下四大業(yè)務(wù)特征得以清晰觀察。

一是2025 年上半年，新三板市場(chǎng)提質(zhì)擴(kuò)容節(jié)奏顯著加快，新增掛牌企業(yè)達(dá) 158 家，與北交所的協(xié)同效應(yīng)加速釋放，持續(xù)吸引 “專精特新” 企業(yè)向這一市場(chǎng)聚集。在此背景下，券商布局北交所IPO業(yè)務(wù)普遍選擇從新三板掛牌公司培育切入，既注重業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，也著力夯實(shí)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量，不同梯隊(duì)券商呈現(xiàn)出差異化的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

頭部券商憑借全鏈條服務(wù)能力穩(wěn)固市場(chǎng)領(lǐng)先地位。中信證券、中信建投、華泰證券、申萬(wàn)宏源證券、國(guó)聯(lián)民生證券在北交所股權(quán)承銷規(guī)模、在審項(xiàng)目數(shù)量、儲(chǔ)備項(xiàng)目篩選質(zhì)量、執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)排名及新三板掛牌家數(shù)等核心指標(biāo)上，均分別位居行業(yè)首位，在北交所與新三板兩大市場(chǎng)的龍頭地位，在多維度統(tǒng)計(jì)口徑下均得以印證。

中大型券商則積極加碼業(yè)務(wù)規(guī)模與項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。國(guó)信證券、國(guó)金證券、興業(yè)證券明確表示將著力提升北交所及新三板業(yè)務(wù)體量，擴(kuò)充儲(chǔ)備企業(yè)數(shù)量；東吳證券憑借十余年新三板深耕經(jīng)驗(yàn)，更成功打造多個(gè)北交所“首單”項(xiàng)目，確立行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)完成新三板掛牌 9 家（行業(yè)第 5），持續(xù)督導(dǎo)企業(yè)275家（行業(yè)第3），業(yè)務(wù)實(shí)力凸顯。

值得注意的是，幾家中小券商的北交所投行業(yè)務(wù)則憑借特色打法形成亮點(diǎn)，包括以投行業(yè)務(wù)引領(lǐng)多業(yè)務(wù)條線聯(lián)動(dòng)、打造企業(yè)全周期儲(chǔ)備體系、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)延伸至新三板、深耕區(qū)域市場(chǎng)、改革投行架構(gòu)等。

開源證券自2021年起便戰(zhàn)略布局北交所、新三板，全力打造“一流北交所特色券商”及最佳中小企業(yè)綜合金融服務(wù)商，以北交所保薦上市及新三板掛牌為支點(diǎn)，打通2大市場(chǎng)綜合金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。截至去年末，公司新增推薦掛牌企業(yè)數(shù)量連續(xù)7年排名第一，總督導(dǎo)企業(yè)達(dá)719家，其中創(chuàng)新層244家，居行業(yè)首位。公司在北交所業(yè)務(wù)上的布局不僅體現(xiàn)在投行業(yè)務(wù)，而是以其為優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)，帶動(dòng)其余各業(yè)務(wù)條線協(xié)同發(fā)力。

首創(chuàng)證券截至報(bào)告期末，累計(jì)完成124家推薦掛牌項(xiàng)目，持續(xù)督導(dǎo)掛牌公司101家；其中創(chuàng)新層企業(yè)32家，占督導(dǎo)掛牌公司總數(shù)的31.68%。與多數(shù)券商不同的是，公司財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)同樣瞄準(zhǔn)新三板板塊，已篩選出一批“專精特新”企業(yè)以及具有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)作為重點(diǎn)項(xiàng)目跟蹤推進(jìn)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備日益豐富。

財(cái)達(dá)證券致力于打造特色鮮明、服務(wù)卓越的精品投資銀行品牌，深耕河北。在構(gòu)建“全鏈條、一站式”綜合金融服務(wù)體系，鞏固區(qū)域投行領(lǐng)軍地位上，公司通過多個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域協(xié)同發(fā)力，其中就包括上市掛牌業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，督導(dǎo)省內(nèi)新三板企業(yè)數(shù)量達(dá)25家，排名持續(xù)保持首位。

財(cái)通證券報(bào)告期內(nèi)新三板持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)穩(wěn)居省內(nèi)第一，并聚焦在存量客戶上。公司全面梳理存量客戶，不斷完善客戶服務(wù)策略，打造覆蓋企業(yè)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、上市期的全周期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備體系，探索形成可復(fù)制的高新及專精特新普惠金融培育體系，與省內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)建立常態(tài)化業(yè)務(wù)協(xié)同賦能，推動(dòng)集團(tuán)內(nèi)外資源的高效整合。

