央企資產(chǎn)總額已超過(guò)90萬(wàn)億元

9月17日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)。據(jù)發(fā)布會(huì)介紹，“十四五”以來(lái)，中央企業(yè)資產(chǎn)總額從不到70萬(wàn)億元增長(zhǎng)到超過(guò)90萬(wàn)億元，利潤(rùn)總額從1.9萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2.6萬(wàn)億元，年均增速分別達(dá)到7.3%、8.3%。經(jīng)過(guò)幾年努力，中央企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)連續(xù)三年超過(guò)萬(wàn)億元。

“十四五”以來(lái)，中央企業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資達(dá)到8.6萬(wàn)億元，在集成電路、生物技術(shù)、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域發(fā)展速度明顯加快，在人形機(jī)器人、超導(dǎo)量子計(jì)算等前沿領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)了突破，在工業(yè)母機(jī)、新材料領(lǐng)域托底保障能力不斷增強(qiáng)。總體上呈現(xiàn)出梯次拓展，合力并進(jìn)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。目前中央企業(yè)設(shè)立的創(chuàng)新基金總規(guī)模已經(jīng)接近千億元。（新華網(wǎng)）

｜點(diǎn)評(píng)｜央企在“十四五”期間的規(guī)模擴(kuò)張和利潤(rùn)增長(zhǎng)，讓人不無(wú)“風(fēng)景這邊獨(dú)好”之感。這當(dāng)然彰顯了央企在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的角色地位，其在能源供應(yīng)、重大基建、高端制造等基礎(chǔ)和關(guān)鍵領(lǐng)域所發(fā)揮的壓艙石作用無(wú)可替代。在利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，央企在研發(fā)上的高投入，也表明其在“提質(zhì)增效” 與“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”上的引領(lǐng)作用。

不過(guò)，央企在規(guī)模擴(kuò)張中也需要兼顧質(zhì)量與效率。一方面，要避免央企在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后出現(xiàn)資源配置分散、管理效率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致“大而不強(qiáng)”；另一方面，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入高，若資金未能有效落地，提高技術(shù)成果或強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，可能導(dǎo)致創(chuàng)新資源閑置。此外，央企要恪守功能定位和主要職責(zé)，不能過(guò)多地參與市場(chǎng)領(lǐng)域，這樣才能給其他市場(chǎng)主體提供寬松環(huán)境和發(fā)展空間。

前8月全國(guó)稅收收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正

9月17日，財(cái)政部公布2025年1—8月財(cái)政收支數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)一般公共預(yù)算收入148198億元，同比增長(zhǎng)0.3%；其中全國(guó)稅收收入121085億元，同比微增0.02%，較前7個(gè)月的下降0.3%實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算收入64268億元，同比降1.7%；地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入83930億元，同比增1.8%。印花稅合計(jì)2844億元，同比增長(zhǎng) 27.4%，其中證券交易印花稅1187億元，同比大增81.7%。

支出端與政府性基金預(yù)算方面，全國(guó)一般公共預(yù)算支出179324億元，同比增長(zhǎng)3.1%；中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出26570億元，同比增8%；地方支出152754億元，同比增2.3%；社會(huì)保障和就業(yè)、教育支出分別同比增長(zhǎng)10%、5.6%。全國(guó)政府性基金預(yù)算收入26449億元，同比降1.4%，地方國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入19263億元，同比降4.7%，而基金預(yù)算支出62602億元同比增30%（華爾街見(jiàn)聞）

｜點(diǎn)評(píng)｜稅收收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，除了征收力度加強(qiáng)等因素外，或表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、居民消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步回暖，商品流通與消費(fèi)市場(chǎng)呈修復(fù)態(tài)勢(shì)；證券交易印花稅的大幅增長(zhǎng)，既反映資本市場(chǎng)投資者信心改善，也與近期市場(chǎng)交易活躍度提升的行情特征相契合。同時(shí)，社保、教育支出的高增速，表明財(cái)政在民生保障開(kāi)支方面的傾斜。

