藍(lán)鯊導(dǎo)讀：瘋狂的“黃金”

作者 | 張二河

編輯 | 盧旭成

在美聯(lián)儲(chǔ)此前降息并暗示可能進(jìn)一步寬松后，黃金價(jià)格維持在歷史高位。

今日（9月22日）開盤，現(xiàn)貨黃金持續(xù)走高，短線漲幅擴(kuò)大至10美元，將紀(jì)錄再度刷新至3715美元/盎司。而在此前的9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)后，現(xiàn)貨黃金價(jià)格也曾一度沖至3707.40美元/盎司的歷史新高。

自年初以來，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格從2625 美元/盎司起步，持續(xù)攀升并突破3600美元 / 盎司大關(guān)，累計(jì)上漲超過1000美元/盎司，漲幅超40%，這在歷史上實(shí)屬罕見。許多市場(chǎng)策略師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的漸進(jìn)式寬松將持續(xù)利好黃金，尤其在通脹壓力猶存的背景下。

那么，誰在這一輪金價(jià)上漲趨勢(shì)下賺到了錢？

有金礦的，利潤(rùn)翻倍

高金價(jià)之下，處于黃金產(chǎn)業(yè)鏈上游的金礦上市公司上半年業(yè)績(jī)普遍呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，目前A股11家金礦上市公司，今年上半年的歸母凈利潤(rùn)增速全部實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中有4家更是實(shí)現(xiàn)了翻倍。

其中，招金黃金增速最快，半年?duì)I收同比增長(zhǎng)98.27%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)181.36%；山東黃金盈利能力最強(qiáng)，凈利潤(rùn)達(dá)到28.08億元。

（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，多家金礦上市公司都把關(guān)鍵原因歸為金價(jià)持續(xù)上漲和黃金飾品消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)移，與此同時(shí)，多家企業(yè)在上半年通過收購(gòu)、擴(kuò)產(chǎn)等，產(chǎn)量得到提升。

業(yè)績(jī)向好，黃金板塊在資本市場(chǎng)上也表現(xiàn)出色——今日（9月22日），曉程科技漲超10%，湖南白銀此前漲停，西部黃金沖擊漲停，中金黃金、山東黃金漲幅居前。

賣黃金的，有人歡喜有人憂

黃金是財(cái)富的象征，但黃金企業(yè)真的不是；黃金確實(shí)越來越貴，但賣黃金未必賺錢。

當(dāng)下正紅的老鋪黃金，2025年上半年，營(yíng)業(yè)收入約123.54.億元，同比增長(zhǎng)約251.0%。毛利額約47.05億元，同比增長(zhǎng)率為223.4%。然而，受金價(jià)快速上漲影響，毛利率較以往略有下滑至約38.1%。

國(guó)內(nèi)A股首家時(shí)尚珠寶上市公司——潮宏基，目前已經(jīng)向港交所提交招股書。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，潮宏基實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.02億元，同比增長(zhǎng)19.54%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)44.34%。

值得關(guān)注的是，潮宏基毛利率總體呈下滑態(tài)勢(shì)。招股書顯示，潮宏基整體毛利率由2022年的29.3%降至2023年的25.3%，并進(jìn)一步降至2024年的22.6%，2025年上半年小幅升至23.1%。

2025年上半年，周六福收入為約31.50億元，同比增加5.2%。毛利約為8.27億元，同比增加約為8.7%，毛利率為26.3%，同比增加1個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)約4.15億元，同比增加約11.9%。

而2025年上半年，周生生的營(yíng)收約107.63億港元，同比減少3%；周大生營(yíng)業(yè)收入45.97億元，同比下降43.92%；老鳳祥2025年上半年?duì)I收333.56億元，同比下降16.52%……這是金價(jià)上漲帶來的后果之一。

（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年上半年我國(guó)黃金消費(fèi)量為505.205噸，同比下降3.54%。其中，黃金首飾消費(fèi)量為199.826噸，同比下降26.00%。