東北證券報(bào)告期內(nèi)鞏固好北交所業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，截至報(bào)告期末，公司在審北交所首發(fā)項(xiàng)目3個(gè)，累計(jì)完成北交所首發(fā)項(xiàng)目8個(gè)，行業(yè)排名第10位；累計(jì)完成新三板掛牌公司369家，行業(yè)排名并列第10位；督導(dǎo)新三板掛牌公司162家，行業(yè)排名第9位。與首創(chuàng)證券相同的是，公司財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)也包含新三板，截至報(bào)告期末，完成9個(gè)新三板財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目。

東興證券今年上半年實(shí)施投資銀行業(yè)務(wù)架構(gòu)改革，業(yè)務(wù)管理由團(tuán)隊(duì)制向項(xiàng)目制轉(zhuǎn)變。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公布的今年二季度證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，公司在103家參評(píng)券商中位列第3名。未來(lái)將進(jìn)一步加強(qiáng)北交所業(yè)務(wù)儲(chǔ)備。

二是在積極踐行金融“五篇大文章”，提升二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性方面，新三板、北交所做市交易成為業(yè)務(wù)關(guān)鍵抓手。上半年，新三板市場(chǎng)持續(xù)提質(zhì)擴(kuò)容，隨著“新三板-北交所”上市路徑更加暢通，券商做市業(yè)務(wù)也迅速發(fā)展，通過聯(lián)動(dòng)效應(yīng)為券商其他業(yè)務(wù)打開發(fā)展空間。自北交所引入做市商機(jī)制以來(lái)，券商積極申請(qǐng)相關(guān)做市業(yè)務(wù)資格，其中包括紅塔證券、財(cái)達(dá)證券。國(guó)元證券北交所做市業(yè)務(wù)則在報(bào)告期內(nèi)順利啟動(dòng)，完成做市業(yè)務(wù)品類的關(guān)鍵突破。

從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，頭部及中大型券商將核心精力聚焦北交所做市賽道，全力沖刺行業(yè)前列：

截至報(bào)告期末，銀河證券北交所做市行業(yè)排名與科創(chuàng)板相同，排名均為行業(yè)第4。廣發(fā)證券做市業(yè)務(wù)繼續(xù)保持在市場(chǎng)第一梯隊(duì)，并正式開展科創(chuàng)板、北交所股票做市業(yè)務(wù)，為2家科創(chuàng)板企業(yè)、1家北交所企業(yè)、40家新三板企業(yè)提供做市服務(wù)。

國(guó)金證券在北交所做市賽道上表現(xiàn)尤為突出，截至半年報(bào)，公司北交所做市股票數(shù)量共計(jì)60只，做市家數(shù)排名位列北交所做市商第1名。報(bào)告期內(nèi)，公司北交所做市業(yè)務(wù)的季度做市綜合評(píng)價(jià)均為行業(yè)第2名。值得關(guān)注的是，國(guó)金證券也是少數(shù)明確披露下半年做市業(yè)務(wù)計(jì)劃的券商，公司表示在維持現(xiàn)有規(guī)模上，穩(wěn)步擴(kuò)展做市家數(shù)，力爭(zhēng)在北交所做市商排名中保持頭部地位，通過北交所做市業(yè)務(wù)的頭部效應(yīng)，再積極推進(jìn)與公司股轉(zhuǎn)掛牌業(yè)務(wù)、北交所保薦和再融資業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)板業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，為客戶提供更為全面的金融服務(wù)。

東方證券則深耕股票做市業(yè)務(wù)，為科創(chuàng)板、新三板及北交所中小企業(yè)提供做市服務(wù)。北交所做市項(xiàng)目平穩(wěn)運(yùn)行，謹(jǐn)慎選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的參與做市及戰(zhàn)略配售，收益率大幅跑贏北證50指數(shù)。下半年將著力提升投研能力，進(jìn)一步加大對(duì)科創(chuàng)板及北交所公司的覆蓋范圍，并加深對(duì)做市策略的研究力度。

東吳證券北交所做市商季度排名保持前列。另類投資業(yè)務(wù)方面，積極爭(zhēng)取北交所戰(zhàn)配額度。

與頭部券商不同，中小型券商選擇以新三板做市為核心發(fā)力點(diǎn)，走差異化發(fā)展路徑，部分機(jī)構(gòu)甚至躋身行業(yè)第一梯隊(duì)：

