最近，A股市場(chǎng)被一則“反常識(shí)”處罰消息炸開了鍋。

證監(jiān)會(huì)一紙通報(bào)揭開了絕味食品的財(cái)務(wù)黑幕：

這家以鴨脖為主營業(yè)務(wù)的鹵味巨頭，在2017-2021年間連續(xù)五年少報(bào)收入累計(jì)達(dá)7.24億元，因信息披露違法違規(guī)被罰款850萬元。

更令市場(chǎng)震驚的是，公司股票將于9月22日停牌1天，9月23日起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，戴上“ST”帽子。

這并非因虧損或退市風(fēng)險(xiǎn)，而是A股罕見的因“少報(bào)收入”被ST的案例，連投資者也直呼“活久見”。

處罰不僅指向公司，董事長(zhǎng)戴文軍被罰200萬元，財(cái)務(wù)總監(jiān)和董秘分別被罰150萬和100萬元。

消息一出，超過5萬股東陷入焦慮，公司從2021年千億市值巔峰跌至如今不到百億，只剩下高峰時(shí)期的零頭。

立案調(diào)查落地，是利空出盡還是危機(jī)加深，成了股東們徹夜難眠的疑問。

01

絕味食品的“家丑”暴露在加盟門店裝修業(yè)務(wù)的灰色地帶。

證監(jiān)會(huì)調(diào)查顯示，2017-2021年公司未確認(rèn)該部分收入，導(dǎo)致各年度營收少計(jì)1.64%-5.48%。

這筆本應(yīng)隨裝修完成確認(rèn)的收入，被公司“巧妙”隱匿五年。

從業(yè)務(wù)流程看，絕味的操作異于同行。

其加盟門店裝修由總部統(tǒng)一外包或指定供應(yīng)商，裝修款卻通過加盟商委員會(huì)賬戶流轉(zhuǎn)，未進(jìn)入上市公司賬戶。

而周黑鴨、煌上煌的加盟手冊(cè)明確將裝修費(fèi)列為總部收入來源。

這種“特殊性處理”讓監(jiān)管層認(rèn)定其“違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重”。

背后動(dòng)機(jī)耐人尋味。

一是稅務(wù)規(guī)避，收入未入賬可能伴隨成本核算不足，存在少繳增值稅和企業(yè)所得稅空間；

二是業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)，2017-2021年擴(kuò)張期隱藏收入可平滑業(yè)績(jī)，減輕后續(xù)增長(zhǎng)壓力；

三是利益輸送嫌疑，若裝修業(yè)務(wù)由關(guān)聯(lián)方承接，未確認(rèn)收入可能通過體外循環(huán)轉(zhuǎn)移。

監(jiān)管處罰體現(xiàn)了A股合規(guī)邏輯的轉(zhuǎn)變。

2025年修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》將信息披露“重大虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏”納入其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。

2024年證監(jiān)會(huì)《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》強(qiáng)化“規(guī)范類退市約束”，監(jiān)管從“結(jié)果打假”轉(zhuǎn)向“全流程合規(guī)監(jiān)控”。

絕味將違規(guī)追溯期控制在2021年前是“精準(zhǔn)操作”。

這避開2024年退市新規(guī)中“2020年后連續(xù)三年重大違規(guī)觸及退市”的條款，降低退市概率，且久遠(yuǎn)交易記錄增加投資者舉證難度，減輕索賠壓力。

但《行政處罰事先告知書》未說明少報(bào)收入對(duì)各年利潤的具體影響，為后續(xù)集體訴訟埋下伏筆。

目前已有投資者提起訴訟，湖南省長(zhǎng)沙市中級(jí)人民法院已受理相關(guān)案件。

02

在絕味食品這場(chǎng)風(fēng)暴的中心，有一個(gè)人物的經(jīng)歷尤為引人關(guān)注，他就是絕味食品的創(chuàng)始人戴文軍。

1968年，戴文軍出生于湖北武漢。大學(xué)畢業(yè)于經(jīng)濟(jì)管理系的他，早年的創(chuàng)業(yè)之路可謂荊棘叢生。

1994年，他和同學(xué)投身百貨批發(fā)生意，滿心期待能有所收獲，現(xiàn)實(shí)卻給了他沉重一擊，這次創(chuàng)業(yè)以失敗告終。

此后，他又涉足服裝、餐飲等領(lǐng)域，均未能取得成功。

2000年，戴文軍加入株洲千金藥業(yè)，憑借自身努力，從市場(chǎng)部經(jīng)理一路做到市場(chǎng)部總監(jiān)。

在此期間，他不僅積累了豐富的市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，還對(duì)企業(yè)管理有了深刻理解。

然而，不安于現(xiàn)狀的他，心中始終懷揣著創(chuàng)業(yè)的夢(mèng)想。

一次偶然，朋友們對(duì)他從家鄉(xiāng)帶來的鴨脖贊不絕口，這讓戴文軍敏銳地捕捉到了商機(jī)。2005年，他毅然辭去千金藥業(yè)的工作，決心投身鴨脖生意。

