智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國際金融巨頭瑞穗(Mizuho)近日發(fā)布的一份研報(bào)顯示，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲最快將在即將到來的9月貨幣政策會議上啟動新一輪降息周期，屆時(shí)將標(biāo)志著美聯(lián)儲政策重心從抗通脹轉(zhuǎn)向支持增長。瑞穗表示，市場的核心聚焦點(diǎn)已經(jīng)不在于9月是否將降息，而是9月將降息25個基點(diǎn)還是50個基點(diǎn)，以及聚焦于2026年將延續(xù)2025年年末開始啟動的降息步伐。瑞穗表示，市場對于截至2025年年底的降息預(yù)期達(dá)成共識，但是仍有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)9月將降息50基點(diǎn)而不是25基點(diǎn)，對于2026年利率路徑則存在較大分歧。

瑞穗認(rèn)為美聯(lián)儲將以謹(jǐn)慎但確定的步調(diào)開始降息(但該機(jī)構(gòu)并未徹底排除像2024年那樣以50基點(diǎn)的激進(jìn)降息步伐開啟周期)，然后“將鴿派的寬松政策貫徹到底”——即瑞穗押注此后美聯(lián)儲在2025年剩余的兩次貨幣政策會議上延續(xù)寬松貨幣政策趨勢并在2026年3月將聯(lián)邦基金利率降至約3%的這一瑞穗預(yù)測的“中性”利率水平，意味著將較當(dāng)前4.25%左右的利率區(qū)間大幅降溫。

瑞穗強(qiáng)調(diào)，非農(nóng)就業(yè)市場迅速降溫、通脹回落和薪資漲幅放緩將給美聯(lián)儲騰出比此前更加寬廣的降息空間，美聯(lián)儲政策重心也將因疲軟的非農(nóng)而轉(zhuǎn)向刺激經(jīng)濟(jì)增長，因此降息步伐可能比多數(shù)投資者的預(yù)期更加激進(jìn)。市場定價(jià)亦反映出類似預(yù)期：SOFR利率期貨曲線顯示投資者押注美聯(lián)儲9月將開啟“降息潮”，并且押注年底前累計(jì)降息可達(dá)75個基點(diǎn)。

瑞穗報(bào)告提示，如果近期的通脹數(shù)據(jù)顯著走弱，不排除美聯(lián)儲采取50個基點(diǎn)的激進(jìn)降息來“一錘定音”開啟寬松進(jìn)程的可能。這種情形下，美聯(lián)儲今年剩余時(shí)間的FOMC貨幣政策會議可能效仿過去劇本：在2024年9月，美聯(lián)儲降息50基點(diǎn)降息開場，接下來兩次會議各降25基點(diǎn)，從而在短期內(nèi)迅速將政策利率下調(diào)約1個百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，降息押注升溫以及期限溢價(jià)上升正推動短期美債收益率大幅下行以及美債長端收益率持續(xù)高企且有可能持續(xù)攀升，令收益率曲線呈現(xiàn)從倒掛走向陡峭的轉(zhuǎn)換式押注。瑞穗的這份報(bào)告也提醒，若未來通脹再度抬頭，美聯(lián)儲可能在2027年被迫階段性逆轉(zhuǎn)寬松政策。

華爾街金融巨頭摩根士丹利對于美聯(lián)儲即將開啟的降息周期的押注與瑞穗幾乎一致，兩大巨頭均預(yù)測美聯(lián)儲此輪降息周期將持續(xù)至2026年，使得中性利率最終來到3%附近，這也增加且增強(qiáng)了他們對美債收益率曲線將變得更陡峭的信心(即長期收益率遠(yuǎn)高于短期收益率)。摩根士丹利目前的基本預(yù)測在于：美聯(lián)儲將在本月FOMC貨幣政策會議上降息25個基點(diǎn)，并在2026年12月之前，每隔一次會議進(jìn)行一次類似的降息步伐。

極度疲軟的非農(nóng)，令市場開始憧憬9月降息50基點(diǎn)拉開降息周期帷幕

極度疲軟的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)以及持續(xù)遭遇下修的前幾個月就業(yè)數(shù)據(jù)公布之后，“CME美聯(lián)儲觀察工具”顯示，9月美聯(lián)儲降息25個基點(diǎn)的概率高達(dá)90%，與此同時(shí)非常值得注意的是，降息50個基點(diǎn)的概率從非農(nóng)公布前的零概率顯著上行至10%。美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾上月在講話中已為9月降息奠定基礎(chǔ)，指出美國勞動力市場存在重大風(fēng)險(xiǎn)。

對于10月29日以及12月10日的FOMC貨幣政策會議，利率期貨交易員們普遍押注美聯(lián)儲將接連分別降息25個基點(diǎn)，即押注2025年剩余三次會議美聯(lián)儲將累計(jì)降息100個基點(diǎn)，押注美聯(lián)儲將復(fù)刻2024年的降息路徑。

非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅僅增加2.2萬人，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估中值則為7.5萬人。8月的失業(yè)率升至4.3%，創(chuàng)下2021年以來最高，與經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估中值一致。此外，本已非常疲軟的6月和7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計(jì)再下修2.1萬人，6月份的就業(yè)數(shù)據(jù)向下修正至負(fù)增長——這是自2020年以來首次出現(xiàn)月度就業(yè)人數(shù)萎縮，使得一些利率期貨交易員開始為更大幅度的半個百分點(diǎn)降息留出預(yù)測空間，同時(shí)現(xiàn)在預(yù)計(jì)到2025年底美聯(lián)儲將有更多寬松舉措。