國(guó)元證券新三板做市堅(jiān)持“回歸本源”，交易能力保持在行業(yè)第一梯隊(duì)；首創(chuàng)證券在新三板做市業(yè)務(wù)上優(yōu)選具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)作為做市標(biāo)的，截至半年報(bào)，新三板做市企業(yè)數(shù)量22家，行業(yè)排名第14名；其中，創(chuàng)新層企業(yè)18家，占比81.82%。

西南證券做市業(yè)務(wù)以新三板為著力點(diǎn)，通過積極參與撮合成交為做市股票提供流動(dòng)性；紅塔證券新三板做市交易以保持穩(wěn)定為目標(biāo)，截至半年報(bào)已為24家掛牌企業(yè)提供做市服務(wù)，服務(wù)數(shù)量排名行業(yè)20名；同時(shí)，公司還在申請(qǐng)北交所做市業(yè)務(wù)資格，目前已通過驗(yàn)收，還需向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)。

財(cái)達(dá)證券新三板做市業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣不俗，在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公布的2025年一季度和二季度做市商評(píng)價(jià)結(jié)果中，公司均進(jìn)入榜單前20%，獲得做市交易經(jīng)手費(fèi)減免資格。同時(shí)，公司還在推進(jìn)北交所做市業(yè)務(wù)資格申報(bào)。

東北證券則成為中小券商在股轉(zhuǎn)做市業(yè)務(wù)中的 “佼佼者”，致力于成為具有行業(yè)影響力的頭部做市券商。報(bào)告期內(nèi)，公司股轉(zhuǎn)做市業(yè)務(wù)持續(xù)完善投研體系，改善資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，積極布局內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要等特點(diǎn)的“專精特新”企業(yè)標(biāo)的。截至報(bào)告期末，公司累計(jì)做市企業(yè)71家，做市數(shù)量位列股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市商第1名；在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的2025年一季度、二季度做市商評(píng)價(jià)中，公司連續(xù)保持綜合排名前5%，進(jìn)一步鞏固做市業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和品牌知名度。

三是券商研究所針對(duì)北交所公司研究能力正不斷提升，綜合券商半年報(bào)可發(fā)現(xiàn)，大型券商的研究實(shí)力已通過行業(yè)排名得以凸顯，中小型券商也愈發(fā)重視對(duì)北交所企業(yè)的研究布局。

頭部券商中，申萬(wàn)宏源研究所斬獲多項(xiàng)行業(yè)排名，獲得最佳北交所公司研究團(tuán)隊(duì)第二名、能源與材料產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)第四名、金融產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)第五名、科技產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)第七名、消費(fèi)產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)第八名。

中小型券商則通過專業(yè)化布局強(qiáng)化北交所研究能力，開源證券便是典型代表。開源證券北交所研究中心作為業(yè)內(nèi)首個(gè)設(shè)立專注于北交所和新三板的研究中心，研究分類覆蓋市場(chǎng)策略、專題策略、北交所特色五大行業(yè)及近20個(gè)小行業(yè)及新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)鏈。在歷時(shí)10年研究中，覆蓋北交所和新三板公司近200家，其中深度跟蹤130余家北交所公司，新股全覆蓋。

四是從上半年來(lái)看，北交所流動(dòng)性改善，上市企業(yè)估值也有所提升，促使另類投資業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，部分機(jī)構(gòu)還將目光投向其余業(yè)務(wù)，積極參與中小企業(yè)配售工作。

光大證券已明確下半年在股權(quán)投資業(yè)務(wù)上的發(fā)力方向，將重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)創(chuàng)新性企業(yè)，積極拓展北交所戰(zhàn)略配售、上市公司定增等新業(yè)務(wù)。

首創(chuàng)證券半年報(bào)顯示，公司一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資業(yè)務(wù)謹(jǐn)慎加大新三板及北交所戰(zhàn)略配售業(yè)務(wù)。投資規(guī)模也重點(diǎn)布局符合未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，通過子公司首正澤富以自有資金，已投資89個(gè)項(xiàng)目，總投資金額為70665.16萬(wàn)元。

第一創(chuàng)業(yè)則在權(quán)益類資管業(yè)務(wù)上，重點(diǎn)布局上市公司定增及北交所戰(zhàn)略配售，且從業(yè)務(wù)落地成果來(lái)看，旗下資管產(chǎn)品成功獲配定增與北交所戰(zhàn)略配售項(xiàng)目。