當(dāng)然，當(dāng)前國(guó)內(nèi)財(cái)政運(yùn)行仍面臨著結(jié)構(gòu)性壓力。一方面，房地產(chǎn)相關(guān)收入持續(xù)低迷，反映房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整尚未結(jié)束，部分地區(qū)面臨收入增長(zhǎng)瓶。另一方面，政府性基金支出增速遠(yuǎn)高于收入增速，這對(duì)地方財(cái)政收支平衡是一個(gè)很大挑戰(zhàn)。而這些壓力和挑戰(zhàn)，最終都要通過(guò)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展來(lái)消化和解決。

國(guó)內(nèi)擬探索設(shè)置中小學(xué)春秋假

9月16日，商務(wù)部等9部門(mén)對(duì)外發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，提出五方面19條舉措。措施包括開(kāi)展“服務(wù)消費(fèi)季”系列促消費(fèi)活動(dòng)、支持優(yōu)質(zhì)消費(fèi)資源與知名IP跨界合作、因地制宜延長(zhǎng)熱門(mén)文博場(chǎng)館、景區(qū)營(yíng)業(yè)時(shí)間，優(yōu)化預(yù)約方式，鼓勵(lì)推行免預(yù)約。優(yōu)化學(xué)生假期安排，探索設(shè)置中小學(xué)春秋假，相應(yīng)縮短寒暑假時(shí)間，增加旅游出行等服務(wù)消費(fèi)時(shí)間。

《措施》提出，加大消費(fèi)信貸支持力度。支持地方通過(guò)新設(shè)或納入現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專(zhuān)項(xiàng)資金等方式，分擔(dān)消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)展重點(diǎn)領(lǐng)域消費(fèi)貸款貼息，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和商家合作開(kāi)發(fā)適合服務(wù)消費(fèi)特點(diǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)，形成“政府補(bǔ)貼+金融支持+商家優(yōu)惠”組合拳。（商務(wù)部官網(wǎng)）

｜點(diǎn)評(píng)｜耐用消費(fèi)品的置換周期較長(zhǎng)，消費(fèi)品“國(guó)補(bǔ)”的政策效果逐漸減弱，政策重點(diǎn)正轉(zhuǎn)向提振服務(wù)業(yè)消費(fèi)。每年寒暑假國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)消費(fèi)景氣度都有明顯提升，將部分假期時(shí)間拆分，轉(zhuǎn)化為春秋假，可以分散出行時(shí)間，減少景區(qū)擁堵。比起春秋假，取消調(diào)休制度，適當(dāng)延長(zhǎng)全體公民的法定假日時(shí)間，覆蓋人群廣，對(duì)于提振服務(wù)消費(fèi)的效果可能更為顯著。

近期各地都在積極舉辦各類(lèi)文旅活動(dòng)、體育賽事，嘗試提高居民出行意愿，帶動(dòng)服務(wù)業(yè)消費(fèi)。事實(shí)上，今年國(guó)慶的火車(chē)票預(yù)售情況依舊火爆，居民出行意愿十分高漲，只是消費(fèi)意愿偏低。消費(fèi)場(chǎng)景得到豐富后，讓居民能消費(fèi)、敢消費(fèi)才是重點(diǎn)。

家電領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)芯片份額占比達(dá)65%

9月17日消息，目前家電用的模擬芯片的國(guó)產(chǎn)化率已較高。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2024年底，中國(guó)家電模擬芯片的國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)65%。家電芯片涵蓋數(shù)字芯片、模擬芯片和功率半導(dǎo)體器件。家電國(guó)產(chǎn)芯片的占比整體已達(dá)70%—80%，模擬芯片的國(guó)產(chǎn)化率約為90%，功率半導(dǎo)體器件的國(guó)產(chǎn)化率已超70%。