在這份出人意料的極度疲弱美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告凸顯出美國經(jīng)濟(jì)可能大幅放緩甚至有可能步入衰退之后，一些華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲確實(shí)有必要加快貨幣寬松步伐，其中包括本月出現(xiàn)大幅降息50個基點(diǎn)可能性的上升。

“這是連續(xù)兩份令人失望的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，無疑為美國經(jīng)濟(jì)放緩提供了重要依據(jù)?！眮碜訡resset Capital的創(chuàng)始合伙人兼首席投資官Jack Ablin表示?！叭绻惆堰@一點(diǎn)與美聯(lián)儲主席鮑威爾相比之下更偏向充分就業(yè)而非物價(jià)穩(wěn)定的傾向結(jié)合起來看，這確實(shí)表明美聯(lián)儲可能會采取超出原計(jì)劃的行動。”

渣打銀行目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲下周將降息50個基點(diǎn)而不是該機(jī)構(gòu)此前預(yù)期的降息25基點(diǎn)。來自渣打銀行的策略師John Davies和Steve Englander表示：“我們認(rèn)為，8月份的勞動力市場數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲9月‘追趕式’降息50個基點(diǎn)打開了大門，就像去年這個時(shí)候一樣。”

市場愈發(fā)聚焦于2026年降息路徑

對于2026年的美聯(lián)儲貨幣政策路徑預(yù)期，摩根士丹利目前的基本預(yù)測在于：美聯(lián)儲將在本月FOMC貨幣政策會議上降息25個基點(diǎn)，并在2026年12月之前，每隔一次會議進(jìn)行一次類似的降息步伐，即9月降息、11月按兵不動不動、12月降息、明年3月再降息……

SOFR利率期貨(反映市場對未來聯(lián)邦基金利率的預(yù)期)目前隱含著美聯(lián)儲將于近期開始降息并在未來兩年內(nèi)有所推進(jìn)的路徑。具體來看，CME的“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，投資者認(rèn)為即將到來的美聯(lián)儲會議降息幾乎是板上釘釘：9月會議降息25bp的概率高達(dá)90%，甚至有約10%的概率押注一次性降息50基點(diǎn)。換言之，市場共識是本次會議將開啟近九個月來的首次降息，開啟聯(lián)儲新的寬松周期。

展望今年余下時(shí)間，SOFR利率期貨定價(jià)曲線表明，美聯(lián)儲可能在隨后每次會議各降息25個基點(diǎn)。例如，對于2025年10月末和12月中的FOMC會議，交易員普遍押注每次各降25bp。若包括9月在內(nèi)連續(xù)三次降息，總降幅將達(dá)到100個基點(diǎn)，這與上一輪(假定為2024年)降息周期的節(jié)奏如出一轍。然而，SOFR基準(zhǔn)定價(jià)顯示美聯(lián)儲在2026年中期之前不會延續(xù)2025年開啟的降息步伐的情景，直到2026年6月特朗普提名的新任美聯(lián)儲主席上任，才有可能推動降息進(jìn)程。

當(dāng)然，實(shí)際政策走向仍取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但利率期貨市場的“最新賭局”清晰地反映出主流預(yù)期：美聯(lián)儲將迅速從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但是對?026年降息路徑存在重大分歧。

瑞穗的最新預(yù)測則顯示，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步探討了不同情景下的利率路徑：“基準(zhǔn)情景”假定經(jīng)濟(jì)溫和放緩、通脹下行，美聯(lián)儲截至明年3月之前將按部就班降息至中性利率附近(即2026年3月利率降低至約3%)，之后可能開啟“中場暫停與觀察模式”——即暫停降息一段時(shí)間觀察美國經(jīng)濟(jì)具體運(yùn)行狀況;瑞穗的“激進(jìn)寬松情景”則是假設(shè)特朗普提名的新任美聯(lián)儲主席更強(qiáng)調(diào)刺激增長，在2026年將利率進(jìn)一步壓低到2%甚至更低;相對地，“滯脹加息情景”則假設(shè)通脹不降，反而在關(guān)稅以及降息刺激下大幅上升，美聯(lián)儲可能在2026年后被迫重新提高利率以捍衛(wèi)物價(jià)穩(wěn)定。從華爾街投資機(jī)構(gòu)們的預(yù)期看，這些金融巨鱷基本認(rèn)同2025年剩余時(shí)間的75基點(diǎn)左右降息路徑，但對2026年及之后存在一定分歧。

?有 “美聯(lián)儲喉舌”之稱的《華爾街日報(bào)》記者Nick Timiraos在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后表示，今年夏季就業(yè)增長急劇放緩，8月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告非常清楚表明，自年初以來美國新增就業(yè)增長已明顯降溫，幾乎確定美聯(lián)儲將在兩周后的會議上將利率下調(diào)25個基點(diǎn)，但此后有關(guān)美聯(lián)儲2026年降息步伐的爭論將更加復(fù)雜。