如今，各主流金飾品牌的售價(jià)1克超過1000元，再疊加外界環(huán)境和消費(fèi)力的改變，黃金飾品企業(yè)銷量下滑也在所難免。

在此情況下，一部分黃金飾品企業(yè)做出戰(zhàn)略收縮。比如，周大福在2026財(cái)年Q1凈關(guān)307家店；周六福凈關(guān)閉278家加盟店；豫園股份珠寶時(shí)尚集團(tuán)“老廟”“亞一”品牌加盟店凈減363家。但大規(guī)模關(guān)店的同時(shí)，也導(dǎo)致銷售額出現(xiàn)不同程度的下滑。

也有一些企業(yè)仍然吃到了門店擴(kuò)張的紅利。比如在過去三年，潮宏基加盟商數(shù)量從711家增至1340家，截至2025年上半年末，潮宏基有632個(gè)直接加盟商、14個(gè)區(qū)域加盟商及215個(gè)次級(jí)加盟商，來自加盟網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收占比則從2022年的32.5%上升到54.6%。

但對(duì)于黃金飾品企業(yè)而言，線下渠道拓展或者將渠道延伸至線上，依然解決不了一個(gè)根本問題——過高的黃金價(jià)格也會(huì)抑制消費(fèi)需求，進(jìn)而導(dǎo)致銷量下降，影響公司業(yè)績(jī)。

賣黃金，先學(xué)會(huì)賣文化

對(duì)于黃金飾品企業(yè)而言，日益透明的金價(jià)限制了黃金飾品的定價(jià)空間，大部分品牌采取“當(dāng)日金價(jià)+工費(fèi)”的計(jì)價(jià)模式，內(nèi)卷的壓力還會(huì)進(jìn)一步壓縮溢價(jià)；與此同時(shí)，高漲的金價(jià)也使得公司采購(gòu)成本飛速增長(zhǎng)，如果銷售額沒有同步增長(zhǎng)，則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本提高，進(jìn)而削弱盈利能力。加上如今黃金珠寶品牌喜歡扎堆開店，而且都在熱門商圈的熱門區(qū)域，黃金飾品企業(yè)的內(nèi)卷進(jìn)一步加劇。

歸根結(jié)底，品牌賺的是加工費(fèi)，而黃金珠寶是一個(gè)向工藝要收益的生意。在此基礎(chǔ)上，如何強(qiáng)化品牌溢價(jià)？

老鋪黃金給眾多“前輩們”打了個(gè)樣。從定位上來看，老鋪黃金引導(dǎo)消費(fèi)者將關(guān)注的重點(diǎn)放在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和文化內(nèi)涵上，在加深品牌心智的同時(shí)，持續(xù)弱化金價(jià)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響。

（來源：老鋪黃金官網(wǎng)）

作為國(guó)內(nèi)率先推廣“古法黃金”概念的品牌，其打造出來的產(chǎn)品，確實(shí)更加新穎，且能夠讓大眾感受到這種差異。同時(shí)，與其他金店“克重+工費(fèi)”的定價(jià)模式不同的是，老鋪黃金采用“一口價(jià)”的策略，打破了行業(yè)慣例，造就了品牌的差異性與“買漲不買跌”的認(rèn)知。

傳承古法工藝，堅(jiān)持以中國(guó)文化做原創(chuàng)設(shè)計(jì)，不斷滿足當(dāng)下年輕人對(duì)黃金需求的老鋪，在持續(xù)構(gòu)建國(guó)人文化自信的同時(shí)，也支撐其奢侈品定位的根基。全球奢侈品意見領(lǐng)袖之一的Daniel Langer多次反復(fù)強(qiáng)調(diào)，奢侈品行業(yè)中品牌故事遠(yuǎn)比產(chǎn)品更加重要。

2025年上半年，老鋪黃金的忠誠(chéng)會(huì)員增加13萬名，總數(shù)達(dá)48萬名。這些會(huì)員們帶來了68%的營(yíng)收，復(fù)購(gòu)率高達(dá)60%。弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，老鋪黃金消費(fèi)者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國(guó)際五大奢侈品牌的消費(fèi)者平均重合率達(dá)77.3%。