9月13日，中國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口相關(guān)模擬芯片發(fā)起反傾銷(xiāo)立案調(diào)查。數(shù)據(jù)顯示，從2022年至2024年，美國(guó)模擬芯片對(duì)華進(jìn)口量累計(jì)飆升37%，而同期進(jìn)口價(jià)格卻累計(jì)暴跌52%，傾銷(xiāo)幅度甚至在300%以上，嚴(yán)重壓縮了本土企業(yè)的利潤(rùn)空間，降低生存能力。（綜合第一財(cái)經(jīng)）

｜點(diǎn)評(píng)｜模擬芯片是一種將現(xiàn)實(shí)世界的光線、聲音、圖像等信息轉(zhuǎn)化為電信號(hào)的芯片，廣泛應(yīng)用于各類(lèi)消費(fèi)電子產(chǎn)品中。模擬芯片屬于成熟制程芯片，對(duì)于精度、穩(wěn)定性的要求較高，通常不追求高速運(yùn)算，40—60納米制程的工藝即可滿足。中國(guó)是全球最大的模擬芯片消費(fèi)市場(chǎng)，但中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)鏈尚處于追趕期，模擬芯片主要依賴進(jìn)口。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)中低端模擬芯片領(lǐng)域與國(guó)際巨頭之間的差距正在逐步縮小。在家電等對(duì)模擬芯片技術(shù)需求較低的行業(yè)內(nèi)，國(guó)產(chǎn)芯片使用率快速提升，但在汽車(chē)、工業(yè)控制等領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)芯片使用率仍然偏低。海外芯片企業(yè)為保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)大幅降低產(chǎn)品價(jià)格，商務(wù)部進(jìn)行反傾銷(xiāo)調(diào)查，保護(hù)本土企業(yè)利益的行動(dòng)恰逢其時(shí)。

港股有望縮短股票結(jié)算周期至T+1

9月17日，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超在特區(qū)立法會(huì)宣讀行政長(zhǎng)官2025年施政報(bào)告。李家超表示，協(xié)助內(nèi)地科技企業(yè)來(lái)港融資，探索縮短股票結(jié)算周期至T+1。協(xié)助中概股以香港為首選回歸地；推動(dòng)港股人民幣交易柜臺(tái)納入“股票通”南向交易。加速建立國(guó)際黃金交易市場(chǎng)，具體措施包括推動(dòng)香港機(jī)場(chǎng)管理局（機(jī)管局）及金融機(jī)構(gòu)在港拓展黃金倉(cāng)儲(chǔ)，以三年超越2000噸為目標(biāo)，建造區(qū)域黃金儲(chǔ)備樞紐。

李家超表示，香港金管局會(huì)推動(dòng)商業(yè)銀行推出代幣化存款和推動(dòng)真實(shí)代幣化資產(chǎn)交易。例如用代幣化存款結(jié)算代幣化貨幣市場(chǎng)基金、協(xié)助政府將代幣化債券發(fā)行常態(tài)化及通過(guò)監(jiān)管沙盒鼓勵(lì)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等。（華爾街見(jiàn)聞）

｜點(diǎn)評(píng)｜香港作為全球重要的金融中心，對(duì)于金融市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)劃占據(jù)了施政報(bào)告的大段篇幅。港股現(xiàn)行結(jié)算周期為T(mén)+2，轉(zhuǎn)變?yōu)門(mén)+1之后，現(xiàn)金和股票流轉(zhuǎn)速度加快，降低了資金的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)短線資金的吸引力增大，有助于提升市場(chǎng)活躍度。作為國(guó)際化市場(chǎng)，港股接納全球不同時(shí)區(qū)的投資者，結(jié)算周期縮短一天，需要交易所、券商等機(jī)構(gòu)在更短時(shí)間內(nèi)完成港幣兌換和資金結(jié)算，需要預(yù)留出足夠的系統(tǒng)升級(jí)時(shí)間，短期內(nèi)難以落地。

香港在虛擬貨幣的探索中處于全球前列，是全球少數(shù)允許合法開(kāi)展穩(wěn)定幣發(fā)行的地區(qū)。全球投資者對(duì)于數(shù)字貨幣的認(rèn)同感正在上升，香港對(duì)數(shù)字貨幣市場(chǎng)的積極探索，有望贏得該市場(chǎng)規(guī)則制定的先機(jī)。