為了掌握食品企業(yè)的加工和營銷過程，戴文軍放下身段，在鹵味門店打工。

同時(shí)，他潛心鉆研，最終發(fā)明出獨(dú)特配方。2005年4月15日，長(zhǎng)沙南門口，絕味第一家門店正式開業(yè)。

戴文軍運(yùn)用在醫(yī)藥行業(yè)積累的營銷經(jīng)驗(yàn)，通過免費(fèi)試吃、派發(fā)傳單、折扣促銷等手段，迅速吸引了消費(fèi)者。開業(yè)首日，門店入賬6000元，初戰(zhàn)告捷。

此后，絕味發(fā)展迅猛，8個(gè)月內(nèi)店鋪數(shù)量增至61家。一年后，絕味邁出向外拓展的步伐，開始布局全國市場(chǎng)。2006年，戴文軍正式創(chuàng)立絕味食品。

在企業(yè)發(fā)展過程中，戴文軍還完成了長(zhǎng)江商學(xué)院的學(xué)業(yè)，進(jìn)一步提升了自己的商業(yè)素養(yǎng)。

2011年，絕味獲得復(fù)星集團(tuán)和九鼎投資2.27億元的投資，這為其發(fā)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力。2017年，絕味食品在上海證券交易所成功上市，成為“鹵味第一股”。

此后，絕味一路高歌猛進(jìn)，截至2023年底，在大陸的門店總數(shù)達(dá)到15000多家，成為業(yè)內(nèi)首個(gè)突破萬店規(guī)模的鹵制品連鎖品牌，戴文軍也憑借絕味食品多次登上福布斯及胡潤發(fā)布的財(cái)富榜單。

但如今，隨著絕味食品因少報(bào)收入被ST，這位曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)傳奇人物，也站在了輿論的風(fēng)口浪尖，他將如何帶領(lǐng)絕味走出困境，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

03

“ST”標(biāo)簽是絕味股價(jià)暴跌的催化劑，真正根源是基本面持續(xù)惡化。

公司市值從2021年近千億跌至如今不到百億，說明市場(chǎng)早對(duì)其經(jīng)營狀況用腳投票。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)引擎熄火。

2024年?duì)I收62.57億元，同比下滑13.84%；歸母凈利潤2.27億元，同比降34.04%，第四季度單季虧損2.11億元。

2025年上半年頹勢(shì)未改，營收28.2億元，同比降15.6%；歸母凈利潤1.75億元，同比降40%以上，二季度營收同比減近兩成。

對(duì)比2020年7.01億元凈利潤，盈利能力退化明顯。

毛利率雖因成本下降微升，但銷售費(fèi)用率2024年同比增3.2個(gè)百分點(diǎn)，反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

2024年銷售費(fèi)用6.67億元，同比增23.31%，卻未換來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。高額費(fèi)用支出與營收下滑形成反差，盈利空間被嚴(yán)重?cái)D壓。

門店擴(kuò)張模式走到盡頭。

2023年底約1.59萬家門店，2024年中期減至約1.5萬家，半年凈減近千家。

更麻煩的是加盟管理漏洞，2025年3月西昌市監(jiān)局查出當(dāng)?shù)亟^味門店22名員工偽造健康證，公司僅以“加盟商獨(dú)立經(jīng)營”回應(yīng)，暴露對(duì)終端控制力薄弱。

行業(yè)環(huán)境雪上加霜。

上半年餐飲收入同比增速放緩至4.3%，消費(fèi)者對(duì)鹵味等非必需品支出謹(jǐn)慎。社區(qū)團(tuán)購等新零售分流客源，傳統(tǒng)鹵味品牌生存空間被擠壓。

絕味試圖靠產(chǎn)能擴(kuò)張突圍，卻面臨產(chǎn)能利用率不足問題，多個(gè)加工項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期收益，15.6億元在建工程恐成閑置資產(chǎn)。

投資者對(duì)“利空出盡是利好”爭(zhēng)論激烈。樂觀者認(rèn)為調(diào)查未發(fā)現(xiàn)虛增收入，股價(jià)有補(bǔ)漲空間；悲觀者指出門店減少、營收利潤雙降、消費(fèi)環(huán)境未回暖，基本面難支撐估值修復(fù)。

絕味事件給鹵味行業(yè)敲響警鐘。靠“瘋狂開店+加盟抽成”的粗放增長(zhǎng)模式難持續(xù)，合規(guī)能力成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)5萬股東而言，ST不是終點(diǎn)，若公司不能改善經(jīng)營、重塑合規(guī)形象，千億市值崩塌的悲劇可能繼續(xù)上演。

資本市場(chǎng)正從“故事驅(qū)動(dòng)”回歸“真實(shí)價(jià)值驅(qū)動(dòng)”，這是A股走向成熟的必經(jīng)之路。

（作者：言叔，資深財(cái)經(jīng)觀察者，20年筆耕不輟，用歷史的眼光解讀財(cái)經(jīng)，關(guān)注我，看懂趨勢(shì)，看到財(cái)富。）