時(shí)至今日，各大黃金珠寶品牌也紛紛效仿，確定自己的品牌文化定位。比如，潮宏基自己設(shè)定的是“時(shí)尚珠寶”的定位。并通過熱門IP不斷提升產(chǎn)品的文化內(nèi)涵和時(shí)尚感；周大福也發(fā)力黃金與IP聯(lián)名，挖掘文化價(jià)值，以吸引年輕客群及高端客戶，比如推出《吉伊卡哇 Chiikawa》IP聯(lián)名、周大福X黑神話系列……

投資黃金的，各種“被套路”

黃金飾品銷量下降，并沒有打破黃金“越漲越買”的現(xiàn)狀，這是由于更多人將目光瞄準(zhǔn)了金條、金幣。根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年上半年，金條及金幣消費(fèi)量達(dá)264.242噸，同比增長(zhǎng)23.69%。

值得關(guān)注的是，即便是老鋪黃金的購(gòu)買者在金價(jià)高位震蕩下，也有一部分投資性需求轉(zhuǎn)向黃金ETF等金融工具。然而，一場(chǎng)以 “黃金信仰” 為幌子的金融風(fēng)暴正在資本市場(chǎng)掀起軒然大波。

據(jù)央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，多名投資者反映在浙江杭州知名黃金理財(cái)平臺(tái)永坤黃金珠寶有限公司（及其母公司浙江永坤控股）購(gòu)買的產(chǎn)品兌付異常，涉案金額超20億元，被稱為“年度最大黃金殺豬盤”。

（來源：永坤商城）

涉及兌付異常的永坤黃金業(yè)務(wù)主要有兩類：第一類是線下“黃金托管+回購(gòu)”，投資者在線下門店簽訂黃金銷售+托管+回購(gòu)三份合同，承諾7%-9.5%年化收益。但實(shí)際上，資金每日被劃轉(zhuǎn)至永坤總部，形成資金池，用于支付早期投資者利息。

第二類是線上“預(yù)定金條”，投資者在“永坤商城”購(gòu)買虛擬黃金，可選擇3-88天不等的投資周期。平臺(tái)承諾：若金價(jià)上漲，投資者可回購(gòu)賺取差價(jià)（扣除手續(xù)費(fèi)）；若金價(jià)下跌：可原價(jià)退款，并贈(zèng)送積分兌換禮品（如金幣、油卡）。但實(shí)際上，投資者從未真正持有黃金，資金被挪作他用。

隨著黃金價(jià)格持續(xù)走高，有“黃金平替”之稱的金包銀也再次被市場(chǎng)熱議，其火爆的背后也衍生出一些亂象。從中國(guó)裁判文書網(wǎng)披露的信息來看，近年來已經(jīng)出現(xiàn)多起以金包銀產(chǎn)品名義進(jìn)行抵押和詐騙的案件。

深圳水貝所在的羅湖區(qū)消費(fèi)者委員會(huì)相關(guān)人員表示，“金包銀”產(chǎn)品投訴事例中，最多的是質(zhì)量問題，其次是商家虛假宣傳產(chǎn)品成分，消費(fèi)者對(duì)“按時(shí)價(jià)回收”“終身回收置換”等信息需警惕。

今年5月，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)黃志勇表示，2025年第一季度，水貝商圈內(nèi)涉黃金犯罪案件較去年同期上升23%，其中新型網(wǎng)絡(luò)詐騙案件占比達(dá)41%，犯罪手段呈現(xiàn)專業(yè)化、隱蔽化趨勢(shì)，嚴(yán)重威脅商戶財(cái)產(chǎn)安全、擾亂市場(chǎng)秩序。

對(duì)于黃金投資者而言，面對(duì)金價(jià)上漲必須保持清醒。畢竟，真的黃金固然能保值、升值，但腳下的投資陷阱卻足以讓人血本無歸。