全球股市看多情緒升至7個(gè)月來(lái)新高

9月17日消息，美國(guó)銀行最新調(diào)查顯示，全球基金經(jīng)理中，有凈28%的人看多股票，這是自今年2月以來(lái)的最高比例。美銀的這份調(diào)查于9月5日至9月11日進(jìn)行，共對(duì)165名總共管理著260億美元資產(chǎn)的基金經(jīng)理進(jìn)行了調(diào)查。美銀策略師哈特內(nèi)特表示，投資者近期對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的看法出現(xiàn)了近一年來(lái)最顯著的改善，目前僅有凈16%的投資者預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)衰退。

調(diào)查還顯示，全球基金經(jīng)理們最熱門(mén)的交易仍然是做多“七巨頭”，約42%的基金經(jīng)理選擇了這一交易。此外還有25%的受訪者做多黃金，14%受訪者做空美元，9%的受訪者做多加密貨幣。此外，約26%的受調(diào)查者認(rèn)為，美國(guó)的第二輪通貨膨脹將成為最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，而24%的受調(diào)查者則擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性減弱以及美元貶值問(wèn)題。（財(cái)聯(lián)社）

｜點(diǎn)評(píng)｜全球股市年內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)行情，讓基金經(jīng)理們保持了看多慣性。從未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)因素上看，美國(guó)通脹前景相對(duì)可控，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性減弱和美元貶值聽(tīng)起來(lái)很?chē)樔?，但其變化速度較慢，更偏向于長(zhǎng)期影響。在利好方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼出臺(tái)逆周期調(diào)節(jié)政策，貨幣政策趨向于寬松，AI應(yīng)用為企業(yè)帶來(lái)的效率提升效果正在顯現(xiàn)。相比于利空因素，利好因素都是切實(shí)能看到的變化，全球股市氣氛偏向于多頭。

很多投資者都擔(dān)心這輪AI熱潮會(huì)演變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)泡沫，導(dǎo)致股市出現(xiàn)一輪巨大的調(diào)整。這種風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在，就連OpenAI的高層管理人員都承認(rèn)了AI行業(yè)中已經(jīng)存在泡沫。相比于2000年投資互聯(lián)網(wǎng)的熱潮，現(xiàn)在投資者對(duì)于AI行業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)更加克制，或許故事會(huì)有不同的結(jié)局。

藥捷安康單日股價(jià)振幅達(dá)123%

9月17日，港股藥捷安康-B收漲8.96%，報(bào)收209.2港元/股。周二藥捷安康上演極端行情：早盤(pán)一度暴漲63%至679.5港元/股，較6月23日13.15港元/股的發(fā)行價(jià)累計(jì)漲幅接近51倍。午后直線跳水，報(bào)收192港元/股，跌幅達(dá)53.73%，單日振幅達(dá)123.98%。公司午間緊急公告，稱“概不知悉股價(jià)異動(dòng)原因，業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況無(wú)重大變動(dòng)”。

這場(chǎng)異動(dòng)不僅攪動(dòng)個(gè)股市場(chǎng)，更波及多只醫(yī)藥類(lèi)ETF。其中，恒生創(chuàng)新藥ETF、港股通創(chuàng)新藥ETF當(dāng)日分別下跌1.18%、1.11%。值得注意的是，藥捷安康9月8日剛被納入港股通及三大創(chuàng)新藥指數(shù)。據(jù)悉，藥捷安康-B總股本3.97億股中，IPO發(fā)售的1528萬(wàn)股里有979萬(wàn)股被基石投資者鎖定，實(shí)際可交易股份僅549萬(wàn)股，占比僅1.38%。（財(cái)聯(lián)社）

｜點(diǎn)評(píng)｜這場(chǎng)鬧劇起源于創(chuàng)新藥指數(shù)樣本股調(diào)整，藥捷安康被納入后，追蹤創(chuàng)新藥指數(shù)的基金都要跟著買(mǎi)入。通常這種買(mǎi)入對(duì)標(biāo)的股來(lái)說(shuō)影響相當(dāng)有限，偏偏藥捷安康流動(dòng)性極差，日均成交額僅有一千萬(wàn)元左右，短期內(nèi)涌入上億買(mǎi)入資金，自然會(huì)引發(fā)股價(jià)暴漲。

這一切都是明牌，根據(jù)追蹤創(chuàng)新藥指數(shù)的基金體量、藥捷安康的權(quán)重占比，簡(jiǎn)單計(jì)算就可以得知基金們需要買(mǎi)入多少。再用基金每日凈值變化與股價(jià)變動(dòng)幅度進(jìn)一步計(jì)算，還可以大概得知基金的建倉(cāng)量。隨著藥捷安康股價(jià)迅速飆升，市值走高，權(quán)重占比提升，尚未建倉(cāng)的基金就需要更多資金買(mǎi)入。于是，“接盤(pán)”明確的情況下，大量資金瞄準(zhǔn)基金建倉(cāng)需求展開(kāi)博弈。相關(guān)基金明知被市場(chǎng)圍獵，在追蹤指數(shù)的目標(biāo)下，不得不硬著頭皮買(mǎi)入。

周三兩市探底回升滬指漲0.37%

9月17日，市場(chǎng)全天震蕩走強(qiáng)，三大指數(shù)探底回升。滬深兩市成交額2.38萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日放量353億。盤(pán)面上，全市場(chǎng)超2500只個(gè)股上漲。今日市場(chǎng)情緒持續(xù)回暖，機(jī)器人板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。芯片產(chǎn)業(yè)鏈全天持續(xù)走高，電池板塊表現(xiàn)活躍。下跌方面，貴金屬板塊集體下挫，旅游、豬肉等板塊跌幅居前。

截至收盤(pán)，滬指報(bào)3876.34點(diǎn)，漲0.37%，成交額為10067億元；深成指報(bào)13215.46點(diǎn)，漲1.16%，成交額為13701億元；創(chuàng)指報(bào)3147.35點(diǎn)，漲1.95%，成交額為6683億元。（新浪財(cái)經(jīng)）

｜點(diǎn)評(píng)｜周三兩市小幅震蕩，等待美聯(lián)儲(chǔ)降息指引。從盤(pán)面上看，深紫外光刻機(jī)測(cè)試的消息發(fā)酵，相關(guān)板塊沖高回落，芯片產(chǎn)業(yè)鏈的號(hào)召力有所減弱。外資投行強(qiáng)烈看好中國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)的龍頭公司，市場(chǎng)熱點(diǎn)從芯片板塊中再次轉(zhuǎn)移至新能源行業(yè)中。市場(chǎng)風(fēng)格難以切換，價(jià)值風(fēng)格全天領(lǐng)跌。擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的政策發(fā)布，利好兌現(xiàn)后旅游及酒店板塊陷入調(diào)整。

隨著行情展開(kāi)的底層邏輯逐步從行業(yè)前景展望轉(zhuǎn)移至政策博弈，市場(chǎng)運(yùn)行方式也有所轉(zhuǎn)變。對(duì)于政策的預(yù)期難以形成較強(qiáng)的一致性，并且政策效果難以量化，市場(chǎng)博弈更加復(fù)雜。

文中股市、期貨內(nèi)容僅供參考

不構(gòu)成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢(mèng)飛

南極，是世界的盡頭，也是內(nèi)心的起點(diǎn)。 對(duì)企業(yè)家來(lái)說(shuō)，南極之行看似是一場(chǎng)遠(yuǎn)離商業(yè)場(chǎng)的 “極地之旅”，實(shí)則是一次深度的 “經(jīng)營(yíng)認(rèn)知升級(jí)”。 11月29日—12月13日，跟激蕩商學(xué)一起前往南極，讓思維回歸本源。

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